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2003年岁末之际，中国最大的证券公司之一的南方证券，走向了最后的生死时刻。
2003年10月，南方证券大范围爆发信用危机，委托理财客户纷纷上门索要投资本金和收益，南方证券处于生死攸关的关头。
其时，南方证券的客户保证金存款规模（指客户保证金现金部分，不包括用保证金已购买证券部分），约为80亿元，而此时的委托理财规模也跃为80亿元。
面对不断上门的委托理财客户，时任南方证券总裁的阚治东做出了一个惊人之举——挪用客户保证金用以偿还委托理财客户的投资本金。
阚治东称，南方证券的委托理财规模非常大，在他于2002年6月上任之时，保本保收益的委托理财规模约为80亿元，而到2003年10月则压到了28亿元。
南方证券的委托理财客户大部分为大型企业集团，与南方证券签订委托合同，多在2001年年初。由于当时市场向好，与客户签订的委托理财业务的收益保底线大约在10%左右。即以阚治东所称的规模压缩幅度，以两年平均10%的年保底收益率粗略计算，可知南方证券如果按合同履行的话，仅保底收益就将支付10亿元左右，这还未计入本金的亏损部分。上证综指从2001年6月间达到2200多点高点后，一直处于下跌态势，至2003年10月底跌至1300多点，跌幅超过30％。哪怕是保本支付委托理财资金，南方证券亦需先填平一二十亿元的亏损才行。南方证券哪里去找这笔钱？
据记者采访所知，至少一部分委托理财客户采用了如下的出逃办法：由于南方证券无法归还委托理财资金，所以客户要求南方证券在其名下购入与其委托理财金融相同的足额股票。然后客户将这些股票办理转托管手续，于是顺利出逃。问题是，南方证券购买股票的资金从何而来？
在此前的问题金融机构处置案例中，个人账户与机构账户从来分别处理。央行再贷款保个人账户的支付，但从未有过保机构账户一说。在过去一年多时间，南方证券客户保证金挪用剧增数十亿元与数十亿元委托理财资金胜利大逃亡同步发生，央行再贷款保个人账户支付可能将凭空多出数十亿元。委托理财偿付显然来自挪用客户保证金。
南方证券拆东墙补西墙的努力并不止于挪用客户保证金。事实上，记者采访获知，南方证券还采用穷途之策，在中国证券登记结算有限公司大量透支。“中国证监会在2003年里给南方证券下了十几个整改通知，没有任何反应。”一位南方证券研究所人士透露。
事实上，南方证券为归还委托理财资金，一部分采用了购入股票然后客户将股票转托管的办法。在这种情况下，由于中国的证券交易实行“T＋1”的清算交收制度，按照规定，证券公司第二天要把交易结清，在“T＋1”日，中国证券登记结算公司可直接从证券公司的结算备付金帐户上扣除交易净额。如果南方证券备付金账户无法支付购股价款，即出现透支，先由中国证券登记结算公司的清算保证金支付，仍无法支付的，由中国证券登记结算公司的风险管理基金支付。
按规定，证券公司要在登记结算公司交纳10%的备付金比例，2002年7月中国证券登记结算公司发布了新的办法，将高风险结算参与人的最低备付比例提高到按上季度日均成交金额的50％和100%。
中国证券登记结算公司的清算保证金来自于结算单位交纳的保证金。结算单位在上海证券交易所申请第一个席位时，应缴保证金20万元，此后，每增加一个席位，增缴5万元。
证券结算风险基金则是指用于弥补证券登记结算公司因技术故障、操作失误、不可抗力导致的重大经济损失，以及防范与证券结算业务相关的重大风险事故而设立的专项基金。2000年4月4日，中国证监会、财政部发出《证券结算风险基金管理暂行办法》，规定中国证券登记结算公司的证券结算风险基金的规模上限为30亿元。基金来源有四：从中国证券登记结算公司业务收入、收益中提取20%；结算会员股票和基金交易额的十万分之三、国债现货和回购成交金额的十万分之一；新股申购冻结资金利差帐面余额的30%；对违规结算会员的罚款、罚息收入。
中国证券登记结算公司动用证券结算风险基金，必须报经证监会商财政部后批准。
南方证券在中国证券登记结算公司的透支额不详，但当时，“中国证券登记结算公司已经承受不了南方证券透支所带来的压力，问题必须解决”,一位接近监管层的人士透露。
一家证券公司如果不是山穷水尽，不会乐于陷入这一透支局面。中国证券登记结算公司首先将对透支额收取高额罚息，利率是月息10.98‰。如果在“T+2日”下午5时之前仍然透支，罚息将调高至每日5‰。如備付金账户持续透支，登记公司将视具体的风险状况，“采取有关措施，控制交收风险”。 如果一家证券公司诉诸在中国证券登记公司透支，只能说明，这家公司或者在豪赌，或者其他的资金来源已近干涸，或者两者兼备。
南方证券的这一操作早在2003年7月就被中国证监会发现，但直到是年底监管层才下决心处置，当时负责监管券商的证监会机构部立刻派了一半人深入南方证券，才算叫停这一操作。
2003年12月17日，南方证券董事长贺云在内部会议上称，当前公司工作的最高原则是“保卫‘南方’”，“一切工作都必须服从这个原则”。
12月22日、23日，南方证券在深圳召开董事会，决定总裁阚治东“停止行使总裁职责”；“同意其辞去公司董事、常务董事职务，其免职手续待按有关规定进行离任审计后再予决定。”总裁职责由董事长贺云暂时代行。
2004年1月2日，南方证券被行政接管。
2003年10月，南方证券大范围爆发信用危机，委托理财客户纷纷上门索要投资本金和收益，南方证券处于生死攸关的关头。
其时，南方证券的客户保证金存款规模（指客户保证金现金部分，不包括用保证金已购买证券部分），约为80亿元，而此时的委托理财规模也跃为80亿元。
面对不断上门的委托理财客户，时任南方证券总裁的阚治东做出了一个惊人之举——挪用客户保证金用以偿还委托理财客户的投资本金。
阚治东称，南方证券的委托理财规模非常大，在他于2002年6月上任之时，保本保收益的委托理财规模约为80亿元，而到2003年10月则压到了28亿元。
南方证券的委托理财客户大部分为大型企业集团，与南方证券签订委托合同，多在2001年年初。由于当时市场向好，与客户签订的委托理财业务的收益保底线大约在10%左右。即以阚治东所称的规模压缩幅度，以两年平均10%的年保底收益率粗略计算，可知南方证券如果按合同履行的话，仅保底收益就将支付10亿元左右，这还未计入本金的亏损部分。上证综指从2001年6月间达到2200多点高点后，一直处于下跌态势，至2003年10月底跌至1300多点，跌幅超过30％。哪怕是保本支付委托理财资金，南方证券亦需先填平一二十亿元的亏损才行。南方证券哪里去找这笔钱？
据记者采访所知，至少一部分委托理财客户采用了如下的出逃办法：由于南方证券无法归还委托理财资金，所以客户要求南方证券在其名下购入与其委托理财金融相同的足额股票。然后客户将这些股票办理转托管手续，于是顺利出逃。问题是，南方证券购买股票的资金从何而来？
在此前的问题金融机构处置案例中，个人账户与机构账户从来分别处理。央行再贷款保个人账户的支付，但从未有过保机构账户一说。在过去一年多时间，南方证券客户保证金挪用剧增数十亿元与数十亿元委托理财资金胜利大逃亡同步发生，央行再贷款保个人账户支付可能将凭空多出数十亿元。委托理财偿付显然来自挪用客户保证金。
南方证券拆东墙补西墙的努力并不止于挪用客户保证金。事实上，记者采访获知，南方证券还采用穷途之策，在中国证券登记结算有限公司大量透支。“中国证监会在2003年里给南方证券下了十几个整改通知，没有任何反应。”一位南方证券研究所人士透露。
事实上，南方证券为归还委托理财资金，一部分采用了购入股票然后客户将股票转托管的办法。在这种情况下，由于中国的证券交易实行“T＋1”的清算交收制度，按照规定，证券公司第二天要把交易结清，在“T＋1”日，中国证券登记结算公司可直接从证券公司的结算备付金帐户上扣除交易净额。如果南方证券备付金账户无法支付购股价款，即出现透支，先由中国证券登记结算公司的清算保证金支付，仍无法支付的，由中国证券登记结算公司的风险管理基金支付。
按规定，证券公司要在登记结算公司交纳10%的备付金比例，2002年7月中国证券登记结算公司发布了新的办法，将高风险结算参与人的最低备付比例提高到按上季度日均成交金额的50％和100%。
中国证券登记结算公司的清算保证金来自于结算单位交纳的保证金。结算单位在上海证券交易所申请第一个席位时，应缴保证金20万元，此后，每增加一个席位，增缴5万元。
证券结算风险基金则是指用于弥补证券登记结算公司因技术故障、操作失误、不可抗力导致的重大经济损失，以及防范与证券结算业务相关的重大风险事故而设立的专项基金。2000年4月4日，中国证监会、财政部发出《证券结算风险基金管理暂行办法》，规定中国证券登记结算公司的证券结算风险基金的规模上限为30亿元。基金来源有四：从中国证券登记结算公司业务收入、收益中提取20%；结算会员股票和基金交易额的十万分之三、国债现货和回购成交金额的十万分之一；新股申购冻结资金利差帐面余额的30%；对违规结算会员的罚款、罚息收入。
中国证券登记结算公司动用证券结算风险基金，必须报经证监会商财政部后批准。
南方证券在中国证券登记结算公司的透支额不详，但当时，“中国证券登记结算公司已经承受不了南方证券透支所带来的压力，问题必须解决”,一位接近监管层的人士透露。
一家证券公司如果不是山穷水尽，不会乐于陷入这一透支局面。中国证券登记结算公司首先将对透支额收取高额罚息，利率是月息10.98‰。如果在“T+2日”下午5时之前仍然透支，罚息将调高至每日5‰。如備付金账户持续透支，登记公司将视具体的风险状况，“采取有关措施，控制交收风险”。 如果一家证券公司诉诸在中国证券登记公司透支，只能说明，这家公司或者在豪赌，或者其他的资金来源已近干涸，或者两者兼备。
南方证券的这一操作早在2003年7月就被中国证监会发现，但直到是年底监管层才下决心处置，当时负责监管券商的证监会机构部立刻派了一半人深入南方证券，才算叫停这一操作。
2003年12月17日，南方证券董事长贺云在内部会议上称，当前公司工作的最高原则是“保卫‘南方’”，“一切工作都必须服从这个原则”。
12月22日、23日，南方证券在深圳召开董事会，决定总裁阚治东“停止行使总裁职责”；“同意其辞去公司董事、常务董事职务，其免职手续待按有关规定进行离任审计后再予决定。”总裁职责由董事长贺云暂时代行。
2004年1月2日，南方证券被行政接管。