[摘要] 随着全球收购浪潮的持续，我国公司收购也已进入新阶段。公司收购的实践证明，收购是实现产权重组、资源优化配置的重要手段和积极方式，是公司迅速扩张的有效途径。但我国收购成功案例非常少，这引起了公司收购界的广泛关注。本文试图通过对财务风险类型，形成原因的研究，探讨控制公司收购财务风险的方法，以期降低收购财务风险，提高我国收购成功率。
　　[关键词] 收购 财务风险 规避
　　
　　公司收购泛指在市场机制作用下公司为了获得其他公司的控制权而进行的产权交易活动。公司进行收购的动因是多种多样的，一项收购的最直接目的是收购公司的资产、扩大销售和市场份额，其根本目标是增加股东的财富但由于种种原因使得收购偏离股东财富最大化的目标，产生了风险。
　　一、公司收购财务风险的类型
　　1、目标公司估值风险。目标公司估值评估中的财务风险也称目标公司估值风险，也是定价风险，是指由于收购方对目标公司的估值与目标公司实际价值出现差异，从而引起收购方出现财务损失的可能性。
　　目前对公司价值的评估方法有很多，包括净资产法、市盈率法、现金流量法、清算价值估计法等。目前比较常用的定价方法是净资产法和现金流量法，但这两个方法在估值时对贴现率选择和对未来现金流量的估计存在很强的主观性偏差，如对于盈利能力具有较大不确定性的公司，例如金融机构对于盈利能力不确定的公司进行估值时，往往存在偏差，这样就会造成估值与实际价值存在很大的偏差，不可避免的给收购产生支付风险。
　　2、偿债风险。融资风险在一定程度上决定了偿债风险。偿债风险是指由于收购后公司的未来现金流量的不确定性，缺乏足够的资金还债使得资本结构恶化，负债比例过高而导致破产倒闭的可能性。收购方在选择支付方式时，一般有现金支付、股权支付与杠杆支付等方式，偿债风险在采用现金支付方式的收购行为中表现得尤为突出。如果收购方融资能力较差，会降低公司的流动比率，进而影响其短期偿债能力。如果收购方将短期贷款用于收购，一旦外部融资条件发生变化，将会出现偿付危机。偿债风险是因为收购方在收购中所付代价过高，举债过于沉重，就会导致其收购成功后付不出本息而破产倒闭。
　　3、财务整合风险。收购方取得目标公司的经营控制权还只是完成了收购的第一个阶段，接下来还必须对收购后的公司进行整合发展，而财务上的整合是极为重要的一环，财务整合是公司收购整合的核心内容，是发挥公司收购所具有的财务协同效应的保证。从某种意义上说，它关系到收购的目的的实现。
　　财务整合风险指收购后收购方无法使整个公司实现财务协同，具体表现在：一是不能妥善解决收购中诸如股价、融资等引起的潜在风险问题；二是不能尽快处理目标公司的不良资产问题，从而不能达到预期收购效果，而使自身业绩遭到严重影响的风险。
　　4、不规范的中介机构带来的风险。我国的投资银行等服务于公司收购业务的中介机构信息内容较滞后，往往不能为主并公司提供准确有效的信息及咨询服务，从而加大了主并公司由于信息产生的财务风险。
　　二、财务风险的成因
　　收购财务风险的成因是未来结果的不确定性，财务风险的成因有很多，但主要的成因是市场信息不对称和整合不力。信息不对称是影响公司收购财务风险的基本因素，整合不力是产生财务风险的重要因素。
　　1、市场信息的不完全性和不对称性。收购价格的制定是比较复杂的，制定收购价格的基础是对目标公司资产负债等财务状况的深入了解。然而在现在的市场，各类信息不可能完全共享，目标公司与收购方之间存在信息不对称，目标公司拥有完全的信息，而收购方很难获取到足够的信息，特别是一些非公开的信息，对于目标公司估价可能很重要，但收购方可能难以获得。目标公司对会计信息的人为操纵可能会误导信息使用者。在公司对外形成其财务报表之前，信息提供者往往对信息使用者所关注的财务状况等进行仔细分析与研究，并尽力满足信息使用者对公司财务状况的期望。
　　2、收购后财务整合不力。财务整合关系收购的成败，公司收购整合的成功与失败对应着财务整合的成功与失败。当收购方将目标公司接管过来后，最主要面临的就是整合问题。
　　公司财务整合不力也是收购产生财务风险的重要原因。如果在后期的财务整合不力，由于收购公司在收购时存在估价偏高问题，收购方将面对因高负债而引起的资本结构变化等问题都将出现。从前面分析可以知道，任何一例收购活动均不可避免地涉及大量资金的运用，而任何一种资金的来源渠道都存在潜在的财务风险。当公司采用某种或某几种融资方式实现收购后，将分别面对不同的问题，如果处理不当，将会导致财务整合的失败，并引致收购的失败。
　　三、风险规避
　　1、目标公司估值风险的防范
　　（1）改善信息不对称状况。合理确定目标公司的价值，必须改善信息不对称状况。产生目标公司价值评估风险的根本原因是收购双方信息不对称状况。公司在收购前应该对被收购公司进行详尽的审查和评价，并且收购公司应尽量避免恶意收购。有些目标公司会刻意的隐瞒自己的财务状况，造成其披露的财务状况失真，这种情况下，收购方极易跌入收购的财务陷阱。收购方在收集目标公司的信息时，要十分谨慎的分析和审查目标公司的财务状况。
　　（2）关注表外资源。不要过分的看重财务报表，要关注表外资源。收购中的财务陷阱很多来源于在收购过程中对公司财务报表的过分相信对于财务报表，公司应对目标公司利润表进行详尽的分析，分析其是否存在虚增收入，负债，是否存在关联交易。
　　财务报表固然重要，但是表外资源也不容忽视。通过仔细的调查分析，我们才能发现许多公开信息之外的信息，他们对公司经营有着重大潜在影响，比如售后回租、应收账款的抵借以及集团内部相互抵押担保融资、债务转移等等我们应重点调查。
　　（3）审慎评估目标公司的价值。采用合适的方法，审慎评估目标公司的价值。公司价值评估的方法目前主要有相对价值法、贴现现金流量法、账面价值法等，每一种方法所依赖的会计信息不相同，都带有人为主观因素的判断，因此，收购方应结合所掌握的会计信息选择合理的价值评估方法，使目标公司价值评估接近其实际价值，提高收购的成功率。所以建立严密的信息收集和传递系统对于正确评估目标公司的价值尤为的重要。
　　2、融资风险和偿债风险的防范
　　由于融资风险在一定程度上决定着偿债风险，所以这里将这两个风险一起讨论。合理安排融资方式，科学决策资本结构合理搭配不同融资渠道，保证资本结构合理化。公司在制定融资决策时，积极开拓不同的融资渠道。收购融资结构中的自有资本、债务资本和权益资本要保持适当的比例。通过将不同的融资渠道相结合，做到内外兼顾，以确保目标公司一经评估确定即可实施收购行为，顺利推进重组和整合对于可能出现的资金超支风险，收购公司可采取以下措施加以防范：公司可以对收购需要的资金进行大概预算，做到在保证公司现有经营活动正常进行的前提下，确保公司进行收购活动所需资金的有效供给这就需要公司对公司收购资金支出时间和支出数量做较为准确的估计，保证到资金支出时间时有足够的资金支出。
　　偿债日的固定和未来现金流量的不确定性的冲突，要求资产流动性必须增强但资产的流动性增强又意味着收益性下降。解决这一矛盾的方法之一是建立流动性资产组合，将一部分资金运用到信用度高，流动性好的有价证券资产组合中。
　　3、财务整合风险的防范
　　（1）妥善处置目标公司资产。保持现金流动性对于收购是很重要的，由于公司收购速度不符合自身经济实力，大量借用借人资金，而公司又无法产生足够多的现金应付还本付息的需要，导致资金链断裂，这是收购战略失误表现出来的财务问题。
　　解决现金不足可以通过资产债务的整合：收购后的公司要实现资源优化配置，必须剥离低效率资产，提高资产效率和资产质量，提高核心竞争力和投资回报率。对流动资产、递延资产及其他资产的整合则主要通过财务处理进行。对固定资产的整合，进行剥离和吸收，一是处置与核心业务能力不相关的资产，二是整合与核心业务相关的资产。收购方在完成收购后，应妥善处理被收购公司财产，根据流动性不同，分别对待长、短期资产。实际工作中可以变现与核心业务不相关的资产，将不符合经营战略的资产出售，用以偿还融资所引起的债务，也可采取各种方式将不良资产转让出去，以降低财务风险。
　　（2）进行多元化经营分散风险。公司采取多元化经营、多方投资、多方筹资，吸引多方供应商、争取多方客户以分散风险的方式。把所有的鸡蛋分散在各个篮子里，形象地说明了进行多元化投资与经营对分散财务风险的作用。多元化投资与经营作为分散财务风险的一种重要手段，可以减少公司的风险损失。但是它也不是万能的，如果不切实际地搞多元化投资与经营，涉及过多产品或项目，主业不突出，不仅不能分散风险，反而会使公司遭受灭顶之灾，巨人集团就是例子。
　　（3）设立收购基金，有效的防范财务风险。按照稳健性原则，平时在公司内部分期建立起各种风险基金，当特定的财务风险发生并由此造成损失时，就用这些风基金予以补偿。在收购活动中，可以为收购活动可能产生的风险设立一定的风险基金，以应付收购活动遇到的不确定性。该策略主要用于收购整合阶段。
　　此外还可以积极参加社会保险，建立健全公司风险转移机制；实行一业为主多种经营建立健全公司风险分散机制，及时分散和化解公司财务风险；建立健全公司的积累分配机制，及时足额的增补公司的自有资金，壮大公司的经济实力，提高公司抗击财务风险的能力。