在纳斯达克上市的公司代表了未来和希望,只有那些过时的老古董才会挂牌纽约交易所
　　
　　N ASDAQ（纳斯达克）是National Association of
　　Securities Dealers Automated Quotation System（全国证券商公会自动报价系统）的简称。纳斯达克建立于1971年,而真正成为市场热点实际上是近十年以来的事情。目前在纳斯达克挂牌的股票有5500支以上,大致可分为工业股（3100家）、其他金融股（620家）、电脑股（560家）、银行股（350家）、通讯股（150家）、生化股（100家）、保险股（100家）、运输股（90家）等八大类。这八大类中有80%的公司是与高科技产业有相关,这也就是为什么NASDAQ指数代表了高科技的领先指标。
　　让纳斯达克如此与众不同还有其他原因。首先纳斯达克发达的计算机和通讯网络系统,形成了一个庞大的电子交易网络。通过这个网络,所有投资者都可以通过这个系统被紧密地联系在一起。纳斯达克另外一个令人瞩目之处在于它的柜台交易板,因为这个交易板块由多位市场造市人(market maker)操作,使市场为买卖随时做好准备,即便在市场上无人提出买价时也是如此。而在像纽约和多伦多股票交易所这样的拍卖市场中,市场造市人只能作为买卖中间人。纳斯达克没有一个集中交易大厅,除了有一个大型行情揭示屏幕外,交易信息都是通过电脑系统同步传送到世界各地上万台的电脑终端上。电脑运行的速度,网络联系的不断发展,使投资者能够从四面八方迅速注入资金,也使纳斯达克的吸引力远远超过了像纽约股票交易所（NYSE）这样靠人工跑单的传统交易所。
　　纳斯达克主要由四个层次组成。其中最活跃,资本最雄厚的要属纳斯达克全国市场（Nasdaq National Marke）,在这里挂牌交易的要求也相对较高,包括要求在这个板块上市的公司要有一个独立的董事会,要按时召开股东大会,增发新股需要股东认可,并且不能剥夺股东的选举权。
　　第二个层次的公司是纳斯达克小型股市场（ Nasdaq SmallCap Market）。这些公司的资本没有上一层次公司那么雄厚,并且资产和收益水平也相对较低。另外,这些公司的股票发行量较小,股价也比较低。这个市场层次上的投机性特别大。
　　另外,除去这两个层次之外,再下面的一个层次是那些列在柜台交易板（OTC Bulletin Board）的股票。 柜台交易板主要为中小型企业提供有价证券交易服务,除股票外,这里还有认购权证、美国存托凭证的交易服务。柜台交易板与一般交易中心不同的地方在于:一般交易中心对于挂牌公司的财务及其他部分有所限制,而且有直接的监控与执行的责任与义务,而柜台交易板则仅仅是一个报价公司,对公司的财务或其他部分并无任何规范与监控;在纳斯达克市场中有市场造市人可以控制市场的供需,但柜台交易板的市场造市人并没有这项权利。
　　粉纸交易市场(Pink Sheet),是纳斯达克最底层的一级报价系统。在这个系统中,市场每周对交易公司进行纸上报价。粉单交易系统是由美国全国报价局(NQB)所管理,其流动性比柜台交易板更差。原因是,粉单交易系统不是一个自动报价系统,而是经纪商透过电话询问至少三个市场造市人的报价之后,然后再与最佳报价的市场造市人成交。不过,粉单交易系统正准备发展一套自动股票交易系统,来接收因为无法达到美国证券交易委员会要求,而从柜台交易板下市的股票。
　　在整个纳斯达克市场中,大约有500多个市场造市人。在纳斯达克的主板上,活跃的造市人有11个。他们彼此之间互相竞争,争取在市场上出具最好的买卖价格,而且这些股票的数量都是有保证的。一旦造市人收到了买卖指令,他们马上就从他们自己所掌握的股票存货中进行相应的买卖交易。
　　决定造市人买卖报价的一个重要因素,是造市人准备动用多大数目股票来回应下单的价格,这个数目又叫做市场规模。个人投资者应该知道,造市人一般倾向于选择数目大的下单去进行交易,所以尽管你对一支股票所给出的买价高于其他人,但如果其他下单者购股数量如果多于你的话,你也买不到你想买的股票。在纽约交易所这样的拍卖市场中则不同,不管你买卖多少股票,只要你的叫价优于别人,你就一定能够卖进或卖出你的股票。
　　这就导致了纳斯达克市场上曾经出现过的不公平交易。一般情况下,当证券经纪公司在一桩买卖中充当中间人或代理时,他们媒合买卖双方的交易,然后从中收取佣金。而当证券经纪作为造市人或委托人出现时,他们是从自己或其他客户的股票存货中买卖,这时这个券商就会在你的卖价上减下一些,或在卖价上加上一点儿,以从中牟利。仅管券商被禁止既收佣金又在价钱上作加减,但是券商加价或减价幅度却无从而知,于是很多券商利用这个机会,从中大做手脚,加码和减码的幅度也越来越大。这样不仅造成成交难度加大,而且投资者也对券商的过度牟利颇有微辞。
　　在这样的情况下,1996年纳斯达克的监管机构——全国证券商协会（NASD）决定出面进行干预,并在其下建立了个人投资者服务部,以保护个人投资者的权益。另外,全国证券商协会还要求造市人对外公布他们成交过程的具体细节。
　　从研究中显示,纽约交易所这样的拍卖市场中的成交价格,与客户发出的买卖价格最为接近,成交波动幅度也最小。但是,如果比较成交的活跃程度和成交量来说,纽约交易所还远不能与纳斯达克相比。不过在市场出现异常情况时,例如1987年股灾,纽约交易所的活跃程度还是好于存在造市人的纳斯达克。当时柜台交易板的很多造市人,在市场恢复平稳前索性就不接电话。
　　除了股票之外,投资者还可以在纳斯达克市场上进行期权交易。纳斯达克100指数反映了这个市场上各行业中成长最引人瞩目公司的市场表现,这些公司的市值至少都有5亿美元,每日成交量都不少于10万股。纳斯达克100指数在1994年开始在芝加哥选择权交易所(CBOE)上市交易,1996年在芝加哥商业交易所(CME)上市。
　　纳斯达克宣称,由于它也有血有肉的专才在幕后提供交易支持,所以它的电子交易系统和纽约交易所一样公平,并且称在纳斯达克上市的公司代表了未来和希望,同时也暗示只有那些过时的老古董才会挂牌纽约交易所。