2014年4月，九鼎投资挂牌新三板，成为首家新三板挂牌的投资机构。此后，九鼎投资借助新三板展开一系列资本运作，一再刷新市场对投资机构的认知。在此强烈的示范效应下，中科招商、天堂硅谷、同创伟业、明石投资、中城投资和天星资本、中信资本等也开启在新三板的资本之旅。
　　投资机构纷纷挂牌新三板的原因主要是基于两大因素的推动：被动需求和主动需求。
　　在被动需求中，LP退出诉求占到主要方面。由于IPO发行缓慢，投资机构所募基金面临到期而所投项目却无法按时退出的问题；同时，多数本土投资机构面临LP份额流动性问题，难以通过二级市场转让，亟须建立新的LP份额流动转让机制。
　　同时，基金募资压力大也是投资机构挂牌新三板的另一原因。从投资机构自身来讲，一方面基金前期投资项目退出困难，投资者信心不足，影响到募资；另一方面，随着投资机构管理基金规模越来越大以及并购基金、收购牌照业务等新业务的拓展，这些本身会造成一个很大的资金缺口。再者，由于多数基金未经历完整周期，机构投资者难对其进行有效评估。而从投资机构来讲，目前我国机构投资者不成熟，各种限制如政策、管理人员考核机制、管理人员任期等阻碍了机构投资者对投资机构的资产配置。
　　另外，主板上市不容易也是投资机构选择新三板的驱动因素。A股对上市公司的业绩具有较高的要求，投资机构业绩收入不可持续与预估，暂时难以获得IPO或者借壳上市审批。同时，A股需要定期披露详尽的投资、财务等资料和数据，而这些又与投资机构的投融资具有一定的私密性相背。此外，投资机构还面临在A股公开上市之后控制权可能稀释分化的问题，从而对公司以及投资决策的话语权下降。
　　主动需求指的是投资机构自身具有登陆资本市场的需求。借助新三板资本市场打造大资管平台是投资机构挂牌的核心动力。
　　借助新三板市场，投资机构可以通过定增等方式快速募资，为大资管平台的打造储备资金；可以搭建完善的激励机制，巩固投资团队的稳定性；可以提升投资机构的品牌形象和影响力；也可以利用新三板对信息披露的要求倒逼公司改善治理结构。
　　样本九鼎
　　作为首家挂牌新三板、借助新三板开展一系列资本运作的投资机构，九鼎投资一再刷新市场对投资机构的认知。
　　九鼎投资实施定增时，将131个旗下基金LP所持有基金份额权益转换为持有挂牌公司的股份权益。创新性地推出“基金LP”变为“挂牌公司股东”这一模式。
　　这一模式的创新点在于：一方面，原基金LP可将手中持有难评估的某基金份额转化为相对标准化的母公司股份，并分享“多支基金LP份额及管理费”打包收益；另一方面，九鼎投资高管及部分旗下基金LP可以用更加便捷方式通过股份减持退出获利，极大改善退出流动性。未来，九鼎投资可将并购基金及其他业务纳入挂牌上市资产范围内，给予投资者开展综合资产配置的投资机会。
　　在新三板募得大量资金后，九鼎投资在充沛的资金支持下展开了一系列的资本运作。


　　借助金融市场管制放松的契机，九鼎投资迅速拿下公募基金、证券公司的牌照，并逐步拓展到个人风险投资、互联网金融、国际基金领域，并且将要拓展民营银行领域。在一系列快速的资本运作下，九鼎投资的大资管平台已经雏形初现。
　　5月15日，九鼎投资公告，其以41.5亿元拍得江西中江集团100%股权，并间接持有集团旗下A股上市公司中江地产72.37%的股份。此举再次大跌市场眼球。该交易完成后，九鼎投资成为首家控股A股上市公司的新三板企业，也是国内投资机构首次控股A股上市公司。
　　此交易确实具有很大的开创性。但是，对于九鼎投资来说，买壳只是第一步，更关键的是第二步，资产的注入（注入哪些、如何估值、监管层的审批态度）和第三步，如何借助A股实现融资和退出。
　　而对前期基金份额转公司股份的LP以及后期通过定增进入的新股东来讲，其享受A股溢价的时刻即将到来。这也是当初这些LP以及新股东进入的重要目的。
　　除九鼎投资之外，观察其他挂牌投资机构的未来业务发展规划，可以发现核心都是转向大资管平台。如中科招商的业务规划为“完成从专利技术基金、种子基金、天使基金、VC基金、PE基金、证券基金到并购基金的全面资本覆盖”；天堂硅谷的业务规划包括并购业务、创业投资业务、资本管理业务（对冲基金、量化基金、资产证券化）、持牌业务以及互联网金融等；同创伟业的业务规划包含VC业务、PE业务、并购基金业务、美元基金业务、新三板业务、二级市场业务以及其他资产管理业务（设立或收购证券经营机构，投资其他金融类公司）等。
　　颠覆格局
　　目前来看，作为投资界今年最大的风口，新三板将改变国内投资机构的市场格局。
　　首先，原C轮、D轮融资的企业可直接挂牌新三板融资，投资机构的投资阶段前移。在这种情况下，原来主要投C轮、D轮的大型投资机构将面临一定的挑战。一是可投资标的的数量减少；二是由于有挂牌新三板作为融资备选，企业在与投资机构融资谈判时，对自身的估值要价会提高。
　　其次，新三板、A股的爆发将使国内资本市场成为首选退出方式，美元基金失落。未来，人民币基金将成为VC/ PE的主战场，美元基金将主要适合海外业务占比较大、海外知名度比较高的企业。据投中集团了解，目前已有许多原本在海外上市的企业在拆解VIE结构回归A股或者新三板。但是拆解VIE结构的过程较为复杂，耗时较长，回归国内的时间有一定的滞后。
　　第三，抢先投资新三板的投资机构享受制度红利，快速崛起。每一个资本市场的崛起都会有几家投资机构能抓住机遇脱颖而出。在新三板的兴起中，亦有投资机构趁势快速扫货、批量投资新三板挂牌或拟挂牌企业。虽然这种打法存在一定的风险，也不排除会有少部分项目砸在手里，但是伴随着新三板制度红利的逐步释放，从总体来看，这些投资项目会享受制度红利带来的估值提升，在大概率上会是一个共赢的结果。
　　第四，抢先挂牌投资换新操作系统，借助新三板融资、退出功能，快速打造大资管平台。由于新三板解决了投资机构融资和退出的核心功能，可以说挂牌新三板的投资机构更换了新的操作系统，已不再仅限于单纯的股权投资范畴，而是快速打造大资管平台。一些老牌投资机构出于谨慎在新三板上反应慢半拍，如何学习追赶成为其当前面临的难题。投中集团认为，在九鼎投资的示范效应下，国内投资机构将跑步挂牌新三板。从博弈的角度看，越是挂牌晚的投资机构在投融资上越将处于不利的位置。
　　随着新三板挂牌投资机构的逐渐增多，以及围绕构建大资管平台的资本运作层出不穷，投资机构的认知需要摒弃旧思维，采用新视野。