论文部分内容阅读
摘要：2015年，随着股市和房市的双疲软，股权众筹投资逆势而上，但股权众筹作为新兴事物，法律界定不清，监管盲区较多，亟待规范管理。2015年中国人民银行等十部门联合印发了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》（银发〔2015〕221号进一步加强了对股权众筹的管理，也表明了合法规范股权众筹融资的决心。
一、股权众筹融资的定义
股权众筹亦即股权众筹融资，指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动。在股权众筹融资的初期，法律并未对股权众筹融资进行严格定义，资本市场上的股权众筹融资多指利用网络良好的传播性，向网络投资人募集资金的金融模式，并且在募集过程中达到良好的商业推广效果。随着近年来互联网技术、信息通信技术不断取得突破，广大投资人也将投资目光投放到利用互联网平台而进行的投融资活动，并带动了一大批不懂资本运作的普通百姓跟疯投资的热潮，为了促进金融创新，提高金融资源配置效率，防范金融风险，经党中央、国务院同意，中国人民银行等十部门联合印发了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》（银发〔2015〕221号，以下简称《指导意见》）。意见中也对股权众筹进行了明确的定义，重新定义的股权众筹，根据《指导意见》的规定，众筹分为“股权众筹”和“互联网非公开股权融资”，“股权众筹”亦即过去金融市场所称的“公募股权众筹”，而互联网非公开股权融资，最开始被称为股权众筹，在2014年12月出台的《私募股权众筹融资管理办法》中被重新定义为私募股权众筹融资，而在2015年8月中国证券业协会发布的调整《场外证券业务备案管理办法》个别条款的通知中，又将私募股权众筹融资正式定义为“互联网非公开股权融资”。至此，关于股权众筹的定义已十分明晰，所有利用股权进行融资的行为，必须在现有法律法规的监管之下，否则即为非法，有可能破坏我国现有的金融市场秩序，给广大投资者带来风险和损失。在目前证监会对互联网上开展股权融资中介活动进行专项检查中，常见的股权众筹平台模式均被证监会认定为不属于“股权众筹融资”的范畴，也进一步明确了相关部门规范股权众筹融资的决心。
二、股权众筹的特点
《指导意见》将股权众筹定义为通过互联网形式进行公开小额股权融资活动，因此股权众筹也就具有了“互联网、公开、小额、大众”的特征。
（一）股权众筹发布平台必须为互联网平台
根据《指导意见》的规定，股权众筹融资应当通过股权众筹融资中介机构平台（互联网网站或其他类似的电子媒介）进行。股权众筹发布平台必须为互联网包含了两层意思，一是股权众筹的发布平台必须为互联网或其他类似的电子媒介；二是该中介机构平台必须经国务院股权监督管理机构批准。
（二）公开
所谓公开即能否公开发行，根据《中华人民共和国证券法》第十条的规定，公开发行证券，除符合法律、行政法规规定的条件外，必须报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准。而公开发行是指向不特定对象发行证券或向特定对象发行证券累积超过二百人的，以及其他法律、行政法規规定的发行行为。
（三）小额
目前，并未有明确的规定对小额进行规定，但这一点对股权众筹来说非常重要，假设某公司希望通过股权众筹融集600万元资金，同时希望募集人数不高于30人，为了保证募集成功，则要求投资人的最低起投资金为600/30=20万元，不仅参与门槛太高，而且投资风险也十分巨大，例如美国被投资企业在5年内失败的比例达到60%-80%，一旦投资失败，对于投资人来说损失十分巨大，对我国金融稳定也产生了十分巨大的影响，这也是《指导意见》对股权众筹进行小额限制的原因，但目前来说并未有明确的规定对小额进行界定，而京东对小额的处理办法是设置京东小东家，小东家是京东东家的低门槛参投机制，一般情况的起投金额为5000元，投资金额以投资基数1000元递增。
（四）大众
大众是针对原有的私募股权融资来说的，股权融资一般针对的是刚刚起步的小微企业，他们尚不能进场融资，而是通过私募机构进行融资，私募机构对为专业的风投机构，有着较为雄厚的实力，并且能对小微企业进行管理、人力、财务等方面的指导，在几年的私募股权融资发展过程中，如果企业不能尽快上市，私募机构的指导或多或少就演变成了干涉，甚至是公司控股权的争夺战。与此同时，近年来，房地产市场的疲软，股市不稳定发展，使得一部分人的闲钱缺乏投资渠道。在这一背景下，股权众筹就有了广阔市场，一方面创始人融得资金，并且大众投资使得股权分散，创始人不再担心控制权的丧失；另一方面，对于普通大众来说，投资一些闲钱，成为股东，在上班的同时，拥有了梦寐以求的咖啡馆或者酒吧，圆了当老板的梦，这也使得资金很快的流入了众筹市场。
三、结语
不可否认，股权众筹以其便捷的投资方式满足了融资人的资金需求，也吸引了广大投资者，但不完善的法律保护使得股权众筹融资极易引发道德风险和法律风险，正确认识股权众筹融资，加强保护才能更好的保护投资人的利益，维护金融市场的稳定。（作者单位为昆明学院）
一、股权众筹融资的定义
股权众筹亦即股权众筹融资，指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动。在股权众筹融资的初期，法律并未对股权众筹融资进行严格定义，资本市场上的股权众筹融资多指利用网络良好的传播性，向网络投资人募集资金的金融模式，并且在募集过程中达到良好的商业推广效果。随着近年来互联网技术、信息通信技术不断取得突破，广大投资人也将投资目光投放到利用互联网平台而进行的投融资活动，并带动了一大批不懂资本运作的普通百姓跟疯投资的热潮，为了促进金融创新，提高金融资源配置效率，防范金融风险，经党中央、国务院同意，中国人民银行等十部门联合印发了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》（银发〔2015〕221号，以下简称《指导意见》）。意见中也对股权众筹进行了明确的定义，重新定义的股权众筹，根据《指导意见》的规定，众筹分为“股权众筹”和“互联网非公开股权融资”，“股权众筹”亦即过去金融市场所称的“公募股权众筹”，而互联网非公开股权融资，最开始被称为股权众筹，在2014年12月出台的《私募股权众筹融资管理办法》中被重新定义为私募股权众筹融资，而在2015年8月中国证券业协会发布的调整《场外证券业务备案管理办法》个别条款的通知中，又将私募股权众筹融资正式定义为“互联网非公开股权融资”。至此，关于股权众筹的定义已十分明晰，所有利用股权进行融资的行为，必须在现有法律法规的监管之下，否则即为非法，有可能破坏我国现有的金融市场秩序，给广大投资者带来风险和损失。在目前证监会对互联网上开展股权融资中介活动进行专项检查中，常见的股权众筹平台模式均被证监会认定为不属于“股权众筹融资”的范畴，也进一步明确了相关部门规范股权众筹融资的决心。
二、股权众筹的特点
《指导意见》将股权众筹定义为通过互联网形式进行公开小额股权融资活动，因此股权众筹也就具有了“互联网、公开、小额、大众”的特征。
（一）股权众筹发布平台必须为互联网平台
根据《指导意见》的规定，股权众筹融资应当通过股权众筹融资中介机构平台（互联网网站或其他类似的电子媒介）进行。股权众筹发布平台必须为互联网包含了两层意思，一是股权众筹的发布平台必须为互联网或其他类似的电子媒介；二是该中介机构平台必须经国务院股权监督管理机构批准。
（二）公开
所谓公开即能否公开发行，根据《中华人民共和国证券法》第十条的规定，公开发行证券，除符合法律、行政法规规定的条件外，必须报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准。而公开发行是指向不特定对象发行证券或向特定对象发行证券累积超过二百人的，以及其他法律、行政法規规定的发行行为。
（三）小额
目前，并未有明确的规定对小额进行规定，但这一点对股权众筹来说非常重要，假设某公司希望通过股权众筹融集600万元资金，同时希望募集人数不高于30人，为了保证募集成功，则要求投资人的最低起投资金为600/30=20万元，不仅参与门槛太高，而且投资风险也十分巨大，例如美国被投资企业在5年内失败的比例达到60%-80%，一旦投资失败，对于投资人来说损失十分巨大，对我国金融稳定也产生了十分巨大的影响，这也是《指导意见》对股权众筹进行小额限制的原因，但目前来说并未有明确的规定对小额进行界定，而京东对小额的处理办法是设置京东小东家，小东家是京东东家的低门槛参投机制，一般情况的起投金额为5000元，投资金额以投资基数1000元递增。
（四）大众
大众是针对原有的私募股权融资来说的，股权融资一般针对的是刚刚起步的小微企业，他们尚不能进场融资，而是通过私募机构进行融资，私募机构对为专业的风投机构，有着较为雄厚的实力，并且能对小微企业进行管理、人力、财务等方面的指导，在几年的私募股权融资发展过程中，如果企业不能尽快上市，私募机构的指导或多或少就演变成了干涉，甚至是公司控股权的争夺战。与此同时，近年来，房地产市场的疲软，股市不稳定发展，使得一部分人的闲钱缺乏投资渠道。在这一背景下，股权众筹就有了广阔市场，一方面创始人融得资金，并且大众投资使得股权分散，创始人不再担心控制权的丧失；另一方面，对于普通大众来说，投资一些闲钱，成为股东，在上班的同时，拥有了梦寐以求的咖啡馆或者酒吧，圆了当老板的梦，这也使得资金很快的流入了众筹市场。
三、结语
不可否认，股权众筹以其便捷的投资方式满足了融资人的资金需求，也吸引了广大投资者，但不完善的法律保护使得股权众筹融资极易引发道德风险和法律风险，正确认识股权众筹融资，加强保护才能更好的保护投资人的利益，维护金融市场的稳定。（作者单位为昆明学院）