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清华大学公共管理学院 江小涓、北京第二外国语学院经济学院 罗立彬 本文节选自《中国社会科学》2019年第2期

　　随着经济的发展，政府以税收这种未来的债权债务关系作为前提发行货币的数量难以满足社会的需要。原因在于，为满足社会的货币需求，政府就要有更多的负债，但政府的负债主要用于消费，并不生产产品，如果政府发行信用货币数量过多，会造成通货膨胀。
　　另一个重要的变化是工业革命导致生产规模的快速扩张，企业数量迅速增长，而政府创造信用货币和企业的生产是相脱节的。在这种情况下，银行出现。银行的主要业务通过贷款创造存款货币以组织生产。在银行信用货币制度下，贷款先行。
　　首先，银行向企业提供贷款，企业获得贷款之后得到相应的存款货币；然后企业用存款货币向个人购买劳务以生产商品，存款就轉移给个人。当商品生产出来后，企业将商品卖给个人，个人的存款货币再转移给企业，最后货币在全社会运行。经济发展带动借贷的活跃，银行债务数量和持有人已经可以满足货币发行规模的要求，再加上政府允许公众以银行存款货币缴税，流通的强制性也得到保证，可以解决“荒岛难题”。
　　持有货币的经济主体都是暂时让渡了商品或劳务而持有货币，在其购买其他经济主体的商品或劳务之前放弃了消费，形成了储蓄，因此存款货币就是经济学意义上的储蓄。而持有货币的经济主体得到的货币最初一定来源于银行在贷款给借款的经济主体时创造的货币，从银行借款的经济主体的借款目的是投资，因此是投资创造了储蓄，总需求创造总供给。 　　同时应当注意到，银行信用货币制度下投资创造储蓄指的是名义投资创造名义储蓄，实际的储蓄是由个人的跨期选择决定的。持有货币的经济主体放弃商品或劳务而持有银行负债的原因在于相信其持有的货币可以在未来转换为其他商品或劳务，也就是说该货币在未来仍有使用价值。
　　无论是企业，还是个人，其本身的存续期都是有限的，但他们希望持有货币的存续期是无限的，因此发行货币机构的存续期需要是无限的。因此，银行应当是无限存续期的机构，而银行又是以盈利为目的的企业，为此需要中央银行对银行提供支持，这种支持体现为中央银行允许银行的存款负债兑换为中央银行存款负债—现金，也体现为中央银行对银行的流动性支持。
　　当有了背后是政府的无限存续期的中央银行支持后，银行存款货币就具有无限存续期的特征，可以作为无限跨期价值尺度的一般性债务，可以在未来任何时期清偿其他的债务。由于有了这个根本的特征，银行贷款创造存款的行为就可以起到在当下组织生产的作用。这一货币制度可以看做是“公私合营”的制度安排。
　　从世界范围来看，某个中央银行持有的储备资产可以看作是其他中央银行或国际货币基金组织创造的货币。为了维持国际收支平衡、外汇市场稳定，中央银行通过卖出本国货币换取其他国家货币，即外汇市场对中央银行的制约。特别提款权代表成员国中央银行对SDR货币的要求权，相当于IMF以担保的方式为成员国中央银行提供一种信用，成员国中央银行也因此获得了储备资产。
　　综合来看，信用货币是人类的重大发明，通过债务交换的方式使得社会中的某一种债务成为一般性债务，可以清偿其他所有债务。在货币演进的进程中，货币创造的主体发生了变化，由私人转变为政府，又进一步转变为银行。货币的载体是一种可转移的实体，由人们信任（或服从）的权威创造，具有货币价值特性，可以用数字和货币单位明确化。
　　随着金融科技的迅速发展，货币的形式可能会继续发生变化，并对银行信用货币制度产生一定冲击。一方面，银行为唯一发行主体的信用货币制度可能扩展为银行发行法币和电子货币发行主体发行电子货币的多元化信用货币制度。在此制度下，私人電子货币与法币共存流通，各自保持合适的规模，形成有效竞争且相互补充。另一方面，虚拟货币具有去中心化管理和分布式记账技术的特点，其出现给中央银行带来了新的挑战。未来如果中央银行数字货币发行，会对现行的货币制度产生重要影响。