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摘 要 去年爆发的美国次贷危机不仅对美国产生重大影响，现已扩展到全球范围内的各经济领域，对全球经济来说都是一大重创。笔者总结原因及其影响，并借住数据分析和各知名经济学人的预言或论断来剖析该危机的现状，并最终得出其值得借鉴的一面，以避免类似危机再现。
关键词 次贷危机；美联储；货币调控；“9.11”；纳斯达克泡沫；信贷；金融危机
引言
2007年3月13日，美国第二大次级抵押贷款机构--新世纪金融公司，因濒临破产被纽约证券交易所停牌，标志着次贷危机的正式爆发。当天，美国股市道琼斯指数狂跌了242.66点。危机在2007年8月上旬达到高潮，迫使欧洲央行、美联储以及日本、澳大利亚、加拿大等国央行针对1.3万亿美元次级贷发行量余额先后注入1万多亿美元资金以挽救金融市场。到目前为止，次贷危机还尚未见底，相反，由次贷危机带来的负面影响有进一步向金融市场蔓延、向实体经济辐射的趋势。
一、美国次贷危机爆发的原因
去年爆发的美国的次贷危机看似偶然，但若注意观察，便会发现存在这一系列的现象孕育着这次危机爆发的必然性。经分析总结，笔者将本次危机爆发的原因归结为一下几个方面：①贷款机构之间盲目降低贷款条件，恶性竞争，埋下了危机的种子；②房地产市场膨胀过后持续降温，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得新的融资；（这是本次次贷危机爆发的直接原因）③持续不断的加息，加重了购房者的还贷负担；④高风险房贷产品创新对房贷市场泡沫形成推波助澜；⑤次级抵押贷款二级市场转让过程中风险并未完全转移，利益相关者一损俱损，一荣俱荣。
二、次贷危机对美国经济的影响
我们知道，在次贷危机爆发之前，美国经济已经受过多次的重创。在2000年纳斯达克泡沫和2001年“9·11”事件之后，美联储主席格林斯潘和华尔街催生了信贷泡沫。这一次的冲击对美国也产生了不可忽视的影响。主要体现在以下几个方面：①经济增长明显减速；②资本市场严重受挫；③失业率上升；④消费、房地产、信贷萎缩难以摆脱恶性循环；⑤实体经济基本面恶化，支持“已经衰退”论。
三、合理的货币调控的重要性
次贷危机爆发的一个关键因素是美联储短期内不稳定的货币政策。回顾20世纪90年代末，美国市场科技股推动了美国经济的发展，尤其是1997年至2000年，美国经济增长率均超过了4%。与此同时，高科技泡沫充斥华尔街。当2000年科技股的泡沫破裂时，美国经济随之走入低迷。2001年，美国经济明显放缓，全年增长率仅为1.2%。对一个经济体而言，在泡沫后进行调整并经历一段时间的低增长，是正常的经济现象。
但是“9.11”事件发生后，美联储因担心市场更进一步恶化而导致经济增长放缓甚至引发衰退，便放弃了联邦基准利率的历史中轴4%-8%，仅用不到3年的时间将其降至45年的低点--1%，这无疑使得华尔街的从业者们可以利用极低的利率借款来购买高回报率的高风险资产。高风险资产的需求上升，使得金融市场上的每一种金融资产的风险溢价均被压低。因此，石油和房地产市场均产生了资产通胀，从而造成了美国资本市场的虚假繁荣。它一方面减少了居民的储蓄，加剧了美元的贬值，为次贷危机的酝酿提供了温床。
当美联储发现资产市场的泡沫现象后，在2005年至2006年间进行反向操作，通过连续17次加息，将联邦基准利率迅速抬高至5.25%。这使得资本借贷成本在短时间内大幅增加，并提高了市场对各种金融资产回报率的预期。但此时，由于前期的资产通胀，已使得高风险金融资产市场的平均夏普比率（即投资回报与多承担风险的比例）维持在低水平，降低了投资者的风险承受能力。风险链条的传导机制最终导致了次贷问题暴露，市场信心极度丧失，进一步加剧了次贷危机的蔓延。
由此我们发现，上世纪20－30年代凯恩斯学派货币政策所倡导的，以控制货币流通量来调控经济的手段，不应在短时间内大幅度地变动有一定的合理内核。由于货币政策效果的时间滞后性，稳中有变的货币政策才能够达到减小经济的波动幅度，防止经济过热和过冷的急速转变，同时增强市场投资者的信心，有利于一个国家资本市场健康和谐地长期发展。
四、各经济学人谈次贷
1．格林斯潘：美国次级房屋贷款市场恶化问题可能扩散到其他经济领域。[1]
这一预言目前已经是真实的存在了。美国的这一场次贷危机严重的影响到了其他国家，甚至是全球的经济，并有可能进一步的恶化发展。
2．本·拉托：由于美国的金融市场基本面仍然向好，足以消化次级抵押贷款危机引起的动荡。加之全球经济的强劲增长，故近期各国股市的全面下滑应不会持续很久。[2]
这一说法由目前来看，似乎已经无法成立了。目前全球经济受美国次贷影响，都有下滑的趋势。以中国为例，中国股市现状便是不容乐观的，至今还没有复原的迹象。
3．黄益平：美国次级房贷已经成为一个重要问题，但也并不是一个大得不得了的问题。[3]
美国次级房贷问题目前仍然在演变的过程中，因此还无法判定市场会在什么时间、什么水平探底。对于投资者来说，最好的策略可能是重视基本面的状况。
4．左小蕾：美联储高调出手向市场投放货币的做法，是否能挽救危机还有许多质疑，而且炒作带来的虚拟效应肯定是短暂的。[4]
这一说法较具有预见性和保守性，就目前来看，该说法是可信的。次级债危机的影响一波接着一波，道琼斯指数不断大起大落，引发全球市场的一轮一轮大幅波动。美联储一再的降低利率，向市场投放货币，已导致目前美元的相对高度贬值，但危机却仍然存在。
5．谢国忠：2008年，美国经济可能会经历一场衰退。而且，为了消除科技股泡沫和信贷泡沫所累积的过剩，美国经济在未来五年内可能都会面临缓慢增长。整个世界必须为此做好准备。[5]
次贷危机导致美国经济陷入衰退似乎已经确定无疑，惟一不确定的仅仅是衰退的程度。
五、借鉴
美国次贷危机是一场新型的金融危机，其产生的内在机理是金融产品透明度不足、信息不对称，金融风险被逐步转移并放大至投资者。这些风险从住房市场蔓延到信贷市场、资本市场，从金融领域扩展到经济领域，并通过投资渠道和资本渠道从美国波及到全球范围。
美国发生的住房金融危机应该让中国保持警惕，防患于未然。因此，中国应建立和完善个人征信系统，改变商业银行信贷人员仅凭贷款人身份证明、个人收入证明等比较原始的征询材料进行判断和决策的做法，从而提高个人房屋信贷资产质量，加强个人住房信贷监管，减少各种恶意欺诈行为，防止风险贷款产生。此外，还有有四个方面值得注意：要从根本上保障基本资产的质量；严格控制杠杆率（负债率）；加强对评级机构及中介机构的管理；控制各个环节的道德风险。
只有正确贯彻和落实以上各方面的措施，才能从根本上确保中国免于重蹈覆辙，防止类似的危机再度发生。
参考文献
[1]格林斯潘（美联储前主席）----《次级房贷市场恶化影响将扩大》；2007.03；证券时报.
[2]本·拉托（国际货币基金组织总裁）---《美金融市场可消化次贷危机》；2007.07；第一财经日报.
[3]黄益平(花旗集团亚太区首席经济学家)---《次级房贷洗礼下的亚洲经济》；2007，08；《财经》.
[4]左小蕾（银河证券高级经济学家）---《美高调救助次级债危机的背后》；2007.08；中国证券报.
[5]谢国忠（《财经》杂志特约经济学家）---《信贷泡沫破灭 准备美国衰退》；2007.08；《财经》
其他参考文献
[6]组强---《美国次贷危机爆发的内在机理、原因及其影响》；2008.04
[7]杨弘炜 郄永忠---《美国次贷危机的警示与机遇》；2008.04
[8]佚名---《美国次贷危机对全球经济的影响》
[9]佚名---《美国次级房贷危机原因分析及启示》；2007.10
作者简介：陈飞燕 女（1989-6），学历：本科。
关键词 次贷危机；美联储；货币调控；“9.11”；纳斯达克泡沫；信贷；金融危机
引言
2007年3月13日，美国第二大次级抵押贷款机构--新世纪金融公司，因濒临破产被纽约证券交易所停牌，标志着次贷危机的正式爆发。当天，美国股市道琼斯指数狂跌了242.66点。危机在2007年8月上旬达到高潮，迫使欧洲央行、美联储以及日本、澳大利亚、加拿大等国央行针对1.3万亿美元次级贷发行量余额先后注入1万多亿美元资金以挽救金融市场。到目前为止，次贷危机还尚未见底，相反，由次贷危机带来的负面影响有进一步向金融市场蔓延、向实体经济辐射的趋势。
一、美国次贷危机爆发的原因
去年爆发的美国的次贷危机看似偶然，但若注意观察，便会发现存在这一系列的现象孕育着这次危机爆发的必然性。经分析总结，笔者将本次危机爆发的原因归结为一下几个方面：①贷款机构之间盲目降低贷款条件，恶性竞争，埋下了危机的种子；②房地产市场膨胀过后持续降温，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得新的融资；（这是本次次贷危机爆发的直接原因）③持续不断的加息，加重了购房者的还贷负担；④高风险房贷产品创新对房贷市场泡沫形成推波助澜；⑤次级抵押贷款二级市场转让过程中风险并未完全转移，利益相关者一损俱损，一荣俱荣。
二、次贷危机对美国经济的影响
我们知道，在次贷危机爆发之前，美国经济已经受过多次的重创。在2000年纳斯达克泡沫和2001年“9·11”事件之后，美联储主席格林斯潘和华尔街催生了信贷泡沫。这一次的冲击对美国也产生了不可忽视的影响。主要体现在以下几个方面：①经济增长明显减速；②资本市场严重受挫；③失业率上升；④消费、房地产、信贷萎缩难以摆脱恶性循环；⑤实体经济基本面恶化，支持“已经衰退”论。
三、合理的货币调控的重要性
次贷危机爆发的一个关键因素是美联储短期内不稳定的货币政策。回顾20世纪90年代末，美国市场科技股推动了美国经济的发展，尤其是1997年至2000年，美国经济增长率均超过了4%。与此同时，高科技泡沫充斥华尔街。当2000年科技股的泡沫破裂时，美国经济随之走入低迷。2001年，美国经济明显放缓，全年增长率仅为1.2%。对一个经济体而言，在泡沫后进行调整并经历一段时间的低增长，是正常的经济现象。
但是“9.11”事件发生后，美联储因担心市场更进一步恶化而导致经济增长放缓甚至引发衰退，便放弃了联邦基准利率的历史中轴4%-8%，仅用不到3年的时间将其降至45年的低点--1%，这无疑使得华尔街的从业者们可以利用极低的利率借款来购买高回报率的高风险资产。高风险资产的需求上升，使得金融市场上的每一种金融资产的风险溢价均被压低。因此，石油和房地产市场均产生了资产通胀，从而造成了美国资本市场的虚假繁荣。它一方面减少了居民的储蓄，加剧了美元的贬值，为次贷危机的酝酿提供了温床。
当美联储发现资产市场的泡沫现象后，在2005年至2006年间进行反向操作，通过连续17次加息，将联邦基准利率迅速抬高至5.25%。这使得资本借贷成本在短时间内大幅增加，并提高了市场对各种金融资产回报率的预期。但此时，由于前期的资产通胀，已使得高风险金融资产市场的平均夏普比率（即投资回报与多承担风险的比例）维持在低水平，降低了投资者的风险承受能力。风险链条的传导机制最终导致了次贷问题暴露，市场信心极度丧失，进一步加剧了次贷危机的蔓延。
由此我们发现，上世纪20－30年代凯恩斯学派货币政策所倡导的，以控制货币流通量来调控经济的手段，不应在短时间内大幅度地变动有一定的合理内核。由于货币政策效果的时间滞后性，稳中有变的货币政策才能够达到减小经济的波动幅度，防止经济过热和过冷的急速转变，同时增强市场投资者的信心，有利于一个国家资本市场健康和谐地长期发展。
四、各经济学人谈次贷
1．格林斯潘：美国次级房屋贷款市场恶化问题可能扩散到其他经济领域。[1]
这一预言目前已经是真实的存在了。美国的这一场次贷危机严重的影响到了其他国家，甚至是全球的经济，并有可能进一步的恶化发展。
2．本·拉托：由于美国的金融市场基本面仍然向好，足以消化次级抵押贷款危机引起的动荡。加之全球经济的强劲增长，故近期各国股市的全面下滑应不会持续很久。[2]
这一说法由目前来看，似乎已经无法成立了。目前全球经济受美国次贷影响，都有下滑的趋势。以中国为例，中国股市现状便是不容乐观的，至今还没有复原的迹象。
3．黄益平：美国次级房贷已经成为一个重要问题，但也并不是一个大得不得了的问题。[3]
美国次级房贷问题目前仍然在演变的过程中，因此还无法判定市场会在什么时间、什么水平探底。对于投资者来说，最好的策略可能是重视基本面的状况。
4．左小蕾：美联储高调出手向市场投放货币的做法，是否能挽救危机还有许多质疑，而且炒作带来的虚拟效应肯定是短暂的。[4]
这一说法较具有预见性和保守性，就目前来看，该说法是可信的。次级债危机的影响一波接着一波，道琼斯指数不断大起大落，引发全球市场的一轮一轮大幅波动。美联储一再的降低利率，向市场投放货币，已导致目前美元的相对高度贬值，但危机却仍然存在。
5．谢国忠：2008年，美国经济可能会经历一场衰退。而且，为了消除科技股泡沫和信贷泡沫所累积的过剩，美国经济在未来五年内可能都会面临缓慢增长。整个世界必须为此做好准备。[5]
次贷危机导致美国经济陷入衰退似乎已经确定无疑，惟一不确定的仅仅是衰退的程度。
五、借鉴
美国次贷危机是一场新型的金融危机，其产生的内在机理是金融产品透明度不足、信息不对称，金融风险被逐步转移并放大至投资者。这些风险从住房市场蔓延到信贷市场、资本市场，从金融领域扩展到经济领域，并通过投资渠道和资本渠道从美国波及到全球范围。
美国发生的住房金融危机应该让中国保持警惕，防患于未然。因此，中国应建立和完善个人征信系统，改变商业银行信贷人员仅凭贷款人身份证明、个人收入证明等比较原始的征询材料进行判断和决策的做法，从而提高个人房屋信贷资产质量，加强个人住房信贷监管，减少各种恶意欺诈行为，防止风险贷款产生。此外，还有有四个方面值得注意：要从根本上保障基本资产的质量；严格控制杠杆率（负债率）；加强对评级机构及中介机构的管理；控制各个环节的道德风险。
只有正确贯彻和落实以上各方面的措施，才能从根本上确保中国免于重蹈覆辙，防止类似的危机再度发生。
参考文献
[1]格林斯潘（美联储前主席）----《次级房贷市场恶化影响将扩大》；2007.03；证券时报.
[2]本·拉托（国际货币基金组织总裁）---《美金融市场可消化次贷危机》；2007.07；第一财经日报.
[3]黄益平(花旗集团亚太区首席经济学家)---《次级房贷洗礼下的亚洲经济》；2007，08；《财经》.
[4]左小蕾（银河证券高级经济学家）---《美高调救助次级债危机的背后》；2007.08；中国证券报.
[5]谢国忠（《财经》杂志特约经济学家）---《信贷泡沫破灭 准备美国衰退》；2007.08；《财经》
其他参考文献
[6]组强---《美国次贷危机爆发的内在机理、原因及其影响》；2008.04
[7]杨弘炜 郄永忠---《美国次贷危机的警示与机遇》；2008.04
[8]佚名---《美国次贷危机对全球经济的影响》
[9]佚名---《美国次级房贷危机原因分析及启示》；2007.10
作者简介：陈飞燕 女（1989-6），学历：本科。