【摘要】本文试图从高管薪酬的角度探究上市公司研发支出的影响因素。我们通过分析2007-2011年5年间国电南瑞的高管薪酬与研发支出的关系，以在国电南瑞领取薪酬的董事、监事和高级管理人员为研究对象，以净利润、营业利润来衡量公司业绩，探讨了国电南瑞受公允价值变动损益影响的企业业绩与高管薪酬以及研发支出的关系。
　　【关键词】研发支出 高管薪酬 粘性
　　一、公司简介
　　国电南瑞科技股份有限公司成立于2001年2月28日，2003年10月16日在上海证券交易所上市，证券代码“600406”。作为软件企业和高新技术企业，国电南瑞每年有大量的研究开发支出发生，本文以开发支出的本期增加额衡量公司当年研发支出强度，并在此基础上，探究研发支出占总资产的比例以及研发支出占长期股权投资的比率与高管薪酬的关系。
　　二、研究结果与分析
　　表1描述了国电南瑞研发支出的情况。2007-2011年国电南瑞每年的开发支出增长率均超过70%，这显示出公司对科研投入的重视和较为强劲的科研实力。国电南瑞在技术研发上的投入与长期股权投资形成某种替代关系，2008-2011年，在公司开发支出增加的同时，长期股权投资减少。当开发支出于2010年达到近5000万元时，公司撤出了2009年的全部近1200万元长期股权投资，且在2011年开发支出达到最大值近9500万元时，未追加任何长期股权投资。
　　除2008年受国际金融危机的影响，公司部分客户的工程交货进度延缓，对公司营业收入实现造成一定影响，使得营业利润和净利润均出现超过10%的负增长，国电南瑞的业绩在2009-2011年均保持了超过80%的高速增长。国电南瑞的各期公允价值变动损益均为0，这是由于企业并未投资交易性金融资产。
　　表2报告了2007-2011年国电南瑞高管薪酬水平。2007-2011年国电南瑞高管薪酬的平均水平。数据显示，2007-2011年，国电南瑞的高管薪酬水平逐年稳步上升，2010、2011年则有超过40%的较大涨幅。平均来看，2007-2011年，国航高管平均薪酬为41.04万元，每年的标准差都小于9万元。2008-2011年国电南瑞高管薪酬粘性数据显示，除2008年出现业绩下降，高管薪酬依然上升的“业绩倒挂”的情况外，其余年份的高管薪酬水平均在业绩增长的情况下有所上升，且高管薪酬上升幅度小于业绩增长幅度，并未出现高管薪酬粘性特征。
　　考虑高管薪酬粘性，在2008年出现业绩下滑，高管薪酬上升的情况下，2009年开发支出占净利润的比率也有所下降，而当2009年高管薪酬与企业业绩同步增长时，2010年的开发支出有了较大幅度的提高，较2009年增长了244.5%，占净利润的比率也超过了10%。当2010年高管薪酬的增长速度与企业业绩上升的速度更加接近时，2011年的开发支出继续增长，占净利润的比率较2010年上升了0.7%。
　　三、研究结论
　　通过上述分析，国电南瑞的高管薪酬并未存在粘性特征，除2008年出现轻微的“业绩倒挂”现象外，其余年份的高管薪酬增长速度均小于企业业绩的上升速度。2007-2011年期间，国电南瑞逐年增加在研发上的投入，表现出国电南瑞对研发支出的重视。同时，企业业绩在2008年出现小幅下降后，于2009-2011年期间保持了很高的增长速度，同时，我们发现，当高管薪酬与企业业绩从“倒挂”变为同向增长时，下一期的开发支出有了较大幅度的增长；当高管薪酬的增长速度与企业业绩上升的速度更加接近时，开发支出占总资产的比率和开发支出占净利润的比率均更高。
　　综合上述研究结果，我们猜测当高管薪酬不与业绩同步增长时，提升高管薪酬与业绩的相关性，使两者不仅在变动方向上相同，也在变动速率上挂钩，能更好的发挥薪酬的激励作用。使高管以合理的方式分享企业业绩增长的成果，尤其是企业业绩的增长很可能大部分归功于高管的正确决策时，能够促使高管以更长远、可持续的目光看待企业的发展，在研发上进行合理的投入，从而使企业和高管都从研发支出获得良好的收益。
　　（编辑：陈岑）