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摘 要:产生并购行为的根本原因是为了企业的发展,而世界的经济发展史中的每次并购活动都把世界经济金融发展推向了一个新的高潮。中国只有十几年的并购经验,又处在全球经济全面开放的趋势中。分析西方百余年并购历史中经历的五次并购浪潮,以期为中国企业提供经验和借鉴。
关键词:并购;并购浪潮;并购历史
一、历史上的五次并购浪潮
18世纪的产业革命将世界带入了大机器时代,19世纪下半叶的第二次产业革命又进一步将世界带入到电气化时代。先进的机器设备和社会化大生产的要求,使企业的小规模生产和自我积累发展模式不能适应经济发展,通过企业并购来实现资本的积累就成为企业发展的必然产物。
第一次并购浪潮发生于1893年大萧条之后,以横向并购为基本特征,主要发生在经济发展较充分的美国、英国、德国等老牌资本主义国家,以美国最为突出。在1895年至1904年间,美国并购资产总额达59亿美元,75%的公司因并购而消失。据美国经济研究局拉尔夫·纳尔逊教授的研究,第一次并购浪潮在8个主要行业经历了最重要的并购行为,包括:钢铁、食品加工、化工、交通设备、石化、金属制造产品、机械、煤矿。
20世纪20年代(1925～1930)发生的第二次并购浪潮处于第一次世界大战之后,战后经济重整与生产力扩张推动老牌资本主义国家的经济在新兴产业如汽车、化工、电气、飞机制造等领域有了长足发展。在这段时期,由于反垄断法的出台限制了企业以扩大公司规模为主要目的的横向并购,企业并购以纵向并购为主,兼并其上下游公司形成托拉斯组织。1929年华尔街股市崩溃为此次并购浪潮的回落埋下伏笔。
第三次并购浪潮发生在第二次世界大战之后,战争给世界经济带来了重大损失,各国经济经过20世纪40年代末和50年代的逐步恢复,在60年代迎来经济发展的黄金时期,第三次并购浪潮也是在此时达到高峰。随着第三次科技革命的兴起,生产力迅猛发展,此次并购活动较前两次持续时间长、规模也较大。据统计,1960年至1970年间共发生25598起并购事件,并且以混合并购即跨行业并购、多元产业发展代替了横向并购和纵向并购。
第四次并购浪潮延续了整个20世纪80年代,以1985年达到最高峰,显著特点是以金融杠杆并购为主。金融界为并购提供了便利,因此企业通过融资进行杠杆并购,交易规模空前。并且出现超强并购的现象,某些国家最大的公司变成并购的目标。
从20世纪90年代初兴起的新一轮并购浪潮,处在经济全球化和一体化进程不断推进的背景中。跨国并购作为对外直接投资(FDI)的方式之一成为第五次并购浪潮的主要特征,从统计数据看,1987年全球跨国并购额仅有745亿美元,1990年就达到1510亿美元,2000年该数额达到11438亿美元。这期间,跨国公司成为最活跃、最具影响力的因素和力量。
二、中国并购史与世界并购史的比较
1993年深宝安收购延中实业,拉开了中国上市公司并购的序幕,开始中国并购史的启蒙阶段。在1997年～2002年间,中国市场上发生的上市公司并购数达到了577起。但是这些并购活动不是以市场经济为基础,而是以计划性、军事化为特征的,以买壳上市、或配合政府的国企改革任务和国企扭亏的时代要求而进行的。以中国加入世贸组织为标志,2002年开始,中国才真正进入了建立在市场基础上的并购时代。
西方发达市场在一百多年中经历了五个并购阶段,而中国的并购历史才短短十几年,却需要在这短短十几年中将西方五个不同年代的并购阶段浓缩在一个阶段里发展,这种情况导致了中国并购市场具有特殊性。
(一)与世界第一次并购浪潮的比较
单单作为第一次并购浪潮与世界第一次并购浪潮相比,中国并购活动的背景显得更加复杂。由于处在全球经济一体化的进程中,并购市场承受国内和国际的双重压力。这表示中国企业的并购行为不仅仅面临国内企业的竞争,还要面对跨国公司在中国的外资收购。
从并购涉及的行业领域上看,中国的第一次并购浪潮也有着不同之处。世界的第一次并购浪潮主要集中在钢铁、食品加工、化工、交通设备、石化、金属制造产品、机械、煤矿8个主要行业,而中国此次并购的领域覆盖范围更广,从能源资源到高新技术,从传统行业到金融行业都有涉及。
(二)与世界第五次并购浪潮的比较
中国20世纪90年代开始的并购活动正是世界第五次并购浪潮的一部分,在以跨国并购、战略并购为特点的国际并购浪潮中,中国公司却远没有像老牌资本主义国家的跨国公司那样基础雄厚,因此在国际并购中显得力量单薄。
(三)并购主体的比较
西方经历过五次并购浪潮存留下来的公司在企业规模上、资金实力上甚至品牌上都是中国企业无法比拟的。由于中国企业起步比较晚,并购经验少,因此并购的成熟程度上也较国际跨国公司相差甚远。著名经济学家斯蒂格勒评价美国企业的成长路径,“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种形式的兼并成长起来的,几乎没有一家公司主要是靠内部扩张成长起来的”。
中国现在的并购集中于资源并购(矿山、油田、林场等)、品牌并购(汤普森、IBM等)、销售渠道并购等,而且这些公司都有些国家背景,如中海油、中石油等国有企业,甚至包括海尔、联想等企业也有相关背景。可见中国能够进行海外并购的企业大部分属于国企,或者政府支持型企业,这与西方企业的形成极不相同,因此形成并购理念的差异。
三、从世界并购历史的逻辑中得到启示
近几年来,联想并购IBM的PC部门,还有海尔、中海油的收购,以及中国电信收购巴基斯坦电信等一系列并购活动,使中国引起了世界的关注。回顾过去,中国企业从不知道上市公司并购为何物,到如今海外并购的活跃发展,能够看出中国在不到二十年间的成长是值得关注的。如今上市公司收购已经成为证券市场最为重要的新生力量,成为资源配置的重要手段之一。世界并购历史为中国今后的并购之路提供了丰富的学习材料和经验教训,以提高行业战略地位、增强企业竞争力为目的的企业并购才是并购的核心。
参考文献:
[1]曹军.银行并购问题研究[M].北京:中国金融出版社,2005.
关键词:并购;并购浪潮;并购历史
一、历史上的五次并购浪潮
18世纪的产业革命将世界带入了大机器时代,19世纪下半叶的第二次产业革命又进一步将世界带入到电气化时代。先进的机器设备和社会化大生产的要求,使企业的小规模生产和自我积累发展模式不能适应经济发展,通过企业并购来实现资本的积累就成为企业发展的必然产物。
第一次并购浪潮发生于1893年大萧条之后,以横向并购为基本特征,主要发生在经济发展较充分的美国、英国、德国等老牌资本主义国家,以美国最为突出。在1895年至1904年间,美国并购资产总额达59亿美元,75%的公司因并购而消失。据美国经济研究局拉尔夫·纳尔逊教授的研究,第一次并购浪潮在8个主要行业经历了最重要的并购行为,包括:钢铁、食品加工、化工、交通设备、石化、金属制造产品、机械、煤矿。
20世纪20年代(1925～1930)发生的第二次并购浪潮处于第一次世界大战之后,战后经济重整与生产力扩张推动老牌资本主义国家的经济在新兴产业如汽车、化工、电气、飞机制造等领域有了长足发展。在这段时期,由于反垄断法的出台限制了企业以扩大公司规模为主要目的的横向并购,企业并购以纵向并购为主,兼并其上下游公司形成托拉斯组织。1929年华尔街股市崩溃为此次并购浪潮的回落埋下伏笔。
第三次并购浪潮发生在第二次世界大战之后,战争给世界经济带来了重大损失,各国经济经过20世纪40年代末和50年代的逐步恢复,在60年代迎来经济发展的黄金时期,第三次并购浪潮也是在此时达到高峰。随着第三次科技革命的兴起,生产力迅猛发展,此次并购活动较前两次持续时间长、规模也较大。据统计,1960年至1970年间共发生25598起并购事件,并且以混合并购即跨行业并购、多元产业发展代替了横向并购和纵向并购。
第四次并购浪潮延续了整个20世纪80年代,以1985年达到最高峰,显著特点是以金融杠杆并购为主。金融界为并购提供了便利,因此企业通过融资进行杠杆并购,交易规模空前。并且出现超强并购的现象,某些国家最大的公司变成并购的目标。
从20世纪90年代初兴起的新一轮并购浪潮,处在经济全球化和一体化进程不断推进的背景中。跨国并购作为对外直接投资(FDI)的方式之一成为第五次并购浪潮的主要特征,从统计数据看,1987年全球跨国并购额仅有745亿美元,1990年就达到1510亿美元,2000年该数额达到11438亿美元。这期间,跨国公司成为最活跃、最具影响力的因素和力量。
二、中国并购史与世界并购史的比较
1993年深宝安收购延中实业,拉开了中国上市公司并购的序幕,开始中国并购史的启蒙阶段。在1997年～2002年间,中国市场上发生的上市公司并购数达到了577起。但是这些并购活动不是以市场经济为基础,而是以计划性、军事化为特征的,以买壳上市、或配合政府的国企改革任务和国企扭亏的时代要求而进行的。以中国加入世贸组织为标志,2002年开始,中国才真正进入了建立在市场基础上的并购时代。
西方发达市场在一百多年中经历了五个并购阶段,而中国的并购历史才短短十几年,却需要在这短短十几年中将西方五个不同年代的并购阶段浓缩在一个阶段里发展,这种情况导致了中国并购市场具有特殊性。
(一)与世界第一次并购浪潮的比较
单单作为第一次并购浪潮与世界第一次并购浪潮相比,中国并购活动的背景显得更加复杂。由于处在全球经济一体化的进程中,并购市场承受国内和国际的双重压力。这表示中国企业的并购行为不仅仅面临国内企业的竞争,还要面对跨国公司在中国的外资收购。
从并购涉及的行业领域上看,中国的第一次并购浪潮也有着不同之处。世界的第一次并购浪潮主要集中在钢铁、食品加工、化工、交通设备、石化、金属制造产品、机械、煤矿8个主要行业,而中国此次并购的领域覆盖范围更广,从能源资源到高新技术,从传统行业到金融行业都有涉及。
(二)与世界第五次并购浪潮的比较
中国20世纪90年代开始的并购活动正是世界第五次并购浪潮的一部分,在以跨国并购、战略并购为特点的国际并购浪潮中,中国公司却远没有像老牌资本主义国家的跨国公司那样基础雄厚,因此在国际并购中显得力量单薄。
(三)并购主体的比较
西方经历过五次并购浪潮存留下来的公司在企业规模上、资金实力上甚至品牌上都是中国企业无法比拟的。由于中国企业起步比较晚,并购经验少,因此并购的成熟程度上也较国际跨国公司相差甚远。著名经济学家斯蒂格勒评价美国企业的成长路径,“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种形式的兼并成长起来的,几乎没有一家公司主要是靠内部扩张成长起来的”。
中国现在的并购集中于资源并购(矿山、油田、林场等)、品牌并购(汤普森、IBM等)、销售渠道并购等,而且这些公司都有些国家背景,如中海油、中石油等国有企业,甚至包括海尔、联想等企业也有相关背景。可见中国能够进行海外并购的企业大部分属于国企,或者政府支持型企业,这与西方企业的形成极不相同,因此形成并购理念的差异。
三、从世界并购历史的逻辑中得到启示
近几年来,联想并购IBM的PC部门,还有海尔、中海油的收购,以及中国电信收购巴基斯坦电信等一系列并购活动,使中国引起了世界的关注。回顾过去,中国企业从不知道上市公司并购为何物,到如今海外并购的活跃发展,能够看出中国在不到二十年间的成长是值得关注的。如今上市公司收购已经成为证券市场最为重要的新生力量,成为资源配置的重要手段之一。世界并购历史为中国今后的并购之路提供了丰富的学习材料和经验教训,以提高行业战略地位、增强企业竞争力为目的的企业并购才是并购的核心。
参考文献:
[1]曹军.银行并购问题研究[M].北京:中国金融出版社,2005.