A股市场一路狂奔如闹市飚车。作为必然反应,银监会近期重拳迭出以图遏止事态恶化,其中包括一周之内连发三文规范信贷使用途径,以及一天之内连下七道监管指引严防信贷无序扩张。
　　类似举措能否奏效暂且不论,从其必要性来看,金融市场各项运行指标无不指向明确的结论,即,本轮所谓“牛市行情”大量依靠信贷资金暗渡陈仓。国务院发展研究中心宏观经济部副部长魏加宁曾有测算认为,今年上半年井喷式增长的7.4万亿元新增贷款中的20%流入了股市。
　　当然,由于统计口径杂乱以及基础数据缺失,欲准确估算流入股市的信贷规模从来都是难以完成的任务。尽管如此,我们根据以下几项实际情况,至少可以从定性的角度大致认为,A股市场正在又一次演绎泡沫反复膨胀反复破灭的恶性循环:
　　其一,虽然中国长期实行极为严格的金融管制,过去十余年间,管理层反复重申,严格禁止任何企业和个人挪用银行信贷资金直接或间接进入股市,银行业金融机构不得贷款给企业和个人买卖股票。但是,基于资本逐利的本性以及监管机构、金融机构天然带有的信息劣势,再加上中国银行业长期落后,风险识别、风险控制的动机和能力极为不足,信贷资金违规入市从来都不是什么有或无的问题,而是多或少的问题。
　　其二,A股市场的“资金市”特征极为明显,其中尤以最近几年的两波单边上扬行情为最甚,区别仅在于,2007年6124点之前尚有股改红利可供掩饰,2008年1664点之后则最多只能以超跌反弹为幌子,两者背后共同的实质却是,中国的货币宽松由来已久,可供排遣的投资渠道却极为有限,此二者间的矛盾又因近年来热钱汹涌而更为尖锐。
　　其三,本轮行情的微观基础很不牢靠,虽然说,受益于政府大规模经济刺激计划,上市公司业绩已有企稳回暖之势,但此态势毕竟只是相对而言。如以一季度为例,全部上市公司利润虽然环比大增,但其同比仍然下滑25.78%。事实上,作为宏观经济的晴雨表,内、外部需求依然低迷,上市公司业绩不可能出现V行反弹。
　　其四,A股市场的制度环境并未出现明显改观,即以此前拖累股市“跌跌”不休的“大小非”问题为例,市值约为流通股两倍的受限流通股解禁压力曾在去年一笔勾销几乎所有政策利好,市场哀号此压力不除行情再无回转希望,却不料短短一年之后,即便再加上新股发行重新开闸,彼时畏之如虎的所有利空旋即又已为各路炒家视若无睹。
　　基于上述实情,着实不能不让人设想,几乎同步启动的资本市场发足狂奔与信贷市场放手扩张之间究竟在何等程度上实现了合流?答案,其实已经在7月29日杯弓蛇影般的那次暴跌中呼之欲出,作为预警,由此暴露出的系统性风险若不加以高度重视、大力整治,势将严重威胁到中国经济长治久安。
　　因为干系重大,我们在此不得不提醒那些心存侥幸者回头看一看宛在昨日的荒唐事例:2007年底,面对所谓“黄金十年”,曾有25家“权威“机构集体预言,2008年上证综指最高可达10000点,最低不会低于3800点,然而结果呢?最低探及1664点,一年之内股指狂泄3450点,20万亿元市值灰飞烟灭,大部分股民深度被套。