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摘要：
近年来，随着全球航空公司资产负债率不断攀升，越来越多航空公司开始倾向于轻资产运营模式，不断减少直接购买飞机或通过融资租赁持有飞机的比例，逐渐增多通过经营租赁方式运营飞机。在国家“一带一路”战略的号召下，国内众多融资租赁公司开始通过国内银行融资购置飞机资产，“走出去”开展国际航空公司承租的飞机经营租赁项目。本文简要介绍国际飞机经营租赁项目融资的常用业务模式及信用结构，浅析银行在国际飞机经营租赁项目融资中应关注的风险及应对策略。
关键词：
飞机租赁；经营租赁；项目融资；风险
一、国际飞机融资租赁项目业务模式及通用信用结构
（一）国际飞机融资租赁项目业务模式
国际飞机融资租赁项目一般交易结构如下：融资租赁公司（“出租人”）与飞机制造商签订飞机购买合同，并与航空公司（“承租人”）签订租赁协议；出租人以飞机购买合同及租赁协议作为项目资料向银行申请贷款用于支付购机款；飞机制造商收到购机款后，向出租人交付飞机，然后出租人将飞机交给承租人使用（实际操作上飞机制造商一般会将飞机直接交付给承租人）；承租人按照租赁协议约定定时向融资租赁公司交付租金，融资租赁公司以租金作为主要还款来源向银行还本付息。
（二）国际飞机融资租赁项目通用信用结构
银行为保障贷款安全，一般设置以下信用结构：
1.SPV借款人国内母公司提供全额全程连带责任保证担保。
为达到避税及风险隔离等目的，国内融资租赁集团一般会在爱尔兰、百慕达等对于飞机租赁享有特殊税收优惠的国家就每一架飞机设立一个单独的SPV，以此SPV作为借款人向银行贷款。银行一般会要求SPV公司的国内母公司提供全额全程连带责任保证担保作为增信措施。
2.贷款所涉及的飞机为贷款提供抵押担保。
使用所购置的飞机作为抵押物是国际飞机融资租赁项目最常用的担保措施。银行在计算飞机抵押价值时，应充分考虑飞机的市场流通性和变现能力，采用国际权威评估机构的评估报告审慎考量飞机的价值。
3.以借款人的全部股权为贷款提供质押担保。
虽然在清算时借款人的股权基本上没有价值，但银行仍可通过设置股权质押增强对项目资产的控制能力。
4.合同权益转让：借款人将其在飞机租赁合同项下享有的权益转让给银行。
为避免出租人自身问题引发的贷款违约，银行仍通过设置飞机租赁合同转让增强对项目资产的控制能力
5.飛机保险权益转让
为增加清算时的潜在受偿收入，银行一般可要求出租人将飞机保险合同项下的权益和飞机机身及发动机制造商质量保证相关权益转让给银行。承租人投保的险种包括但不限于机身一切险、航空承运人综合责任险、飞机机身及零部件战争险。出租人需要求承租人根据相关规定办理并维持飞机保险，并将保险合同项下的收益权转让给出租人。
二、国际飞机融资租赁项目业务风险分析
（一）承租人信用风险
飞机经营租赁项目的还款来源为承租人所支付的租金，因此承租人的经营风险是项目贷款的最直接的风险。航空公司的租金支付能力受其市场、经营、财务状况等影响，全球经济发展的周期性变化、航油价格的波动也将给航空公司的经营带来一定的不确定性。承租人虽可向乘客收取燃油附加费的方式转嫁航油的波动成本，但如果市场竞争加剧，承租人是否能维持成本转嫁策略仍存在不确定性。
（二）汇率风险
国际飞机经营租赁项目的贷款币种及飞机租赁合同的币种一般都是美元，但承租人的主要收入币种根据其主要经营市场不同而有较大差别，譬如中国的航空公司主要收入币种是人民币，俄罗斯的航空公司主主要收入币种是卢布。因此，汇率的变化对国际航空公司的租金偿付能力有显著影响。
（三）租赁期末飞机残值处置风险
对于经营租赁项目，一般在租赁期内租金不能完全偿还贷款，需要在租期结束时支付大额尾款，其来源为飞机转租或处置形成的收入。若在租赁期末的处置时间飞机价值低于预期，将对项目的偿债能力造成较大影响。
（四）外汇管制政策风险
部分国家为维持本国汇率稳定或保持外汇储备，或会实施外汇管制措施，导致国际飞机融资租赁项目承租人无法汇出租金，导致出租人还款来源受阻。
三、风险应对措施
（一）银行在选择支持国际飞机融资租赁项目时，应尽量选择承租人信用状况较好的项目，同时关注租赁合同中租赁保证金、维修储备金等约定，控制承租人违约时出租人损失。
（二）对于汇率风险，银行可通过提高资本金比例以提高项目偿债覆盖率，优先支持通过汇率掉期锁定成本的出租人或承租人的项目。
（三）对于飞机残值风险，银行在支持国际飞机融资租赁项目应优先选择市场流通性好，变现能力或再租赁能力强的机型；通过国际权威评估机构报告审慎预测飞机末期残值；通过在还款计划中加快贷款偿还以不断降低抵押率。
（四）为避免外汇管制风险，应在贷款发放前确保承租人已按照所在国法律法规要求，获得当地外汇管理部门允许承租人按照租赁协议汇出资金的许可，避免承租人无法汇出租金引发借款人失去第一还款来源。
作者简介：
邓芸笙，国家开发银行广东省分行。
近年来，随着全球航空公司资产负债率不断攀升，越来越多航空公司开始倾向于轻资产运营模式，不断减少直接购买飞机或通过融资租赁持有飞机的比例，逐渐增多通过经营租赁方式运营飞机。在国家“一带一路”战略的号召下，国内众多融资租赁公司开始通过国内银行融资购置飞机资产，“走出去”开展国际航空公司承租的飞机经营租赁项目。本文简要介绍国际飞机经营租赁项目融资的常用业务模式及信用结构，浅析银行在国际飞机经营租赁项目融资中应关注的风险及应对策略。
关键词：
飞机租赁；经营租赁；项目融资；风险
一、国际飞机融资租赁项目业务模式及通用信用结构
（一）国际飞机融资租赁项目业务模式
国际飞机融资租赁项目一般交易结构如下：融资租赁公司（“出租人”）与飞机制造商签订飞机购买合同，并与航空公司（“承租人”）签订租赁协议；出租人以飞机购买合同及租赁协议作为项目资料向银行申请贷款用于支付购机款；飞机制造商收到购机款后，向出租人交付飞机，然后出租人将飞机交给承租人使用（实际操作上飞机制造商一般会将飞机直接交付给承租人）；承租人按照租赁协议约定定时向融资租赁公司交付租金，融资租赁公司以租金作为主要还款来源向银行还本付息。
（二）国际飞机融资租赁项目通用信用结构
银行为保障贷款安全，一般设置以下信用结构：
1.SPV借款人国内母公司提供全额全程连带责任保证担保。
为达到避税及风险隔离等目的，国内融资租赁集团一般会在爱尔兰、百慕达等对于飞机租赁享有特殊税收优惠的国家就每一架飞机设立一个单独的SPV，以此SPV作为借款人向银行贷款。银行一般会要求SPV公司的国内母公司提供全额全程连带责任保证担保作为增信措施。
2.贷款所涉及的飞机为贷款提供抵押担保。
使用所购置的飞机作为抵押物是国际飞机融资租赁项目最常用的担保措施。银行在计算飞机抵押价值时，应充分考虑飞机的市场流通性和变现能力，采用国际权威评估机构的评估报告审慎考量飞机的价值。
3.以借款人的全部股权为贷款提供质押担保。
虽然在清算时借款人的股权基本上没有价值，但银行仍可通过设置股权质押增强对项目资产的控制能力。
4.合同权益转让：借款人将其在飞机租赁合同项下享有的权益转让给银行。
为避免出租人自身问题引发的贷款违约，银行仍通过设置飞机租赁合同转让增强对项目资产的控制能力
5.飛机保险权益转让
为增加清算时的潜在受偿收入，银行一般可要求出租人将飞机保险合同项下的权益和飞机机身及发动机制造商质量保证相关权益转让给银行。承租人投保的险种包括但不限于机身一切险、航空承运人综合责任险、飞机机身及零部件战争险。出租人需要求承租人根据相关规定办理并维持飞机保险，并将保险合同项下的收益权转让给出租人。
二、国际飞机融资租赁项目业务风险分析
（一）承租人信用风险
飞机经营租赁项目的还款来源为承租人所支付的租金，因此承租人的经营风险是项目贷款的最直接的风险。航空公司的租金支付能力受其市场、经营、财务状况等影响，全球经济发展的周期性变化、航油价格的波动也将给航空公司的经营带来一定的不确定性。承租人虽可向乘客收取燃油附加费的方式转嫁航油的波动成本，但如果市场竞争加剧，承租人是否能维持成本转嫁策略仍存在不确定性。
（二）汇率风险
国际飞机经营租赁项目的贷款币种及飞机租赁合同的币种一般都是美元，但承租人的主要收入币种根据其主要经营市场不同而有较大差别，譬如中国的航空公司主要收入币种是人民币，俄罗斯的航空公司主主要收入币种是卢布。因此，汇率的变化对国际航空公司的租金偿付能力有显著影响。
（三）租赁期末飞机残值处置风险
对于经营租赁项目，一般在租赁期内租金不能完全偿还贷款，需要在租期结束时支付大额尾款，其来源为飞机转租或处置形成的收入。若在租赁期末的处置时间飞机价值低于预期，将对项目的偿债能力造成较大影响。
（四）外汇管制政策风险
部分国家为维持本国汇率稳定或保持外汇储备，或会实施外汇管制措施，导致国际飞机融资租赁项目承租人无法汇出租金，导致出租人还款来源受阻。
三、风险应对措施
（一）银行在选择支持国际飞机融资租赁项目时，应尽量选择承租人信用状况较好的项目，同时关注租赁合同中租赁保证金、维修储备金等约定，控制承租人违约时出租人损失。
（二）对于汇率风险，银行可通过提高资本金比例以提高项目偿债覆盖率，优先支持通过汇率掉期锁定成本的出租人或承租人的项目。
（三）对于飞机残值风险，银行在支持国际飞机融资租赁项目应优先选择市场流通性好，变现能力或再租赁能力强的机型；通过国际权威评估机构报告审慎预测飞机末期残值；通过在还款计划中加快贷款偿还以不断降低抵押率。
（四）为避免外汇管制风险，应在贷款发放前确保承租人已按照所在国法律法规要求，获得当地外汇管理部门允许承租人按照租赁协议汇出资金的许可，避免承租人无法汇出租金引发借款人失去第一还款来源。
作者简介：
邓芸笙，国家开发银行广东省分行。