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摘 要：本文认为，目前，美国对世界经济的影响力已经有所下降。从短期看，美国经济复苏还面临一些困难，但从中期看，新能源和制造业可能成为美国经济的引擎。对中国而言，高利率和高汇率可能使中国经济增长放缓，中国应警惕美国股票和债券市场的潜在风险。
关键词：汇率；利率；经济增长；投资风险
中图分类号：F830.3 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2013）06-0041-02
一、美国对世界经济的影响力有所下降
未来一段时期，美元将继续升值，这种升值趋势极有可能是一种中长期趋势。TCW已经在做多美元、做空欧元。不过，美元升值对世界经济的影响并不如人们想象的那样大。实际上，是世界经济变化导致美元升值，而不是美元升值引起世界经济变化。
目前欧洲、中国和日本对世界经济的影响都已经不同程度地超过美国。在过去很长一段时间内，美国曾经是全球最大的经济体，那时美国经济和政策的任何变动都会对世界经济产生重大影响。欧元区成立之后，取代美国成为全球最大的经济体；中国改革开放以来，经济快速增长，经济规模已经超过日本，位居世界第二，未来极有可能超过美国。
此外，尽管美国是全世界最早也是最大规模实施量化宽松政策的国家，但美国的量化宽松政策对世界经济影响有限。一方面，由于美元是重要的全球储备货币，美联储通过资产购买计划而投放的流动性主要在美国以外，美国国内流动性泛滥的情况并没有人们想得那么严重。另一方面，尽管目前日本和美国的量化宽松政策都呈现“无限量”特征，即日本每月购买长期债券800亿美元，美国每月购买长期债券850亿美元，两国的资产购买规模非常接近，但是，由于日本的经济规模远小于美国，所以，日本量化宽松政策的影响要远大于美国。
二、欧元和日元有可能大幅贬值
最近日元汇率一直在贬值。日元的风险主要在于日本政府的巨额债务。最近，日本政府取消了44万亿日元的债务发行上限，这将使日本债务占GDP的比重在2014年上升到240%左右。对此，IMF和OECD等国际经济组织已经敦促日本制定中期财政整顿方案，以解决量化宽松政策对国际资本流动以及日元汇率带来的负面影响。如果日本发生债务危机，日元汇率可能大幅贬值至150。
欧元汇率目前为1.28左右。欧洲经济正在经历二战以来最严重的衰退，欧洲经济要摆脱衰退，欧元必须大幅贬值。预计到2013年年底，欧元汇率可能下行至1.20左右。欧元的主要风险在于，欧元是一个超主权货币，面对不断蔓延的欧洲主权债务危机，如果发生成员国事件，欧元汇率可能跌破1.20。
中国是唯一没有卷入全球货币竞争性贬值的主要经济体，也正因为如此，日元和欧元贬值可能会对中国经济带来较大的影响。
三、新能源和制造业可能成为未来美国经济的引擎
从短期看，美国经济复苏还面临一定困难，但从中期看，美国经济仍具极大发展潜力，能够引领美国经济增长的因素至少包括以下两个方面：
一是美国正在从能源进口国转变为能源输出国。近年来，页岩气开采技术的快速发展，使美国的天然气资源经历了从“短缺”到“过量”的巨大转变，高达千亿立方米的页岩气年产量为美国天然气出口提供了条件。2010年，美国开始尝试天然气出口。Chenerie能源公司已经拿到了液化天然气的出口许可，不过，客户仅限于同美国签署《自由贸易协定》的15个国家，其中墨西哥和加拿大是主要买家。2011年5月，美国能源部批准Cheniere能源公司通过位于路易斯安那州的Sabine Pass液化天然气（LNG）终端，向美国贸易伙伴国家出口天然气。
二是美国正逐步回归制造业。20世纪70年代，美国制造业非常发达，所雇佣的劳动力接近2000万人，为历史最高水平。20世纪90年代，随着全球化进程加快，在国际产业链中，作为世界工厂的新兴市场经济体迅速崛起，美国制造业因衰落而丢掉了数百万个工作岗位。近年来，由于新兴市场经济体的劳动力成本大幅上升，以及全球运输成本持续上涨，美国制造业重现优势。此次全球金融危机之后，美国政府多次提出回归制造业，以增加就业岗位。
四、高利率和高汇率可能使中国经济增长放缓
长期以来，中国经济快速增长，对世界经济起到非常积极的拉动作用。中国经济政策有两点值得肯定：一是中国对国际短期资本流动进行了管制，这对防止热钱流入大有益处。二是在过去十多年中，中国没有迫于美国压力而将人民币大幅升值，这一做法是理智的。
虽然中国现在仍是世界上经济增长速度最快的国家，但中国经济也面临挑战。一方面，人民币升值较快且幅度较大，因为近期美元在升值，而人民币又在对美元升值。相比之下，日元大幅贬值，韩元、新西兰元和澳大利亚元也在贬值。另一方面，目前主要发达国家坚持超低利率政策，巴西和印度等一些发展中国家已经进入降息通道，而中国人民银行却一直没有采取降息行动。
在人民币汇率水平和利率水平双双较高的情况下，中国经济增长速度可能放缓，而中国经济放缓则有可能阻碍中国的结构调整。
五、中国应警惕美国股票市场和债券市场的潜在风险
美国股市已经被严重高估，建议中国主权投资资金及企业进行海外投资时要避免投资美国股票市场，避免重蹈2007年的覆辙。
在未来6个月内，美国债券市场可能还会有良好的表现，但不宜进行长期投资。从短期看，美国10年期国债的收益率仍为1.95%，还有下降的空间。并且，由于美国股市被严重高估，当股市发生调整时，必然会有大量资金从股票市场转移到债券市场，初步预测，短期内，美国10年期国债收益率可能会进一步下降至1.5%左右。
从长期看，美国债券市场风险增加。历史上曾经有过教训，1994年2月之前，美国长期债券收益率处于历史低位，当时美联储突然加息导致债券收益率从2%迅速上升至3.5%左右，债券市场的投资人损失惨重。
目前，随着美国经济逐步复苏，物价水平将趋于上涨，利率也将进入上行通道。以史为鉴，建议中国在美国债券市场的操作以短期投资为主，获利后尽快离场，尽量避免进行长期操作。
（责任编辑 耿 欣；校对 XQ，GX）
关键词：汇率；利率；经济增长；投资风险
中图分类号：F830.3 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2013）06-0041-02
一、美国对世界经济的影响力有所下降
未来一段时期，美元将继续升值，这种升值趋势极有可能是一种中长期趋势。TCW已经在做多美元、做空欧元。不过，美元升值对世界经济的影响并不如人们想象的那样大。实际上，是世界经济变化导致美元升值，而不是美元升值引起世界经济变化。
目前欧洲、中国和日本对世界经济的影响都已经不同程度地超过美国。在过去很长一段时间内，美国曾经是全球最大的经济体，那时美国经济和政策的任何变动都会对世界经济产生重大影响。欧元区成立之后，取代美国成为全球最大的经济体；中国改革开放以来，经济快速增长，经济规模已经超过日本，位居世界第二，未来极有可能超过美国。
此外，尽管美国是全世界最早也是最大规模实施量化宽松政策的国家，但美国的量化宽松政策对世界经济影响有限。一方面，由于美元是重要的全球储备货币，美联储通过资产购买计划而投放的流动性主要在美国以外，美国国内流动性泛滥的情况并没有人们想得那么严重。另一方面，尽管目前日本和美国的量化宽松政策都呈现“无限量”特征，即日本每月购买长期债券800亿美元，美国每月购买长期债券850亿美元，两国的资产购买规模非常接近，但是，由于日本的经济规模远小于美国，所以，日本量化宽松政策的影响要远大于美国。
二、欧元和日元有可能大幅贬值
最近日元汇率一直在贬值。日元的风险主要在于日本政府的巨额债务。最近，日本政府取消了44万亿日元的债务发行上限，这将使日本债务占GDP的比重在2014年上升到240%左右。对此，IMF和OECD等国际经济组织已经敦促日本制定中期财政整顿方案，以解决量化宽松政策对国际资本流动以及日元汇率带来的负面影响。如果日本发生债务危机，日元汇率可能大幅贬值至150。
欧元汇率目前为1.28左右。欧洲经济正在经历二战以来最严重的衰退，欧洲经济要摆脱衰退，欧元必须大幅贬值。预计到2013年年底，欧元汇率可能下行至1.20左右。欧元的主要风险在于，欧元是一个超主权货币，面对不断蔓延的欧洲主权债务危机，如果发生成员国事件，欧元汇率可能跌破1.20。
中国是唯一没有卷入全球货币竞争性贬值的主要经济体，也正因为如此，日元和欧元贬值可能会对中国经济带来较大的影响。
三、新能源和制造业可能成为未来美国经济的引擎
从短期看，美国经济复苏还面临一定困难，但从中期看，美国经济仍具极大发展潜力，能够引领美国经济增长的因素至少包括以下两个方面：
一是美国正在从能源进口国转变为能源输出国。近年来，页岩气开采技术的快速发展，使美国的天然气资源经历了从“短缺”到“过量”的巨大转变，高达千亿立方米的页岩气年产量为美国天然气出口提供了条件。2010年，美国开始尝试天然气出口。Chenerie能源公司已经拿到了液化天然气的出口许可，不过，客户仅限于同美国签署《自由贸易协定》的15个国家，其中墨西哥和加拿大是主要买家。2011年5月，美国能源部批准Cheniere能源公司通过位于路易斯安那州的Sabine Pass液化天然气（LNG）终端，向美国贸易伙伴国家出口天然气。
二是美国正逐步回归制造业。20世纪70年代，美国制造业非常发达，所雇佣的劳动力接近2000万人，为历史最高水平。20世纪90年代，随着全球化进程加快，在国际产业链中，作为世界工厂的新兴市场经济体迅速崛起，美国制造业因衰落而丢掉了数百万个工作岗位。近年来，由于新兴市场经济体的劳动力成本大幅上升，以及全球运输成本持续上涨，美国制造业重现优势。此次全球金融危机之后，美国政府多次提出回归制造业，以增加就业岗位。
四、高利率和高汇率可能使中国经济增长放缓
长期以来，中国经济快速增长，对世界经济起到非常积极的拉动作用。中国经济政策有两点值得肯定：一是中国对国际短期资本流动进行了管制，这对防止热钱流入大有益处。二是在过去十多年中，中国没有迫于美国压力而将人民币大幅升值，这一做法是理智的。
虽然中国现在仍是世界上经济增长速度最快的国家，但中国经济也面临挑战。一方面，人民币升值较快且幅度较大，因为近期美元在升值，而人民币又在对美元升值。相比之下，日元大幅贬值，韩元、新西兰元和澳大利亚元也在贬值。另一方面，目前主要发达国家坚持超低利率政策，巴西和印度等一些发展中国家已经进入降息通道，而中国人民银行却一直没有采取降息行动。
在人民币汇率水平和利率水平双双较高的情况下，中国经济增长速度可能放缓，而中国经济放缓则有可能阻碍中国的结构调整。
五、中国应警惕美国股票市场和债券市场的潜在风险
美国股市已经被严重高估，建议中国主权投资资金及企业进行海外投资时要避免投资美国股票市场，避免重蹈2007年的覆辙。
在未来6个月内，美国债券市场可能还会有良好的表现，但不宜进行长期投资。从短期看，美国10年期国债的收益率仍为1.95%，还有下降的空间。并且，由于美国股市被严重高估，当股市发生调整时，必然会有大量资金从股票市场转移到债券市场，初步预测，短期内，美国10年期国债收益率可能会进一步下降至1.5%左右。
从长期看，美国债券市场风险增加。历史上曾经有过教训，1994年2月之前，美国长期债券收益率处于历史低位，当时美联储突然加息导致债券收益率从2%迅速上升至3.5%左右，债券市场的投资人损失惨重。
目前，随着美国经济逐步复苏，物价水平将趋于上涨，利率也将进入上行通道。以史为鉴，建议中国在美国债券市场的操作以短期投资为主，获利后尽快离场，尽量避免进行长期操作。
（责任编辑 耿 欣；校对 XQ，GX）