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摘要：昌九的成败在近几年已成为市民关心的话题，股票因为巨额融资买入以及连续跌停，也成为了“两融”业务开展以来触发的首例流动性风险个案。本文将从昌九生化公司的财务管理角度分析其衰败的原因并对其以后发展进行展望。
关键词：财务管理；昌九生化；衰败
一、公司简介
江西昌九生物化工股份有限公司（股票代码：600228）原名江西昌九化工股份有限公司，于1999年1月15日成立，1999年1月19日公司股票在上海证券交易所挂牌交易。2012年8月30日，股票简称由“ST昌九”变更为“昌九生化”，股票代码不变。
公司原是以化肥产品为主的生产企业，上市后，公司在原来以化肥产品为主导的基础上，加大对环保、生物化工和精细化工的投入，逐步形成了肥化并举、生化优先的多元化发展格局。公司最高权力机构是股东大会，实行董事会领导下的总经理负责制。根据业务发展需要，设立综合管理部、企业管理部、财务管理部、证劵部、投资者关系管理部、投资发展部等职能部门。
二、公司衰败过程
2010年，化肥行业产能过剩形势较上年有增无减，整个产业仍然陷入周期性调整的阴霾中，公司所属江氨分公司长期停产，主要控股子公司或者减负荷生产，或者同样处于停产状况，公司遭遇有史以来最困难的局面。由于上述诸多原因，虽然控股子公司昌九农科经营利润较上年同期20%增长，公司全年仍产生较大亏损。
2011年，公司设备状况与生产技术水平没有达到一期综合节能技改的要求，在经过短时间、低负荷恢复生产后，公司所属江氨分公司于2011年5月20日由于系统安全生产问题停产。其它控股子公司或者减负荷生产，或者同样处于停产状况。
2012年，公司所属江氨分公司、控股子公司昌九青苑和昌九昌昱等公司全年停产，公司收入的主要来源--控股子公司昌九农科也因行业竞争的进一步加剧而出现收入的大幅下滑，净利润由连续多年的盈利变为亏损，全年亏损额高达2780万元。公司主要在营产品为丙烯酰胺，自2012年初以来，因行业新扩建的丙烯酰胺生产线于年内陆续投产，新增产能集中释放，产品市场出现严重供大于求的局面，厂家之间为抢占市场份额，纷纷降价促销、以价换量。公司为维持现有的客户群和市场份额，也不得不跟随市场变化，低价销售，从而导致丙烯酰胺产品销售收入较上年减少18593万元。
三、公司财务状况分析
资源行业是国民经济的支柱，资源行业发展状况决定着国民经济和社会能否稳定发展。而财务则是资源行业的命脉，资源行业财务状况的好坏直接影响到该行业的生存和发展。在已公布的2013上市公司年报显示，多家上市公司净利润为负，而昌九生化公司的亏损额最大。本文采用比率分析法将昌九生化公司的财务报表中的有关数据相互联系地构成一定比率，供以说明该公司的筹资风险、流动性风险以及经营风险。
1、筹资风险分析
筹资风险可以通过资产负债率来进行分析，资产负债率可以反映公司的长期偿债能力。一般说来，资产负债率越大，企业的长期偿债能力越弱，企业所面临的筹资风险也就越大。根据昌九生化公司近年的年度财务报表计算出2011年该公司的资产负债率为0.74，2012年、2013年依次是0.87和1.06。可以看到企业连续几年资产负债率均很高，且逐年上升，表明该企业的长期偿债能力越来越弱，债权人权益没有保障，企业面临的筹资风险越来越大。
2、流动性风险分析
流动性风险是指企业因为流动性不足而造成的风险，流动性风险可以通过流动比率来反映。流动比率可以反映公司的短期偿债能力。短期偿债能力越强，公司的流动性风险就越小。通过昌九生化公司近年的年度财务报表计算出2011年、2012年、2013年的流动比率依次是0.66和0.46和0.40。一般认为，生产性公司合理的最低流动比率是2。但近年来该公司的流动比例越来越小，远远小于理想值2，企业短期偿债能力无保障，因此该公司存在严重的流动性风险。
3、经营风险分析
经营风险主要反映在公司的盈利能力上，盈利能力即公司赚取利润的能力。营业净利率，营业毛利率，资产净利率等指标都可以反映公司的盈利能力，下文以营业净利率来说明昌九生化公司的盈利能力，从而反映该公司所面临的经营风险。2011年、2012年、2013年公司的营业净利率依次是0.02和-0.21和-0.29，可以看出昌九生化公司的营业净利率逐年降低，说明盈利能力很差，存在严重的经营风险。
四、未来展望
昌九的成败在近几年已成为市民关心的话题，股票因为巨额融资买入以及连续跌停，也成为了“两融”业务开展以来触发的首例流动性风险个案。目前该公司研究的保壳方案不论是实现主业扭亏为盈还是注入新的资产，任务都非常艰巨，因为赣州工投并不实际拥有该实业资产，注入资产需要得到赣州市国资委的支持，并且注入资产需要经过资产评估、财务审计等许多环节，都极大阻碍了昌九生化目前局面的快速扭转。
尽管失意于赣州稀土借壳，但这对于自救中的昌九生化来说，仍然是一大利好。一位分析师表示，昌九生化目前正停牌保壳，证监会对昌九未违规的调查报告，将大大化解其保壳过程中遇到的阻力。不过，照目前财务报表和市场情况而言，昌九集团扭转压力巨大，赣州市又在以赣州稀土为主体全力组建国家级的中国南方稀土产业集团，政府不愿意在此敏感时期拿优质的稀土资产注入到动荡不定的昌九生化之中，并背负其巨大的债务包袱。
本文认为，在相应的时点，政府应该站出来对其时间做相应的调整，以达到权衡社会各领域的利益关系。在整合期间，昌九公司也应该尽量保持资本结构的动态优化，同时在任何时候都树立风险意识，建立有效的风险防范机制。只有认真分析财务管理的宏观环境及其变化情况，提高企业对财务管理环境的适应能力和应变能力，控制好成本管理战略的实行，以此降低因内外环境变化给企业带来的各方面的风险，扭转昌九目前不好的状况。
参考文献：
[1]李勇，董显苹，上官丽娟.昌九生化稀土重组梦幻灭[J].中国经济周刊，2013（46）
[2]曾丽，陈绍.昌九生化公司的财务风险探析[J].中国商贸.2013（06）
关键词：财务管理；昌九生化；衰败
一、公司简介
江西昌九生物化工股份有限公司（股票代码：600228）原名江西昌九化工股份有限公司，于1999年1月15日成立，1999年1月19日公司股票在上海证券交易所挂牌交易。2012年8月30日，股票简称由“ST昌九”变更为“昌九生化”，股票代码不变。
公司原是以化肥产品为主的生产企业，上市后，公司在原来以化肥产品为主导的基础上，加大对环保、生物化工和精细化工的投入，逐步形成了肥化并举、生化优先的多元化发展格局。公司最高权力机构是股东大会，实行董事会领导下的总经理负责制。根据业务发展需要，设立综合管理部、企业管理部、财务管理部、证劵部、投资者关系管理部、投资发展部等职能部门。
二、公司衰败过程
2010年，化肥行业产能过剩形势较上年有增无减，整个产业仍然陷入周期性调整的阴霾中，公司所属江氨分公司长期停产，主要控股子公司或者减负荷生产，或者同样处于停产状况，公司遭遇有史以来最困难的局面。由于上述诸多原因，虽然控股子公司昌九农科经营利润较上年同期20%增长，公司全年仍产生较大亏损。
2011年，公司设备状况与生产技术水平没有达到一期综合节能技改的要求，在经过短时间、低负荷恢复生产后，公司所属江氨分公司于2011年5月20日由于系统安全生产问题停产。其它控股子公司或者减负荷生产，或者同样处于停产状况。
2012年，公司所属江氨分公司、控股子公司昌九青苑和昌九昌昱等公司全年停产，公司收入的主要来源--控股子公司昌九农科也因行业竞争的进一步加剧而出现收入的大幅下滑，净利润由连续多年的盈利变为亏损，全年亏损额高达2780万元。公司主要在营产品为丙烯酰胺，自2012年初以来，因行业新扩建的丙烯酰胺生产线于年内陆续投产，新增产能集中释放，产品市场出现严重供大于求的局面，厂家之间为抢占市场份额，纷纷降价促销、以价换量。公司为维持现有的客户群和市场份额，也不得不跟随市场变化，低价销售，从而导致丙烯酰胺产品销售收入较上年减少18593万元。
三、公司财务状况分析
资源行业是国民经济的支柱，资源行业发展状况决定着国民经济和社会能否稳定发展。而财务则是资源行业的命脉，资源行业财务状况的好坏直接影响到该行业的生存和发展。在已公布的2013上市公司年报显示，多家上市公司净利润为负，而昌九生化公司的亏损额最大。本文采用比率分析法将昌九生化公司的财务报表中的有关数据相互联系地构成一定比率，供以说明该公司的筹资风险、流动性风险以及经营风险。
1、筹资风险分析
筹资风险可以通过资产负债率来进行分析，资产负债率可以反映公司的长期偿债能力。一般说来，资产负债率越大，企业的长期偿债能力越弱，企业所面临的筹资风险也就越大。根据昌九生化公司近年的年度财务报表计算出2011年该公司的资产负债率为0.74，2012年、2013年依次是0.87和1.06。可以看到企业连续几年资产负债率均很高，且逐年上升，表明该企业的长期偿债能力越来越弱，债权人权益没有保障，企业面临的筹资风险越来越大。
2、流动性风险分析
流动性风险是指企业因为流动性不足而造成的风险，流动性风险可以通过流动比率来反映。流动比率可以反映公司的短期偿债能力。短期偿债能力越强，公司的流动性风险就越小。通过昌九生化公司近年的年度财务报表计算出2011年、2012年、2013年的流动比率依次是0.66和0.46和0.40。一般认为，生产性公司合理的最低流动比率是2。但近年来该公司的流动比例越来越小，远远小于理想值2，企业短期偿债能力无保障，因此该公司存在严重的流动性风险。
3、经营风险分析
经营风险主要反映在公司的盈利能力上，盈利能力即公司赚取利润的能力。营业净利率，营业毛利率，资产净利率等指标都可以反映公司的盈利能力，下文以营业净利率来说明昌九生化公司的盈利能力，从而反映该公司所面临的经营风险。2011年、2012年、2013年公司的营业净利率依次是0.02和-0.21和-0.29，可以看出昌九生化公司的营业净利率逐年降低，说明盈利能力很差，存在严重的经营风险。
四、未来展望
昌九的成败在近几年已成为市民关心的话题，股票因为巨额融资买入以及连续跌停，也成为了“两融”业务开展以来触发的首例流动性风险个案。目前该公司研究的保壳方案不论是实现主业扭亏为盈还是注入新的资产，任务都非常艰巨，因为赣州工投并不实际拥有该实业资产，注入资产需要得到赣州市国资委的支持，并且注入资产需要经过资产评估、财务审计等许多环节，都极大阻碍了昌九生化目前局面的快速扭转。
尽管失意于赣州稀土借壳，但这对于自救中的昌九生化来说，仍然是一大利好。一位分析师表示，昌九生化目前正停牌保壳，证监会对昌九未违规的调查报告，将大大化解其保壳过程中遇到的阻力。不过，照目前财务报表和市场情况而言，昌九集团扭转压力巨大，赣州市又在以赣州稀土为主体全力组建国家级的中国南方稀土产业集团，政府不愿意在此敏感时期拿优质的稀土资产注入到动荡不定的昌九生化之中，并背负其巨大的债务包袱。
本文认为，在相应的时点，政府应该站出来对其时间做相应的调整，以达到权衡社会各领域的利益关系。在整合期间，昌九公司也应该尽量保持资本结构的动态优化，同时在任何时候都树立风险意识，建立有效的风险防范机制。只有认真分析财务管理的宏观环境及其变化情况，提高企业对财务管理环境的适应能力和应变能力，控制好成本管理战略的实行，以此降低因内外环境变化给企业带来的各方面的风险，扭转昌九目前不好的状况。
参考文献：
[1]李勇，董显苹，上官丽娟.昌九生化稀土重组梦幻灭[J].中国经济周刊，2013（46）
[2]曾丽，陈绍.昌九生化公司的财务风险探析[J].中国商贸.2013（06）