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〔摘要〕应用2006年2月至2009年9月的现货样本数据以及2009年3月27日以后的线材期货WR0909周样本数据，研究发现热轧和线材现货具有长期相关性，可以进行跨品种套期保值。跨品种套保采用价值相等法，并利用最优套保比率对合约份数进行调整。跨品种套保为钢铁企业提供了新的风险规避的途径，实现了期货市场的基本功能。
〔关键词〕钢材期货；套期保值；最优套保比率
〔中图分类号〕 F275.5 〔文献标识码〕 A〔文章编号〕1008-2689（2010）04-0117-05
引言
2009年3月27日，我国隆重推出了钢材期货，这对处于敏感期的中国钢铁行业具有重大意义。首先，它是作为世界最大钢材生产国夺取定价权的重要手段之一。其次，它为钢铁相关企业提供了新的避险工具，并提供新的销售渠道。还有，钢材期货的推出逐步丰富了我国的期货市场，使得市场更加完善。钢材期货的推出是由钢铁行业现状所决定的，是应对国内和国外形势的战略手段。
我国是世界最大的钢材生产国，2004年我国的钢材产量就已经占世界三分之一左右。2005年我国被迫接受国际铁矿石价格，而2007年又受金融危机的冲击，国际钢材价格出现剧烈波动。于此同时，我国钢铁企业产能过剩的问题也突显出来，发展钢材期货市场势在必行。
螺纹钢和线材作为我国钢材期货的首推品种，主要原因在于：首先，我国钢材产量尤其是螺纹钢和线材的产量已稳居世界第一位。图1为2003年以来我国螺纹钢和线材的产量图形，2003年以来我国的产量逐年递增。其次，螺纹钢和线材标准简单，易于形成标准合约并进行交割[1]。
事实上，我国曾于1993年到1994年间在苏州期货交易所推出过线材期货市场。但最后由于期货市场上的过度投机行为和现货市场上钢材库存和进口过多等问题，期货市场被关闭。虽以此结束，可对我国经济发展和如今螺纹钢以及线材期货的推出具有重大意义和借鉴价值。第一，期货市场上套保功能需大量的风险承受者存在。风险承受者，也就是所谓的投机者。第二，须建立完善的风险控制体系。为了防止期货市场出现过度的投机行为，市场应该建立完整的风险防控体系，在交易环节上按点防控。
我国并不是第一推出钢材期货的国家，在英国、印度、日本和迪拜都有钢材期货交易市场，其经验可被我国钢材期货借鉴。具体如表1所示。
1 套期保值及其计算公式
套期保值主要目的是控制成本或者锁定利润。按照经营模式可遵循不同的交易策略，买入或者卖出套期保值[2]。如图2所示：
企业采用套期保值行为，如只对螺纹钢或线材品种，可直接与期货市场按照数量相等或者相近的原则进行操作。但由于上市钢材品种的匮乏，除了螺纹钢和线材以外的其他品种，都需要跨品种套期保值。跨品种套期保值需要处理两种市场关系：第一，现货市场中，其他品种与螺纹钢或线材的相关关系；第二，螺纹钢或线材现货与期货之间的市场关系。
跨品种套期保值的主要原则采用价值相等法，也即同等销售金额原则。同等数量的其它现货品种，价格高于线材或者螺纹钢的需要更多的期货合约进行保值。
（一）线材现货和期货的直接套期保值
现货和期货之间的套期保值，采用数量相同或相近原则。由于现货市场和期货市场的波动不一致，尤其期货市场存在涨跌幅的限制，因此，需要用系数来调整套期保值的比率，而这个比率也就是最优套期保
值比率。它与两市场的相关系数和波动率有关，计算公式如下[3]：
〔参考文献〕
［１］党剑．钢材期货与企业套期保值实务[M]．北京：冶金工业出版社，2009．
［２］中国期货业协会．套期保值与套利交易[M]．北京：中国财政经济出版社，2006．
［３］John C.Hull．OPTIONS，FUTURES，AND OTHER DERIVATIVES[M]．Prentice Hall：Upper Saddle River，2006．
（责任编辑：高俊山谷风）
〔关键词〕钢材期货；套期保值；最优套保比率
〔中图分类号〕 F275.5 〔文献标识码〕 A〔文章编号〕1008-2689（2010）04-0117-05
引言
2009年3月27日，我国隆重推出了钢材期货，这对处于敏感期的中国钢铁行业具有重大意义。首先，它是作为世界最大钢材生产国夺取定价权的重要手段之一。其次，它为钢铁相关企业提供了新的避险工具，并提供新的销售渠道。还有，钢材期货的推出逐步丰富了我国的期货市场，使得市场更加完善。钢材期货的推出是由钢铁行业现状所决定的，是应对国内和国外形势的战略手段。
我国是世界最大的钢材生产国，2004年我国的钢材产量就已经占世界三分之一左右。2005年我国被迫接受国际铁矿石价格，而2007年又受金融危机的冲击，国际钢材价格出现剧烈波动。于此同时，我国钢铁企业产能过剩的问题也突显出来，发展钢材期货市场势在必行。
螺纹钢和线材作为我国钢材期货的首推品种，主要原因在于：首先，我国钢材产量尤其是螺纹钢和线材的产量已稳居世界第一位。图1为2003年以来我国螺纹钢和线材的产量图形，2003年以来我国的产量逐年递增。其次，螺纹钢和线材标准简单，易于形成标准合约并进行交割[1]。
事实上，我国曾于1993年到1994年间在苏州期货交易所推出过线材期货市场。但最后由于期货市场上的过度投机行为和现货市场上钢材库存和进口过多等问题，期货市场被关闭。虽以此结束，可对我国经济发展和如今螺纹钢以及线材期货的推出具有重大意义和借鉴价值。第一，期货市场上套保功能需大量的风险承受者存在。风险承受者，也就是所谓的投机者。第二，须建立完善的风险控制体系。为了防止期货市场出现过度的投机行为，市场应该建立完整的风险防控体系，在交易环节上按点防控。
我国并不是第一推出钢材期货的国家，在英国、印度、日本和迪拜都有钢材期货交易市场，其经验可被我国钢材期货借鉴。具体如表1所示。
1 套期保值及其计算公式
套期保值主要目的是控制成本或者锁定利润。按照经营模式可遵循不同的交易策略，买入或者卖出套期保值[2]。如图2所示：
企业采用套期保值行为，如只对螺纹钢或线材品种，可直接与期货市场按照数量相等或者相近的原则进行操作。但由于上市钢材品种的匮乏，除了螺纹钢和线材以外的其他品种，都需要跨品种套期保值。跨品种套期保值需要处理两种市场关系：第一，现货市场中，其他品种与螺纹钢或线材的相关关系；第二，螺纹钢或线材现货与期货之间的市场关系。
跨品种套期保值的主要原则采用价值相等法，也即同等销售金额原则。同等数量的其它现货品种，价格高于线材或者螺纹钢的需要更多的期货合约进行保值。
（一）线材现货和期货的直接套期保值
现货和期货之间的套期保值，采用数量相同或相近原则。由于现货市场和期货市场的波动不一致，尤其期货市场存在涨跌幅的限制，因此，需要用系数来调整套期保值的比率，而这个比率也就是最优套期保
值比率。它与两市场的相关系数和波动率有关，计算公式如下[3]：
〔参考文献〕
［１］党剑．钢材期货与企业套期保值实务[M]．北京：冶金工业出版社，2009．
［２］中国期货业协会．套期保值与套利交易[M]．北京：中国财政经济出版社，2006．
［３］John C.Hull．OPTIONS，FUTURES，AND OTHER DERIVATIVES[M]．Prentice Hall：Upper Saddle River，2006．
（责任编辑：高俊山谷风）