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摘要：温州民营经济发达，个体投资活跃，加上民间资本充裕，关于民营企业在民间融资和银行借贷这两种渠道上的选择就值得关注。民间融资的存在与发展影响着温州民营经济的发展，本文从博弈论角度对借款人民间融资和银行借贷这两种融资渠道进行研究，肯定了两种融资渠道共存发展的必要性，通过具体博弈分析明确了两种融资渠道中的影响因素，并提出了两种融资渠道的优化策略，以助于温州及其他区域经济体民营企业融资问题的改善。
关键词：融资渠道 民间融资 银行借贷 博弈分析 共存发展
0 引言
在改革开放三十年的进程中，温州被视为是中国民营经济力量的旗帜和标杆。在温州经济的发展进程中，从家庭作坊到民营企业，从本地经营到“走出去”，每一步都是一场博弈。温州众多的民营企业和个体投资者以及巨大的民间资本活跃在民间金融市场，民间融资问题、资本流向问题等都牵动着温州经济脉搏。民间融资和银行借贷这两条渠道关乎着民营企业的融资问题和发展前景，正确看待民间融资，积极优化这两条融资渠道，使其和谐并存健康发展，将有助于改善民营企业的融资困境及发展问题。
1 民营企业融资渠道
民营企业的融资方式按渠道可以分为内源融资和外源融资。内源融资即通过企业内部成员如股东、员工等融资和利润转化为再投资，外源融资则包括银行融资和民间融资两方面。本文提到的融资渠道是指外源融资中的民间融资和银行借贷。表1为温州民营企业营运资金构成中各融资形式所占比重。
资料来源：2002-2004年的数据根据中国人民银行温州中心支行资料整理所得，2006-2008年数据为温州银监分局抽样调查所得。
由表1中数据可以看出，银行贷款与民间融资在民营企业的营运资金中所占的比重虽然较内源融资而言要小并且还存在着一定的波动，但是不能忽视了两者的重要性。在企业发展的初始阶段，内源融资为主，即企业主、合伙人及家庭提供的资金。但随着企业发展，规模扩大，有限的内源融资无法满足需求，企业必然转向外源融资。
温州民间融资主要有直接借贷，合会，钱庄及典当行等形式。民间融资的多样化及自由化让其存在和发展一度饱受争议。对于民间融资的作用需要理性的分析，纯粹取缔或者任其发展都是不合理的。在外源融资中，民间融资和银行借贷所占比重大小有所起伏，但总体上保持一个相当的水平，温州民营企业在这两者之间的博弈也就值得关注。规范民间融资可以缓解企业融资压力，但同时还需要优化银行机构融资渠道，企业的融资渠道的两难处境才能真正改善。
2 不完全信息动态博弈
从不完全信息动态博弈出发，对民营企业融资过程进行分析，明确民企在两种渠道选择上的影响因素，进而能有针对性和有效地对融资渠道进行优化。在不完全信息动态博弈一开始，某一参与人根据其他参与人的不同类型及其所属类型的概率分布，建立自己的初步判断。当博弈开始后，该参与人就可以根据他所观察到的其他参与人的实际行动，来修正自己的初步判断，并根据这种不断变化的判断，选择自己的策略。
2.1 基本假设 从借款人角度出发，以借款人的收益为判定依据进行分析比较，构建一个不完全信息动态博弈，具体假设如下：
①假定博弈的参与人有三方，分别为借款人（企业或个人），银行，民间融资贷方。②借款人有融资需求而首先行动，且借款人守信即会还贷，但银行由于信息不对称，对借款人的还贷能力及投资风险等均难以把握。③借款人（企业或个人）有个投资项目需要资金M，预期回报率为r0，民间借贷的贷款利率为r1，银行的贷款利率为r2。④银行有贷与不贷两种策略，肯放贷的概率为P，不肯放贷的概率为1－P。同时民间借贷相比于银行而言只有一种策略即放贷。⑤借款人在寻求银行贷款期间所耗费的成本以及损失的收益合计为C，民间融资贷方和银行的收益分别为R1和R2。
具体博弈如图1所示。
2.2 博弈过程中的变量分析 倘若借款人只通过银行渠道进行融资，那么它的收益的期望值为P(Mr0-Mr2-C)；借款人通过民间融资的收益为Mr0-Mr1。所需资金M和预期回报率r0借款人是可以确定的，银行的贷款利率为r2是由官方确定的值，因此，影响借款人收益的变量有银行放贷的概率P，民间融资利率r1及借款人的损失C。
2.2.1 当借款人通过银行渠道进行融资时，最大的障碍就是银行的是否肯放贷。从企业角度分析，企业的生产规模、行业发展预期、经营状况等都影响着P值。生产规模、经营状况等比较理想的企业向银行借款时，银行容易顺利通过对其的审核，则P值越接近1，它更容易贷到所需的款项。相反，当企业的各方面条件都难以通过银行的审核时，P值越小，甚至为0。当然，还有个不容忽视的因素就是宏观政策基本面对P值的影响。国家货币政策的调整直接关系着银行的资金面情况，造成P值的波动。紧缩的货币政策促使银行收紧放贷资金量，P值将会减小，造成银行惜贷。相反，宽松的货币政策让银行有充裕的资金，提供贷款，P值就会增大。
2.2.2 借款人在寻求银行贷款期间，需要和银行方面不断进行沟通协商，同时提供相关的材料，银行需要收集信息对借款人的信用、资金流向以及项目收益等需要进行贷前调查、贷中审查和贷后检查，这过程中借款人均需要进行配合工作，其耗费的财力和时间等要素都需要考虑在内，对于某些项目投资而言，时间因素更是不容忽视，时机一旦错失，则损失严重，因此C也是不可忽略的一个要素。
2.2.3 在利率上，受法律保护的民间借贷利率最高不得超过银行同类贷款利率的四倍。但实际上，当货币政策紧缩时民间借贷利率往往要高出更多，这对本身就利润不高的中小企业来说无非增加了其融资还贷压力，也影响了个体投资者的投资积极性。
2.2.4 当借款人通过民间借贷时，没有繁琐复杂的手续，在短时间内即可筹集到资金，除了较高的利率外并无过多其他成本。与银行不同，民间放款人对借款人并没有相关的硬性指标要求，门槛极低，因此不会惜贷，可认为借款人寻求民间借贷筹集到资金的概率为1。
3 基于博弈过程的融资渠道优化分析
基于此博弈的分析，要优化借款人融资渠道，则需要对融资渠道中的各影响变量加以改善。
3.1 银行对P值存在着一个修正的过程，银行通过对民营企业的观察，不断地收集信息来修正P值，P值是多方博弈的一个结果。对于改善P值的差异及波动来有效提高P值，可以通过建立全面系统的信贷评价体系，完善借款人的综合信用信息，包括历史贷款情况、还贷能力鉴定等。同时政府也可以发挥其职能作用，提供企业和银行一个互动交流平台，为两者的信息沟通提供帮助。例如，政府可以设立相关的中间机构，企业将其有关的信息资料在此机构存档，而政府机构则利用其权力职能来保证企业信息的可靠性完整性，当企业需要向银行贷款时，银行方可以通过此政府机构来准确的了解企业的综合信息，在政府机构的监督下，让企业银行充分互信，有效地去消除企业银行间的信息不对称，实现多方共赢。
3.2 在C值上，需要完善银行贷款管理制度，规范贷款审查程序，简化贷款流程，同时借款人也需要加强诚信建设，健全企业管理制度，积极配合银行工作进行充分互动，充分提高效率，从而有效减少双方成本，及时地抓住投资机遇，避免损失，减小C值。
3.3 民间借贷利率r1涉及到银行的放贷情况和民间资本的利用。民间借贷和正规金融机构借贷间存在着彼进此退的状态，当正规金融机构银根收紧，民间借贷则活跃，当正规金融机构资金流动性强时，民间借贷利率则趋于降低。一方面民营中小企业对信贷需求旺盛，另一方面民间资本却十分富余，妥善地利用富余的民间资本，引导其合理的流向，则可以有效地降低民间借贷利率，减小企业的融资压力，促进生产积极性，有利于实体经济的健康发展。民间金融创新和改革将在民间资本的利用方面继续发挥着关键作用。
4 结语
在温州经济环境及人文因素等影响下，温州民间金融与银行金融机构一直并存发展着，温州民营企业不断地在民间金融和银行机构之间进行着博弈以寻求资本回报。目前存在的二元金融结构是企业在民间金融和银行机构之间不断博弈的结果。因此纯粹的取缔民间融资或者放任其发展都是不合理的，应当有效合理地发展民间融资，让其与银行借贷充分互补，共同满足民营企业的融资需求。对于民间融资的消极作用，需要多方共同地努力去纠正改善，诸如开展小额贷款公司等的金融创新改革都将有助于改善民间融资的消极作用，进一步促进民间融资的积极作用，使其走上一条规范的运作稳定的道路。让民间融资和银行借贷这两条渠道和谐地共存，共同地发展，丰富了企业的融资渠道选择，提高了企业对资本利用的及时性和有效性，促进民营经济的快速健康发展。
参考文献：
[1]李敏.民营企业多种融资渠道探讨：以温州为例[J].湖南广播电视大学学报，2005，(03):74-75+91.
[2]包爱平.如何拓宽温州民营企业的融资渠道[J].经济导刊，2010，(01):23-25.
[3]蒲祖河.基于温州正规金融与民间金融机构现状的博弈分析[J].经济社会体制比较，2007，(03):82-85.
[4]王芬.温州非正规金融与中小企业融资[J].经济导刊，2010，(01):42-43.
[5]完世伟.金融危机背景下我国中小企业融资困境的博弈分析[J].企业活力，2009，(11)：09-12.
[6]蔡灵跃.对温州民间借贷市场的类型分析及对策建议[J].浙江金融，2007，(01):26-27.
[7]王晓梅，陈相侄.温州中小企业融资渠道选择[J].企业经济，2007，(08):95-97.
[8]国彦兵.温州民间借贷问题初探[J].经济问题探索，2004，(02):80-81.
关键词：融资渠道 民间融资 银行借贷 博弈分析 共存发展
0 引言
在改革开放三十年的进程中，温州被视为是中国民营经济力量的旗帜和标杆。在温州经济的发展进程中，从家庭作坊到民营企业，从本地经营到“走出去”，每一步都是一场博弈。温州众多的民营企业和个体投资者以及巨大的民间资本活跃在民间金融市场，民间融资问题、资本流向问题等都牵动着温州经济脉搏。民间融资和银行借贷这两条渠道关乎着民营企业的融资问题和发展前景，正确看待民间融资，积极优化这两条融资渠道，使其和谐并存健康发展，将有助于改善民营企业的融资困境及发展问题。
1 民营企业融资渠道
民营企业的融资方式按渠道可以分为内源融资和外源融资。内源融资即通过企业内部成员如股东、员工等融资和利润转化为再投资，外源融资则包括银行融资和民间融资两方面。本文提到的融资渠道是指外源融资中的民间融资和银行借贷。表1为温州民营企业营运资金构成中各融资形式所占比重。
资料来源：2002-2004年的数据根据中国人民银行温州中心支行资料整理所得，2006-2008年数据为温州银监分局抽样调查所得。
由表1中数据可以看出，银行贷款与民间融资在民营企业的营运资金中所占的比重虽然较内源融资而言要小并且还存在着一定的波动，但是不能忽视了两者的重要性。在企业发展的初始阶段，内源融资为主，即企业主、合伙人及家庭提供的资金。但随着企业发展，规模扩大，有限的内源融资无法满足需求，企业必然转向外源融资。
温州民间融资主要有直接借贷，合会，钱庄及典当行等形式。民间融资的多样化及自由化让其存在和发展一度饱受争议。对于民间融资的作用需要理性的分析，纯粹取缔或者任其发展都是不合理的。在外源融资中，民间融资和银行借贷所占比重大小有所起伏，但总体上保持一个相当的水平，温州民营企业在这两者之间的博弈也就值得关注。规范民间融资可以缓解企业融资压力，但同时还需要优化银行机构融资渠道，企业的融资渠道的两难处境才能真正改善。
2 不完全信息动态博弈
从不完全信息动态博弈出发，对民营企业融资过程进行分析，明确民企在两种渠道选择上的影响因素，进而能有针对性和有效地对融资渠道进行优化。在不完全信息动态博弈一开始，某一参与人根据其他参与人的不同类型及其所属类型的概率分布，建立自己的初步判断。当博弈开始后，该参与人就可以根据他所观察到的其他参与人的实际行动，来修正自己的初步判断，并根据这种不断变化的判断，选择自己的策略。
2.1 基本假设 从借款人角度出发，以借款人的收益为判定依据进行分析比较，构建一个不完全信息动态博弈，具体假设如下：
①假定博弈的参与人有三方，分别为借款人（企业或个人），银行，民间融资贷方。②借款人有融资需求而首先行动，且借款人守信即会还贷，但银行由于信息不对称，对借款人的还贷能力及投资风险等均难以把握。③借款人（企业或个人）有个投资项目需要资金M，预期回报率为r0，民间借贷的贷款利率为r1，银行的贷款利率为r2。④银行有贷与不贷两种策略，肯放贷的概率为P，不肯放贷的概率为1－P。同时民间借贷相比于银行而言只有一种策略即放贷。⑤借款人在寻求银行贷款期间所耗费的成本以及损失的收益合计为C，民间融资贷方和银行的收益分别为R1和R2。
具体博弈如图1所示。
2.2 博弈过程中的变量分析 倘若借款人只通过银行渠道进行融资，那么它的收益的期望值为P(Mr0-Mr2-C)；借款人通过民间融资的收益为Mr0-Mr1。所需资金M和预期回报率r0借款人是可以确定的，银行的贷款利率为r2是由官方确定的值，因此，影响借款人收益的变量有银行放贷的概率P，民间融资利率r1及借款人的损失C。
2.2.1 当借款人通过银行渠道进行融资时，最大的障碍就是银行的是否肯放贷。从企业角度分析，企业的生产规模、行业发展预期、经营状况等都影响着P值。生产规模、经营状况等比较理想的企业向银行借款时，银行容易顺利通过对其的审核，则P值越接近1，它更容易贷到所需的款项。相反，当企业的各方面条件都难以通过银行的审核时，P值越小，甚至为0。当然，还有个不容忽视的因素就是宏观政策基本面对P值的影响。国家货币政策的调整直接关系着银行的资金面情况，造成P值的波动。紧缩的货币政策促使银行收紧放贷资金量，P值将会减小，造成银行惜贷。相反，宽松的货币政策让银行有充裕的资金，提供贷款，P值就会增大。
2.2.2 借款人在寻求银行贷款期间，需要和银行方面不断进行沟通协商，同时提供相关的材料，银行需要收集信息对借款人的信用、资金流向以及项目收益等需要进行贷前调查、贷中审查和贷后检查，这过程中借款人均需要进行配合工作，其耗费的财力和时间等要素都需要考虑在内，对于某些项目投资而言，时间因素更是不容忽视，时机一旦错失，则损失严重，因此C也是不可忽略的一个要素。
2.2.3 在利率上，受法律保护的民间借贷利率最高不得超过银行同类贷款利率的四倍。但实际上，当货币政策紧缩时民间借贷利率往往要高出更多，这对本身就利润不高的中小企业来说无非增加了其融资还贷压力，也影响了个体投资者的投资积极性。
2.2.4 当借款人通过民间借贷时，没有繁琐复杂的手续，在短时间内即可筹集到资金，除了较高的利率外并无过多其他成本。与银行不同，民间放款人对借款人并没有相关的硬性指标要求，门槛极低，因此不会惜贷，可认为借款人寻求民间借贷筹集到资金的概率为1。
3 基于博弈过程的融资渠道优化分析
基于此博弈的分析，要优化借款人融资渠道，则需要对融资渠道中的各影响变量加以改善。
3.1 银行对P值存在着一个修正的过程，银行通过对民营企业的观察，不断地收集信息来修正P值，P值是多方博弈的一个结果。对于改善P值的差异及波动来有效提高P值，可以通过建立全面系统的信贷评价体系，完善借款人的综合信用信息，包括历史贷款情况、还贷能力鉴定等。同时政府也可以发挥其职能作用，提供企业和银行一个互动交流平台，为两者的信息沟通提供帮助。例如，政府可以设立相关的中间机构，企业将其有关的信息资料在此机构存档，而政府机构则利用其权力职能来保证企业信息的可靠性完整性，当企业需要向银行贷款时，银行方可以通过此政府机构来准确的了解企业的综合信息，在政府机构的监督下，让企业银行充分互信，有效地去消除企业银行间的信息不对称，实现多方共赢。
3.2 在C值上，需要完善银行贷款管理制度，规范贷款审查程序，简化贷款流程，同时借款人也需要加强诚信建设，健全企业管理制度，积极配合银行工作进行充分互动，充分提高效率，从而有效减少双方成本，及时地抓住投资机遇，避免损失，减小C值。
3.3 民间借贷利率r1涉及到银行的放贷情况和民间资本的利用。民间借贷和正规金融机构借贷间存在着彼进此退的状态，当正规金融机构银根收紧，民间借贷则活跃，当正规金融机构资金流动性强时，民间借贷利率则趋于降低。一方面民营中小企业对信贷需求旺盛，另一方面民间资本却十分富余，妥善地利用富余的民间资本，引导其合理的流向，则可以有效地降低民间借贷利率，减小企业的融资压力，促进生产积极性，有利于实体经济的健康发展。民间金融创新和改革将在民间资本的利用方面继续发挥着关键作用。
4 结语
在温州经济环境及人文因素等影响下，温州民间金融与银行金融机构一直并存发展着，温州民营企业不断地在民间金融和银行机构之间进行着博弈以寻求资本回报。目前存在的二元金融结构是企业在民间金融和银行机构之间不断博弈的结果。因此纯粹的取缔民间融资或者放任其发展都是不合理的，应当有效合理地发展民间融资，让其与银行借贷充分互补，共同满足民营企业的融资需求。对于民间融资的消极作用，需要多方共同地努力去纠正改善，诸如开展小额贷款公司等的金融创新改革都将有助于改善民间融资的消极作用，进一步促进民间融资的积极作用，使其走上一条规范的运作稳定的道路。让民间融资和银行借贷这两条渠道和谐地共存，共同地发展，丰富了企业的融资渠道选择，提高了企业对资本利用的及时性和有效性，促进民营经济的快速健康发展。
参考文献：
[1]李敏.民营企业多种融资渠道探讨：以温州为例[J].湖南广播电视大学学报，2005，(03):74-75+91.
[2]包爱平.如何拓宽温州民营企业的融资渠道[J].经济导刊，2010，(01):23-25.
[3]蒲祖河.基于温州正规金融与民间金融机构现状的博弈分析[J].经济社会体制比较，2007，(03):82-85.
[4]王芬.温州非正规金融与中小企业融资[J].经济导刊，2010，(01):42-43.
[5]完世伟.金融危机背景下我国中小企业融资困境的博弈分析[J].企业活力，2009，(11)：09-12.
[6]蔡灵跃.对温州民间借贷市场的类型分析及对策建议[J].浙江金融，2007，(01):26-27.
[7]王晓梅，陈相侄.温州中小企业融资渠道选择[J].企业经济，2007，(08):95-97.
[8]国彦兵.温州民间借贷问题初探[J].经济问题探索，2004，(02):80-81.