上个月，全资金融机构工银国际对乳企蒙牛做出大胆预测，基于行业整合加速、营业额稳步增长、行业消费需求强劲等利好因素，预计蒙牛年均增长能达到24.5%。前不久，在蒙牛发布的2011年中期业绩报告中，公司上半年营业收入同期增长28.7%至185.79亿元人民币，达到上半年乳业最高涨幅，远超此前工银国际的预测，同时也创下蒙牛近三年来增长的最高纪录。
　　
　　关键词一：优化产品
　　
　　在蒙牛上半年的中报中可以看出，从液态奶、酸奶到乳饮料、冰淇淋、奶粉，产品线全面均衡增长，健康、创新、多元化的特色成为其重要的产品优势。酸奶品类中，首个获批“国食健字号”的双功能酸奶冠益乳持续热销市场；高端品牌特仑苏市场份额继续保持绝对优势；以无添加为产品特色的内蒙古老酸奶加上去年成功并购君乐宝，蒙牛酸奶产品市场表现出色。此外，从去年到今年上半年，蒙牛相继推出包括益优特免疫力牛奶、优益C活性乳酸菌乳品、奶新养道珍养牛奶等针对不同消费群体的功能性产品，加快了产品布局的优化组合。
　　产品结构的优化来自于科研创新的持续。据统计，蒙牛上半年共计申请专利72件，授权专利56件。继在法国、瑞士和日本分别创建海外研发工作站后，蒙牛博士后科研工作站也开始营运。世界最大银行之一巴克莱资本认为，“蒙牛乳业的利润率在3～5年内有望保持上升趋势，因此维持蒙牛乳业‘增持’评级，并将目标价从30港元上调至31港元”。
　　
　　关键词二：管控成本
　　
　　今年以来，生奶价格明显上涨，在外资奶粉挤压基础之上更给本土企业平添压力。从蒙牛中报可以看出，今年上半年其三项费用（销售费用、行政费用、其他费用）总计30多亿元，处于行业较低水平。
　　知名投资公司第一上海分析：“（蒙牛）分销费用率在规模扩大基础上同比下降0.2个百分点至17.8%，其中广告及宣传费用率维持在8.1%的水平，行政费用率下降0.3个百分点至3.3%，主要由于有效的内部调整以及支出管控。”通过在产品管理成本上运用投入产出比的方法，蒙牛将销售费用控制在合理的范围内，中粮的入股也为蒙牛的成本化解产生了积极的影响。多项费用的持续下降，为蒙牛赢得了更多的实力发力上游建设，从而有效地支持了蒙牛的佳绩。
　　
　　关键词三：发力奶源
　　
　　就在蒙牛中报出炉的前三天，温家宝总理在河北视察时指出：“一个13亿人口的国家，应该培养出自己的奶牛品种，生产出高品质的牛奶和乳制品。”中国乳制品工业协会理事长宋昆冈说：“投入巨资发展自有奶源基地，这是中国乳业升级改造最具特色的亮点。”截至目前，蒙牛在奶源建设上已累计投入30个亿。此外，通过合建、入股等方式构建的规模化现代牧场，包括现代牧业和圣牧集团等在内的大型牧场，作为蒙牛较大的牧场原奶供应商，未来将为蒙牛提供更多稳定的奶源供应。
　　日本著名咨询公司大和总研发表研究报告指出：“蒙牛近两年加强产品安全管理，积极提升产品安全性并取得进展，来自牧场及大规模农场的奶源管理好于奶站，2008年该部分奶源占比仅不到50%，2010年则逾70%，2011年上半年已接近80%”。蒙牛牧场奶源和规模化奶源远高于业内平均水平，成为其持续保障产品优质安全的重要基础。荷兰合作银行认为：“蒙牛在产业链上游加强奶源建设，确保原奶来源的可追溯性，将进一步提升其在市场上的竞争优势。”
　　在蒙牛的盈利图谱中，产品结构、成本管控、奶源建设三个关键词成为实现业绩持续增长的“三驾马车”。按照乳品消费下半年比上半年旺的一般市场规律，中报佳绩似乎还暗示着，在“三驾马车”的带动下，蒙牛的高增长率会在一段时间内保持稳定。知名金融服务机构京华山一认为，“凭借蒙牛在液态奶市场的领军地位及强劲的盈利增长前景，我们认为该股值得估值溢价。”蒙牛集团总裁杨文俊表示，2011年下半年中国经济仍将稳定发展，旺盛的国内市场需求将为包括蒙牛在内的中国乳业带来庞大的发展商机。