日前，工银瑞信基金管理有限公司发布2007年一季度投资策略报告称，股市向好环境持续存在，他们仍旧坚持传统的分析方法，在持续增长的行业之中寻找盈利可能会超过投资者预期的行业，这些行业包括银行业和消费品行业，以及受居民收入增长和流动性刺激的房地产行业。
　　
　　2007年经济数据：前低后高
　　
　　无论是货币数据还是实体经济的数据，均出现了经济放缓的局面，这一状况可能会延续到2007年中期。此后由于政府政策的放松，在企业回报率仍然较高的刺激下(2006年企业的资产回报率为6％，若把财务费用加上去，可以达到8％的水平，高于目前6％的贷款利率)，投资在2007年下半年会出现反弹。
　　由于企业的盈利状况较佳，中国经济持续增长的状况会超乎人们的预期。在升值的状况下，通胀还不会大幅度提高，资本市场继续存在着机会。
　　随着经济的放缓，2007年工业企业利润的增速也会随之放缓，但是我们认为2007年工业企业利润的放缓幅度非常之小。而且随着2007年下半年经济的反弹，以及2008年的税改因素，2008年的工业企业利润仍旧会维持高增长。
　　从1999年到2006年的盈利结构来看，能源采矿以及原材料的利润占比在持续提高，消费品和资本设备则明显受到了挤压。我们在2006年四季度的投资策略报告中提到了大宗商品可能已经出现了趋势性的转折，如果这一转折在2007年得以延续的话，那么消费品以及资本设备的利润会得到改善。
　　在消费品和资本设备中，更多的是非周期性行业，其估值更高。这种结构性的变化对于资本市场更加有利。2007年流动性的持续宽松也导致了2007年资本市场仍旧会维持高估值，甚至有可能进一步提升。
　　
　　通胀不会出现持续高企
　　
　　从1993～2006年工业企业利润的增长数据来看，1993～1996年的经济增长是没有盈利的增长。这可以推算出当时投资的大幅度增长来源于基础设施的投资，导致了下游行业的投资满足不了居民的消费需求，造成了高通胀。而这一轮经济增长的主体来源于民间资本，更多的导致了下游行业的投资，使得投资的结构更加平衡，不会导致通胀的提升。
　　在这种通胀状况下，对于法定利率的判断就非常简单了。通胀不高，央行不会冒着通缩的风险持续性加息，可能在资产价格上涨的压力下，进行1～2次的加息。
　　
　　流动性过剩持续存在
　　
　　目前流动性过剩主要来源于外汇占款的持续性增加，而外汇占款更多的是来自于贸易顺差。
　　仔细分析贸易顺差，我们会发现加工贸易是贸易顺差的最主要原因。而且在进行加工贸易的企业之中，更多的来源于外商独资企业。外商独资企业的投资主要基于中国的劳动力比较优势。在这一优势没有结束之前，中国的外商投资仍旧会增加，贸易顺差的大幅度下降不会出现。
　　中国的劳动力供给结构决定了在中期内，中国的劳动力收入占比不会提高，企业的盈利仍旧会维持较高的增速；而劳动力的供给结构同样决定了中国的贸易顺差仍会维持高位，为流动性的宽松提供了保障，这两方面都会对中国的资本市场产生正面的影响。
　　
　　税收政策对银行等行业产生正面影响
　　
　　中国政府已经注意到了中国目前的收入分配格局和贫富收入差距过大，在今年的中期，中国政府作出了“推动收入分配体制改革”的决定，其主要措施是从财政收入中拿出一部分对于低收入居民进行补偿。另外，中国政府也在积极探讨内外资企业所得税并轨的问题。内外资企业所得税并轨的本质是外资企业的国民待遇以及增强内资企业的竞争力，其后果是政府的企业所得税财政收入将会出现下降。
　　但是由于劳动力充足，居民收入占比尚不会出现趋势性的扭转。趋势性的扭转发生在劳动力市场开始出现紧张之时。
　　2008年的税改对于资本市场的影响可能在2007年就会开始反映，从具体的行业来看，产生正面影响的行业包括银行业、能源、电信和消费品，影响中性的行业包括房地产、金属和采掘业，影响负面的行业包括汽车、耐用消费品、化工和交通运输。