美元贬值促黄金避险买盘持续增多
　　
　　美元持续贬值和国际原油价格高涨等因素促使黄金避险买盘汹涌，2004年国际黄金均价同比大幅上涨13.3%。我们认为矿产金的供给量受前几年勘探预算减少等原因的影响，未来还将继续下降，而投资需求在美元贬值、地缘政治等影响下将保持旺盛的增长势头，预计2005年国际黄金均价同比涨幅将接近5%。
　　
　　美元贬值成为金价上涨的主要动因
　　
　　由于美元对欧元等世界主要货币的汇率不断下降，以及世界油价持续高涨，2004年前3季度世界金价同比上涨了13.3%,全年均价409.17美元/盎司。以美元标注的金价图和以欧元标注的金价图（图1）清楚地表明：美元贬值是金价上涨的主要动因。
　　


　　有关美国吸引外资以弥补其贸易和经常项目赤字能力的忧虑，促使2004年世界黄金市场再度成为投资者关注的热点。2004年前3个季度全球黄金市场总需求量达到2439吨，同比增长7.6%（按照以美元计算的金额来比较，同比增长21.7%），其中增长最快的是个人投资上涨的46.7%这一部分，从2001-2004全球黄金需求结构与需求量变化图可以看出，净投资需求年度增长率十分显著（图2）。
　　


　　
　　投资趋势难挡，金价料将走高
　　
　　从1997-2002年，国际金价一直徘徊在350美元/盎司以下，大多数生产企业因生产利润率偏低，企业开采预算同比下降了67%，由此BEACON集团早在2002年就预测，这将意味着随后至少5年时间里世界将没有多少新的金矿储备可供开采。国际近年来黄金矿产量平均每年稳定在2600吨左右，加上其他方面的供给，全球实金供给量大约3000-3100吨/年；全球实金需求量大约3000-3200吨/年，全球实金供需两大主体缺口不超过200吨/年，实金供需基本平衡。目前世界黄金市场需求格局已经从首饰需求主导型转向投资需求主导型。日益高涨的投资需求成为驱动国际金价的剧烈波动的主导因素。
　　国际黄金市场投资需求的变化近来主要受到：美元走势、通货膨胀压力和美国财政与贸易双赤字以及地缘政治紧张因素等影响。根据近半年的统计数据，我们判断这三方面走势将在2005年得以延续，黄金投资需求增长的势头难以改变，所以金价持续走高就得到了强有力的支撑。
　　最近一年来的金价走势让人不仅联想到上世纪70年代初美国总统尼克松执政时期黄金市场的繁荣景象。1970-1974年国际金市连续5年走强，支撑市场变化的根本原因在于美元持续贬值和国际石油价格暴涨，与今日的世界经济现状颇有相似之处（图3）。所以海外有评论认为国际黄金市场有望再次走入繁荣周期。
　　


　　
　　金价同比涨幅或达5%
　　
　　在2005年投资需求持续旺盛和供给不断下降的预期下，根据Bloomberg对全球数十位投资者和分析师的统计，得到的金价预测是全年均价435美元/盎司，价格波动区间在395-550美元。
　　许多国内机构普遍认为均价将在450美元/盎司以上。我们认为，今年国际黄金均价在430美元/盎司，同比涨幅约在5%左右，2003年和2002年分别为17.3% 和14.3%。
　　导致美元走软的各项因素目前来看没有明显的改变，我们认为美元不会直线贬值下去，会出现反弹－下跌－再反弹－再下跌行情，这也将使金价走势呈现回调—上升—再回调－再上升的格局。
　　作者为广发证券发展研究中心研究员