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【摘要】 中小板的推出,为国内众多优秀的中小企业增加了一个直接资本融资的新平台,一些企业借助此平台实现了跨越式的发展,也有一些企业在该市场业绩不佳,中小企业上市并非只有好处而没有坏处,企业在拟定上市前一定要仔细分析上市的优缺点,并认真考虑是否要上市。
【关键词】 中小企业;优势;限制
2004年6月25日,浙江新和成(002001)、大族激光(002008)等一批共8家中小企业板个股在深交所鸣锣挂牌上市,国内中小板由此揭开了序幕。中小板的推出,意味着国内众多优秀的中小企业此后增加了一个直接资本融资的新平台。我国中小企业占国内企业总数的99%以上,对我国经济的发展起着举足轻重的作用,为了缓解中小企业融资难题,中小板在我国应运而生,为国内中小企业的直接融资提供了一条便捷通畅的渠道。
据统计,截止创业板开板前两天,成立了5年的中小企业板上市公司数量达到300家,总市值则攀至1.26万亿元,300家中小板公司IPO(首次公开发行)和再融资的累计融资额达1389.51亿元,累计现金分红159.35亿元。中小企业上市并非只有好处而没有坏处,企业在拟定上市前一定要仔细分析上市的优缺点,并认真考虑是否要上市。
一、中小企业上市的优势分析
1.中小企业上市会优化财务结构,带来多样化的融资渠道。我国中小企业的发展资金绝大部分都来自业主自有资金投入和内部留存收益,依靠公司债券和外部股权融资不到1%,中小企业的发展面临着严重的融资难题。中小企业通过上市发行股票直接融资,可以打破融资瓶颈束缚,获得长期稳定的资本性资金,优化企业的资本结构;可以借助股权融资独特的“风险共担,收益共享”的机制实现股权资本收益最大化;还可以通过配股、增发新股、可转换公司债券等多种金融工具实现低成本的持续融资。与银行贷款等间接融资方式不同,这种直接融资不存在还本付息的压力,企业可以投入更多资金用于研发等可持续发展项目,提升公司的整体价值。
2.中小企业上市会完善公司的治理结构。良好的公司治理结构,可解决公司各方利益分配问题,对公司能否高效运转、是否具有竞争力,起到决定性的作用,我国上市公司治理结构一般采用决策权、经营管理权、监督权分属于股东会、董事会或执行董事、监事会的“三权分立结构”。通过权力的制衡,使三大机关各司其职,又相互制约,保证公司顺利运行。中小企业上市有利于资本产权的社会化和公众化,把企业的经营管理置于社会的监督之下,有助于公司企业以较低的成本筹集资金,改善业绩,提高公司经营管理水平。
3.中小企业上市会带来巨大的市场效应。大多数人认为企业传播品牌或形象主要有三个途径:口碑、广告和营销。实际上,企业上市公开发行股票具有更强的品牌传播效应。能够进入资本市场,在一定程度上表明中小企业的成长性、市场潜力和发展前景得到社会认可,本身就是公司良好形象的象征;中小企业股票发行与上市的路演和招股说明书可以公开展示企业形象;每日的交易行情、公司股票的涨跌,会引起千百万投资者的关注;媒体对上市公司拓展新业务和资本市场运作新动向的追踪报道,能够吸引成千上万投资者的眼球;这一切都会为公司带来巨大的广告效应。
4.中小企业上市可以实现公司股权以及股东财富的增值。股票上市,相当于为公司价值的衡量提供了一个展示的平台,通过公开市场交易、股票价值的波动可以计算出公司的价值,实现公司股权的增值,为公司股东、员工带来财富。股票价格的变动,一方面是对公司业绩的一种市场评价机制,另一方面也会对公司管理层形成有效的激励。经营业绩优良稳定、成长性好、信誉度高的公司,会成为资本市场的宠儿,其股价也会保持在较高的水平,对于经营管理不善业绩差的公司来说,在价格机制的引导下,资本流向“绩优股”公司,逐渐淘汏“垃圾股”公司,使的这些公司面临着随时被收购的风险。中小企业上市会激励公司管理层以及员工为增加企业财富而努力,最终实现公司股权以及股东财富的增值。
二、中小企业上市的限制分析
1.强制的信息披露使企业的财务状况公开化。《上市公司信息披露管理办法》已经2006年12月13日中国证券监督管理委员会第196次主席办公会议审议通过并实施。该办法明确规定:上市公司应当披露的定期报告包括年度报告、中期报告和季度报告,并要就发生可能对上市公司证券及其衍生品种交易价格产生较大影响的重大事项,立即披露提交临时报告;上市公司的股东、实际控制人在发生规定事件时,应当主动告知上市公司董事会,并配合上市公司履行信息披露义务等。每年四次财务报告、重大事项公告、董事会及股东大会公告等使得公司经营情况必须向公众披露,难以保守商业秘密。
2.上市的成本和费用比较高。企业自改制到发行上市需要承担一定的费用,其费用项目及收费标准大概如下:企业改制设立的改制费用约为50～100万元;企业上市辅导的辅导费用在100～200万元之间;企业上市公关的财经公关费用在50～100万元之间;股票发行过程中的承销费用占承销金额3%,上网发行费用占发行金额的0.35%;企业股票公开发行上市依法聘请的会计师、律师、资产评估师费用一般参照行业标准由双方协商确定;股票发行的审核费用约为20万元;股票上市后要承担股票登记、信息披露、持续督导、审计等费用。
3.股东持有股份的公开、股票市价的变化使得股东的财富公开。股东财富,就是股东所持有股票的价值,通常按照股东持有的股份乘以股票的市场价格来确定。上市公司的股价有一个公开流通的价格,且不论这种价格是否公允,至少价格形成的机制与环境是存在的,对于非上市公司而言,其股票不具备一个公开流通的市场,股东的财富也就不得而知。如刚上市的创业板,在10月30日收盘时(以收盘价计算),持股市值前四位的自然人股东有:乐普医疗的蒲忠杰以38.32亿元的市值高居榜首;爱尔眼科的陈邦以33.97亿元的持股市值位列第二;华谊兄弟的王忠军以31.09亿元的市值位列第三;神州泰岳的王宁和李力各以18.12亿元的市值并列第四。股东持有股份的公开、股票市价的变化使得股东的财富不再是秘密。
4.企业上市要承担更多的社会责任。中小企业成为上市公司后与投资者利益、证券市场的稳定甚至社会的安定密切相关,必然会受到更多约束,承担更多社会责任。资本市场的社会监督,使得企业要接受来自投资者、监管机构以及社会公众的监督,公开、透明、规范化操作;在企业股票发行上市后,保荐机构会持续督导发行人履行规范运作、信守承诺、信息披露义务等;信息披露制度,要求企业及时、准确、完整、真实地披露定期报告和临时报告,做到财务规范、透明;股市价格波动机制,要求企业不断提升企业价值,提高竞争能力,实现可持续发展,政府监管机构要求企业依法纳税、注重环保、关注员工劳动保障与社会保障等。这一系列社会责任使企业在不断完善的同时压力剧增。
5.公司最终收益由全体股东共同分享。收益共享是指上市公司所有股东、债权人、以及参与上市公司的利益相关方,随着上市公司的发展都应得到应得的利益。中小企业一旦上市,在满足公司盈利性投资需求且能达到融资成本最低、股权结构稳定后就要考虑股利分配问题。对于违背常理应分不分的情况,监管部门可以采取一些行政处罚措施强制执行,对于分红不到位的情况,股东还可以进行诉讼。
三、中小企业上市的经典案例——苏宁电器
提起在中小板上市的企业,投资者首先想到的是上市的企业规模一般都不会太大,很多企业在上市之后,借助于资本市场直接融资的平台迅速成长壮大起来,苏宁电器就是其中一个经典的例子。苏宁电器是一家创办于1990年,且只有10万元起步资金的中小企业,经过10多年的发展后,企业遇到了融资的瓶颈。中小板的推出,则为苏宁电器招募社会公众资本、实现资本积累提供了一个全新的融资平台。苏宁电器通过中小板首发融资3.946亿元,于2004年7月21日在中小板上市,2006年5月再融资12亿元,两次融资资金的及时到位,使苏宁电器得以在全国快速抢占市场份额。
当年苏宁电器在中小板上市时,总股本为9316万股,流通股份只有2500万股,按当日收盘价32.7元计算,总市值只有30亿元左右。经过5年的发展,截至2009年11月,苏宁电器总股本增至44.86亿股,,增长45倍,总市值达800多亿元,增长27倍,在全国30个省、直辖市、自治区,300多个城市拥有900多家连锁店,80多个物流配送中心、2000多个售后网点,经营面积500万平米,员工12万名,年销售规模突破1000亿元,品牌价值455.38亿元,蝉联中国商业连锁第一品牌。苏宁电器只是整个中小板市场的一个缩影,很多中小企业在上市后都实现了跨越式的发展,处在中小板业绩前五位的还有新和成、金风科技、露天煤业、九阳股份,这些企业都保持着良好的经营业绩。
但是,也应看到中小板市场的另一番景象,在严峻外部环境和经营不善的共同作用下,开板短短5年时间内,中小板目前已经产生3家ST公司,分别为ST琼花、*ST张铜、ST钛白,其中,*ST张铜和ST钛白是在上市不足三年之时便戴上ST帽子。中小企业在决定是否上市之前,一定要权衡利弊,认真分析做出正确的判断决策,带来公司业绩的稳定增长,正如文中所提到的,中小企业上市有优势同时还有很多限制条件,这一些在决策过程中是不容忽视的。
参考文献
[1]马静婷,柳丽婷.中小企业融资模式探析.现代经济.2008(12)
[2]国家发展改革委中小企业司.中小企业简报[J].2006(14)
[3]韩复龄.企业融资策略与资本运作.中央财经大学课题.2009
[4]闭勇华,闭秀华.中小企业融资问题研究[J].改革与战略.2008(36)
【关键词】 中小企业;优势;限制
2004年6月25日,浙江新和成(002001)、大族激光(002008)等一批共8家中小企业板个股在深交所鸣锣挂牌上市,国内中小板由此揭开了序幕。中小板的推出,意味着国内众多优秀的中小企业此后增加了一个直接资本融资的新平台。我国中小企业占国内企业总数的99%以上,对我国经济的发展起着举足轻重的作用,为了缓解中小企业融资难题,中小板在我国应运而生,为国内中小企业的直接融资提供了一条便捷通畅的渠道。
据统计,截止创业板开板前两天,成立了5年的中小企业板上市公司数量达到300家,总市值则攀至1.26万亿元,300家中小板公司IPO(首次公开发行)和再融资的累计融资额达1389.51亿元,累计现金分红159.35亿元。中小企业上市并非只有好处而没有坏处,企业在拟定上市前一定要仔细分析上市的优缺点,并认真考虑是否要上市。
一、中小企业上市的优势分析
1.中小企业上市会优化财务结构,带来多样化的融资渠道。我国中小企业的发展资金绝大部分都来自业主自有资金投入和内部留存收益,依靠公司债券和外部股权融资不到1%,中小企业的发展面临着严重的融资难题。中小企业通过上市发行股票直接融资,可以打破融资瓶颈束缚,获得长期稳定的资本性资金,优化企业的资本结构;可以借助股权融资独特的“风险共担,收益共享”的机制实现股权资本收益最大化;还可以通过配股、增发新股、可转换公司债券等多种金融工具实现低成本的持续融资。与银行贷款等间接融资方式不同,这种直接融资不存在还本付息的压力,企业可以投入更多资金用于研发等可持续发展项目,提升公司的整体价值。
2.中小企业上市会完善公司的治理结构。良好的公司治理结构,可解决公司各方利益分配问题,对公司能否高效运转、是否具有竞争力,起到决定性的作用,我国上市公司治理结构一般采用决策权、经营管理权、监督权分属于股东会、董事会或执行董事、监事会的“三权分立结构”。通过权力的制衡,使三大机关各司其职,又相互制约,保证公司顺利运行。中小企业上市有利于资本产权的社会化和公众化,把企业的经营管理置于社会的监督之下,有助于公司企业以较低的成本筹集资金,改善业绩,提高公司经营管理水平。
3.中小企业上市会带来巨大的市场效应。大多数人认为企业传播品牌或形象主要有三个途径:口碑、广告和营销。实际上,企业上市公开发行股票具有更强的品牌传播效应。能够进入资本市场,在一定程度上表明中小企业的成长性、市场潜力和发展前景得到社会认可,本身就是公司良好形象的象征;中小企业股票发行与上市的路演和招股说明书可以公开展示企业形象;每日的交易行情、公司股票的涨跌,会引起千百万投资者的关注;媒体对上市公司拓展新业务和资本市场运作新动向的追踪报道,能够吸引成千上万投资者的眼球;这一切都会为公司带来巨大的广告效应。
4.中小企业上市可以实现公司股权以及股东财富的增值。股票上市,相当于为公司价值的衡量提供了一个展示的平台,通过公开市场交易、股票价值的波动可以计算出公司的价值,实现公司股权的增值,为公司股东、员工带来财富。股票价格的变动,一方面是对公司业绩的一种市场评价机制,另一方面也会对公司管理层形成有效的激励。经营业绩优良稳定、成长性好、信誉度高的公司,会成为资本市场的宠儿,其股价也会保持在较高的水平,对于经营管理不善业绩差的公司来说,在价格机制的引导下,资本流向“绩优股”公司,逐渐淘汏“垃圾股”公司,使的这些公司面临着随时被收购的风险。中小企业上市会激励公司管理层以及员工为增加企业财富而努力,最终实现公司股权以及股东财富的增值。
二、中小企业上市的限制分析
1.强制的信息披露使企业的财务状况公开化。《上市公司信息披露管理办法》已经2006年12月13日中国证券监督管理委员会第196次主席办公会议审议通过并实施。该办法明确规定:上市公司应当披露的定期报告包括年度报告、中期报告和季度报告,并要就发生可能对上市公司证券及其衍生品种交易价格产生较大影响的重大事项,立即披露提交临时报告;上市公司的股东、实际控制人在发生规定事件时,应当主动告知上市公司董事会,并配合上市公司履行信息披露义务等。每年四次财务报告、重大事项公告、董事会及股东大会公告等使得公司经营情况必须向公众披露,难以保守商业秘密。
2.上市的成本和费用比较高。企业自改制到发行上市需要承担一定的费用,其费用项目及收费标准大概如下:企业改制设立的改制费用约为50～100万元;企业上市辅导的辅导费用在100～200万元之间;企业上市公关的财经公关费用在50～100万元之间;股票发行过程中的承销费用占承销金额3%,上网发行费用占发行金额的0.35%;企业股票公开发行上市依法聘请的会计师、律师、资产评估师费用一般参照行业标准由双方协商确定;股票发行的审核费用约为20万元;股票上市后要承担股票登记、信息披露、持续督导、审计等费用。
3.股东持有股份的公开、股票市价的变化使得股东的财富公开。股东财富,就是股东所持有股票的价值,通常按照股东持有的股份乘以股票的市场价格来确定。上市公司的股价有一个公开流通的价格,且不论这种价格是否公允,至少价格形成的机制与环境是存在的,对于非上市公司而言,其股票不具备一个公开流通的市场,股东的财富也就不得而知。如刚上市的创业板,在10月30日收盘时(以收盘价计算),持股市值前四位的自然人股东有:乐普医疗的蒲忠杰以38.32亿元的市值高居榜首;爱尔眼科的陈邦以33.97亿元的持股市值位列第二;华谊兄弟的王忠军以31.09亿元的市值位列第三;神州泰岳的王宁和李力各以18.12亿元的市值并列第四。股东持有股份的公开、股票市价的变化使得股东的财富不再是秘密。
4.企业上市要承担更多的社会责任。中小企业成为上市公司后与投资者利益、证券市场的稳定甚至社会的安定密切相关,必然会受到更多约束,承担更多社会责任。资本市场的社会监督,使得企业要接受来自投资者、监管机构以及社会公众的监督,公开、透明、规范化操作;在企业股票发行上市后,保荐机构会持续督导发行人履行规范运作、信守承诺、信息披露义务等;信息披露制度,要求企业及时、准确、完整、真实地披露定期报告和临时报告,做到财务规范、透明;股市价格波动机制,要求企业不断提升企业价值,提高竞争能力,实现可持续发展,政府监管机构要求企业依法纳税、注重环保、关注员工劳动保障与社会保障等。这一系列社会责任使企业在不断完善的同时压力剧增。
5.公司最终收益由全体股东共同分享。收益共享是指上市公司所有股东、债权人、以及参与上市公司的利益相关方,随着上市公司的发展都应得到应得的利益。中小企业一旦上市,在满足公司盈利性投资需求且能达到融资成本最低、股权结构稳定后就要考虑股利分配问题。对于违背常理应分不分的情况,监管部门可以采取一些行政处罚措施强制执行,对于分红不到位的情况,股东还可以进行诉讼。
三、中小企业上市的经典案例——苏宁电器
提起在中小板上市的企业,投资者首先想到的是上市的企业规模一般都不会太大,很多企业在上市之后,借助于资本市场直接融资的平台迅速成长壮大起来,苏宁电器就是其中一个经典的例子。苏宁电器是一家创办于1990年,且只有10万元起步资金的中小企业,经过10多年的发展后,企业遇到了融资的瓶颈。中小板的推出,则为苏宁电器招募社会公众资本、实现资本积累提供了一个全新的融资平台。苏宁电器通过中小板首发融资3.946亿元,于2004年7月21日在中小板上市,2006年5月再融资12亿元,两次融资资金的及时到位,使苏宁电器得以在全国快速抢占市场份额。
当年苏宁电器在中小板上市时,总股本为9316万股,流通股份只有2500万股,按当日收盘价32.7元计算,总市值只有30亿元左右。经过5年的发展,截至2009年11月,苏宁电器总股本增至44.86亿股,,增长45倍,总市值达800多亿元,增长27倍,在全国30个省、直辖市、自治区,300多个城市拥有900多家连锁店,80多个物流配送中心、2000多个售后网点,经营面积500万平米,员工12万名,年销售规模突破1000亿元,品牌价值455.38亿元,蝉联中国商业连锁第一品牌。苏宁电器只是整个中小板市场的一个缩影,很多中小企业在上市后都实现了跨越式的发展,处在中小板业绩前五位的还有新和成、金风科技、露天煤业、九阳股份,这些企业都保持着良好的经营业绩。
但是,也应看到中小板市场的另一番景象,在严峻外部环境和经营不善的共同作用下,开板短短5年时间内,中小板目前已经产生3家ST公司,分别为ST琼花、*ST张铜、ST钛白,其中,*ST张铜和ST钛白是在上市不足三年之时便戴上ST帽子。中小企业在决定是否上市之前,一定要权衡利弊,认真分析做出正确的判断决策,带来公司业绩的稳定增长,正如文中所提到的,中小企业上市有优势同时还有很多限制条件,这一些在决策过程中是不容忽视的。
参考文献
[1]马静婷,柳丽婷.中小企业融资模式探析.现代经济.2008(12)
[2]国家发展改革委中小企业司.中小企业简报[J].2006(14)
[3]韩复龄.企业融资策略与资本运作.中央财经大学课题.2009
[4]闭勇华,闭秀华.中小企业融资问题研究[J].改革与战略.2008(36)