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摘要：今天，大家耳熟能详的广告就是“有国美，生活美”。国美电器目前在我们大家的生活中有着举足轻重的地位，它的创始人黄光裕也为国美电器增添了些许传奇色彩。黄光裕创造出来的“国美模式”更是深入人心。国美电器成立于1987年1月1日，是中国大陆的家电零售连锁企业。鹏润投资有限公司下属企业为国美电器、鹏润地产和鹏泰投资，其中国美电器主营业务为零售业，鹏润地产主营房地产，鹏泰投资主营业务包括项目投资管理、投资咨询等。即黄光裕在从事电器行业经营的同时，通过房地产进行辅助扩张，这些业务为国美产生庞大的利润，去支持国美的快速增长。2004年，国美电器在香港成功上市。本论文详细论述国美的发展背景、借壳上市研究以及在房地产行业的资本运作。
关键词：国美；借壳上市；资本运作；房地产
中图分类号：F271 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）010-00-01
在谈国美资本运作和借壳上市之前不得不说国美电器的发展背景。
一、推广到宏观经济大领域
国民经济的高速成长非常有利于家用电器行业的发展。另外，人口也是一个较大的影响因素：一是中国的众多人口组成了一个庞大的市场，为家电行业成为大行业、孕育大企业打下基础；二是中国家庭总户数的较大增长对于家用电器行业的发展也起到正向促进作用。流通领域的升级和现代化是大势所趋，是社会进步的必然规律。在这种历史趋势下，国美电器以终端流通企业与制造厂商直接对接合作的方式以及高效率的连锁零售模式，提高了流通效率，降低了渠道成本，从而赢得了大发展。大量的新增城市人口必然会产生基于城市生活方式的大量新需求，在實际的经济生活中，房地产行业的发展与家电行业的发展也呈现出较高的相关性，因此城市化的加深带来了家电零售企业的增长机遇。
二、行业发展背景——电器大卖场
中国成为世界家电制造基地，中国融入世界的程度不断加深，形成了强大的行业产业集群，国内的大型家电流通企业容易方便、快捷、低成本地获得优质、低价、品种丰富的产品。同时渠道革新将进一步加速，以现代家电连锁巨头领衔，传统百货商场，区域家电连锁、国际零售巨头等并存的局面将在一段时间内存在，但是全国性家电连锁化发展的趋势将不可逆转。再者行业规模优势，规模是连锁零售行业精髓，只有形成规模，才能获得相对于上游的谈判力量。自创立至今，国美电器始终具有经营规模上的有利优势。
三、基于内部环境分析
勇于创新并具有先发优势。国美电器在国内家电零售行业率先采用连锁模式、率先从厂商直接进货、率先走出北京进行全国扩张、率先进行国际化尝试、率先上市融资，并在营销中率先使用中缝广告、率先实施“薄利多销”的低价策略、率先进行包销定制等创新行为有利于国美电器的成功，同时国美电器因处处先发而获得了竞争中的先发优势。善于借助资本市场，资金实力雄厚，具有融资优势。国美电器在资本市场上可以说长袖善舞，加之自身多年的创业积累，在中国所有的家电零售商中，国美电器的资金实力最为雄厚，比如2004-2005年，国美电器上市后不久便轻松融资26亿港币，而苏宁IPO首发上市仅融资近4亿元人民币，永乐仅从摩根斯坦利获得5000万美元融资。
国美最突出的特点就是它的上市。国美是海外借壳上市进行资本运作，所以说国美是借壳买壳的典型案例，也是资本运作的经典。
四、选择借壳上市的原因
借壳上市的监管较为宽松，门槛较低，而IPO成本高，门槛高。两大竞争对手（苏宁、上海永乐）纷纷上市，借壳上市时间短，买壳上市审批简单、易通过，而IPO耗时，审批严格繁琐。采用借壳方式，以国美良好的盈利改变中国鹏润的财务状况，自然为其获得强劲的盈利能力提供了保证，真正实现双赢。
五、选择香港上市的原因
香港资本市场融资效率高，并且香港融资市场开放性和国际化程度高。在香港融资上市，股票可以实行全流通，拓宽融资渠道，改善融资结构。
六、国美电器借壳上市的过程分析
1.寻找壳公司。通过供股方式购得上市公司——京华自动化的原第一大股东的绝大多数股份，从而控制了这家香港上市公司，这届公司后来就成为国美上市的壳公司。
2.增加股权比例。加强对壳公司的实际控制力度，这种不断增加股权就不需要停牌和经过股东大会决议过程。
3.壳公司发展物业租赁业务，购入地产实现转型。增发新股，将旗下的地产业务装入壳中。黄光裕通过上市公司购买自己控制的内地物业资产，得到大笔回笼资金，也实现了地产借壳上市，他将壳公司更名为中国鹏润。
4.黄光裕重组“国美电器”，买入国美的控股公司，如法炮制，将国美正式装入壳中，国美电器也正式借壳上市，完美的实现了买别人的壳最终变成自己的壳的目的。黄光裕凭借着借壳与买壳实现了在海外上市，这只是国美的一部分资本运作。前面有提到黄光裕不仅经营电器行业，也同时经营着地产行业。
在分析完国美电器在家电行业的情况后，下面和地产结合起来谈一下二者之间的关系以及资本的运作。
七、地产与家电零售结合获取巨额利润
国美在香港上市前，黄光裕旗下有三家公司，分别是北京国美、投资公司和鹏润地产。黄光裕在经营国美家电零售之外，还做房地产方面的投资。对于零售业来说，其短期现金流量大，但利润较薄；而房地产需要长期沉淀资金，但一旦激活销售，则可能立即获得较高利润。并且他们本身就有不少商用物业是自己经营，每年的收益可以作为稳定的现金流。这些现金流便可成为黄光裕投资房地产的一部分。
八、上市后的资本运作——地产投资
上市后的国美电器已不属黄光裕的私人公司。那么，资本运作又该如何进行？即做地产投资时的资本运营又是怎样的呢？黄光裕在2004年底进行了国美电器股票的配售，黄光裕将套现的这些现金基本全部用在了他的房地产投资上。与此同时，将上市的国美电器的非电器业务全部分离出去，亦可以看出黄光裕致力于发展房地产的决心。在2005年黄光裕以将近4倍的价格将国美电器购买回来，可以说是对国美电器的一次变相投资。同时也可见黄光裕欲将地产从国美电器拆分，抑或加强地产业务以支持日后的上市。黄光裕开发的地产主要业务是开发均价房。利用性价比差价迅速零售给客户，以此迅速回笼资金。
九、结论
黄光裕利用家电零售和地产进行产业互补，黄光裕有效地利用了地产加零售业务这对黄金组合，其中电器零售业可以提供大量的现金流，而这些现金流又可以投入到地产公司以求得高额回报，二者兼容互补，即获得了双赢的效果，可谓借壳上市的典型案例，更是资本运作的经典模式。
关键词：国美；借壳上市；资本运作；房地产
中图分类号：F271 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）010-00-01
在谈国美资本运作和借壳上市之前不得不说国美电器的发展背景。
一、推广到宏观经济大领域
国民经济的高速成长非常有利于家用电器行业的发展。另外，人口也是一个较大的影响因素：一是中国的众多人口组成了一个庞大的市场，为家电行业成为大行业、孕育大企业打下基础；二是中国家庭总户数的较大增长对于家用电器行业的发展也起到正向促进作用。流通领域的升级和现代化是大势所趋，是社会进步的必然规律。在这种历史趋势下，国美电器以终端流通企业与制造厂商直接对接合作的方式以及高效率的连锁零售模式，提高了流通效率，降低了渠道成本，从而赢得了大发展。大量的新增城市人口必然会产生基于城市生活方式的大量新需求，在實际的经济生活中，房地产行业的发展与家电行业的发展也呈现出较高的相关性，因此城市化的加深带来了家电零售企业的增长机遇。
二、行业发展背景——电器大卖场
中国成为世界家电制造基地，中国融入世界的程度不断加深，形成了强大的行业产业集群，国内的大型家电流通企业容易方便、快捷、低成本地获得优质、低价、品种丰富的产品。同时渠道革新将进一步加速，以现代家电连锁巨头领衔，传统百货商场，区域家电连锁、国际零售巨头等并存的局面将在一段时间内存在，但是全国性家电连锁化发展的趋势将不可逆转。再者行业规模优势，规模是连锁零售行业精髓，只有形成规模，才能获得相对于上游的谈判力量。自创立至今，国美电器始终具有经营规模上的有利优势。
三、基于内部环境分析
勇于创新并具有先发优势。国美电器在国内家电零售行业率先采用连锁模式、率先从厂商直接进货、率先走出北京进行全国扩张、率先进行国际化尝试、率先上市融资，并在营销中率先使用中缝广告、率先实施“薄利多销”的低价策略、率先进行包销定制等创新行为有利于国美电器的成功，同时国美电器因处处先发而获得了竞争中的先发优势。善于借助资本市场，资金实力雄厚，具有融资优势。国美电器在资本市场上可以说长袖善舞，加之自身多年的创业积累，在中国所有的家电零售商中，国美电器的资金实力最为雄厚，比如2004-2005年，国美电器上市后不久便轻松融资26亿港币，而苏宁IPO首发上市仅融资近4亿元人民币，永乐仅从摩根斯坦利获得5000万美元融资。
国美最突出的特点就是它的上市。国美是海外借壳上市进行资本运作，所以说国美是借壳买壳的典型案例，也是资本运作的经典。
四、选择借壳上市的原因
借壳上市的监管较为宽松，门槛较低，而IPO成本高，门槛高。两大竞争对手（苏宁、上海永乐）纷纷上市，借壳上市时间短，买壳上市审批简单、易通过，而IPO耗时，审批严格繁琐。采用借壳方式，以国美良好的盈利改变中国鹏润的财务状况，自然为其获得强劲的盈利能力提供了保证，真正实现双赢。
五、选择香港上市的原因
香港资本市场融资效率高，并且香港融资市场开放性和国际化程度高。在香港融资上市，股票可以实行全流通，拓宽融资渠道，改善融资结构。
六、国美电器借壳上市的过程分析
1.寻找壳公司。通过供股方式购得上市公司——京华自动化的原第一大股东的绝大多数股份，从而控制了这家香港上市公司，这届公司后来就成为国美上市的壳公司。
2.增加股权比例。加强对壳公司的实际控制力度，这种不断增加股权就不需要停牌和经过股东大会决议过程。
3.壳公司发展物业租赁业务，购入地产实现转型。增发新股，将旗下的地产业务装入壳中。黄光裕通过上市公司购买自己控制的内地物业资产，得到大笔回笼资金，也实现了地产借壳上市，他将壳公司更名为中国鹏润。
4.黄光裕重组“国美电器”，买入国美的控股公司，如法炮制，将国美正式装入壳中，国美电器也正式借壳上市，完美的实现了买别人的壳最终变成自己的壳的目的。黄光裕凭借着借壳与买壳实现了在海外上市，这只是国美的一部分资本运作。前面有提到黄光裕不仅经营电器行业，也同时经营着地产行业。
在分析完国美电器在家电行业的情况后，下面和地产结合起来谈一下二者之间的关系以及资本的运作。
七、地产与家电零售结合获取巨额利润
国美在香港上市前，黄光裕旗下有三家公司，分别是北京国美、投资公司和鹏润地产。黄光裕在经营国美家电零售之外，还做房地产方面的投资。对于零售业来说，其短期现金流量大，但利润较薄；而房地产需要长期沉淀资金，但一旦激活销售，则可能立即获得较高利润。并且他们本身就有不少商用物业是自己经营，每年的收益可以作为稳定的现金流。这些现金流便可成为黄光裕投资房地产的一部分。
八、上市后的资本运作——地产投资
上市后的国美电器已不属黄光裕的私人公司。那么，资本运作又该如何进行？即做地产投资时的资本运营又是怎样的呢？黄光裕在2004年底进行了国美电器股票的配售，黄光裕将套现的这些现金基本全部用在了他的房地产投资上。与此同时，将上市的国美电器的非电器业务全部分离出去，亦可以看出黄光裕致力于发展房地产的决心。在2005年黄光裕以将近4倍的价格将国美电器购买回来，可以说是对国美电器的一次变相投资。同时也可见黄光裕欲将地产从国美电器拆分，抑或加强地产业务以支持日后的上市。黄光裕开发的地产主要业务是开发均价房。利用性价比差价迅速零售给客户，以此迅速回笼资金。
九、结论
黄光裕利用家电零售和地产进行产业互补，黄光裕有效地利用了地产加零售业务这对黄金组合，其中电器零售业可以提供大量的现金流，而这些现金流又可以投入到地产公司以求得高额回报，二者兼容互补，即获得了双赢的效果，可谓借壳上市的典型案例，更是资本运作的经典模式。