论文部分内容阅读
【摘要】2011年，中国商品价格大幅波动，市场上产生了强烈的通货膨胀预期。央行以稳定物价作为货币政策的首要目标，上调存款准备金率，收缩信贷，遏制通货膨胀。经历了一年的紧缩调控，到2012年，物价水平已有显著回落。纵观2012年上半年，CPI、GDP、货币供应量等重要经济指标均有所改观，宏观经济在平稳中发展。本文通过对2012年上半年我国宏观经济的基本形势进行阐述，运用央行调控经济所采用的主要货币政策工具，对货币政策实施后的经济运行效果进行分析，最后预测未来货币政策的调控方向并提出政策性建议。
【关键词】通货膨胀 货币政策 CPI 货币供应量
一、2012年上半年我国宏观经济状况
2011年稳健的货币政策促使通货膨胀率逐步下行，到2012年初，通货膨胀已得到有效控制，居民消费价格指数CPI从2011年7月的6.5%降到4.5%。国内生产总值GDP继续增长，年初达471563.7万亿元，同比增长9.2%；货币供应量增长率继续下行，降至12.4%，但下降速度明显放缓；净贸易额为272.8万亿元，较2011年下半年有显著回升。我国各项经济指数逐渐趋于正常，基本实现在物价稳定下宏观经济的快速发展。
在货币政策目标方面，自2011年11月30日起，中国人民银行开始改变稳健的货币政策，年内首度下调存款准备金率0.5个百分点，央行正式宣布货币政策调控进入新一轮的降息周期。2012年，中国人民银行继续运用货币政策工具，释放流动性为各行业提供贷款保证。其中最突出的一点便是货币供应量增长率结束了近一年的下行趋势，开始平稳回升，截止到2012年6月货币供应量增长率已达13.6%。
纵观2012年上半年的各项经济指标在货币政策的有效调控下均已逐渐好转：6月末居民消费价格指数CPI降至2.2%，低于3%的通货膨胀警戒，我国长期的通货膨胀困扰已基本缓解。国内生产总值GDP达22.7万亿元，同比增长7.8%；货币信贷与社会融资总体增长适度，对经济发展的支持力度增强。进出口贸易净额达317.2万亿，创出新高。随着2012年上半年各项经济指标的平稳恢复，央行货币政策目标开始由维持物价稳定转向促进经济较快发展。
二、中央银行货币政策的实施
2012年的货币政策目标旨在对市场提供更宽裕的流动性，放宽商业银行贷款规模，积极引导宏观经济实现快速增长。2011年紧缩的货币政策虽然对抑制2008年投放的4万亿经济刺激计划所形成的高通胀有显著效果，但降低了社会工商企业的发展速度与金融市场交易的活跃程度。第四季度央行开始下调存款准备金率，以缓解长期紧缩政策带来的中小企业融资难、银行惜贷与存款过剩等诸多问题。2012年中国人民银行为进一步增加货币供给，相继交替使用存款准备金率与存贷款基准利率两项利率调节工具，切实放松货币供给，为市场提供活力。
从政策实施上看，央行频繁使用货币政策工具小幅调整宏观经济，既保证了经济的快速发展，又将物价控制在了较低水平，从而有效地完成了调控目标。从政策传递上看，作为新一轮降息周期的开始，央行向金融市场传递了强烈的信号，市场普遍对未来经济形势看好，对下半年的货币调控与经济恢复充满信心。从实际操作看，虽然央行的货币政策在下半年更倾向于稳定货币供给，连续采取逆回购回笼到期流动性。但并不影响投资者对未来良好经济形势的判断，市场仍对第三季度央行降准充满信心，未来宏观经济走势预期将继续上扬。
三、2012年上半年货币政策实施效果
2012年上半年货币政策调控宏观经济的效果如下：
第一季度：适度宽松的货币政策促进货币信贷适度增长。2012年3月末，广义货币供应量M2的余额达89.6万亿元，同比增长13.4%。狭义货币供应量M1余额为27.8万亿元，同比增长4.4%，流通中货币M0余额为5.0万亿元，同比增长10.6%。现金净回笼1154亿元，同比多回笼1411亿元。由于流动性的放松，金融机构存贷款情况好转。人民币贷款余额同比增长15.7%，比年初增加2.46万亿元。货币信贷总量平稳适度增长，对经济发展的支持力增强。金融机构贷款利率总体上有所下行。全部金融机构本外币各项存款余额为86.8万亿元，同比增长13.0%。贷款余额为60.8万亿元，同比增长15.5%。3个月的新增贷款分别为7381亿元、7107亿元和10114亿元，改善了自2008年以来屡屡发生的1月份突击放款现象。总体看，贷款需求基本得到满足，信贷支持经济发展力度较强。
第二季度：在公开市场操作、存款准备金率、利率、逆周期宏观审慎管理等多项货币政策工具的综合作用下，货币供应量增速总体回升。6月末，广义货币供应量M2的余额为92.5万亿元，同比增长13.6%。狭义货币供应量M1的余额为28.8万亿元，同比增长4.7%。流通中货币M0的余额为4.9万亿元，同比增长10.8%。上半年净回笼的现金达1465亿元，同比多回笼1355亿元。金融机构的存贷款增量继续较快增长：6月末，全部金融机构本外币各项存款余额为90.9万亿元，同比增长13.2%，人民币各项存款余额为88.3万亿元，同比增长12.3%。全部金融机构本外币贷款余额为63.3万亿元，同比长15.9%。人民币贷款增速有所回升为59.6万亿元，同比增长16.0%。各月新增贷款分别为6818亿元、7932亿元和9198 亿元，贷款投放逐步加快。
从总体上看，央行货币调节力度合理适度，通过综合运用多种政策工具，灵活开展公开市场操作，实施差别准备金动态调整，引导货币信贷增长平稳上行，有利于兼顾促进经济平稳较快发展、保持物价稳定和防范金融风险，最终使货币量M2大幅增长，达到了引导宏观经济发展的目的。
四、货币政策未来走势预期及政策建议
当前，中国经济发展的需求迫切，消费扩张势头较好，经济长期增长的基本面没有发生变化。纵观2012年上半年货币政策的实施和反馈情况，宏观经济恢复效果显著：上半年经济增速较快，国内生产总值持续新高，预计未来增长力度将继续扩大；物价水平整体平稳，已被控制在较低水平，但随着未来经济的繁荣，大宗商品价格、农副产品价格等影响物价的基本因素可能再度抬高物价水平，引发通货膨胀。在国际市场上，欧债危机愈演愈烈，已成为影响世界经济稳定发展的不利因素，将在一定程度上影响我国经济的平稳增长。因此，未来要实现我国经济的持续增长需要各项政策措施有效地进行配合。
总体上讲，央行将继续实行较为宽松的货币政策，引导经济平稳发展，提供市场宽裕的流动性。但物价水平的稳定不会无条件或自动实现，需要宏观政策在力度与节奏上做好配合。未来货币政策的走向需要处理好经济平稳较快发展、经济结构调整和通胀预期的管理三者间的关系。继续加大政策的预调微调力度，扩大金融机构利率自主定价空间，引导货币信贷平稳适度增长，支持经济发展。同时要保持政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，提高金融服务实体经济的水平，有效防范系统性金融风险，促进物价总水平基本稳定和经济平稳较快发展。因此，未来货币政策会进一步稳中求进，以使经济再度活跃。在稳中求进的货币政策条件下，为使宏观调控具有很好的选择弹性，财政政策可能会是适度积极的，从而能够更好地保证宏观调控效果的实现。
参考文献
[1] 李琼.当前我国货币政策工具选择的依据及运用[J].财经科学.2012(1):1-8.
[2] 中国人民银行.2012年第一季度中国货币政策执行报告[R].
[3] 中国人民银行.2012年第二季度中国货币政策执行报告[R].
[4] 抗击通胀效果显著，货币政策在预调微调上着力[N].金融时报.2011-12-10
[5] 2012 货币政策或有新走向[N].人民网. http:// finance.people.com.cn 2012-1-17
[6] 2012货币政策展望[N].网易财经 http://money.163.com 2011-12-21
[7] 中国人民银行：2012年下半年继续加强货币政策预调微调[N]. 新华网第一财经 http://www.yicai.com/news/2012/08/1960705.html 2012-8-5
作者简介：杨蕾（1988-），女，首都经济贸易大学金融学院，金融学硕士，研究方向：金融工程。
（责任编辑：刘晶晶）
【关键词】通货膨胀 货币政策 CPI 货币供应量
一、2012年上半年我国宏观经济状况
2011年稳健的货币政策促使通货膨胀率逐步下行，到2012年初，通货膨胀已得到有效控制，居民消费价格指数CPI从2011年7月的6.5%降到4.5%。国内生产总值GDP继续增长，年初达471563.7万亿元，同比增长9.2%；货币供应量增长率继续下行，降至12.4%，但下降速度明显放缓；净贸易额为272.8万亿元，较2011年下半年有显著回升。我国各项经济指数逐渐趋于正常，基本实现在物价稳定下宏观经济的快速发展。
在货币政策目标方面，自2011年11月30日起，中国人民银行开始改变稳健的货币政策，年内首度下调存款准备金率0.5个百分点，央行正式宣布货币政策调控进入新一轮的降息周期。2012年，中国人民银行继续运用货币政策工具，释放流动性为各行业提供贷款保证。其中最突出的一点便是货币供应量增长率结束了近一年的下行趋势，开始平稳回升，截止到2012年6月货币供应量增长率已达13.6%。
纵观2012年上半年的各项经济指标在货币政策的有效调控下均已逐渐好转：6月末居民消费价格指数CPI降至2.2%，低于3%的通货膨胀警戒，我国长期的通货膨胀困扰已基本缓解。国内生产总值GDP达22.7万亿元，同比增长7.8%；货币信贷与社会融资总体增长适度，对经济发展的支持力度增强。进出口贸易净额达317.2万亿，创出新高。随着2012年上半年各项经济指标的平稳恢复，央行货币政策目标开始由维持物价稳定转向促进经济较快发展。
二、中央银行货币政策的实施
2012年的货币政策目标旨在对市场提供更宽裕的流动性，放宽商业银行贷款规模，积极引导宏观经济实现快速增长。2011年紧缩的货币政策虽然对抑制2008年投放的4万亿经济刺激计划所形成的高通胀有显著效果，但降低了社会工商企业的发展速度与金融市场交易的活跃程度。第四季度央行开始下调存款准备金率，以缓解长期紧缩政策带来的中小企业融资难、银行惜贷与存款过剩等诸多问题。2012年中国人民银行为进一步增加货币供给，相继交替使用存款准备金率与存贷款基准利率两项利率调节工具，切实放松货币供给，为市场提供活力。
从政策实施上看，央行频繁使用货币政策工具小幅调整宏观经济，既保证了经济的快速发展，又将物价控制在了较低水平，从而有效地完成了调控目标。从政策传递上看，作为新一轮降息周期的开始，央行向金融市场传递了强烈的信号，市场普遍对未来经济形势看好，对下半年的货币调控与经济恢复充满信心。从实际操作看，虽然央行的货币政策在下半年更倾向于稳定货币供给，连续采取逆回购回笼到期流动性。但并不影响投资者对未来良好经济形势的判断，市场仍对第三季度央行降准充满信心，未来宏观经济走势预期将继续上扬。
三、2012年上半年货币政策实施效果
2012年上半年货币政策调控宏观经济的效果如下：
第一季度：适度宽松的货币政策促进货币信贷适度增长。2012年3月末，广义货币供应量M2的余额达89.6万亿元，同比增长13.4%。狭义货币供应量M1余额为27.8万亿元，同比增长4.4%，流通中货币M0余额为5.0万亿元，同比增长10.6%。现金净回笼1154亿元，同比多回笼1411亿元。由于流动性的放松，金融机构存贷款情况好转。人民币贷款余额同比增长15.7%，比年初增加2.46万亿元。货币信贷总量平稳适度增长，对经济发展的支持力增强。金融机构贷款利率总体上有所下行。全部金融机构本外币各项存款余额为86.8万亿元，同比增长13.0%。贷款余额为60.8万亿元，同比增长15.5%。3个月的新增贷款分别为7381亿元、7107亿元和10114亿元，改善了自2008年以来屡屡发生的1月份突击放款现象。总体看，贷款需求基本得到满足，信贷支持经济发展力度较强。
第二季度：在公开市场操作、存款准备金率、利率、逆周期宏观审慎管理等多项货币政策工具的综合作用下，货币供应量增速总体回升。6月末，广义货币供应量M2的余额为92.5万亿元，同比增长13.6%。狭义货币供应量M1的余额为28.8万亿元，同比增长4.7%。流通中货币M0的余额为4.9万亿元，同比增长10.8%。上半年净回笼的现金达1465亿元，同比多回笼1355亿元。金融机构的存贷款增量继续较快增长：6月末，全部金融机构本外币各项存款余额为90.9万亿元，同比增长13.2%，人民币各项存款余额为88.3万亿元，同比增长12.3%。全部金融机构本外币贷款余额为63.3万亿元，同比长15.9%。人民币贷款增速有所回升为59.6万亿元，同比增长16.0%。各月新增贷款分别为6818亿元、7932亿元和9198 亿元，贷款投放逐步加快。
从总体上看，央行货币调节力度合理适度，通过综合运用多种政策工具，灵活开展公开市场操作，实施差别准备金动态调整，引导货币信贷增长平稳上行，有利于兼顾促进经济平稳较快发展、保持物价稳定和防范金融风险，最终使货币量M2大幅增长，达到了引导宏观经济发展的目的。
四、货币政策未来走势预期及政策建议
当前，中国经济发展的需求迫切，消费扩张势头较好，经济长期增长的基本面没有发生变化。纵观2012年上半年货币政策的实施和反馈情况，宏观经济恢复效果显著：上半年经济增速较快，国内生产总值持续新高，预计未来增长力度将继续扩大；物价水平整体平稳，已被控制在较低水平，但随着未来经济的繁荣，大宗商品价格、农副产品价格等影响物价的基本因素可能再度抬高物价水平，引发通货膨胀。在国际市场上，欧债危机愈演愈烈，已成为影响世界经济稳定发展的不利因素，将在一定程度上影响我国经济的平稳增长。因此，未来要实现我国经济的持续增长需要各项政策措施有效地进行配合。
总体上讲，央行将继续实行较为宽松的货币政策，引导经济平稳发展，提供市场宽裕的流动性。但物价水平的稳定不会无条件或自动实现，需要宏观政策在力度与节奏上做好配合。未来货币政策的走向需要处理好经济平稳较快发展、经济结构调整和通胀预期的管理三者间的关系。继续加大政策的预调微调力度，扩大金融机构利率自主定价空间，引导货币信贷平稳适度增长，支持经济发展。同时要保持政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，提高金融服务实体经济的水平，有效防范系统性金融风险，促进物价总水平基本稳定和经济平稳较快发展。因此，未来货币政策会进一步稳中求进，以使经济再度活跃。在稳中求进的货币政策条件下，为使宏观调控具有很好的选择弹性，财政政策可能会是适度积极的，从而能够更好地保证宏观调控效果的实现。
参考文献
[1] 李琼.当前我国货币政策工具选择的依据及运用[J].财经科学.2012(1):1-8.
[2] 中国人民银行.2012年第一季度中国货币政策执行报告[R].
[3] 中国人民银行.2012年第二季度中国货币政策执行报告[R].
[4] 抗击通胀效果显著，货币政策在预调微调上着力[N].金融时报.2011-12-10
[5] 2012 货币政策或有新走向[N].人民网. http:// finance.people.com.cn 2012-1-17
[6] 2012货币政策展望[N].网易财经 http://money.163.com 2011-12-21
[7] 中国人民银行：2012年下半年继续加强货币政策预调微调[N]. 新华网第一财经 http://www.yicai.com/news/2012/08/1960705.html 2012-8-5
作者简介：杨蕾（1988-），女，首都经济贸易大学金融学院，金融学硕士，研究方向：金融工程。
（责任编辑：刘晶晶）