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【摘要】 社会责任投资（SRI）是一种基于三重考量的新投资模式，在投资理念、主体、对象、目的、决策、回报等方面具有自身的特点。筛选、股东提倡、社区投资“三驾马车”相互作用，互为补充。社会责任投资促使企业积极履行社会责任。
【关键词】 筛选 股东提倡 社区投资
一、社会责任投资的定义及特点
社会责任投资（Socially Responsible Investment，简称SRI），是为了适应可持续发展战略的要求而产生的投资行为，是一种基于环境准则、社会准则以及经济效益的投资模式。
与传统投资相比，社会责任投资具有以下特点：其一，投资理念。社会责任投资追求社会公正、环境和谐、经济繁荣，其投资理念是通过改变投资方式来促进社会的整体进步，改善大多数人的生活环境，提高其生活水平。其二，投资主体。社会责任投资所涉及的投资者包括养老基金、企业、个人、医疗机构、宗教机构和其他一些非盈利组织。个人投资者81%是白领，中青年居多，受教育程度较高，具有社会责任感。其三，投资对象。社会责任投资综合考虑投资项目的社会贡献、环境贡献和经济贡献，倾向于将资金投向那些关注社会责任的公司，其投资对象大多数是知名度高，社会责任绩效优良的大企业。其四，投资目的。社会责任投资具有双重目的——投资回报与社会责任，实现当前收益与长期资本增值，同时更多地关注社会责任。其五，投资决策。社会责任投资将社会问题和环境问题整合到投资决策之中，将道德摆在重要位置，进行三重考量：投资获利、社会影响、环境问题，考虑投资给社会、环境等方面带来的积极或消极的影响。其六，投资回报。社会责任投资者把资本投向与自身价值观相一致的企业，也看重财务回报，但重视程度不及传统投资高，他们更看重社会和环境的收益，追求长期效益。从长远看，社会责任投资回报率高于一般平均回报率，社会及环境的回报远远超过金钱回报。其七，本质。社会责任投资突破单一的财务数据分析，全面考查企业的经济、社会和环境三方面的表现和绩效，并非要求企业牺牲经济利益，单纯为社会、环境做贡献，而是要企业处理好经济、社会、环境之间和谐发展的关系。社会责任投资是基于可持续发展的投资。
二、社会责任投资的“三驾马车”
社会责任投资有三种实现方式，又称“三驾马车”，包括筛选、股东提倡、社区投资。
1、筛选（Screening）
筛选，是指投资者根据经济绩效、社会绩效和环境绩效来选择投资对象。这是最早的、也是现在使用最广泛的投资方式。投资者根据自身的价值取向，在筛选投资对象时采用负面筛选、正面筛选和行业最佳法。
（1）负面筛选。负面筛选是在进行投资组合时排除那些不符合可持续发展、违背社会责任要求、没有社会伦理道德的企业，不对其进行投资，比如将酒精、烟草、赌博和武器等行业从投资组合中筛选过滤掉，这属于早期的筛选标准，后来筛选标准还有污染环境、性别歧视、生产有害产品、剥削劳工、侵犯人权、出版色情物、种族隔离、误导性广告等等。投资者认为要避免投资这些企业，因为它们伤害人类，对社会的发展有负面的影响。
（2）正面筛选。正面筛选是指将那些社会绩效和环境绩效好的公司纳入投资组合,比如选择注重人权和劳资关系、符合社会责任标准、从事环境保护、开发清洁能源的公司等等。正面筛选标准有单一标准也有多重标准，包括资源循环利用、消除污染、处理废物、关注健康、提供便利的公共交通、生产安全设备、为独居老年人提供警报措施等。
（3）行业最佳法。行业最佳法指比较同行业各企业的财务、社会和环境指标，并进行排序，从每个行业中挑选出在社会、环境和道德议题中表现最好的公司，将其纳入投资组合。这种方式提高了投资收益，减少了投资风险，有利于提高公司全面的社会绩效，进而提升整个行业的社会责任。
筛选对经济、环境、社会业绩好的企业可以起到奖励的作用，而对经济、环境、社会业绩不好的企业则有惩罚的功效，从而促使企业在考虑利润最大化的同时，还考虑对环境的影响以及承担的社会责任。
2、股东提倡（Shareholder Advocacy）
股东提倡是指股东以企业所有者的身份，通过与管理者对话、股东提案、代理投票和公布黑名单等方式，促使企业承担社会责任，改善企业社会形象。下面介绍这些方式。
（1）股东与管理者对话。一般而言，在正式递交提案之前，股东通过电话、同管理层见面等形式，与企业的管理层直接进行对话，对敏感的企业社会责任问题交流意见，说服管理层作出积极反应。这种方式成本低、影响力大，收效快且持续时间长，问题容易得到解决。股东与管理层直接对话是一种战术性的影响方式，具有立竿见影的效果。
（2）股东提案。股东提案是股东行动中较正式的方式之一。按照美国证券交易委员会的规定，股东若符合一定条件，可以与企业的董事会成员针对某一问题进行交涉。股东提交的方案通常有公司治理提案、社会责任提案以及其他提案。在提案中股东可以要求管理层披露其发展规划，或要求企业改变其政策。如果没有达成协议，那么方案会提交到公司的年度股东大会进行投票。这种方式具有的优势：一是透明，因为股东提案是公开的文件，属于股东民主活动；二是合法、合规，股东提案严格按照公司治理的程序，符合公司的规章制度；三是股东能充分行使投票权利，干预董事会组成和主管薪酬等问题。
（3）代理投票。所谓代理投票是指股票所有者授权他人代表自己在股东大会上进行投票。不少股东由于一系列主客观原因不能亲自出席股东大会，代理投票制度遂应运而生。代理投票制度的初衷，是使股东提案得到更多股东的重视和支持，以帮助小股东实现其意志，维护其权益。1992年美国证监会放宽了股东征集代理投票权的限制，许多社会责任投资者大力开展游说活动，广泛地征集代理投票权。这种投票权的征集活动，既保证了不能出席股东大会的股东行使权利，也使各位股东联合起来，对那些关注社会、环境的提案投支持票，从而促使企业积极履行社会责任。目前，许多共同基金和机构投资者在网页上公开他们的代理投票政策，定期公布他们的代理投票信息，一方面提高了操作过程的透明度，另一方面对企业的管理层施加压力。
（4）公布黑名单。公布黑名单即让劣迹公司曝光，将社会责任表现差、业绩落后的公司的名单通过媒体公布出去，迫使管理层采取有效的措施来改善企业社会形象。公布黑名单产生于20世纪80年代末，由美国加州公共雇员养老基金发起。迫于舆论的压力，大部分列入黑名单的企业管理层都采取积极行动，解决存在的问题。
股东提倡是股东采取行动影响企业的一种重要方式。股东作为所有者，督促企业履行社会责任，有利于企业、社会和环境的可持续发展。
3、社区投资（Community Investing）
社区投资是指通过社区发展金融机构，把资金投向传统金融机构所不愿意投资的社区，为低收入家庭、小型企业、社区发展提供金融服务。社区发展金融机构有三种基本类型：第一种类型是社区发展贷款基金。社区发展贷款基金从多种渠道借款，并进行相应贷款业务，贷款对象通常是那些没有资格从大金融机构获得资本的人群，它们向借款人提供房屋贷款，支持社区贷款人全国网络建设。第二种类型是社区发展投资银行。社区发展投资银行鼓励人们储蓄和节俭，开展创新型和激进型的项目。第三种类型是社区发展信用联盟。社区发展信用联盟是非营利组织，主要为附近的低收入人群或者组织提供金融服务。以美国为例，社区发展金融机构的社会责任投资集中于以下几个方面。
（1）廉租房建设。住房对于一个家庭的稳定来说至关重要，许多社区投资机构将创建经济适用房作为首要任务。用不同的策略将资本直接注入房地产市场，包括借钱给房地产开发商来创建廉租房、服务型住房、过渡性住房；或者直接为低收入的个人提供贷款。通过各种优惠策略，来确保低收入人群买得起住房。
（2）小型私营企业。小型私营企业的发展是社区经济增长的核心，能提供更多的就业机会。许多社区投资机构向小型私营企业开展小额贷款，提供启动资金、扩张费用或设备购置费用，还提供一对一的技术培训。这些举措将在社区中产生连锁效应，对社区财富的积累产生持久的影响，从而能最大限度地带动当地社区经济的发展。
（3）社区设施。社区投资机构将资本投向社区的儿童设施建设、教育设施建设、医疗保健、社区公园之类的项目，为社区组织提供贷款、技术培训、业务援助、金融服务，从而提高社区的发展能力。
（4）妇女和少数民族。社区发展金融机构集中为妇女和少数民族提供贷款、培训、业务指导，提高他们参与家政和社区事务的程度。
（5）环境保护。社区投资机构为那些保护社区自然资源的项目提供贷款，例如森林保护，生态旅游，废弃物回收，水资源清洁等。社区投资方式对环境保护将产生积极的影响。
社区发展金融机构为低收入社区融资，为低收入家庭提供金融服务，向小企业和重要的社区提供资本，既丰富了筛选策略，又为股东积极行动者寻找了一条新的投资渠道。
三、启示
西方发达国家开展社会责任投资30多年，筛选、股东提倡和社区投资“三驾马车”在实践中并驾齐驱，在这“三驾马车”中，筛选起主要作用，其比重明显高于其他两种，社区投资是“三驾马车”中发展最快的，也是最有活力的投资方式。这“三驾马车”各有不同的目的和影响，它们相互作用，互为补充，任何一种方式都会强化其他两种方式的影响。投资者可以将这“三驾马车”并用，同时采用多种实现方式来进行社会责任投资。
社会责任投资和企业社会责任相互作用、密不可分。从筛选标准看，企业社会责任的履行情况将直接影响社会责任投资者的投资行为。履行社会责任业绩良好的企业是社会责任投资者的青睐对象，而如果企业在社会责任的履行方面出现问题，投资者会将其从投资组合中淘汰掉。反过来，社会责任投资通过不同的方式，促使企业关注可持续发展，积极履行社会责任。
社会责任投资对中国来说是新兴事物，中国可以借鉴欧美国家社会责任投资的实现方式，营造良好的社会责任投资环境：提高普通民众社会责任投资意识；加强社会责任投资的法制建设，完善资本市场；发挥非政府组织的推动作用；大力发展社会责任投资基金；更加注重公司监管，尤其是在股东行使权利方面的监管。
【参考文献】
[1] 多米尼（Domini，A.）：社会责任投资[M].上海人民出版社，2008.
[2] 于东智、邓雄：社会责任投资论[J].金融论坛，2009（8）.
[3] 蔡阳：美欧养老基金的社会责任投资：筛选标准的比较及借鉴[J].商场现代化，2010（10）.
【关键词】 筛选 股东提倡 社区投资
一、社会责任投资的定义及特点
社会责任投资（Socially Responsible Investment，简称SRI），是为了适应可持续发展战略的要求而产生的投资行为，是一种基于环境准则、社会准则以及经济效益的投资模式。
与传统投资相比，社会责任投资具有以下特点：其一，投资理念。社会责任投资追求社会公正、环境和谐、经济繁荣，其投资理念是通过改变投资方式来促进社会的整体进步，改善大多数人的生活环境，提高其生活水平。其二，投资主体。社会责任投资所涉及的投资者包括养老基金、企业、个人、医疗机构、宗教机构和其他一些非盈利组织。个人投资者81%是白领，中青年居多，受教育程度较高，具有社会责任感。其三，投资对象。社会责任投资综合考虑投资项目的社会贡献、环境贡献和经济贡献，倾向于将资金投向那些关注社会责任的公司，其投资对象大多数是知名度高，社会责任绩效优良的大企业。其四，投资目的。社会责任投资具有双重目的——投资回报与社会责任，实现当前收益与长期资本增值，同时更多地关注社会责任。其五，投资决策。社会责任投资将社会问题和环境问题整合到投资决策之中，将道德摆在重要位置，进行三重考量：投资获利、社会影响、环境问题，考虑投资给社会、环境等方面带来的积极或消极的影响。其六，投资回报。社会责任投资者把资本投向与自身价值观相一致的企业，也看重财务回报，但重视程度不及传统投资高，他们更看重社会和环境的收益，追求长期效益。从长远看，社会责任投资回报率高于一般平均回报率，社会及环境的回报远远超过金钱回报。其七，本质。社会责任投资突破单一的财务数据分析，全面考查企业的经济、社会和环境三方面的表现和绩效，并非要求企业牺牲经济利益，单纯为社会、环境做贡献，而是要企业处理好经济、社会、环境之间和谐发展的关系。社会责任投资是基于可持续发展的投资。
二、社会责任投资的“三驾马车”
社会责任投资有三种实现方式，又称“三驾马车”，包括筛选、股东提倡、社区投资。
1、筛选（Screening）
筛选，是指投资者根据经济绩效、社会绩效和环境绩效来选择投资对象。这是最早的、也是现在使用最广泛的投资方式。投资者根据自身的价值取向，在筛选投资对象时采用负面筛选、正面筛选和行业最佳法。
（1）负面筛选。负面筛选是在进行投资组合时排除那些不符合可持续发展、违背社会责任要求、没有社会伦理道德的企业，不对其进行投资，比如将酒精、烟草、赌博和武器等行业从投资组合中筛选过滤掉，这属于早期的筛选标准，后来筛选标准还有污染环境、性别歧视、生产有害产品、剥削劳工、侵犯人权、出版色情物、种族隔离、误导性广告等等。投资者认为要避免投资这些企业，因为它们伤害人类，对社会的发展有负面的影响。
（2）正面筛选。正面筛选是指将那些社会绩效和环境绩效好的公司纳入投资组合,比如选择注重人权和劳资关系、符合社会责任标准、从事环境保护、开发清洁能源的公司等等。正面筛选标准有单一标准也有多重标准，包括资源循环利用、消除污染、处理废物、关注健康、提供便利的公共交通、生产安全设备、为独居老年人提供警报措施等。
（3）行业最佳法。行业最佳法指比较同行业各企业的财务、社会和环境指标，并进行排序，从每个行业中挑选出在社会、环境和道德议题中表现最好的公司，将其纳入投资组合。这种方式提高了投资收益，减少了投资风险，有利于提高公司全面的社会绩效，进而提升整个行业的社会责任。
筛选对经济、环境、社会业绩好的企业可以起到奖励的作用，而对经济、环境、社会业绩不好的企业则有惩罚的功效，从而促使企业在考虑利润最大化的同时，还考虑对环境的影响以及承担的社会责任。
2、股东提倡（Shareholder Advocacy）
股东提倡是指股东以企业所有者的身份，通过与管理者对话、股东提案、代理投票和公布黑名单等方式，促使企业承担社会责任，改善企业社会形象。下面介绍这些方式。
（1）股东与管理者对话。一般而言，在正式递交提案之前，股东通过电话、同管理层见面等形式，与企业的管理层直接进行对话，对敏感的企业社会责任问题交流意见，说服管理层作出积极反应。这种方式成本低、影响力大，收效快且持续时间长，问题容易得到解决。股东与管理层直接对话是一种战术性的影响方式，具有立竿见影的效果。
（2）股东提案。股东提案是股东行动中较正式的方式之一。按照美国证券交易委员会的规定，股东若符合一定条件，可以与企业的董事会成员针对某一问题进行交涉。股东提交的方案通常有公司治理提案、社会责任提案以及其他提案。在提案中股东可以要求管理层披露其发展规划，或要求企业改变其政策。如果没有达成协议，那么方案会提交到公司的年度股东大会进行投票。这种方式具有的优势：一是透明，因为股东提案是公开的文件，属于股东民主活动；二是合法、合规，股东提案严格按照公司治理的程序，符合公司的规章制度；三是股东能充分行使投票权利，干预董事会组成和主管薪酬等问题。
（3）代理投票。所谓代理投票是指股票所有者授权他人代表自己在股东大会上进行投票。不少股东由于一系列主客观原因不能亲自出席股东大会，代理投票制度遂应运而生。代理投票制度的初衷，是使股东提案得到更多股东的重视和支持，以帮助小股东实现其意志，维护其权益。1992年美国证监会放宽了股东征集代理投票权的限制，许多社会责任投资者大力开展游说活动，广泛地征集代理投票权。这种投票权的征集活动，既保证了不能出席股东大会的股东行使权利，也使各位股东联合起来，对那些关注社会、环境的提案投支持票，从而促使企业积极履行社会责任。目前，许多共同基金和机构投资者在网页上公开他们的代理投票政策，定期公布他们的代理投票信息，一方面提高了操作过程的透明度，另一方面对企业的管理层施加压力。
（4）公布黑名单。公布黑名单即让劣迹公司曝光，将社会责任表现差、业绩落后的公司的名单通过媒体公布出去，迫使管理层采取有效的措施来改善企业社会形象。公布黑名单产生于20世纪80年代末，由美国加州公共雇员养老基金发起。迫于舆论的压力，大部分列入黑名单的企业管理层都采取积极行动，解决存在的问题。
股东提倡是股东采取行动影响企业的一种重要方式。股东作为所有者，督促企业履行社会责任，有利于企业、社会和环境的可持续发展。
3、社区投资（Community Investing）
社区投资是指通过社区发展金融机构，把资金投向传统金融机构所不愿意投资的社区，为低收入家庭、小型企业、社区发展提供金融服务。社区发展金融机构有三种基本类型：第一种类型是社区发展贷款基金。社区发展贷款基金从多种渠道借款，并进行相应贷款业务，贷款对象通常是那些没有资格从大金融机构获得资本的人群，它们向借款人提供房屋贷款，支持社区贷款人全国网络建设。第二种类型是社区发展投资银行。社区发展投资银行鼓励人们储蓄和节俭，开展创新型和激进型的项目。第三种类型是社区发展信用联盟。社区发展信用联盟是非营利组织，主要为附近的低收入人群或者组织提供金融服务。以美国为例，社区发展金融机构的社会责任投资集中于以下几个方面。
（1）廉租房建设。住房对于一个家庭的稳定来说至关重要，许多社区投资机构将创建经济适用房作为首要任务。用不同的策略将资本直接注入房地产市场，包括借钱给房地产开发商来创建廉租房、服务型住房、过渡性住房；或者直接为低收入的个人提供贷款。通过各种优惠策略，来确保低收入人群买得起住房。
（2）小型私营企业。小型私营企业的发展是社区经济增长的核心，能提供更多的就业机会。许多社区投资机构向小型私营企业开展小额贷款，提供启动资金、扩张费用或设备购置费用，还提供一对一的技术培训。这些举措将在社区中产生连锁效应，对社区财富的积累产生持久的影响，从而能最大限度地带动当地社区经济的发展。
（3）社区设施。社区投资机构将资本投向社区的儿童设施建设、教育设施建设、医疗保健、社区公园之类的项目，为社区组织提供贷款、技术培训、业务援助、金融服务，从而提高社区的发展能力。
（4）妇女和少数民族。社区发展金融机构集中为妇女和少数民族提供贷款、培训、业务指导，提高他们参与家政和社区事务的程度。
（5）环境保护。社区投资机构为那些保护社区自然资源的项目提供贷款，例如森林保护，生态旅游，废弃物回收，水资源清洁等。社区投资方式对环境保护将产生积极的影响。
社区发展金融机构为低收入社区融资，为低收入家庭提供金融服务，向小企业和重要的社区提供资本，既丰富了筛选策略，又为股东积极行动者寻找了一条新的投资渠道。
三、启示
西方发达国家开展社会责任投资30多年，筛选、股东提倡和社区投资“三驾马车”在实践中并驾齐驱，在这“三驾马车”中，筛选起主要作用，其比重明显高于其他两种，社区投资是“三驾马车”中发展最快的，也是最有活力的投资方式。这“三驾马车”各有不同的目的和影响，它们相互作用，互为补充，任何一种方式都会强化其他两种方式的影响。投资者可以将这“三驾马车”并用，同时采用多种实现方式来进行社会责任投资。
社会责任投资和企业社会责任相互作用、密不可分。从筛选标准看，企业社会责任的履行情况将直接影响社会责任投资者的投资行为。履行社会责任业绩良好的企业是社会责任投资者的青睐对象，而如果企业在社会责任的履行方面出现问题，投资者会将其从投资组合中淘汰掉。反过来，社会责任投资通过不同的方式，促使企业关注可持续发展，积极履行社会责任。
社会责任投资对中国来说是新兴事物，中国可以借鉴欧美国家社会责任投资的实现方式，营造良好的社会责任投资环境：提高普通民众社会责任投资意识；加强社会责任投资的法制建设，完善资本市场；发挥非政府组织的推动作用；大力发展社会责任投资基金；更加注重公司监管，尤其是在股东行使权利方面的监管。
【参考文献】
[1] 多米尼（Domini，A.）：社会责任投资[M].上海人民出版社，2008.
[2] 于东智、邓雄：社会责任投资论[J].金融论坛，2009（8）.
[3] 蔡阳：美欧养老基金的社会责任投资：筛选标准的比较及借鉴[J].商场现代化，2010（10）.