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摘 要：随着市场经济的发展，国家逐渐放开市场准入门槛，越来越多的民营企业可以进入以前受国家管制的行业。部分民营企业在形成原有业务的规模经济以后，为了适应市场需要，分散风险，开始迅速扩张，走上了多元化的道路。在保持原有的竞争优势的前提下，寻求新的利润增长点，降低成本、分散风险成为民营企业进行多元化发展的驱动力。但是，由于许多民营企业在迅速扩张的过程中，没能保持管理方法、技术、人才、融资能力和市场的匹配扩张，从而为企业招致了更大的风险。作为民营企业多元化发展的代表企业——雅戈尔集团，其多元化成功和失误的经验可以为众多民营企业多元化提供参考价值。因此，为多元化面临的风险提出应对策略是文章研究的重点。
关键词：多元化 民营企业 风险控制
中图分类号：F275 文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2016）09-142-02
企业要想做大做强，就得不断寻找新的利润增长点，扩大投资规模和寻找新的投资项目，最终不可避免走上多元化投资的道路，但是由于未来收益的不确定性，无法准确判断未来的经营状况，所以多元化比起专业化也存在着较大的风险。这些风险主要来自扩张过程中的投资盲目性、资金运用效率低、投资质量不高、扩张速度过快等。
民营企业在实施多元化战略时，首先要循序渐进，步伐不能迈得太大、太陡，稳中求胜；其次，保持主业的竞争优势，保证充足的资金来发展巩固，不要本末倒置，最后搬石头砸了自己的脚；最后，民营企业要放弃成立之初的“家长式”管理机制，随着企业规模的扩大，应建立完善的现代企业管理机制，尤其是完善的内部控制机制，权利相互制衡，才能保证更高效、合理的决策。
一、民营企业多元化发展现状
迄今为止部分大型民营企业集团已经实施多元化发展战略，来使企业集团成长壮大。在这一过程中，由于民营企业在管理等方面的先天不足，所以存在着制度缺陷制约了民营企业多元化发展。
（一）财务制度
财务岗位任人唯亲，财务管理意识薄弱；缺乏合理的财务预算，现金流管理处于低水平；成本管理能力尚需加强。在这些问题尚未解决之前，民营企业还未具备多元化发展的基础，建立完善的财务制度并且严格执行是民营企业多元化发展的第一步。
（二）家族式管理
先天不足导致民营企业在后续的发展中仍旧采取家族式管理和任人唯亲的用人机制，这种不规范的管理机制在大企业集团中往往会带来决策的低效率，管理人员素质不高也制约着民营企业规模的扩大，影響了企业战略的实施和制度的执行。并且家长式作风难以发挥下属的积极性，在制定多元化投资决策时容易独断专行，造成决策失误。
（三）股权不清晰
我国民营企业的所有权和经营权基本仍然掌握在企业家手中，企业产权结构比较单一，尚未建立现代产权制度。在部分未上市的民营企业中，企业家的股权占比甚至达到75%，不利于引入外部资本，也难以发挥职业经理人的积极性，分散股权、明确职责是民营企业多元化发展必须关注的问题。
二、多元化相关理论基础
（一）多元化概念
1957年，美国学者安索夫曾在《多元化战略》一书中正式提出多元化的概念，在对美国百强企业进行研究的基础之上提出了企业成长的四个方向：不开发新市场而在现有市场内增长、开发新市场、开发新产品以适应市场不断变化的需求和多元化。
（二）多元化理论依据——系统学说和权变理论
系统学说是指，企业在以人为主体，以机器、物资和其他资源有机结合的组织中，各组成部分在预先设定目标的前提下形成的开放系统。这个开放系统不断与周围的环境发生信息与物质的交换，外部环境主要指顾客、供应商，竞争对手、政府及各类机构。多元化的经营战略通过进一步扩大企业的经营活动范围来避免不利环境因素的干扰，从而寻找新的利润增长点。
权变学说的理论中心是，不存在普世的管理理论，面对着不同的环境，应采取不同的方法来研究。管理理念和技术、环境两者之间存在着复杂的对应关系，在环境发生变化的时候，企业应及时感知这种变化，采用适当的管理方法，提高管理效率。
（三）财务风险的分类
财务风险按照对公司理财活动内容的划分标准，可以分为筹资风险、投资风险、营运资金风险和收益分配风险。
三、雅戈尔多元化战略财务风险分析与控制对策
（一）雅戈尔简介及发展现状
雅戈尔集团始于1979年的青春制衣厂，36年后，成为拥有5万余员工的大型跨国集团。形成了以品牌服装、房地产和投资业务多头并进、多元化发展的经营格局。
靠服装起家的雅戈尔通过股权投资获得的资金实力为其品牌服装和房地产的发展打下基础，目的是要建立一个三层业务链的增长方式，现金流业务是纺织服装，增长业务是房地产，种子业务是金融投资。其中纺织服装业务提供的现金流可以用来发展资本密集型的房地产，投资业务则是为整个企业提供“金融蓄水池”式的保障和发展空间，三者之间可以形成良性互动。
（二）雅戈尔多元化财务风险分析
面对着越来越激烈的国际竞争，如何分散经营风险是众多企业亟待思考的问题，为此相当多企业开始寻求多元化经营战略。然而，实施多元化战略真的可以分散财务风险吗？
1.收入构成角度分析多元化的财务风险。2014年，品牌服装业务受消费大环境尚未完全回暖的影响，营业收入为413272.43万元，较上年同期降低3.21%，未能实现年初预计的增长3%～10%的目标；地产开发业务结转项目较多，营业收入较上年同期增长12.65%。地产板块受区域房产市场形势持续下行以及项目开发周期、产品结构等综合因素的影响，完成预售收入842246.76万元，未能实现年初预计预售金额100亿元以上的目标；确认交付实现营业收入1111376.57万元，实现营业收入较上年同期有所增长的目标。 多元化造成的结果是：一方面房地产业的毛利率不断下降，由2012年比2011年增加2.49%到2013年比2012年减少4.78%，到2014年更是比2013年下降13.53%，这其中的原因是土地成本上升，市场供给增加，需求减弱和市场竞争的加剧，雅戈尔在与大型房企的竞争中越来越不占优势，致使毛利率不断下降。另一方面，多元化的发展战略难免分散企业原有的资源，竞争对手的步步紧逼，电子商务的攻城略地，进一步压缩了传统品牌服装的销量，中低端、休閑类服装受到的冲击尤为明显，竞争优势不断消减、市场份额流失，这无疑会加大雅戈尔集团的财务风险。
2.现金流量角度分析多元化的财务风险。多元化的经营战略若不能为企业提供充足的现金流，就会增加企业的财务风险，导致经营失败。2014年经营活动产生的现金流量净额相比2012和2013年大幅度下滑，主要原因为：地产开发业务受区域房产市场形势持续下行以及项目开发周期、产品结构等综合因素的影响，预收房款较2013年同期降低32.81%，以致该板块经营活动产生的现金流量净额为239713.12万元，较上年同期减少263896.61万元。投资活动的现金流量净额在前两年一直为负数，但是2014年却比上年同期增加67975.63万元，主要原因为：本期房地产合作项目往来款流入增加。房地产业务已经对雅戈尔的经营活动和投资活动产生了巨大的影响，所以地产开发可以说是雅戈尔的风险控制的重点。2012-2014年筹资活动产生的现金流量为负，可见企业当期偿还的借款债务金额巨大。
（三）基于雅戈尔多元化发展的风险应对策略
1.顺应国家产业政策调整，适应宏观经济发展环境。李如成曾说过“做任何投资，都要对中国在世界经济发展中进入哪一个阶段做出判断。能不能投？风险在哪里？要根据中国经济发展的方向去把握。”对于大多数的民营企业来说，不像国有企业有强大的财政资金和产业政策的倾斜，所以要想在动荡的社会经济环境中存活甚至成为在全国乃至世界具有强大影响力的民营企业，必须紧跟中国产业结构优化升级、大力推动市场经济的契机，顺应经济全球化的趋势。
2.保持专业的管理团队和人才优势。雅戈尔的多元化战略除了关注新产业的相关性和吸引力之外，对是否有能力做好这个新产业更为关注，这个能力首先包括有没有一个专业的运作团队。雅戈尔高管在访谈中多次讲到：“实际上我们对多元化还是比较谨慎的，在选择我们要进去的产业的时候，首先我们要有一个优秀的管理团队。”“我们一直在讲，如果雅戈尔没有人能够做好这个产业，我们是不会去做的，不管这个产业有多好，我们都不会去做。”
这一点是很多民营企业在多元化发展中容易忽视的问题，多元化发展，意味着企业要涉足新鲜的、不熟悉的但是有利可图的领域，这时新领域的专业人才就显得尤为重要，如果企业不能招聘到熟悉这一领域的专业人才，即使是再有利可图的行业也可能失败。这其中的道理很容易被打算实施多元化战略的企业所忽略：新产业的吸引力当然重要，做好这个产业的能力也很重要。
3.及时调整方向，由金融投资向产业投资转型。公司对投资业务遵循着“调整结构、控制规模”思路，但是“适时调整投资规模”并不代表雅戈尔放弃了金融投资的思路，只是减少了金融领域的投资，增加对产业领域的投资。
雅戈尔在金融投资领域遭受失败的时候，可以灵活地转换舵头方向，及时止损，向更有潜力的产业投资领域进军。这对于民营企业来说是难能可贵的，许多民营企业由于“家长式”管理，在投资领域尝到甜头后，往往会迷失方向，即使投资失败，也仅仅认为这是一时的，带着强烈的投机心理深陷金融投资的泥沼。这很大一部分原因是雅戈尔在进入某一行业之前谨慎的掂量，万一经营失败是否可以及时退出或转型，将风险进行严格把控。正如雅戈尔的高管曾经说过：“房地产是一个类金融的行业，股权投资可以认为属于金融行业，两者的变现能力都比较强，进退比较容易，在资金上可控度较高。”
4.培育核心竞争力。雅戈尔坚持不懈地实施产业转型升级、一体化研发和营销渠道拓展、多品牌经营战略，在品牌、产品、渠道、信息化等方面，均已形成了独具优势的核心竞争力。
雅戈尔在主营业务领域的深耕细作为许多民营企业提供了借鉴意义，不是不可以多元化发展，也不是不可以实行非相关多元化，关键的问题是保持企业的核心竞争力，利用多元化来反哺主营业务，保证主营业务发展所必须的资源的前提下，利用闲置资金来寻找和发展其他的支柱产业。
5.尽量选择与主业相关的领域进行多元化经营。雅戈尔涉足纺织行业以及棉花种植都是围绕着其主营业务品牌服装而开展的，而涉足旅游度假行业也是围绕着其房地产业务进行的。对于初涉多元化经营战略的民营企业来说，应立足于主营业务，确保不丧失主业的竞争优势同时又可获得相关多元化的技术协同、市场相关协同和管理协同。将原有的竞争优势扩展到新领域，实现资源转移和共享，产生“1+1>2”的效果。战略协同性产生的利益越大，相关多元化的竞争优势也就越大。
6.把握好多元化经营的时机。影响多元化发展战略与产品或行业生命周期相匹配的主要因素有两个方面：一是能力的特性决定了企业的发展区域；二是选择多元化的类型取决于当前的增长途径和未来发展目标。在能力方面，企业需要认清自己的优势在哪里，是拥有比较强的技术功底和研发能力，还是具有现成的销售渠道，认清优势所在是跨行业发展必须考虑的问题。其次，在开拓新领域时，民营企业一定要认清拟进入行业目前所处的经济周期，衰退期的领域不宜进入，成长期的行业是较理想的选择。再者，新进入的行业需要与企业整体的发展目标相配合，不能分散企业核心竞争力的培育。
7.建立与多元化经营相适应的管理模式。企业集团多元化经营及其经营领域的扩大也必然导致组织规模的扩大，建立与经营规模相适应的管理模式对促进多元化经营的顺利发展具有至关重要的作用。多元化经营所涉及的广泛业务领域，要求民营企业在经营管理中必须重视管理的作用，有效地管理机制才能保证经营业务的顺利开展。
参考文献：
[1] 裘晓东，祁俊云.企业集团多元化经营战略——基于核心竞争能力与经营资源剩余的模式[M].北京：经济科学出版社，2012
[2] 宋常.财务风险防范[M].北京：中信出版社，2012
[3] 王艳娜，齐振彪.浅谈企业多元化经营的风险与防范[J].中国商贸，2012（31）
[4] 魏锋，孙晓铎.多元化经营对公司风险的影响分析[J].证券市场导报，2008（6）
[5] 吴国鼎，张会丽.多元化经营是否降低了企业的财务风险——来自中国上市公司的经验证据[J].中央财经大学学报，2015（8）
[6] 刘放，杨筝，杨曦.宏观经济周期性波动与公司投资效率——基于金融危机的自然实验[J].财会通讯（综合）2014（7）
[7] 付方方.多元化经营战略与财务风险分析——基于雅戈尔集团的案例分析[J].国际商务财会，2014（6）
（作者单位：杭州天宇四季风情大酒店有限公司 浙江杭州 310000）
（责编：贾伟）
关键词：多元化 民营企业 风险控制
中图分类号：F275 文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2016）09-142-02
企业要想做大做强，就得不断寻找新的利润增长点，扩大投资规模和寻找新的投资项目，最终不可避免走上多元化投资的道路，但是由于未来收益的不确定性，无法准确判断未来的经营状况，所以多元化比起专业化也存在着较大的风险。这些风险主要来自扩张过程中的投资盲目性、资金运用效率低、投资质量不高、扩张速度过快等。
民营企业在实施多元化战略时，首先要循序渐进，步伐不能迈得太大、太陡，稳中求胜；其次，保持主业的竞争优势，保证充足的资金来发展巩固，不要本末倒置，最后搬石头砸了自己的脚；最后，民营企业要放弃成立之初的“家长式”管理机制，随着企业规模的扩大，应建立完善的现代企业管理机制，尤其是完善的内部控制机制，权利相互制衡，才能保证更高效、合理的决策。
一、民营企业多元化发展现状
迄今为止部分大型民营企业集团已经实施多元化发展战略，来使企业集团成长壮大。在这一过程中，由于民营企业在管理等方面的先天不足，所以存在着制度缺陷制约了民营企业多元化发展。
（一）财务制度
财务岗位任人唯亲，财务管理意识薄弱；缺乏合理的财务预算，现金流管理处于低水平；成本管理能力尚需加强。在这些问题尚未解决之前，民营企业还未具备多元化发展的基础，建立完善的财务制度并且严格执行是民营企业多元化发展的第一步。
（二）家族式管理
先天不足导致民营企业在后续的发展中仍旧采取家族式管理和任人唯亲的用人机制，这种不规范的管理机制在大企业集团中往往会带来决策的低效率，管理人员素质不高也制约着民营企业规模的扩大，影響了企业战略的实施和制度的执行。并且家长式作风难以发挥下属的积极性，在制定多元化投资决策时容易独断专行，造成决策失误。
（三）股权不清晰
我国民营企业的所有权和经营权基本仍然掌握在企业家手中，企业产权结构比较单一，尚未建立现代产权制度。在部分未上市的民营企业中，企业家的股权占比甚至达到75%，不利于引入外部资本，也难以发挥职业经理人的积极性，分散股权、明确职责是民营企业多元化发展必须关注的问题。
二、多元化相关理论基础
（一）多元化概念
1957年，美国学者安索夫曾在《多元化战略》一书中正式提出多元化的概念，在对美国百强企业进行研究的基础之上提出了企业成长的四个方向：不开发新市场而在现有市场内增长、开发新市场、开发新产品以适应市场不断变化的需求和多元化。
（二）多元化理论依据——系统学说和权变理论
系统学说是指，企业在以人为主体，以机器、物资和其他资源有机结合的组织中，各组成部分在预先设定目标的前提下形成的开放系统。这个开放系统不断与周围的环境发生信息与物质的交换，外部环境主要指顾客、供应商，竞争对手、政府及各类机构。多元化的经营战略通过进一步扩大企业的经营活动范围来避免不利环境因素的干扰，从而寻找新的利润增长点。
权变学说的理论中心是，不存在普世的管理理论，面对着不同的环境，应采取不同的方法来研究。管理理念和技术、环境两者之间存在着复杂的对应关系，在环境发生变化的时候，企业应及时感知这种变化，采用适当的管理方法，提高管理效率。
（三）财务风险的分类
财务风险按照对公司理财活动内容的划分标准，可以分为筹资风险、投资风险、营运资金风险和收益分配风险。
三、雅戈尔多元化战略财务风险分析与控制对策
（一）雅戈尔简介及发展现状
雅戈尔集团始于1979年的青春制衣厂，36年后，成为拥有5万余员工的大型跨国集团。形成了以品牌服装、房地产和投资业务多头并进、多元化发展的经营格局。
靠服装起家的雅戈尔通过股权投资获得的资金实力为其品牌服装和房地产的发展打下基础，目的是要建立一个三层业务链的增长方式，现金流业务是纺织服装，增长业务是房地产，种子业务是金融投资。其中纺织服装业务提供的现金流可以用来发展资本密集型的房地产，投资业务则是为整个企业提供“金融蓄水池”式的保障和发展空间，三者之间可以形成良性互动。
（二）雅戈尔多元化财务风险分析
面对着越来越激烈的国际竞争，如何分散经营风险是众多企业亟待思考的问题，为此相当多企业开始寻求多元化经营战略。然而，实施多元化战略真的可以分散财务风险吗？
1.收入构成角度分析多元化的财务风险。2014年，品牌服装业务受消费大环境尚未完全回暖的影响，营业收入为413272.43万元，较上年同期降低3.21%，未能实现年初预计的增长3%～10%的目标；地产开发业务结转项目较多，营业收入较上年同期增长12.65%。地产板块受区域房产市场形势持续下行以及项目开发周期、产品结构等综合因素的影响，完成预售收入842246.76万元，未能实现年初预计预售金额100亿元以上的目标；确认交付实现营业收入1111376.57万元，实现营业收入较上年同期有所增长的目标。 多元化造成的结果是：一方面房地产业的毛利率不断下降，由2012年比2011年增加2.49%到2013年比2012年减少4.78%，到2014年更是比2013年下降13.53%，这其中的原因是土地成本上升，市场供给增加，需求减弱和市场竞争的加剧，雅戈尔在与大型房企的竞争中越来越不占优势，致使毛利率不断下降。另一方面，多元化的发展战略难免分散企业原有的资源，竞争对手的步步紧逼，电子商务的攻城略地，进一步压缩了传统品牌服装的销量，中低端、休閑类服装受到的冲击尤为明显，竞争优势不断消减、市场份额流失，这无疑会加大雅戈尔集团的财务风险。
2.现金流量角度分析多元化的财务风险。多元化的经营战略若不能为企业提供充足的现金流，就会增加企业的财务风险，导致经营失败。2014年经营活动产生的现金流量净额相比2012和2013年大幅度下滑，主要原因为：地产开发业务受区域房产市场形势持续下行以及项目开发周期、产品结构等综合因素的影响，预收房款较2013年同期降低32.81%，以致该板块经营活动产生的现金流量净额为239713.12万元，较上年同期减少263896.61万元。投资活动的现金流量净额在前两年一直为负数，但是2014年却比上年同期增加67975.63万元，主要原因为：本期房地产合作项目往来款流入增加。房地产业务已经对雅戈尔的经营活动和投资活动产生了巨大的影响，所以地产开发可以说是雅戈尔的风险控制的重点。2012-2014年筹资活动产生的现金流量为负，可见企业当期偿还的借款债务金额巨大。
（三）基于雅戈尔多元化发展的风险应对策略
1.顺应国家产业政策调整，适应宏观经济发展环境。李如成曾说过“做任何投资，都要对中国在世界经济发展中进入哪一个阶段做出判断。能不能投？风险在哪里？要根据中国经济发展的方向去把握。”对于大多数的民营企业来说，不像国有企业有强大的财政资金和产业政策的倾斜，所以要想在动荡的社会经济环境中存活甚至成为在全国乃至世界具有强大影响力的民营企业，必须紧跟中国产业结构优化升级、大力推动市场经济的契机，顺应经济全球化的趋势。
2.保持专业的管理团队和人才优势。雅戈尔的多元化战略除了关注新产业的相关性和吸引力之外，对是否有能力做好这个新产业更为关注，这个能力首先包括有没有一个专业的运作团队。雅戈尔高管在访谈中多次讲到：“实际上我们对多元化还是比较谨慎的，在选择我们要进去的产业的时候，首先我们要有一个优秀的管理团队。”“我们一直在讲，如果雅戈尔没有人能够做好这个产业，我们是不会去做的，不管这个产业有多好，我们都不会去做。”
这一点是很多民营企业在多元化发展中容易忽视的问题，多元化发展，意味着企业要涉足新鲜的、不熟悉的但是有利可图的领域，这时新领域的专业人才就显得尤为重要，如果企业不能招聘到熟悉这一领域的专业人才，即使是再有利可图的行业也可能失败。这其中的道理很容易被打算实施多元化战略的企业所忽略：新产业的吸引力当然重要，做好这个产业的能力也很重要。
3.及时调整方向，由金融投资向产业投资转型。公司对投资业务遵循着“调整结构、控制规模”思路，但是“适时调整投资规模”并不代表雅戈尔放弃了金融投资的思路，只是减少了金融领域的投资，增加对产业领域的投资。
雅戈尔在金融投资领域遭受失败的时候，可以灵活地转换舵头方向，及时止损，向更有潜力的产业投资领域进军。这对于民营企业来说是难能可贵的，许多民营企业由于“家长式”管理，在投资领域尝到甜头后，往往会迷失方向，即使投资失败，也仅仅认为这是一时的，带着强烈的投机心理深陷金融投资的泥沼。这很大一部分原因是雅戈尔在进入某一行业之前谨慎的掂量，万一经营失败是否可以及时退出或转型，将风险进行严格把控。正如雅戈尔的高管曾经说过：“房地产是一个类金融的行业，股权投资可以认为属于金融行业，两者的变现能力都比较强，进退比较容易，在资金上可控度较高。”
4.培育核心竞争力。雅戈尔坚持不懈地实施产业转型升级、一体化研发和营销渠道拓展、多品牌经营战略，在品牌、产品、渠道、信息化等方面，均已形成了独具优势的核心竞争力。
雅戈尔在主营业务领域的深耕细作为许多民营企业提供了借鉴意义，不是不可以多元化发展，也不是不可以实行非相关多元化，关键的问题是保持企业的核心竞争力，利用多元化来反哺主营业务，保证主营业务发展所必须的资源的前提下，利用闲置资金来寻找和发展其他的支柱产业。
5.尽量选择与主业相关的领域进行多元化经营。雅戈尔涉足纺织行业以及棉花种植都是围绕着其主营业务品牌服装而开展的，而涉足旅游度假行业也是围绕着其房地产业务进行的。对于初涉多元化经营战略的民营企业来说，应立足于主营业务，确保不丧失主业的竞争优势同时又可获得相关多元化的技术协同、市场相关协同和管理协同。将原有的竞争优势扩展到新领域，实现资源转移和共享，产生“1+1>2”的效果。战略协同性产生的利益越大，相关多元化的竞争优势也就越大。
6.把握好多元化经营的时机。影响多元化发展战略与产品或行业生命周期相匹配的主要因素有两个方面：一是能力的特性决定了企业的发展区域；二是选择多元化的类型取决于当前的增长途径和未来发展目标。在能力方面，企业需要认清自己的优势在哪里，是拥有比较强的技术功底和研发能力，还是具有现成的销售渠道，认清优势所在是跨行业发展必须考虑的问题。其次，在开拓新领域时，民营企业一定要认清拟进入行业目前所处的经济周期，衰退期的领域不宜进入，成长期的行业是较理想的选择。再者，新进入的行业需要与企业整体的发展目标相配合，不能分散企业核心竞争力的培育。
7.建立与多元化经营相适应的管理模式。企业集团多元化经营及其经营领域的扩大也必然导致组织规模的扩大，建立与经营规模相适应的管理模式对促进多元化经营的顺利发展具有至关重要的作用。多元化经营所涉及的广泛业务领域，要求民营企业在经营管理中必须重视管理的作用，有效地管理机制才能保证经营业务的顺利开展。
参考文献：
[1] 裘晓东，祁俊云.企业集团多元化经营战略——基于核心竞争能力与经营资源剩余的模式[M].北京：经济科学出版社，2012
[2] 宋常.财务风险防范[M].北京：中信出版社，2012
[3] 王艳娜，齐振彪.浅谈企业多元化经营的风险与防范[J].中国商贸，2012（31）
[4] 魏锋，孙晓铎.多元化经营对公司风险的影响分析[J].证券市场导报，2008（6）
[5] 吴国鼎，张会丽.多元化经营是否降低了企业的财务风险——来自中国上市公司的经验证据[J].中央财经大学学报，2015（8）
[6] 刘放，杨筝，杨曦.宏观经济周期性波动与公司投资效率——基于金融危机的自然实验[J].财会通讯（综合）2014（7）
[7] 付方方.多元化经营战略与财务风险分析——基于雅戈尔集团的案例分析[J].国际商务财会，2014（6）
（作者单位：杭州天宇四季风情大酒店有限公司 浙江杭州 310000）
（责编：贾伟）