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摘 要：本文运用相关性分析， Granger因果检验，脉冲响应函数等方法，分析了燃油期货与现货价格之间的相关性。研究结果发现：二者具有高度的正相关性，燃油期货对现货价格具有引领预测作用，说明我国燃油期货市场较为健全，可以切实的为现货市场提供套期保值，稳定市场的功能。
关键词：燃油期货；燃料油现货；相关性；引领
一.选题背景
燃油期货于2004年8月获得批准后，在上海期货交易所正式挂牌交易。其后，燃油期货的交易规模逐步扩大，燃油期货的定价功能得以初步发挥，为我国建立市场化的原油和成品油价格形成机制进行了有益的探索。燃油是关系工业生产和国计民生的重要能源，在一个国家的能源结构中占有举足轻重的地位。在经济危机时期，我国燃油期货能否发挥作用是一个很重要的问题。
二.相关文献综述
近些年来，国内外很多学者基于期货价格相关性这一课题进行了相关研究。文献[1]李军华，马义飞，郑炜建立了即时与滞后引导模型，发现上海燃油期货既即时引导现货也滞后引导现货。文献[2]何莹建立了GARCH模型，发现我国燃油期货市场与普式燃油现货之间不存在因果关系。文献[3]陈曦，杨力认为我国燃油期货市场已经与国际接轨，但有一定差距。文献[4]中李辉建立了最小二乘法的回归模型，表明上海燃油期货与广州黄埔现货价格具有高度相关性。文献[5]中王蕊，王新宇得出了燃油期货与现货价格相关性较强，并且前者对后者的影响较大的结论。文献[6]中Wang Zhe，Liu Zhenhai and Chen Chao发现燃油期货与现货间的价格稳定对于市场的价格发现作用的发挥很重要。文献[7]Yu-Shao Liu， Long Chen and Chi-Wei Su建立了二变量的TECM-GJR GARCH模型，研究表明长期来看期货市场上没有套利机会。
然而，这些文献分析并不完全涉及经济危机时期，无法判断在这一特殊时期市场是否依然有效。本文针对这一时期的数据进行实证研究，以期得到二者是否具有相关性及引领关系的结论。
三.燃油期货与现货价格相关性的实证研究
（一）燃油期货与现货价格的相关性分析
运用E-views 6.0和Excel软件对燃油期货现货价格进行了相关性分析，得出了相同结果：r=0.928808
由统计学的知识可知，如果分析数据二者的相关性≧0.8，则为高度正相关。燃油期货与现货价格相关性为0.928808>0.8，二者为高度正相关。
（二）燃油期货与现货价格的引领性分析
1.稳定性检验
运用Granger模型的前提是分析数据是平稳的，否则可能会出现虚假回归的现象。首先我们建立了稳定性检验的模型：
原假设：H0 ： ρ= 0（即存在单位根，时间序列不平稳）
备择假设：H1 ： ρ≠0（即不存在单位根，时间序列平稳）
为了保证数据是平稳的，我们对数据取Log之后进行稳定性检验，结果表明， VAR模型满足稳定性条件，没有根在单位圆外。
2.Granger因果检验
根据AIC和SC准则，AIC值最小的为最优滞后阶数，所以确定滞后期为5。
进行Granger检验，建立如下假设：
原假设：H0：变量future不能Granger引起变量current
备择假设：H1：变量future不能Granger引起变量current
检测结果表明，在1%的显著性水平下，future（期货）是current（现货）价格的原因（因为0.0001≤0.01，拒绝原假设），而current（现货）不是future（期货）的原因（因为0.6605≥0.01，接受原假设）。二者存在着一定的因果关系。
3.脉冲响应函数
对10个月内燃油期货对现货价格进行脉冲响应分析，结果表明，在对燃油期货施加一个误差项带来的冲击后，现货价格波动幅度大，持续时间长。燃油期货对现货的脉冲效应在4个月的时间内效果较为明显，冲击的影响一直持续到10个月之后，燃油价格持续高于冲击前价格，由此看出，燃油期货对燃料油现货价格存在引领作用。
四.结论
1.燃油期货与现货价格之间存在非常显著的正线性相关关系。我们可以通过燃油期货每日的涨跌情况来预测提示燃料油市场的价格大致变动，从而为避免现货市场的风险提供了一个有效的工具。
2.燃油期货是现货的因，可以在一定程度上影响和决定燃油现货。
3.燃油期货价格对现货价格具有明显的引领性作用，我国燃油期货市场已经达到一个相对完善健全的程度，期货的价格发现功能得以充分发挥。
参考文献：
[1]李军华，马义飞，郑炜，上海燃料油期货与现货的引导关系实证研究. 石油化工管理干部学院学报 2007 年3 月第1 期 第9 卷 第34-38页
[2]何莹，中国燃油期货市场有效性及价格发现功能研究. 《当代经济》 2012年18期第70-73页
[3]陈曦，杨力，我国燃油期货与国际原油价格关系的实证分析. 《西南石油大学学报（社会科学版）》 2009年05期 第22-25页
[4]李辉，上海燃料油期货价格发现功能的实证研究.
[5]王蕊，王新宇，我国燃料油期货价格与现货价格关系的实证研究.浙江经济职业技术学院，2010
[6]Wang Zhen， Liu Zhenhai and Chen Chao，An Empirical Analysis of the Price Discovery Function of Shanghai Fuel Oil Futures Market. 石油科学（英文版） 2007， 4（3）
[7]Yu- Shao Liu， Long Chen and Chi-Wei Su，The Price Correlation between Crude Oil Spot and Futures --Evidence from Rank Test. Xiamen University，2011
[8]张大维，刘博，刘琪. E-views数据统计与分析教程.清华大学出版社，2010，P51， P56，P189
[9]张晓峒.计量经济学基础.南开大学出版社，2012，P1-P4
关键词：燃油期货；燃料油现货；相关性；引领
一.选题背景
燃油期货于2004年8月获得批准后，在上海期货交易所正式挂牌交易。其后，燃油期货的交易规模逐步扩大，燃油期货的定价功能得以初步发挥，为我国建立市场化的原油和成品油价格形成机制进行了有益的探索。燃油是关系工业生产和国计民生的重要能源，在一个国家的能源结构中占有举足轻重的地位。在经济危机时期，我国燃油期货能否发挥作用是一个很重要的问题。
二.相关文献综述
近些年来，国内外很多学者基于期货价格相关性这一课题进行了相关研究。文献[1]李军华，马义飞，郑炜建立了即时与滞后引导模型，发现上海燃油期货既即时引导现货也滞后引导现货。文献[2]何莹建立了GARCH模型，发现我国燃油期货市场与普式燃油现货之间不存在因果关系。文献[3]陈曦，杨力认为我国燃油期货市场已经与国际接轨，但有一定差距。文献[4]中李辉建立了最小二乘法的回归模型，表明上海燃油期货与广州黄埔现货价格具有高度相关性。文献[5]中王蕊，王新宇得出了燃油期货与现货价格相关性较强，并且前者对后者的影响较大的结论。文献[6]中Wang Zhe，Liu Zhenhai and Chen Chao发现燃油期货与现货间的价格稳定对于市场的价格发现作用的发挥很重要。文献[7]Yu-Shao Liu， Long Chen and Chi-Wei Su建立了二变量的TECM-GJR GARCH模型，研究表明长期来看期货市场上没有套利机会。
然而，这些文献分析并不完全涉及经济危机时期，无法判断在这一特殊时期市场是否依然有效。本文针对这一时期的数据进行实证研究，以期得到二者是否具有相关性及引领关系的结论。
三.燃油期货与现货价格相关性的实证研究
（一）燃油期货与现货价格的相关性分析
运用E-views 6.0和Excel软件对燃油期货现货价格进行了相关性分析，得出了相同结果：r=0.928808
由统计学的知识可知，如果分析数据二者的相关性≧0.8，则为高度正相关。燃油期货与现货价格相关性为0.928808>0.8，二者为高度正相关。
（二）燃油期货与现货价格的引领性分析
1.稳定性检验
运用Granger模型的前提是分析数据是平稳的，否则可能会出现虚假回归的现象。首先我们建立了稳定性检验的模型：
原假设：H0 ： ρ= 0（即存在单位根，时间序列不平稳）
备择假设：H1 ： ρ≠0（即不存在单位根，时间序列平稳）
为了保证数据是平稳的，我们对数据取Log之后进行稳定性检验，结果表明， VAR模型满足稳定性条件，没有根在单位圆外。
2.Granger因果检验
根据AIC和SC准则，AIC值最小的为最优滞后阶数，所以确定滞后期为5。
进行Granger检验，建立如下假设：
原假设：H0：变量future不能Granger引起变量current
备择假设：H1：变量future不能Granger引起变量current
检测结果表明，在1%的显著性水平下，future（期货）是current（现货）价格的原因（因为0.0001≤0.01，拒绝原假设），而current（现货）不是future（期货）的原因（因为0.6605≥0.01，接受原假设）。二者存在着一定的因果关系。
3.脉冲响应函数
对10个月内燃油期货对现货价格进行脉冲响应分析，结果表明，在对燃油期货施加一个误差项带来的冲击后，现货价格波动幅度大，持续时间长。燃油期货对现货的脉冲效应在4个月的时间内效果较为明显，冲击的影响一直持续到10个月之后，燃油价格持续高于冲击前价格，由此看出，燃油期货对燃料油现货价格存在引领作用。
四.结论
1.燃油期货与现货价格之间存在非常显著的正线性相关关系。我们可以通过燃油期货每日的涨跌情况来预测提示燃料油市场的价格大致变动，从而为避免现货市场的风险提供了一个有效的工具。
2.燃油期货是现货的因，可以在一定程度上影响和决定燃油现货。
3.燃油期货价格对现货价格具有明显的引领性作用，我国燃油期货市场已经达到一个相对完善健全的程度，期货的价格发现功能得以充分发挥。
参考文献：
[1]李军华，马义飞，郑炜，上海燃料油期货与现货的引导关系实证研究. 石油化工管理干部学院学报 2007 年3 月第1 期 第9 卷 第34-38页
[2]何莹，中国燃油期货市场有效性及价格发现功能研究. 《当代经济》 2012年18期第70-73页
[3]陈曦，杨力，我国燃油期货与国际原油价格关系的实证分析. 《西南石油大学学报（社会科学版）》 2009年05期 第22-25页
[4]李辉，上海燃料油期货价格发现功能的实证研究.
[5]王蕊，王新宇，我国燃料油期货价格与现货价格关系的实证研究.浙江经济职业技术学院，2010
[6]Wang Zhen， Liu Zhenhai and Chen Chao，An Empirical Analysis of the Price Discovery Function of Shanghai Fuel Oil Futures Market. 石油科学（英文版） 2007， 4（3）
[7]Yu- Shao Liu， Long Chen and Chi-Wei Su，The Price Correlation between Crude Oil Spot and Futures --Evidence from Rank Test. Xiamen University，2011
[8]张大维，刘博，刘琪. E-views数据统计与分析教程.清华大学出版社，2010，P51， P56，P189
[9]张晓峒.计量经济学基础.南开大学出版社，2012，P1-P4