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股票名称：云天化
股票代码：600096
所属行业：制造业
低估理由：
A．规模效应的逐步体现，以及税收优惠政策的进一步落实，企业效益连续攀升；
B．股改带来较好的预期，所以企业将应享有一定的估值溢价。
走牛预期：
A．通过调整产品结构入手，提升企业整体竞争力；
8．生产原料成本为行业最低，使企业整体赢利能力执行业牛耳；
C．随着国家贯彻工业反哺农业、城市支持农村方针措施的逐步落实，必然会加大对”三农”的支持力度。
采样时间：2006-03-13
2005年云天化年报显示，公司主营业务收入26．758亿元，主营业务利润11．012亿元，净利润6．702亿元，同比分别增长43．97％、41．68％和39．98％，实现每股收益1．27元，业绩优于预期并且创下历史新高，这在所有农业板块的上市公司中排名第一。
云天化的股改方案是，上市公司向全体股东每10股送10元。非流通股股东向流通股股东每10股送1．2股和现金17．14元，流通股股东每10股实际得到1．2股和现金27．14元，高于市场平均水平。并且云天化集团承诺，自2006年起连续3年分红比例不低于当年可分配利润的40％。
随着国家贯彻工业反哺农业、城市支持农村方针措施的逐步落实，必然会加大对“三农”的支持力度。宏观面对化肥行业是很有利的，因此，云天化前景光明，纷纷被机构投资者看好(前十大流通股东均为机构投资者)。
综上所述，公司的盈利仍然继续保持尿素行业中的领先位置，而且股改也会带来较好的预期，所以应该享有一定的估值溢价。预测2006和2007年每股收益分别为1．19和1．146元，动态市盈率分别为8．8和9．2倍，股改因素动态市盈率仅为6．7和7．1倍，目前价值被低估。
云天化调整战略，从单一的氮肥生产企业，向以化肥为主业，以有机化工、玻纤新材料、精细磷化工、盐和盐化工为方向的母子公司体制的企业集团发展，到2007年，化肥、玻璃纤维与有机化工三大主业将形成三足鼎立之势。
产品结构调整给企业带来巨大的收获。在原材料普遍上涨的背景下，企业不仅仅从容消化了成本压力，并且通过对高端产品的占位策略带动了营业收入的大幅上升。主要产品销量同比上升了14％，玻璃纤维的销量同比增长了42％，公司主导产品价格上涨及销售量大幅度增加直接刺激了企业2005年业绩的高速增长。
为了保持领先，企业通过转债募集资金扩大规模：
其中，云天化子公司天安与云天化集团120万吨DAP配套的50万吨合成氨装置进展顺利，预计将于2007年年末投产，将是云天化2007年后的盈利增长点；
云天化2万吨／年聚甲醛技改工程将在2006年上半年完成，并拟新增投资建设6万吨／年的聚甲醛生产；
另外拟新增投资建设10万吨／年的玻璃纤维，届时企业将成为国内三大玻璃纤维生产基地之一；
这些项目的陆续投产将为公司今年及以后的业绩提供有力保障。
随着这些高毛利润产品的陆续投产(聚甲醛毛利率维持在30％以上，电子级玻纤毛利率高于普通玻纤)，为公司的整体盈利提供了良好支撑。目前云天化已具备50万吨合成氨、76．2万吨尿素、11万吨硝酸铵、6万吨甲醇、10．9万吨玻璃纤维和10万吨复合肥的生产能力。
股票代码：600096
所属行业：制造业
低估理由：
A．规模效应的逐步体现，以及税收优惠政策的进一步落实，企业效益连续攀升；
B．股改带来较好的预期，所以企业将应享有一定的估值溢价。
走牛预期：
A．通过调整产品结构入手，提升企业整体竞争力；
8．生产原料成本为行业最低，使企业整体赢利能力执行业牛耳；
C．随着国家贯彻工业反哺农业、城市支持农村方针措施的逐步落实，必然会加大对”三农”的支持力度。
采样时间：2006-03-13
2005年云天化年报显示，公司主营业务收入26．758亿元，主营业务利润11．012亿元，净利润6．702亿元，同比分别增长43．97％、41．68％和39．98％，实现每股收益1．27元，业绩优于预期并且创下历史新高，这在所有农业板块的上市公司中排名第一。
云天化的股改方案是，上市公司向全体股东每10股送10元。非流通股股东向流通股股东每10股送1．2股和现金17．14元，流通股股东每10股实际得到1．2股和现金27．14元，高于市场平均水平。并且云天化集团承诺，自2006年起连续3年分红比例不低于当年可分配利润的40％。
随着国家贯彻工业反哺农业、城市支持农村方针措施的逐步落实，必然会加大对“三农”的支持力度。宏观面对化肥行业是很有利的，因此，云天化前景光明，纷纷被机构投资者看好(前十大流通股东均为机构投资者)。
综上所述，公司的盈利仍然继续保持尿素行业中的领先位置，而且股改也会带来较好的预期，所以应该享有一定的估值溢价。预测2006和2007年每股收益分别为1．19和1．146元，动态市盈率分别为8．8和9．2倍，股改因素动态市盈率仅为6．7和7．1倍，目前价值被低估。
云天化调整战略，从单一的氮肥生产企业，向以化肥为主业，以有机化工、玻纤新材料、精细磷化工、盐和盐化工为方向的母子公司体制的企业集团发展，到2007年，化肥、玻璃纤维与有机化工三大主业将形成三足鼎立之势。
产品结构调整给企业带来巨大的收获。在原材料普遍上涨的背景下，企业不仅仅从容消化了成本压力，并且通过对高端产品的占位策略带动了营业收入的大幅上升。主要产品销量同比上升了14％，玻璃纤维的销量同比增长了42％，公司主导产品价格上涨及销售量大幅度增加直接刺激了企业2005年业绩的高速增长。
为了保持领先，企业通过转债募集资金扩大规模：
其中，云天化子公司天安与云天化集团120万吨DAP配套的50万吨合成氨装置进展顺利，预计将于2007年年末投产，将是云天化2007年后的盈利增长点；
云天化2万吨／年聚甲醛技改工程将在2006年上半年完成，并拟新增投资建设6万吨／年的聚甲醛生产；
另外拟新增投资建设10万吨／年的玻璃纤维，届时企业将成为国内三大玻璃纤维生产基地之一；
这些项目的陆续投产将为公司今年及以后的业绩提供有力保障。
随着这些高毛利润产品的陆续投产(聚甲醛毛利率维持在30％以上，电子级玻纤毛利率高于普通玻纤)，为公司的整体盈利提供了良好支撑。目前云天化已具备50万吨合成氨、76．2万吨尿素、11万吨硝酸铵、6万吨甲醇、10．9万吨玻璃纤维和10万吨复合肥的生产能力。