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摘 要：通过说明传统财务风险管理的几种常用方法，指出这些方法的局限性，阐述现金流量作为财务风险管理所具有的优势，说明其在财务风险管理中的地位和作用。
关键词：财务风险 风险管理 现金流量
财务风险是指企业在各项财务活动中由于各种难以预料和无法控制的因素，使企业在一定时期、一定范围内所获取的最终财务成果与预期的经营目标发生偏差，不能形成良好的财务平衡，从而导致企业蒙受经济损失或不能支付到期债务的可能性。企业的财务活动贯穿于生产经营的整个过程中，资金筹措、生产运营、内外投资、利润分配等领域都可能产生风险。根据风险的来源可以将财务风险划分为：投资风险、筹资风险、经营风险、存货管理风险、流动性风险等。
在科技发展日新月异的今天，科技手段一方面为企业在筹资、投资、运营等方面提供了更多的选择，比如，企业可以利用各种金融工具进行理财和资金筹集，开拓了企业多样化的投融资渠道，但是另一方面也增大了企业在财务管理方面的难度和风险，企业在面临各种融资渠道时，必须对其融资成本、偿还期限、支付方式进行综合权衡，最大化优化资本结构；如果企業对其自有资本、短期借入资本、长期借入资本比例安排不当，就会出现到期不能支付的现象，从而使企业陷入流动性风险。在资金运营过程中，资金呈现不同的形态，不同形态的资金，流动性和变现能力各不相同，如果不同类型的资金结构和比例失当，就会降低企业获利能力，使企业面临财务风险。
从上述我们可以看出企业财务风险是不以人的意志为转移的客观存在，是企业管理中必须要正视的现实问题，我们不能完全消除财务风险，只能客观分析财务风险的规律，通过建立健全财务风险预警制度，完善财务风险预警手段来预测和防范来规避和化解经营中的财务风险。会计学界创建了许多具有实证意义的财务风险预警模型，有的模型在企业界已得以应用和推广。当前财务风险应对策略和措施概括起来主要有如下几种：
一、基于财务报表的比率分析方法。该方法主要是依据资产负债表、利润表、现金流量表等会计报表所提供的经营活动数据和信息，通过一系列财务指标的计算来描述企业经营和财务活动，并据此与企业历史水平和行业数据进行对比，分析企业发展趋势和潜在的风险。常用的指标体系主要有六项计算指标：（一）偿债能力指标，包括流动比率、速动比率、资产负债率、抑或利息保障倍数等；（二）经营能力指标，包括各类资产周转率；（三）获利能力指标，包括净资产收益率、总资产报酬率、每股收益等；（四）资本结构指标，包括长期资产对固定资产比率、长期负债对长期资本比率、留存收益对总资产比率等；（五）成长能力指标，包括营业收入增长率、资本保值增值率、资本积累率、固定资产成新率等；（六）现金流量指标，包括现金流量比率、每股现金流量、现金流量对总资产比率等。其主要特点在于指标体系的全面性。
二、单变量指标模型。即从诸多财务指标中抽取灵敏度较高的、可比性较强的指标来组建一套预警模型。根据单个指标的大小及变动幅度来预测企业发生财务风险的可能性。其中具有代表性是比弗企业失败模型。比弗企业失败模型选取四组财务指标作为分析工具，这四项指标分别是：资产收益率=净利润/资产总额；资产负债率=负债总额/资产总额；资产安全=资产变现率/资产负债率；财务保障率=现金流量/负债总额。比弗单变量指标其实就是财务比率分析的简化和改进，其最大的优点在于指标计算的简捷便利，因而一度受到较大程度的关注。
三、多变量函数模型。主要有多元回归预测模型、神经网络预测模型、线性概率模型等。
四、基于案例实证分析模型。通过对过往经营失败企业的案例分析，总结失败的原因和教训，以事实的分析作为基础，避免单纯数据分析的局限性。
上述分析方法的局限性；一是数据的时滞性。上述分析方法和模型均重视企业获利能力指标的分析，我们知道获利能力指标计算所采用的数据只能来自企业财务报表，企业财务报表的编制是以权责发生制为基础进行编制的；在权责制基础上，企业所采用的会计原则、会计政策、会计估计在一定范围内可以进行人为选择，在这样的前提条件下，即便没有会计舞弊，进行盈余管理的操作空间还是非常大的，因而以利润最大化为财务管理终极目标的企业，上述分析方法是失灵的，实践也表明，在许多破产企业的财务报表所显示的利润指标是相当可观的，但是账面上的数据不足以使企业持续经营。另外会计估计和减值准备以及公允价值的经验预测，难免造成企业资产价值的扭曲，使得以资产价值为基础的财务指标分析没有可信度。上述财务指标的分析是基于财务报表数据的。众所周知，财务报表是对企业过去经营活动的总结，从时间上看，具有滞后性，二是分析方法的片面性，上述分析方法和模型是建立在资产负债表、利润表、现金流量表上的，而这三张表所揭示的数据信息是静态的，只能反映企业期末经营活动和财务成果状况，所以以此为基础进行的财务分析缺乏前瞻性和代表性。三是前提条件的理想化。上述分析所基于对前提，其一是会计报表数据的生成严格按照企业会计准则和会计制度的规定，没有人为操纵的痕迹；其二是行业指标是客观的，且是容易取得的；再则是企业资产价值、结构是符合企业实际经营目标的。但是在实践中，上述前提过于理想化，实际操作过程中是难以达到的。
鉴于上述财务风险分析方法的局限性，会计学界提出了以现金流量作为财务风险的手段。学术界和实业界亟需找到一个具有可操作性的、符合经营实际情况的应对财务风险方法。于是现金流量管理逐渐被提到学术界的研讨和实业界的管理日程上来。
现金流量作为财务风险管理的工具，在于现金流量具有如下几个传统分析方法手段所不具备的特性。一是具有适用性，所谓适用性是指指标符合现行企业管理的实际，具有可操作性，便于理解，可以作为一种工具对可能出现的财务风险进行预测和防范；能够为企业管理层所理解和控制。所采用的指标本身就寓于企业管理和财务活动之中的，即存在于企业财务运行体系内部，指标本身的变化能够反映企业经营活动的变动状况，管理层能够从中找到经营偏差发生的原因，进而采取有效的措施纠正这种偏差。二是具有灵敏度，灵敏的指标能够迅速反映企业经营活动的变化，能够敏感地暴露财务风险，而且能够监控经营活动的全过程。因此，这个风险管理工具除了具备相当的灵敏度外，还应是具有前瞻性的，如果这个工具所提供的信息是滞后的，就不能及时揭示财务活动的变动趋势，就不能反映企业经营活动的潜在风险。所以，作为财务风险管理的工具，必须能够敏感性和超前性，能够及时对潜在的风险发出预警指示，以便管理层对财务成果和经营状况做出适时的调整。
现金既是企业经营管理活动的起点也其终点，现金流动贯穿企业运营的整个过程，现金流量在企业财务风险管理中的重要性概括起来有如下几点：
一、现金流量是企业生存的基本要求。企业在不同发展阶段，其现金流量的特征有所不同。因此应根据企业在不同阶段的经营管理具体情况，采取不同的现金流量管理措施，以保证企业的生存和正常的运营。忽视现金流量管理会对企业的生存造成极大阻碍，以往陷入经营泥潭的企业，财务账面上的利润看似可观，但其现金流已不能按时支付日常性的生产费用与到期债务，最终导致所谓的“成长性破产”。
二、现金流量管理是企业持续、健康发展的保障。以往对企业的发展能力进行评价的指标如利润、收入等，由于利润的计量方法可以人为操纵，企业为了利润的增加，会减少产品研究开发等事关企业长远发展的必要支出，这些费用的削减会影响企业的长远利益；而现金流量管理则弥补了这些不足。自由现金流量则可反映企业总体支付能力， 股权现金流量可以真实反映企业实际支付能力。两个指标综合反映了企业自身的支付能力及给予企业利益相关者的回报能力，是企业发展潜力的综合体现。从而对于企业在运营中增强规避财务风险的能力。
三、现金流量管理可以有效地提高企业的竞争力。随着市场竞争的加剧，市场要求企业在生产运营和企业管理中不断创新，及时调整产品的生产工艺，以满足消费者不断变化的消费需求。在竞争环境里，现金的流动性决定企业运行速度的最重要因素。通过现金流量管理，一方面可以使企业保持良好的流动性，提高资产使用效率，从而将企业的资产及时转化为生产力，提高企业的竞争力，改进企业财务能力。
正如会计学界所指出的那样，现金流是经营活动的根本目标，企业可以持有各类资产目的归根结底为现金流的实现，足以体现现金流量在财务风险管理中地位。
关键词：财务风险 风险管理 现金流量
财务风险是指企业在各项财务活动中由于各种难以预料和无法控制的因素，使企业在一定时期、一定范围内所获取的最终财务成果与预期的经营目标发生偏差，不能形成良好的财务平衡，从而导致企业蒙受经济损失或不能支付到期债务的可能性。企业的财务活动贯穿于生产经营的整个过程中，资金筹措、生产运营、内外投资、利润分配等领域都可能产生风险。根据风险的来源可以将财务风险划分为：投资风险、筹资风险、经营风险、存货管理风险、流动性风险等。
在科技发展日新月异的今天，科技手段一方面为企业在筹资、投资、运营等方面提供了更多的选择，比如，企业可以利用各种金融工具进行理财和资金筹集，开拓了企业多样化的投融资渠道，但是另一方面也增大了企业在财务管理方面的难度和风险，企业在面临各种融资渠道时，必须对其融资成本、偿还期限、支付方式进行综合权衡，最大化优化资本结构；如果企業对其自有资本、短期借入资本、长期借入资本比例安排不当，就会出现到期不能支付的现象，从而使企业陷入流动性风险。在资金运营过程中，资金呈现不同的形态，不同形态的资金，流动性和变现能力各不相同，如果不同类型的资金结构和比例失当，就会降低企业获利能力，使企业面临财务风险。
从上述我们可以看出企业财务风险是不以人的意志为转移的客观存在，是企业管理中必须要正视的现实问题，我们不能完全消除财务风险，只能客观分析财务风险的规律，通过建立健全财务风险预警制度，完善财务风险预警手段来预测和防范来规避和化解经营中的财务风险。会计学界创建了许多具有实证意义的财务风险预警模型，有的模型在企业界已得以应用和推广。当前财务风险应对策略和措施概括起来主要有如下几种：
一、基于财务报表的比率分析方法。该方法主要是依据资产负债表、利润表、现金流量表等会计报表所提供的经营活动数据和信息，通过一系列财务指标的计算来描述企业经营和财务活动，并据此与企业历史水平和行业数据进行对比，分析企业发展趋势和潜在的风险。常用的指标体系主要有六项计算指标：（一）偿债能力指标，包括流动比率、速动比率、资产负债率、抑或利息保障倍数等；（二）经营能力指标，包括各类资产周转率；（三）获利能力指标，包括净资产收益率、总资产报酬率、每股收益等；（四）资本结构指标，包括长期资产对固定资产比率、长期负债对长期资本比率、留存收益对总资产比率等；（五）成长能力指标，包括营业收入增长率、资本保值增值率、资本积累率、固定资产成新率等；（六）现金流量指标，包括现金流量比率、每股现金流量、现金流量对总资产比率等。其主要特点在于指标体系的全面性。
二、单变量指标模型。即从诸多财务指标中抽取灵敏度较高的、可比性较强的指标来组建一套预警模型。根据单个指标的大小及变动幅度来预测企业发生财务风险的可能性。其中具有代表性是比弗企业失败模型。比弗企业失败模型选取四组财务指标作为分析工具，这四项指标分别是：资产收益率=净利润/资产总额；资产负债率=负债总额/资产总额；资产安全=资产变现率/资产负债率；财务保障率=现金流量/负债总额。比弗单变量指标其实就是财务比率分析的简化和改进，其最大的优点在于指标计算的简捷便利，因而一度受到较大程度的关注。
三、多变量函数模型。主要有多元回归预测模型、神经网络预测模型、线性概率模型等。
四、基于案例实证分析模型。通过对过往经营失败企业的案例分析，总结失败的原因和教训，以事实的分析作为基础，避免单纯数据分析的局限性。
上述分析方法的局限性；一是数据的时滞性。上述分析方法和模型均重视企业获利能力指标的分析，我们知道获利能力指标计算所采用的数据只能来自企业财务报表，企业财务报表的编制是以权责发生制为基础进行编制的；在权责制基础上，企业所采用的会计原则、会计政策、会计估计在一定范围内可以进行人为选择，在这样的前提条件下，即便没有会计舞弊，进行盈余管理的操作空间还是非常大的，因而以利润最大化为财务管理终极目标的企业，上述分析方法是失灵的，实践也表明，在许多破产企业的财务报表所显示的利润指标是相当可观的，但是账面上的数据不足以使企业持续经营。另外会计估计和减值准备以及公允价值的经验预测，难免造成企业资产价值的扭曲，使得以资产价值为基础的财务指标分析没有可信度。上述财务指标的分析是基于财务报表数据的。众所周知，财务报表是对企业过去经营活动的总结，从时间上看，具有滞后性，二是分析方法的片面性，上述分析方法和模型是建立在资产负债表、利润表、现金流量表上的，而这三张表所揭示的数据信息是静态的，只能反映企业期末经营活动和财务成果状况，所以以此为基础进行的财务分析缺乏前瞻性和代表性。三是前提条件的理想化。上述分析所基于对前提，其一是会计报表数据的生成严格按照企业会计准则和会计制度的规定，没有人为操纵的痕迹；其二是行业指标是客观的，且是容易取得的；再则是企业资产价值、结构是符合企业实际经营目标的。但是在实践中，上述前提过于理想化，实际操作过程中是难以达到的。
鉴于上述财务风险分析方法的局限性，会计学界提出了以现金流量作为财务风险的手段。学术界和实业界亟需找到一个具有可操作性的、符合经营实际情况的应对财务风险方法。于是现金流量管理逐渐被提到学术界的研讨和实业界的管理日程上来。
现金流量作为财务风险管理的工具，在于现金流量具有如下几个传统分析方法手段所不具备的特性。一是具有适用性，所谓适用性是指指标符合现行企业管理的实际，具有可操作性，便于理解，可以作为一种工具对可能出现的财务风险进行预测和防范；能够为企业管理层所理解和控制。所采用的指标本身就寓于企业管理和财务活动之中的，即存在于企业财务运行体系内部，指标本身的变化能够反映企业经营活动的变动状况，管理层能够从中找到经营偏差发生的原因，进而采取有效的措施纠正这种偏差。二是具有灵敏度，灵敏的指标能够迅速反映企业经营活动的变化，能够敏感地暴露财务风险，而且能够监控经营活动的全过程。因此，这个风险管理工具除了具备相当的灵敏度外，还应是具有前瞻性的，如果这个工具所提供的信息是滞后的，就不能及时揭示财务活动的变动趋势，就不能反映企业经营活动的潜在风险。所以，作为财务风险管理的工具，必须能够敏感性和超前性，能够及时对潜在的风险发出预警指示，以便管理层对财务成果和经营状况做出适时的调整。
现金既是企业经营管理活动的起点也其终点，现金流动贯穿企业运营的整个过程，现金流量在企业财务风险管理中的重要性概括起来有如下几点：
一、现金流量是企业生存的基本要求。企业在不同发展阶段，其现金流量的特征有所不同。因此应根据企业在不同阶段的经营管理具体情况，采取不同的现金流量管理措施，以保证企业的生存和正常的运营。忽视现金流量管理会对企业的生存造成极大阻碍，以往陷入经营泥潭的企业，财务账面上的利润看似可观，但其现金流已不能按时支付日常性的生产费用与到期债务，最终导致所谓的“成长性破产”。
二、现金流量管理是企业持续、健康发展的保障。以往对企业的发展能力进行评价的指标如利润、收入等，由于利润的计量方法可以人为操纵，企业为了利润的增加，会减少产品研究开发等事关企业长远发展的必要支出，这些费用的削减会影响企业的长远利益；而现金流量管理则弥补了这些不足。自由现金流量则可反映企业总体支付能力， 股权现金流量可以真实反映企业实际支付能力。两个指标综合反映了企业自身的支付能力及给予企业利益相关者的回报能力，是企业发展潜力的综合体现。从而对于企业在运营中增强规避财务风险的能力。
三、现金流量管理可以有效地提高企业的竞争力。随着市场竞争的加剧，市场要求企业在生产运营和企业管理中不断创新，及时调整产品的生产工艺，以满足消费者不断变化的消费需求。在竞争环境里，现金的流动性决定企业运行速度的最重要因素。通过现金流量管理，一方面可以使企业保持良好的流动性，提高资产使用效率，从而将企业的资产及时转化为生产力，提高企业的竞争力，改进企业财务能力。
正如会计学界所指出的那样，现金流是经营活动的根本目标，企业可以持有各类资产目的归根结底为现金流的实现，足以体现现金流量在财务风险管理中地位。