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自2009年11月以来，CPI已连续11个月上涨，并且已有8个月持续出现存款负利率现象，尤其是自今年11月3日美国推出二次量化宽松政策以来，国际大宗商品价格应声而涨，中国物价更是火上浇油，几乎所有涉及资源类、农产品类原材料采购的产品全面涨价，通胀预期进一步加大了物价全面上涨的压力。近期欧盟成员国再次爆发债务危机，美元忽上忽下，国际金融形势加剧动荡，如此糟糕的国内外形势下，哪来真正的大牛市一说？即便人造所谓的牛市，也只是短命行情。
众所周知，终结于20世纪90年代末的那一轮世界大牛市，是整个90年代美国经济持续增长100多个月的结果；同样，终结于2007年底的那一轮世界大牛市，也是格林斯潘领导下的美联储长期致力于经济刺激与扩张的结果；试问2008——2009年刚刚过去的世界性金融大危机，难道它们的伤痛已奇迹般全愈、真身复活？元气大伤后，一年就能造出大牛市？
从中国目前国内形势分析，也可发现许多异常复杂化的经济窘境：
（一）美元强行贬值，两条路径致使中国被迫“输入”通货膨胀 美国二次量化宽松政策的动机，就是要强行贬值美元。美元贬值，国际大宗商品价格必然暴涨，如黄金、石油、铁矿石、有色金属、小麦、大豆等，而中国正是世界第一大铁矿石进口国，同时又是世界第二大石油进口国，国际大宗商品价格暴涨，将会通过铁矿石与石油等产品进口传入中国，而国内以原油为主的能源价格及钢铁价格就会上涨，进而带动下游相关产品价格上涨。
另一条路径：美元强行贬值，而人民币却要维持与美元的汇率稳定，我们的唯一选择是，为了稳定人民币汇率，央行必须将大量贸易顺差和资本顺差收储进来，同时投放等量的人民币，一方面外汇储备被迫直线上升，另一方面人民币被迫超量投放，这就是我们被迫“输入”通货膨胀的第二条路径。
（二）事实上的人民币升值，低附加值产品出口型企业日子更加艰难 2005年7月21日第一次“人民币汇改”启动。2005年7月—2008年7月间，人民币对美元“爬行盯住”，从汇改前的8.27上升了20%多，随后稳定在6.83左右，直至今年6月第二次“人民币汇改”重启。
今年6月19日，央行开始启动第二次“人民币汇改”，人民币兑美元汇率中间价从6.8275出发，启动新一轮升值征程，五个月后，11月12日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.6239元，创下自第一次“人民币汇改”以来新高。不过，西方国家仍在不断加码，要求人民币加大升值步伐。
事实上，自第二次“人民币汇改”以来，加工出口型企业，尤其是低附加值、劳动密集型出口企业，它们再次开始感受到人民币升值的巨大压力与威胁，一些企业手中拿着订单被迫生产，亏损出口，人民币每升值一个基点（BP），对应的加工出口型企业就要硬生生地亏损相应的百分点。在人民币升值预期加剧的背景下，几乎所有加工出口型企业都会战战兢兢，它们始终都在犹豫：我们是让掉市场，还是舍弃利润？其中，无论哪一个选择，对它们来说都是十分痛苦的。
（三）银行很“差钱”，但银行却能过度放贷 前两日，央行公开认定“中国超发货币43万亿”的说法无依据，同时，工农中建四大国有银行也站出来辟谣：房贷并未叫停，而且房企不差钱。
无论中国是否存在超发天量货币的事实，也不管房企是否差钱，但笔者认为：工农中建四大国有银行现在的确很“差钱”。这是一个很不好的信号。
2010年9月末，中国银行业总资产已经突破90万亿大关，远超美国银行总资产（10万亿美元），近三年来，中国银行业总资产的扩张速度是相当惊人。
然而，央行金融统计数据报告显示：今年10月人民币存款增加1769亿元，同比少增1128亿元，其中，住户存款（即城乡居民储蓄存款）减少7003亿元；而与之相对应的是：今年10月人民币贷款增加5877亿元，同比多增3347亿元，其中，住户贷款增加1656亿元。这显然是存款“搬家”与贷款“扩张”同时并存的矛盾。很显然，银行不仅存在“贷存比”风险，而且资本充足率始终徘徊在监管部门的“红线”附近。因此，银行“缺钱”，唯一办法就是“再融资”，尤其是上市银行更加便利。
2010年11月3日，中国银行通过配股再融资400多亿元，而且就在今年上半年，中国银行还发行了可转债400亿元。也就是说，中国银行今年合计融资达800多亿元。
2010年11月5日，建设银行在A股市场通过配股再融资，并将在今年12月底之前完成H股配股计划，预计A+H股再融资超过600亿元。2009年底，建行曾发行次级债券200亿元，如此算来，在一年内，建行再融资将达800亿元。
2010年11月16日，工商银行通过配股再融资，计划融资450亿元，而且在今年上半年，工商银行还发行了可转债250亿元。也就是说，工商银行今年再融资已达700亿元。至于农业银行，她在今年的A+H股IPO中，总计募资达1700多亿元人民币，折合为221亿美元，创下有史以来全球最大IPO。当然，农行暂时还用不着再融资。
四大国有银行“差钱”，那么，非国有银行也“差钱”吗？回答是当然的。如此看来，银行一边很“差钱”，一边却又在过度放贷。这就是中国银行业最大的粗放式经营风险。
（四）明年开始的“十二五”规划：经济转型、产业升级，决不是开玩笑 经济转型、产业升级，意味着高能耗、高污染的过剩产能，以及无力改造的落后产能，将会面临生存“高成本”代价，利润也将大大摊薄，这是必然的结果。
经济转型、产业升级，意味着我们将更加注重经济增长质量和民生福利提升，因此，数量扩张型、粗放式经营的GDP高增长，将会大打折扣，GDP增速将会从10%左右降至6～8%，那些纯粹依赖GDP高增长而扩张的传统产业（如钢铁、水泥、有色金属等）将大大放慢脚步。
有人说：经济转型、产业升级，国有企业是主力军，民营企业是生力军。笔者认为，经济转型、产业升级，只有创新型产业与第三产业大发展，才是真正的实质之所在。我们有足够的理由相信，创新型产业及服务业，尤其是制造业前后两端的服务业将会越来越受到产业政策重视、扶持和照顾，它们的发展空间将没有极限。
总之，一句话：30年总量扩张、GDP高增长的时代，可能已经一去不复返，我们需要重新架构新的思路，无论是投资模式、经营模式、抑或是投机模式，都将会发生显著变化。一个固有的经济增长模式的结束，意味着一场异常复杂的经济波动有可能发生，这种不确定性，也就是风险！
众所周知，终结于20世纪90年代末的那一轮世界大牛市，是整个90年代美国经济持续增长100多个月的结果；同样，终结于2007年底的那一轮世界大牛市，也是格林斯潘领导下的美联储长期致力于经济刺激与扩张的结果；试问2008——2009年刚刚过去的世界性金融大危机，难道它们的伤痛已奇迹般全愈、真身复活？元气大伤后，一年就能造出大牛市？
从中国目前国内形势分析，也可发现许多异常复杂化的经济窘境：
（一）美元强行贬值，两条路径致使中国被迫“输入”通货膨胀 美国二次量化宽松政策的动机，就是要强行贬值美元。美元贬值，国际大宗商品价格必然暴涨，如黄金、石油、铁矿石、有色金属、小麦、大豆等，而中国正是世界第一大铁矿石进口国，同时又是世界第二大石油进口国，国际大宗商品价格暴涨，将会通过铁矿石与石油等产品进口传入中国，而国内以原油为主的能源价格及钢铁价格就会上涨，进而带动下游相关产品价格上涨。
另一条路径：美元强行贬值，而人民币却要维持与美元的汇率稳定，我们的唯一选择是，为了稳定人民币汇率，央行必须将大量贸易顺差和资本顺差收储进来，同时投放等量的人民币，一方面外汇储备被迫直线上升，另一方面人民币被迫超量投放，这就是我们被迫“输入”通货膨胀的第二条路径。
（二）事实上的人民币升值，低附加值产品出口型企业日子更加艰难 2005年7月21日第一次“人民币汇改”启动。2005年7月—2008年7月间，人民币对美元“爬行盯住”，从汇改前的8.27上升了20%多，随后稳定在6.83左右，直至今年6月第二次“人民币汇改”重启。
今年6月19日，央行开始启动第二次“人民币汇改”，人民币兑美元汇率中间价从6.8275出发，启动新一轮升值征程，五个月后，11月12日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.6239元，创下自第一次“人民币汇改”以来新高。不过，西方国家仍在不断加码，要求人民币加大升值步伐。
事实上，自第二次“人民币汇改”以来，加工出口型企业，尤其是低附加值、劳动密集型出口企业，它们再次开始感受到人民币升值的巨大压力与威胁，一些企业手中拿着订单被迫生产，亏损出口，人民币每升值一个基点（BP），对应的加工出口型企业就要硬生生地亏损相应的百分点。在人民币升值预期加剧的背景下，几乎所有加工出口型企业都会战战兢兢，它们始终都在犹豫：我们是让掉市场，还是舍弃利润？其中，无论哪一个选择，对它们来说都是十分痛苦的。
（三）银行很“差钱”，但银行却能过度放贷 前两日，央行公开认定“中国超发货币43万亿”的说法无依据，同时，工农中建四大国有银行也站出来辟谣：房贷并未叫停，而且房企不差钱。
无论中国是否存在超发天量货币的事实，也不管房企是否差钱，但笔者认为：工农中建四大国有银行现在的确很“差钱”。这是一个很不好的信号。
2010年9月末，中国银行业总资产已经突破90万亿大关，远超美国银行总资产（10万亿美元），近三年来，中国银行业总资产的扩张速度是相当惊人。
然而，央行金融统计数据报告显示：今年10月人民币存款增加1769亿元，同比少增1128亿元，其中，住户存款（即城乡居民储蓄存款）减少7003亿元；而与之相对应的是：今年10月人民币贷款增加5877亿元，同比多增3347亿元，其中，住户贷款增加1656亿元。这显然是存款“搬家”与贷款“扩张”同时并存的矛盾。很显然，银行不仅存在“贷存比”风险，而且资本充足率始终徘徊在监管部门的“红线”附近。因此，银行“缺钱”，唯一办法就是“再融资”，尤其是上市银行更加便利。
2010年11月3日，中国银行通过配股再融资400多亿元，而且就在今年上半年，中国银行还发行了可转债400亿元。也就是说，中国银行今年合计融资达800多亿元。
2010年11月5日，建设银行在A股市场通过配股再融资，并将在今年12月底之前完成H股配股计划，预计A+H股再融资超过600亿元。2009年底，建行曾发行次级债券200亿元，如此算来，在一年内，建行再融资将达800亿元。
2010年11月16日，工商银行通过配股再融资，计划融资450亿元，而且在今年上半年，工商银行还发行了可转债250亿元。也就是说，工商银行今年再融资已达700亿元。至于农业银行，她在今年的A+H股IPO中，总计募资达1700多亿元人民币，折合为221亿美元，创下有史以来全球最大IPO。当然，农行暂时还用不着再融资。
四大国有银行“差钱”，那么，非国有银行也“差钱”吗？回答是当然的。如此看来，银行一边很“差钱”，一边却又在过度放贷。这就是中国银行业最大的粗放式经营风险。
（四）明年开始的“十二五”规划：经济转型、产业升级，决不是开玩笑 经济转型、产业升级，意味着高能耗、高污染的过剩产能，以及无力改造的落后产能，将会面临生存“高成本”代价，利润也将大大摊薄，这是必然的结果。
经济转型、产业升级，意味着我们将更加注重经济增长质量和民生福利提升，因此，数量扩张型、粗放式经营的GDP高增长，将会大打折扣，GDP增速将会从10%左右降至6～8%，那些纯粹依赖GDP高增长而扩张的传统产业（如钢铁、水泥、有色金属等）将大大放慢脚步。
有人说：经济转型、产业升级，国有企业是主力军，民营企业是生力军。笔者认为，经济转型、产业升级，只有创新型产业与第三产业大发展，才是真正的实质之所在。我们有足够的理由相信，创新型产业及服务业，尤其是制造业前后两端的服务业将会越来越受到产业政策重视、扶持和照顾，它们的发展空间将没有极限。
总之，一句话：30年总量扩张、GDP高增长的时代，可能已经一去不复返，我们需要重新架构新的思路，无论是投资模式、经营模式、抑或是投机模式，都将会发生显著变化。一个固有的经济增长模式的结束，意味着一场异常复杂的经济波动有可能发生，这种不确定性，也就是风险！