【摘 要】
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全球范围内基础设施的兴建使得PPP(Public-Private-Partnership)项目越来越流行，私营方(社会资本)在投标之前需要确定自身出资比例和借债比例，即资本结构。PPP项目的资本结构会直接影响到项目的融资成本、投资回报水平和项目全生命周期的财务风险。此外，PPP项目由于时间长、参与方多，面临较大的不确定性，造成银行对PPP项目贷款持审慎态度。因此，私营方希望提前有效控制优化结果的置
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全球范围内基础设施的兴建使得PPP(Public-Private-Partnership)项目越来越流行，私营方(社会资本)在投标之前需要确定自身出资比例和借债比例，即资本结构。PPP项目的资本结构会直接影响到项目的融资成本、投资回报水平和项目全生命周期的财务风险。此外，PPP项目由于时间长、参与方多，面临较大的不确定性，造成银行对PPP项目贷款持审慎态度。因此，私营方希望提前有效控制优化结果的置信水平，进而能够保证决策的可靠程度。现有研究在确定最优资本结构的时候不能有效处理随机变量带来的约束不满足的情况，所得到的最优资本结构的置信水平和可靠程度较低。为了更好地处理不确定性，本文采用机会约束规划(chance-constrained programming)的方法，此方法允许带有随机变量的约束条件不被满足，但是不满足的概率被限制在一定范围，从而保证了优化结果的可靠性。文章在分析PPP项目最优资本结构影响因素和建立线性规划模型的基础上，引入机会约束思想建立机会约束规划模型，得到机会约束方法下的最优资本结构，并利用蒙特卡洛模拟方法，通过案例对模型结果进行了验证。研究还发现：(1)机会约束规剡方法能够得到更大的最优股本比例、更小的可行区间和更小的目标值，以及更高的置信水平，私营方可以在更高的净现值和更高的可靠程度之间进行权衡；(2)最优资本结构主要由银行的要求和政府对尽职程的要求来决定，随着私营方风险偏好增加，最优资本结构减小。
本文模型将为私营方确定更加合理、可靠的资本结构并促进PPP项目成功提供参考和依据，也利于利用量化的置信水平说服银行等金融机构获得项目融资。
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