媒介信息对股票市场的影响研究:效应实证与冲量预测

来源 :南京理工大学 | 被引量 : 0次 | 上传用户:dunwei1981
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早在21世纪初,Shiller在研究市场的非理性繁荣时就指出,投资者总是易被夺人眼球的新闻报道所吸引,这样的行为倾向使得市场情绪和投资者决策往往受到新闻内容的干扰。随后的研究广泛证明了以新闻、公告、社交媒体等为代表的媒介信息对金融市场交易以及资产价格存在的显著影响。传统的信息理论从媒介信息加速股票价格对信息的吸收角度进行了解释,而之后的研究多从行为金融学的非理性人视角,通过引入“噪音交易者风险”理论、保守主义、代表性启发、过度自信、自我归因偏差等理论对媒介信息与股票市场的关系进行分析。
  近年来,有限注意力理论为解释媒介信息引起的投资者决策偏倚和股票市场异象增添了证据。有限注意力强调个体的注意力是有限和稀缺的资源,而凸显性理论发现,具有易存取、偏离参考点、特定表征形式等特征的信息往往更容易吸引投资者注意力,在决策中获得更高的权重。因此,本研究根据媒介信息的不同观测维度,提出了三大凸显性指标:情感凸显性、呈现凸显性和社交凸显性,以国内主流财经网站发布的媒介信息作为数据集,构建了“媒介信息”、“凸显性”、“资产(股票)”之间的关联,通过运用时间序列分析、面板数据回归、深度学习模型等研究方法,揭示了媒介信息凸显性对股票市场的市场指标、资产价格以及投资者行为的影响。
  研究结果表明,首先,媒介信息情感凸显性、呈现凸显性和社交凸显性对股票价格增长量的影响表现出“媒介效应”的特性,即短期内媒介信息情感凸显性、呈现凸显性和社交凸显性的增加将引起价格增长量的上涨,而长期上,这种正相关关系将发生反转,媒介信息情感凸显性、呈现凸显性和社交凸显性的增加将引起价格增长量的下降。并且,媒介信息情感凸显性、呈现凸显性和社交凸显性与股票换手率正相关。此外,对媒介信息凸显性的交互效应分析表明,一方面,呈现凸显性、社交凸显性将促进情感凸显性与价格增长量的正向关系。随着呈现凸显性、社交凸显性的增加,价格增长量与情感凸显性的短期正相关关系得到延续,并且这种正相关关系的长期反转效应被抑制和推迟。另一方面,呈现凸显性、社交凸显性将抑制情感凸显性与换手率的正相关关系,随着呈现凸显性、社交凸显性的增加,相关股票资产的信息透明度提高,此时情感凸显性的提高将带来市场观点的趋同,市场交易者集中在买卖一方,股票换手率下跌。最后,本研究通过将媒介信息凸显性融入股票价格冲量的预测模型,证明了媒介信息凸显性对股票价格冲量的预测效力,验证了媒介信息凸显性对股票价格趋势存在的冲击作用。
  本研究从情报学的角度,将金融学、信息学等有机结合起来,将情报学领域的文本情感分析和科学度量方法应用于经济计量中,将行为金融学中的“有限关注”以及“凸显性”理论内化到金融媒介信息分析以及股票市场分析中,通过财经媒介信息的实时和精准获取、多维信息凸显性建模与测度,对媒介信息与股票市场的关系进行了探索,为考察媒介信息凸显性对投资者注意力的影响和对股票市场的作用提供了实证研究基础。
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