随着我国供给侧改革的层层深入,去杠杆政策取得了积极进展。2017年11月《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称“资管新规”)征求意见稿出台和2018年4月的正式实施,不允许股票类、混合类结构化资产管理的杠杆倍数超过一倍的规定,对员工持股信托计划形成重大影响。随着经济下行压力增大,资金的流动性紧缩,股价随之波动。上市公司披露的员工持股计划中超过六成处于浮亏状态,甚至被强制平仓。本文采用案例分析法,对松德智慧发行的员工持股信托计划的案例进行研究,由于员工持股计划的净值跌破预警线,但是补偿方控股股东的资金流断链,无法及时提供资金进行补仓。加之员工持股信托计划中采用了双倍杠杆,智慧松德的员工作为一般级委托人,受偿权劣后于银行等优先级委托人,因此员工持股信托计划亏损时,不仅对上市公司的外部声誉产生了负面影响,而且员工的合理权益也受到损害。研究分析发现,智慧松德员工持股信托计划的实施效果不及预期,其原因主要在于计划设计中高管的不良动机、高杠杆带来的风险隐患,员工持股计划实施期间上市公司的短期化行为,以及计划到期时缺乏完善的退出机制。因此建议上市公司主动减低计划中加载的杠杆比率、强化相关风险管理,并从制度设定上排除高级管理层、完善退出机制。希望为其他公司顺利地实施员工持股计划,在股权分置改革中有效应对风险,切实保障员工利益提供借鉴。