中国A股的第一笔定向增发案例是1999年的东软集团,随后的数年内仅有寥寥几家国企央企实施了定向增发。直至2006年《上市公司证券发行管理办法》的发布,A股的定向增发开始迅速发展,如今已成为A股最常见的股权再融资手段。随着A股定向增发的发展,学术界也开始进行这一领域的研究,并发现定向增发对股价具有宣告效应,且定向增发会影响股价的长期表现。由于A股的发展较晚,散户、个人投资者居多,这就导致了A股并非有效市场,投资者情绪会对股价表现造成影响。本文选取2013-2021年九年间在A股市场实施定向增发的上市公司作为研究样本,从定向增发后短期超额收益率与长期持有超额收益率两个角度,分析了投资者情绪对定向增发后股价异像的影响。为了更好地刻画出个股的非主力投资者情绪,本文从股票高频tick数据中筛选出非主力单,构建个股非主力投资者情绪,进行后续分析。本文首先以预案公告日作为基准日,以预案公告日前二十个交易日至后二十个交易日作为整体宣告效应研究窗口,验证了A股定向增发存在正的宣告效应,并且定向增发宣告效应的超额收益率主要在预案公告日前,这说明预案公告前就已经出现信息泄露的情况。随后选取预案公告日至预案公告日后十个交易日作为时间窗口,利用自主构建的投资者情绪对定向增发预案公告后的股价异像进行实证研究,并采用多元回归分析方法探究了该股价异像与投资者情绪之间的关系。研究表明,投资者情绪与预案公告日至预案公告日后十个交易日的股价异像呈显著的负相关关系。对此,本文的解释是,A股投资者容易出现羊群效应,并且做空限制导致投资者容易受到情绪影响而短期推升股价,当市场信息被证伪时,容易造成情绪逆转而出现股价的大幅波动。并且在控制了大股东是否参与认购时发现,当大股东参与认购时,投资者情绪对该股价异像的影响变得不显著。本文以定向增发后12个月作为研究窗口,利用自主构建的投资者情绪对定向增发后的长期股价表现进行实证分析。并在短期异像的研究基础上,加入信息泄露严重程度作为研究因素。实证表明:定向增发时的投资者情绪能够负向影响股票的长期表现。本文的解释是,这种现象是由较高的投资者情绪在短期内推升股价后导致股价偏离基本面形成错误定价,随后随着信息的披露推动股价回归基本面导致的。并且在控制了信息泄露严重程度时发现,在信息泄露严重时,投资者情绪对股价长期表现的影响变得不显著。本文最主要的创新点在于利用tick高频数据刻画了每支个股的投资者情绪。由于A股是一个散户居多的市场,因此散户的投资者情绪会对股票价格造成较大影响;并且由于个股与整体市场的走势市场会出现分化的情况,即个股走势并不跟随整体市场,因此笔者认为,对每一支个股刻画该股的非主力投资者情绪是必要的。