可交换公司债券是一种新兴的混合金融工具,近些年在国内资本市场上得到了广泛的应用与发展。该债券股债相结合的特点,使其具有减持、低成本融资等诸多功能,加之融资速度快、减持平缓、可根据发行者的诉求灵活设置条款等优势,实践中,正被企业逐步应用在兼并重组活动和国企混改当中。本文以兖矿集团为案例研究对象,探讨了其在子公司并购中发行该债券的动因和效果。期望能够为其他企业发行可交换债券提供一些经验参考,同时也能为企业进行并购融资或混改实施提供一种新的渠道选择。本文首先梳理了可交换债券、并购融资、国企混改方面的研究文献,对可交换债券的定义和优缺点做出了总结;其次,对兖州煤业并购的交易方及过程、“17兖01EB”、“17兖02EB”的发行情况和重要条款做了回顾和介绍;重点分析了兖矿集团的发债动因,包括并购融资和混改减持。然后,结合财务指标分析和事件研究法分别探讨了其融资、减持效果。在融资方面,发行该债券降低了集团的融资成本,而且对其财务绩效也会产生积极影响。在减持方面,利用可交换债券换股减持,发行人的控制权不仅不会受到影响,还存在着溢价减持的机会,在转股后的短期内会对上市公司的股价产生负向效应,但影响比较短暂。结合对案例的分析,本文提出:发行人应根据自身的需求,合理设置可交换债券的条款,并选择合适的时机进行发行;其次,可以将债券持有者视为“潜在股东”,赋予其一定的查阅知情权或者设置拟转股期,最后监管部门要加强对可交换债券在减持方面的约束,完善其信息披露制度。