“十四五”期间,在经济持续健康发展的大环境下,我国再次强调充分发展市场在资源配置的决定性作用,同时发挥政府作用,不断加大对企业的支持力度。因此,对企业来说,政府补贴是企业经营过程中重要因素之一。企业作为国家经济命脉的重要组成部分,能否高速且稳定地发展与其投资活动息息相关,但投资过程中会面临各种内外部因素的影响。在当前完善科技创新、加快数字化发展的大背景下,企业投资具有资金需求量大,投资周期长等特点,极易受到融资约束的影响。而政府补贴在企业投资活动中具有指导和引领作用,还能缓解企业面临的融资约束。因此,研究政府补贴、融资约束对企业投资效率的影响,对于检验政府补贴有效性和完善补贴政策具有重要现实意义。基于此,本文引入融资约束为调节变量,聚焦政府补贴对企业投资效率的影响效应与渠道机制。在文献研究与理论推演基础上,按照“政府补贴—融资约束—企业投资效率”的研究框架,对以下问题进行系统性分析:第一,理论分析政府补贴、融资约束与企业投资效率的关系,在此基础上分别梳理出政府直接补贴补贴对企业投资效率以及政府税收优惠对企业投资效率的作用机制和影响路径;第二,实证检验政府补贴对企业投资效率的影响效应,融资约束在政府补贴与企业投资效率之间的调节效应;第三,利用双边随机前沿模型测算纳入融资约束后政府补贴对企业投资效率的具体影响,并从企业异质性角度进一步分析。本文主要结论为:（1）不论是政府直接补贴还是政府税收优惠都能对企业投资效率产生促进作用。（2）通过调节效应模型发现,在政府直接补贴和政府税收优惠两个条件下,融资约束均存在显著的调节作用。（3）通过双边随机前沿模型发现,在两个条件下基于融资约束的政府补贴对企业投资效率影响为正,表明上市公司总体上呈现投资过度状态。本文的创新成果体现在两方面:一方面,将融资约束纳入政府补贴对企业投资效率的研究中,从企业内部环境与外部环境两方面明确了政府补贴对企业投资效率的作用机制和影响路径;另一方面,选取企业会计数据构建政府直接补贴与政府税收优惠指标,从企业角度衡量政府补贴对企业投资效率的影响。