【摘 要】
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竞争是市场经济资源配置功能发挥作用的基础,是社会主义市场经济的必要成分。作为一项重要的竞争政策,《反垄断法》一直肩负着各国维护市场良好经济秩序的责任,旨在于减轻企业垄断行为对于市场竞争秩序的威胁。我国于2008年正式实施的《反垄断法》是我国首次运用法律手段抑制垄断、维护市场竞争的重大尝试,也是我国市场平稳运行与发展的重要环节,既能改善竞争环境,又能矫正市场机制。自《反垄断法》实施以来,许多大型企业
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竞争是市场经济资源配置功能发挥作用的基础,是社会主义市场经济的必要成分。作为一项重要的竞争政策,《反垄断法》一直肩负着各国维护市场良好经济秩序的责任,旨在于减轻企业垄断行为对于市场竞争秩序的威胁。我国于2008年正式实施的《反垄断法》是我国首次运用法律手段抑制垄断、维护市场竞争的重大尝试,也是我国市场平稳运行与发展的重要环节,既能改善竞争环境,又能矫正市场机制。自《反垄断法》实施以来,许多大型企业因实施了垄断行为而受到调查和惩罚,众多垄断案件的发生和市场的非公平竞争现象引起学术界与实务界的广泛关注。而风险承担反映企业对经营战略、投资决策的风险偏好,企业适度承担风险能提高资源利用效率,有助于提升企业的长远发展能力。《反垄断法》的实施为研究市场竞争与企业风险承担这一公司微观治理行为提供了良好的契机与自然实验场景,外生地识别企业所处市场竞争环境的变化。在《反垄断法》实施后,市场竞争更加充分,垄断企业势力被削弱,无法继续按照市场供需定价,是否会提高企业依靠承担风险获取竞争优势的动机?当《反垄断法》所带来的外部治理效应给管理者带来职位和薪酬危机时,管理者是否有动机减少自利行为,通过提高工作努力度,寻求高风险、高收益项目和战略?基于上述背景,本文选取我国2003-2020年A股上市公司为研究样本,以我国2008年《反垄断法》的实施作为政策冲击,运用双重差分方法进行实证研究。经过对样本进行描述性统计、相关性检验、平行趋势检验和单变量双重差分检验后,对本文主要假设进行回归,研究《反垄断法》实施对企业风险承担的影响,通过改变变量度量方法等多种方式对结果进行稳健性检验。主要研究结论如下:（1）垄断性企业的风险承担水平在《反垄断法》实施后显著增加。（2）《反垄断法》对垄断企业风险承担的促进作用在非国有企业和低市场化程度的地区更为显著。（3）在考察《反垄断法》对企业风险承担的具体影响机制后发现,《反垄断法》的冲击会削弱处理组企业的垄断势力,从而提高其风险承担。（4）在进一步检验中发现,从企业内部的角度,《反垄断法》的实施对企业风险承担的提升作用仅在代理问题严重、融资约束程度严重和具有较低内部控制质量的企业中显著,在代理问题轻微、融资约束程度轻微和内部控制质量高的企业不显著,从企业外部的角度,《反垄断法》的实施对企业风险承担的促进作用则在机构投资者持股比例高和会计师事务所规模小的企业显著,而在机构投资者持股比例低和经大规模会计师事务所审计的企业不显著。相较于以往的研究,本文将宏观政策与企业风险承担联系起来,不仅为《反垄断法》的实施给垄断企业治理带来的正向影响提供了实证证据,也丰富了关于市场竞争政策与企业风险承担关系的相关文献,并对《反垄断法》的实施作用于企业风险承担的机制展开了更为深入的探讨。并且,就实务界而言,本研究有助于加强企业管理者在进行决策时对于企业风险承担的重视,降低企业信息不对称程度,以协助股东监督和评价管理人员的工作状况和经营业绩,对于督促企业加强公司治理和内部控制监管具有一定借鉴意义,有助于促进我国经济高速增长。
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