自20世纪90年代以来,中概股共经历了三次上市热潮。在改革开放的大背景下,第一批中概股主要是肩负着改制使命的大型国企,他们“出征”海外,改善了公司治理结构,为进行现代化企业改制奠定了基础。第二批中概股得益于我国加入WTO进一步深化改革,主要是互联网企业,包括新浪、网易、搜狐等。此后,赴海外上市的中概股全面开花,确保了我国经济与世界经济的互通互联。中概股私有化回归是中概股企业发展过程中基于国内外市场和政策环境变化而出现的新现象。2015年,在国外市场监管加强和做空机构狙击的双重压力下,在国内多层次资本市场日渐完善和制度红利的吸引下,我国出现了井喷式的中概股回归潮。学术界也针对此现象开展实务和理论方面的研究,监管机构也在实践中推出相应政策和制度,在迎接优质中概股回归的同时加强对市场的规范与监督。基于此背景,本文采用案例分析法,将公司公告、市场信息、财务数据和非财务信息相结合,探究中概股在私有化回归过程中选用分拆上市路径回归的动因、效果及适用性。本文首先对中概股相关理论、私有化退市和分拆上市三个角度的国内外相关文献进行梳理,提出本文研究的核心问题。其次,对中概股回归的制度背景和现实情况进行分析,全面总结了中概股回归的五种基础路径,为后文案例研究做铺垫。之后,选取国内首个通过分拆子公司至新三板和主体IPO相结合方式回归的药明康德为研究对象,从其选择分拆上市路径的动因和效果两方面进行深入探究,总结出“药明康德路径”的创新点和适用性。2015年,药明康德在私有化退市前分拆其小分子化学药部分业务至子公司合全药业,并推动其于新三板上市,为私有化退市提供资金支持。同时,将药明生物相关大分子生物药业务从体系中剥离,随后推进纽交所上市主体私有化。之后,药明康德主体和分拆子公司回归后形成了“新三板+A股+H股”的上市格局,2019年合全药业于新三板摘牌。对药明康德的回归过程进行分析后,本文发现其选择分拆上市路径回归主要是出于国内外市场和制度环境变化、调整公司战略、提高公司价值和解决投融资需求。公司通过市值管理、筹资活动、投资活动和经营活动安排,实现了提升市值、降低融资约束与扩大融资、扩大投资和完善公司治理的效果。最终,本文得出结论,一是企业选择是否回归和回归路径时,要立足企业发展需求理性选择,结合国家政策、所处行业、自身业务布局、公司战略和资金成本等因素做出合理选择。二是监管层面应在畅通中概股回归渠道、多样化中概股回归选择的同时进一步强化监管力度,但也应保留部分弹性空间,针对回归过程中能给企业带来价值提升的新路径,适当放松监管要求,从而兼顾国内和国外市场的平衡发展。