2020年7月,中国证券登记结算公司公布的投资者数据中以外资为代表的机构投资者持有市值显著增加,而个人投资者持有的市值持续下降。这样的变化影响了资本市场的生态格局,无论是从定价权还是影响力角度,机构投资者的地位日益凸显。机构投资者参与定向增发的行为是否会对二级市场产生影响?期间又在扮演怎样的角色?本文从定增投资者的角度研究了定增过程中机构投资者对公司信息环境的影响以及这种影响产生的根源与方式。定向增发是一种常见的筹资方式,以其便捷、快速的特点获得上市公司的广泛使用。Wind数据显示,截至2020年8月22日当年年合计新增融资预案688例,预计募资总额达到8863.34亿元。现有文献中有的学者从监督效应角度解释了定向增发中之所以引入机构作为战略投资者的原因;也有学者认为定向增发是出于管理层巩固自身地位的动机;有的学者则考虑了大股东控制权的因素认为家族企业及类似企业定向增发是为了进一步攫取控制权收益;还有学者则从资源整合的角度分析定增的原因与动机,认为定增可以将外部问题内部化,减少同业竞争,但较少文献从公司信息环境影响的角度进行原因动机、绩效后果的分析。中国资本市场的信息不对称程度较高,股票价格脱离价值的现象屡见不鲜。本文在研究机构投资者的信息改善效应时,运用信息不对称、有效市场、关系型社会等理论论证了资本市场的信息环境问题。同时从行业声誉、知识经验、资源背景三个角度分析了机构投资者的信息优势,将机构投资者与普通投资者区分出来。同时通过信号理论研究了机构投资者具有信息环境改善效应的根源以及方式。本文以高瓴参与凯莱英定增事件为例,从凯莱英商业环境、业务特征等角度分析了凯莱英与投资者之间的信息透明度。同时论证了案例中的机构投资者高瓴在专业知识、投资经历、产业资源上的优势,认为凯莱英引入高瓴的行为可以将自身与其他同类公司区分出来向市场发出价值信号,而这一事件引起的股价效应、分析师及投资者关注程度的提升也验证了高瓴对凯莱英的信息改善效应。本文的研究有如下两方面的贡献:一方面由于中国资本市场的信息不对称的问题,常常产生股票价格脱离公司价值的现象。本文运用信号机制研究了高瓴参与定增凯莱英中机构投资者对公司的信息环境的影响,发现引入机构投资者可以改善其他投资者与公司的信息不对称。对上市公司降低信息不对称路径拓展了思路。另一方面,本文在验证机构投资者的信息改善效应中不仅考虑了股价效应,也关注了市场中介关注以及机构投资者带来的流量价值,通过引入百度指数等大数据信息、分析师研报数据检验机构投资者是否给公司带来了市场关注,优化上市公司的信息环境。