近年来,许多中概股公司由于在海外市场被做空等原因,回归了 A股市场,同时也产生了大量的限售股。随着这些限售股限制性条款的解除,大股东会选择减持股份来获取利益。大股东减持往往会造成消极的市场反应,损害中小股东的利益,同时对企业发展造成负面影响。我国法律法规对大股东减持行为做了一系列规范,2017年5月出台的减持新规更是加强了对大股东减持行为的监督。但中概股大股东作为财务型战略投资者,其减持行为难以避免,因此中概股大股东减持现象仍然普遍。并且,中概股大股东参与回归全过程,对公司的经营情况和信息披露更加清楚,在减持过程中能够做到择时减持,实现获取利益或者规避风险的目的。分众传媒作为首只回归A股市场的中概股,其2017年大股东减持规模为A股市场第一,因此,本文选取分众传媒作为分析中概股回归后大股东减持的案例具有一定的代表性。本文将理论与案例分析相结合,在对与大股东减持相关研究成果梳理总结的基础上,结合中概股回归后大股东减持的现状,对中概股回归后大股东减持的动因和经济后果进行了理论分析。本文以分众传媒作为案例,分析了分众传媒2017年大股东减持过程与特征、减持的动因以及产生的经济后果。本文的研究成果一定程度上丰富了大股东减持的理论,为企业规范大股东减持行为、加强中概股公司大股东减持行为的监督提供了经验证据。本文的案例分析主要分为三个部分,主要分析内容和结论如下:第一,中概股回归后大股东减持现状与理论分析。由于海内外的市值差异和国内概念炒作的现象,中概股回归企业具有价值错估问题,当企业价值过高时,大股东会倾向于减持来获利;中概股企业在回归时引入战略投资者,会引发委托代理问题,从而影响企业发展,投资者会在限售解禁后选择减持;中概股以借壳上市的方式回归签订业绩承诺的,大股东会利用信息优势,在业绩前景不理想时减持。中概股回归后大股东减持的经济后果体现在短期市场反应、企业价值和财务绩效上。基于信号传递理论,大股东减持可能会带来消极的市场反应;基于委托代理理论和信息不对称理论,大股东减持可能会损害企业价值和企业财务绩效。第二,分众传媒大股东减持的动因分析。本文从企业估值、委托代理问题和业绩前景三个角度分析分众传媒大股东减持的动因。本文通过托宾Q值的计算发现分众传媒在减持前有企业价值高估的现象;通过分析分众传媒的股权结构,发现其委托代理问题较为严重;此外,分众传媒的业绩前景不理想,存在减持前的扣非净利润与业绩承诺差距较小、营业收入增量不大、营业成本不可控、政府补助不持续、市场竞争激烈的问题,这些都是分众传媒大股东减持的动因。第三,分众传媒大股东减持经济后果分析。本文运用了事件研究法分析了短期市场反应,发现大股东减持对市场产生了负面效应,大股东们从中获取了超额收益。本文运用EVA值分析了企业价值,并用托宾Q值进行补充,发现大股东减持影响了企业价值,使得分众传媒的企业价值下降。本文运用了财务指标法分析了企业的财务绩效,发现大股东减持对企业财务绩效有一定负面影响。本文以分众传媒作为典型案例,从两个方面在中概股回归企业大股东减持的规范上得到了一些启示:从外部监管层面来说,一是,应完善对中概股回归企业大股东减持的相关法律法规;二是,应完善大股东减持信息披露制度,规定大宗交易方式的预披露制度,加强对“细水长流”式减持的披露监督,并加大违规惩处力度。从内部治理层面来看,一是,中概股回归企业应健全股权制衡机制,提升其他股东参与企业治理的积极性,或者及时引入新的战略投资者;二是,中概股回归企业应完善财务型战略投资者的退出机制,可以通过签订对赌协议或限制解禁时间的方式实现。