管理层收购Management Buyouts(简称MBO，下同)是二十世纪一项重要的金融创新，在美国等发达国家和东欧、前苏联等经济转型国家获得了广泛的应用，并逐步作为我国国有资本战略性退出、产权制度改革和企业制度创新的一项重要选择。管理层收购作为一种新的改革产权制度的方法从国外引进到我国，能有效地解决我国国有企业面临的很多现实问题，并在近年得到较快的发展，但由于我国国有资产管理体制改革处于探索阶段，制度环境尚不健全，管理层收购在我国发生了变异，并存在很多问题。 因此，对管理层收购在我国发生的变异进行分析，探讨其今后的发展方向，将有利于社会辨明是非，有利于给政府提供正确的参考依据，特别是有利于中国现代企业制度理论的建立与完善，有利于澄清目前在我国广泛流传的一些错误思想和理论，从而指明国有企业特别是上市公司下一步的改革方向。 本文从公司治理理论、委托-代理理论、产权理论对管理层收购进行理论分析的基础上，探索了管理层收购在我国的发展及政策变化，提出我国实施管理层收购在性质、推动主体、目标公司及实施机制等方面已经发生了变异，并存在一系列问题，如法律法规体系缺乏、信息披露缺乏及时性和有效性、购股价格合理性值得怀疑、购股资金来源的规范性不足、融资渠道不畅通、收购主体合法性值得质疑、实施效果并不乐观等等，剖析了我国在实施管理层收购的过程中发生变异主要有市场经济发展不成熟、收购企业地方化、市场经济法律尚待加强等三个方面的原因。此外，本文通过对“深天地”产权变革的案例和问题进行剖析，结合西方国家管理层收购的经验及我国的实际情况，提出我国在实施管理层收购过程中虽然存在很多问题，但仍然是可行的，并对我国国有企业特别是上市公司实施管理层收购未来的发展提出了一些规制建议，如加强法律法规建设、严格界定目标企业类型、加快国有资产证券化步伐和国有企业股份制改造、加强收购主体的合法化、完善公司法人治理结构、加强信息披露的及时性及有效性、规范收购价格的合理性、拓宽融资渠道等等，希望能对管理层收购在我国的发展起到一定的借鉴作用。