过去30年,世界主要发达国家和新兴市场经济体都经历了主要资产价格的剧烈波动,以及由此带来的恶性结果。在上世纪八九十年代的日本房地产泡沫、东南亚金融危机,本世纪初的美国网络股泡沫,以及2007年以来美国次贷危机导致的全球性的金融危机中,资产价格无不扮演着重要角色。自20世纪70年代金融自由化和金融创新浪潮以来,金融资产的品种和规模出现了极大的增长,全球金融资产的规模已经是实物资产的数倍。这种变化使只包含普通商品和劳务价格的物价指数越来越无法反映整体经济的发展状况,仅仅盯住物价的货币政策更容易出现偏差。货币当局在物价保持基本稳定的情况下,易于忽视资产价格的波动及其导致的金融体系的不稳定和整体经济的不平衡。在我国,随着社会主义市场经济建设的不断推进,我国的金融资产市场和房地产市场获得了极大的发展,尤其是房地产行业与金融业的关系特殊,房地产市场的价格泡沫已经成为威胁金融体系稳定性和经济安全的“定时炸弹”,时刻有引爆的可能。资产价格对我国金融稳定和经济增长的影响越来越突出。过去几十年全球范围的重大危机,以及我国经济的发展实际,都说明了一个事实：物价稳定并不能保证金融经济的稳定发展。在资产价格对实现传统货币政策目标的影响越来突出的背景下,有必要更深入的研究我国货币政策与资产价格之间的相互关系,探讨货币价格是否应该纳入我国货币政策目标,并在此基础上分析我国央行如何更好的应对资产价格波动和维护金融稳定。本文主要围绕“货币政策应对资产价格过程中的一系列问题,即我国货币政策要不要、有没有以及如何更好的对资产价格做出反应”这一中心论题,以分析资产价格变化对金融体系稳定的影响机制为基础；以我国1996年以来与资产价格有关的货币政策实践为重点分析对象,通过历史分析和实证研究方法详尽考察我国央行的货币政策取向,回答过去及当前货币政策有没有对资产价格做出反应以及如何反应的问题。在此基础上发现当前我国货币政策的不足,并提出相应的政策建议,回答货币政策如何更好的对资产价格做出反应这个问题。需要指出的是,作为资产价格作用的落脚点与货币政策关注的着眼点,金融稳定这个视角贯穿文章的每一部分,从而将资产价格、金融稳定、货币政策三者统一到一个分析框架之中。全文分成六个部分。第一部分是绪论,简要介绍了本文的研究背景、论文的整体思路、主要内容、主要方法、论文的创新之处等。第二部分是相关概念及文献综述,该部分对论文的重要概念进行了定义,对国内外的研究现状进行了综述和评价,为后文的研究奠定基础。第三部分阐述了资产价格波动影响金融稳定的几个主要作用机制,即银行信贷机制、市场流动性机制、不对称信息机制和投资者非理性行为机制,在银行信贷机制中进一步细分为三种渠道,并且解释了资产价格对货币政策的影响主要是威胁金融体系的系统稳健性。第四部分是我国货币政策对资产价格反应的经验分析,本部分详尽的回顾了我国1996-2012年的货币政策实践,重点分析了三个紧缩时期货币政策对资产价格的反应情况,并对我国应对资产价格的货币政策的特点进行了总结。第五部分是我国货币政策对资产价格反应的实证检验,该部分以货币政策的利率反映规则——扩展的泰勒规则为基础,得出了我国1996-2012年的利率反应模型,从中发现我国货币政策是否对资产价格做出了反应,对第五部分的经验分析进行补充和验证。第六部分是本文的基本结论、政策建议及本研究存在的不足之处。本文的主要结论包括：第一,资产价格波动会通过一系列传导机制影响金融机构的活动以及整个金融体系的稳定性,而金融稳定本身就是货币政策所应该实现的目标,同时金融体系的不稳定也会进一步影响实体经济的平稳增长,从而间接地影响货币政策传统目标的实现。由于我国的直接金融市场还不发达,社会投融资活动主要依靠间接金融进行,因此在资产价格波动影响金融体系稳定的一系列传导机制中,银行信贷机制是在我国表现最明显的传导方式,央行尤其需要引起重视,对与资产价格波动有关的银行信用扩张行为保持关注,并适时采取必要的措施。第二,我国货币政策对房地产价格和股票价格的反应是非常不同的。对股票市场,央行确实有所关注,但也仅限于关注而已。而对房地产市场央行不仅关注,还采取多种措施直接或间接进行干预。需要指出的是央行对房地产价格的关注程度并非由房地产价格本身的高低决定,而是由金融机构房地产信贷风险的暴露程度决定的。此外,虽然不能肯定央行在实施传统的存贷款基准利率、存款准备金率等措施时一定有引导房地产信贷的考虑,但经验分析表明央行在货币政策实践中经常运用选择性货币政策以及窗口指导等多样化的措施调控银行的房地产信贷。基于扩展的泰勒规则模型的实证分析也证实了货币政策对股票和房地产价格的反应确实是不同的。第三,加入资产价格变量的泰勒模型通过协整检验,协整方程各变量的显著性都较强,经济意义明确且符合理论,较好的反映了市场利率的决定过程。这说明将资产价格作为决策参考变量能够使央行做出更合理的决策,更好的实现其政策目标,改善政策效果。因此,央行有必要提高对资产价格的关注,强化对资产价格波动所隐含的信息的发现和利用。在基本结论的基础上,本文提出以下政策建议：第一,央行货币政策应该关注资产价格,而不要盯住资产价格,央行有必要构建一个将主要资产价格包含进去的价格监测体系,加强研究导致资产价格波动的原因,从而尽可能多的挖掘隐含在资产价格背后的重要信息并进行梳理,为下一步采取措施提供线索；第二,央行应该将维护金融稳定纳入货币政策目标,保持对与资产价格相关的信用扩张行为的高度关注,建立有效的金融系统性风险监测预警体系和金融稳定性评估系统,确保对金融不稳定状况做出合理的评估和及时有效的政策反应。第三,央行应该提高对金融机构的审慎监管能力,构建清晰的宏观审慎监管框架,提高与监管机构之间的高效协调和沟通,以货币政策和审慎性监管政策共同应对资产价格波动的不利影响。本文的创新之处在于：第一,以金融稳定为视角来观察资产价格与货币政策的关系,树立起一种货币政策全局观,从而摆脱了对资产价格和货币政策二者自身的不必要的过分强调,以及由此可能带来的结论偏差。在此基础上,系统的阐述了资产价格波动影响金融稳定的传导机制。为央行通过货币政策防止金融体系系统性风险的生成提供了思路和线索。第二,以往的研究大多只从实证方面考量我国货币政策与资产价格之间的关系,本文则首先详尽的回顾了1996年以来央行的货币政策,尤其是细致分析了央行在三次紧缩时期的政策实践,之后再利用利率反应模型进行实证研究。用实证结果验证政策历史分析所得的结论,同时彼此提供补充。第三,本文的实证部分,在基本泰勒规则理论的基础上,参考国内外文献中队泰勒规则进行扩展的方法,将最重要的两种资产价格：股票价格和房地产价格纳入进去,对基本泰勒规则加以合理扩展。以求从中发现我国货币政策是否对资产价格做出了反应,从而更好的说明资产价格是否有必要作为我国货币政策决策的参考变量。