近年来在政府减税降费大背景下,作为我国推进增值税改革的主要措施之一,增值税留抵退税政策从试点试行到全面推开,逐渐进入常态化,到了2022年留抵退税更是成为了减税降费的主抓手。留抵退税政策的实施和优化,在实现增值税税收中性、增加企业现金流从而缓解企业融资压力并增强企业投资能力、营造良好的营商环境等方面均有着十分重要的作用。为系统性地分析留抵退税政策对企业投融资情况的影响,本文将留抵退税政策、企业内源融资、外源融资、投资规模及效率放入一个框架内进行研究。其中对于投资效率的研究尤其具有重要意义,投资效率是企业投资活动质量的重要体现,也是提高企业价值、拉动经济增长的关键。本文首先从理论层面探讨了增值税留抵退税政策对企业投融资活动的作用机制,从融资和投资两个角度分别进行探究:首先分析了留抵退税政策对企业内源融资能力和债务融资能力的影响,其次分析了留抵退税政策对企业投资规模的影响以及内源融资、债务融资这两个渠道的融资在其中发挥的中介效应,再进一步对于企业投资效率受到的政策影响进行了猜想。然后利用2018年增值税留抵退税试点政策的准自然实验,以我国沪深两市A股上市公司为研究对象,选取了2017年第1季度至2019年第2季度的数据,采用双重差分模型对理论分析部分提出的假说进行了检验,得到了如下结论:第一,增值税留抵退税政策的实施对试点企业的内源融资能力和债务融资能力均有显著的提升作用,不仅能增加企业的内源融资,也能使企业更容易获得债务融资,延长其债务期限结构,降低其融资成本。相比于低融资约束企业,留抵退税政策对高融资约束企业的债务融资能力的改善效果更为明显,这表明该政策优化了金融资源的配置,撬动金融资源流向了融资困难的企业,助力这些企业纾困发展。第二,增值税留抵退税政策的实施对能够有效刺激试点企业扩大对内投资规模,并且该政策效果具有一定的持续性,企业会因为获得了留抵退税政策的优惠,以及出于对未来留抵退税政策将加大力度的良好预期,而持续保持投资热情。第三,机制检验的结果证明,企业内源融资能力和债务融资能力的提高是留抵退税政策激励企业投资的重要渠道。第四,从整体平均影响效应来看,增值税留抵退税政策的实施能提高企业的投资效率,促进企业投资提质增效。分组来看,对投资效率的促进效应主要体现在投资不足企业中,即留抵退税政策缓解企业的投资不足,但在投资过度组中政策效应并不显著。另外,从融资约束角度分析,留抵退税政策对高融资约束企业的投资效率具有明显的正向影响,对低融资约束企业作用并不显著;从产权角度分析,留抵退税政策对非国有企业的投资效率具有明显的正向影响,对国有企业作用并不显著。最后,本文根据上述研究结论提出了如下政策建议:第一,适当放松留抵退税条件,扩大受惠面,以更充分地发挥政策效应,并且考虑到财政压力,需要逐步地对限制条件进行放宽。第二,为银行资本补充提供合理政策支持,提高银行长期信贷投放能力,使信贷投放与企业实际需求保持一致。第三,加快国有企业改革,加速推进混合所有制改革和股权多元化,健全国有企业市场化经营机制,从而加强国有企业的投资决策对税收政策的敏感性,并缓解国有企业中存在的严重的代理问题,抑制其投资过度和浪费。第四,通过政府和企业合力推进公司治理机制建设与完善,来引导企业提高投资决策的科学性,从而提升投资效率。