【摘 要】
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随着资产规模的增大,一方面基金的平均固定成本会逐渐降低,但另一方面由于面临着流动性约束等问题,会造成基金调整已持有资产组合时交易成本的上升,鉴于上述正反两方面的影响,基金规模对基金超额收益的影响效果是不明确的。文章利用中国公募基金市场上2006年至2018年共52个季度的1280只主动投资型股票基金作为研究样本,先利用传统的实证模型研究基金规模是如何对基金超额收益产生影响的,再进一步通过将股票市场
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随着资产规模的增大,一方面基金的平均固定成本会逐渐降低,但另一方面由于面临着流动性约束等问题,会造成基金调整已持有资产组合时交易成本的上升,鉴于上述正反两方面的影响,基金规模对基金超额收益的影响效果是不明确的。文章利用中国公募基金市场上2006年至2018年共52个季度的1280只主动投资型股票基金作为研究样本,先利用传统的实证模型研究基金规模是如何对基金超额收益产生影响的,再进一步通过将股票市场分为上涨区间、下跌区间和平静期,来研究不同股市行情下规模报酬效应的不同表现。另外考虑到传统的研究模型存在着内生性问题,因此文章引入了RD模型,并利用该模型对基金规模和超额收益率之间的关系进行研究。不管采用传统的研究模型还是RD模型,实证结果均表明中国公募基金市场上的主动投资型股票基金的超额收益率与基金规模之间确实存在着负相关的关系,而且在不同的股市行情下,这种规模报酬递减效应表现出的程度也是不对称的,随着股票市场由上涨区间到下跌区间,基金规模报酬递减的效应逐渐增强,当市场流动性越差的时候基金的规模报酬效应更明显。
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