近年来,在中国大力发展资本市场的背景之下我国信用债市场高速成长,债券融资逐步成长为我国企业主要融资渠道之一,不论是一级市场发行量还是二级市场交易量均有大幅提升。社会信用规模持续增长的同时债券违约风险日益显著。2019年是值得重点关注的一年,这一年我国债券违约规模增长幅度达到新高,违约主体和违约债券数量为历史最高。其中,民营企业是本轮违约浪潮中的高危群体,治理漏洞、激进投资、债务管理能力低下等等缺陷的存在使得民营企业内部风险不断累积,该群体需要更多关注。我国历年违约主体中民营企业占比过半,且2019年以来多家大型民营企业集团债发生债券违约,这些主体资产负债规模巨大,流动性问题牵涉债券数量较多,往往给市场和区域经济带来较大影响。东旭集团有限公司是我国大型民营企业的代表,该成立于1997年,业务范围广泛,旗下拥有三家上市公司,总资产近2000亿,连续多年信用评级AA+。就是这样一家看似实力雄厚的民企,却成为2019年债券市场一颗“巨雷”,东旭集团于2019年12月首次发生实质性违约,此后连锁反应不断,目前已有14只债券发生违约。本文选取东旭集团这一典型作为案例研究对象,深入挖掘其债券违约的成因。在研究过程中,本文首先对现有研究和相关理论进行梳理,引入模型分析;其次,对我国债券违约现状进行简单概述和分析;再次,引入东旭集团债券违约案例,介绍东旭集团基本信息、债券发行和违约过程、评级历程、审计意见以及其产业布局等情况;紧接着从外部环境层面、投融资层面、内部治理层面和财务层面分析东旭集团债券违约的成因;最后结合前文分析结果总结得出研究结论,并从企业内外两个角度提出建议。对东旭集团违约成因分析的结果表明,在经济下行、融资环境变化、产业调整利润空间不断压缩的背景下,东旭集团在投融资方面过度投资、过度负债,财务风险不断累积且存在期限错配问题;在业务经营方面严重亏损、盈利能力下滑、资金周转困难;在内部治理方面股权集中、实际控制人乱投资,高比例股权质押且存在大量法律纠纷、违规担保,以上种种引发流动性问题最终导致其违约。这也反映出民营企业违约是内部因素和外部因素的联合效应和交互效应的结果,资金周转问题和经济下行构成必要条件。为此,本文从企业内外部角度分别提出了包括做大做强主业、主动约束投融资行为、重视领导者能力培养、完善风险分担机制、健全信息披露监管、拓展违约处置方式等建议,希望为民营企业违约风险防范和资本市场良性持续发展提供一定参考。