国内的房地产企业整个2020年,累计发行中资地产美元债639亿元,虽然较2019年的774亿略有减少,但仍有着较大的发行规模1。受到我们国家金融市场的开放、经济的发展以及国内房地产行业的发展这一系列的影响,中资地产美元债已经发展成为中资金融机构、外资投行、资管公司、企业资金及个别高净值客户踊跃投资的投资标的。但面临全球经济环境的变化、国内房地产市场爆发式增长不在的多重打击,近年来地产企业发生违约事件的情况屡屡发生。房地产行业也已经逐渐发展成为一个与宏观经济、金融市场息息相关的行业。正是由于其信用风险的传导性较强,且波及范围较广,监管机构近年来频频对其出台针对性政策。2020年末,地产行业更是迎来了“三道红线”管控政策。投资者、监管者甚至发行者都越来越关注信用风险的衡量方法、影响信用风险的各种因素这两个话题。现有研究结果中,大多的风险模型都具有一定普遍适用性,针对房地产行业的高负债、长产业周期等特性可能存在一定的局限性。而评级公司的各评级结果通常存在一定的滞后性,同时有其与被评级方为合作关系,独立性略有欠缺,故针对中资房地产公司的信用风险度量及影响因素研究都存在一定的问题。本文基于信用利差这一视角,针对中资地产美元债信用风险的影响因素进行研究。在梳理文献及理论模型的基础上进行理论分析,基于理论分析得到了各宏观影响因素及微观影响因素对于信用风险影响情况的假设。其中宏观影响因素主要考虑宏观经济景气情况、通货膨胀情况、货币供应情况、汇率情况、地产行业景气情况及房地产政策调控方向,而微观影响因素主要从公司经营及财务数据出发,并基于经营情况、企业类型、发展情况、偿债能力、盈利能力及营运能力这几个角度。最终针对宏观影响因素及微观影响因素合计选取了16个指标。基于以上研究假设,并利用2005年-2021年1月的相关数据,结合宏观及微观影响因素构建了中资地产美元债信用风险影响因素的多元回归模型,并得出影响因素结论。从研究结果可以看出,偿债能力、盈利能力、营运能力、企业规模、企业类型及企业扩张速度等微观影响因素对中资地产美元债信用风险影响较大。而宏观经济因素方面,宏观经济景气情况、货币供应、汇率水平、地产行业的景气情况及房地产政策调控方向对于中资地产美元债信用风险的影响也较大。而对于高收益债而言,其信用风险的对于各影响因素更为敏感。最后,本文根据理论及实证研究结果,对于中资地产美元债投资者、监管者及发行人提出相应建议。