流动性是投资决策中不可忽视的资产属性,其与资产收益率的内在联系备受学界和业界的关注。本文研究旨在解决三个重要问题,其一是在A股市场特殊的市场环境和交易制度下,如何准确度量资产的流动性;其二是股票的预期收益率与流动性是否具有负相关性,即A股市场是否存在流动性溢价现象;其三是将流动性引入传统的资产定价模型后,是否能够提升模型的定价能力。论文首先基于Harris的流动性四维理论,对传统的流动性指标进行归类筛选,进而采用偏最小二乘法（PLS）构建综合非流动性指标。进一步,从多空组合表现、多因子模型回归、Fama-Macbetch回归等多角度出发,检验流动性与股票收益率的内在联系。最后,基于综合非流动性指标,将流动性因子引入多因子模型,检验其对模型解释力的影响。实证结果表明,第一,A股市场存在流动性溢价现象,在绝大部分度量指标下,通过做多低流动性股票、做空高流动性股票构建多空组合,总能获得正向超额收益;第二,基于不同指标的多空组合表现差异较大,综合非流动性指标的组合表现显著超过所有单维度指标,证明在多维度视角下能够更好地度量资产的流动性;第三,传统的多因子模型无法解释流动性多空组合所带来的超额收益,同时Fama-Macbetch回归结果显示,在控制各类定价因素后,综合非流动性指标仍然与个股预期收益率显著正相关;第四,动量因子和盈利因子在中国市场是冗余因子,以流动性因子替换Fama-French五因子模型中的盈利因子,能够大幅提高模型对资产收益率的解释力;第五,流动性溢价现象在股权分置改革之后的子样本中仍然显著,同时综合非流动性指标的参数敏感性较低,PLS合成法具有较高的稳健性。论文研究成果具有一定的理论意义与现实意义,一方面,论文在多维度视角下,建立了从指标筛选到PLS赋权的综合非流动性指标合成机制,构建了流动性调整的多因子模型,完善了资产流动性度量的方法论,为我国股票市场提供了新的资产定价范式;另一方面,本文研究证实了A股市场长期存在稳健显著的流动性溢价现象,投资者能够基于本文实证结果,调整投资行为,获取超额收益,对投资实践具有显著的现实意义。