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摘要：股利分配是公司向股东分派股利，是企业利润分配的重要组成部分。股利分配涉及到很多方面的内容。用友软件公司作为中国最大的管理软件、EPR.软件与财务软件供应商，研究其股利分配政策有助于为其余同行企业提供借鉴。在文中分析了用友公司的股权分配现状，并就其股利分配政策的影响因素进行了分析。
关键词：用友公司；股利分配；影响因素
一、用友公司股权分配现状
股利分配形式有多种，常见的一般有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利等，财产股利与负债股利实际上是现金股利的替代，这两种股利分配方式目前在我国公司实务中应用很少。在本文中，用友公司采用了现金股利和股票股利两种股利分配方式。
现金股利是指以现金形式发放的股利，是股份制公司股利分配最基本、最普遍的一种形式。发放现金股利一方面可以给予投资者实实在在的回报，另一方面可以使公司保持良好的形象。在一个成熟、理}生的证券市场里，现金股利比较受欢迎，国外大多数上市公司都选择现金股利作为利润分配方式。用友公司近五年每年都有现金股利分配，且金额呈逐年递增趋势。
股票股利也称为送红股，是指股份公司以增发本公司股票的方式向股东派息，通常是按股票的比例分发给股东。股票股利并不直接增加股东的财富，也不会导致公司资产的减少或负债的增加，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。对公司而言，发放股票股利可将现金留存公司用于追加投资，同时减少筹资费用；股票变现能力强、易流通，股东乐于接受；可传递公司未来经营绩效的信号，增强经营者对公司未来的信心。
在我国，上市公司“一股独大”的股权结构使公司不用担心控制权的问题，管理层关注的是如何实现股本扩张，以便为将来再筹资创造条件，因此普遍采用送红股的分配形式。用友公司在连续稳定发放现金股利的同时，在04、06、07年也同时发放了股票股利，该公司股票股利发放数量波动较大，随着公司经营业绩的增长，振幅也越來越大。该集团在发放现金股利的同时发放适当的股票股利，既保留了流动资金，又向社会传递了公司将会继续发展的信息，从而提高了投资者对公司的信心。
二、用友公司股利分配政策的影响因素分析
（一）内部影响因素分析
1.公司筹资能力及负债水平。公司具有较强的筹资能力，也就具有较强的股利发放能力。近几年，随着用友公司的快速发展，逐渐成为当今国内最大的软件制造商。其股利支付率较稳定，股利支付能力相对较高。另一方面，公司的负债水平也会影响公司的股利政策，负债率越高的公司通常越不愿意将利润分配出去，这主要是因为负债过高，会提高企业的财务风险，经理层厌恶风险，所以有调节财务风险的需求，而股票股利政策在一定程度上可以降低企业的财务风险，所以发放股票股利的可能性会大于发放现金股利的可能性。
2.盈余的稳定性。公司的股利政策在很大程度上会受到其盈余稳定性的影响，并且公司决定是否分配股利或者分配多少股利不能只考虑以往的盈余水平，同时还必须考虑当期经营业绩和未来发展前景。一般而言，盈利越稳定或收益率愈有规律的公司更易于预测和控制未来的盈利，其股利支付率也愈高。用友公司在2003年2007年每股收益和净资产收益率都表现出良好的上升趋势，因此股利支付率逐年提高，且接近固定股利支付率，表现出一定的稳定性。
3.公司的资产变现能力。公司资产的变现能力也是影响股利政策的一个重要因素。资金的灵活周转是企业生产经营得以正常进行的必要条件。如果公司资产有较强的变现能力，现金收支状况良好，则它的股利支付能力也较强。如果公司因扩充或偿债已消耗大量现金，资产的变现能力较差，大幅度支付现金股利则非明智之举。
（二）外部影响因素分析
1.宏观经济环境的影响。当国家经济形势较好，人们的收入水平普遍提高，公司也就面临更多的发展机遇，这时公司的决策更多地表现为少派现多保留盈余，并多方拓展融资渠道。2013年以来，在中国经济稳步快速增长，城乡消费差距缩小，人民消费水平普遍提高，国家提出了“信息安全战略”号召，为软件行业开辟了更多的发展机遇。因此，用友公司在公司发展前景看好的情况下，制定了较高的股票股利政策，以保留盈余，扩宽融资渠道，以便筹集企业扩张所需资金，减少筹资成本。
2.企业所处行业发展趋势。不同的行业有不同特征的股利政策。具有较多投资机会的行业倾向于采用低现金股利、高留存盈余的股利政策或发放较多的股票股利。反之，如果行业内企业投资机会较少，则很可能采取高现金股利、低留存盈余的股利政策。
三、结论
根据上面的分析可知，用友公司没有特别清晰的股利政策，但最近几年现金股利支付率较稳定，接近固定股利支付率政策，而其股票股利发放数量也在波动上涨，下面本人就对美的股利政策进行整体评析，指出其中的合理和不足之处，并对不足的地方提出改进意见。
（一）用友公司股利分配政策的优势分析
通过分析，本文认为用友公司股利分配政策存在三项优势，可以从以下几个方面进行阐述：
1.上市公司业绩下滑是造成分红政策不稳定的重要原因，利润的大幅度下滑自然制约了分红的实施。因此，上市公司应在保持企业经营业绩的稳定增长，提高自身盈利能力、盈利水平上下功夫，不断挖掘自身潜力，开发产品，寻找更好的投资机会，获取更多的利润，提高公司价值，才能更好地回报投资者。用友公司在稳定公司经营业绩，提升公司盈利能力方面便做了不少努力。
2.本文还认为企业在满足投资机会所需资金之后，应继续采取以现金形式支付股利的分配形式。首先，高现金股利的发放要求公司必须有真实的经营业绩，使公司无法作假，有利于督促上市公司注重经营业绩。其次，发放现金股利一方面可以给予投资者实实在在的回报，并可以使公司保持良好的形象，提升公司价值。
3.相关研究认为，当大股东握有公司控股权时，往往会通过各种方法谋取私利，而不愿意让公司利益按股权比例由全体股东分享，因此，大股东倾向于不分或少分股利，但理性的投资者会迫使公司分配股票股利以稀释大股东的控制权，限制控制性股东的侵占行为，此外有效的外部法律保护和内部公司治理也多可以使公司较多的分配股利以减少控制性股东的私有利益。
（二）用友公司股利分配政策建议
根据上面的分析可知，用友公司无明确的股利分配政策。从近几年用友公司发展情况可知，虽然用友公司企业发展处在一个比较稳定的阶段，企业利润额快速增长，所以我认为用友公司又迎来了另一个高速发展阶段，公司急需大量资金进行周转，且公司股东又有发放股利的要求，所以这两种政策都不是公司现阶段最好的选择。用友公司应采取低正常股利加额外股利政策，使用这种政策不仅可以维持股利的稳定性，满足股东的要求，还可以满足企业的投资需求，使企业的资本结构达到目标资本。
关键词：用友公司；股利分配；影响因素
一、用友公司股权分配现状
股利分配形式有多种，常见的一般有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利等，财产股利与负债股利实际上是现金股利的替代，这两种股利分配方式目前在我国公司实务中应用很少。在本文中，用友公司采用了现金股利和股票股利两种股利分配方式。
现金股利是指以现金形式发放的股利，是股份制公司股利分配最基本、最普遍的一种形式。发放现金股利一方面可以给予投资者实实在在的回报，另一方面可以使公司保持良好的形象。在一个成熟、理}生的证券市场里，现金股利比较受欢迎，国外大多数上市公司都选择现金股利作为利润分配方式。用友公司近五年每年都有现金股利分配，且金额呈逐年递增趋势。
股票股利也称为送红股，是指股份公司以增发本公司股票的方式向股东派息，通常是按股票的比例分发给股东。股票股利并不直接增加股东的财富，也不会导致公司资产的减少或负债的增加，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。对公司而言，发放股票股利可将现金留存公司用于追加投资，同时减少筹资费用；股票变现能力强、易流通，股东乐于接受；可传递公司未来经营绩效的信号，增强经营者对公司未来的信心。
在我国，上市公司“一股独大”的股权结构使公司不用担心控制权的问题，管理层关注的是如何实现股本扩张，以便为将来再筹资创造条件，因此普遍采用送红股的分配形式。用友公司在连续稳定发放现金股利的同时，在04、06、07年也同时发放了股票股利，该公司股票股利发放数量波动较大，随着公司经营业绩的增长，振幅也越來越大。该集团在发放现金股利的同时发放适当的股票股利，既保留了流动资金，又向社会传递了公司将会继续发展的信息，从而提高了投资者对公司的信心。
二、用友公司股利分配政策的影响因素分析
（一）内部影响因素分析
1.公司筹资能力及负债水平。公司具有较强的筹资能力，也就具有较强的股利发放能力。近几年，随着用友公司的快速发展，逐渐成为当今国内最大的软件制造商。其股利支付率较稳定，股利支付能力相对较高。另一方面，公司的负债水平也会影响公司的股利政策，负债率越高的公司通常越不愿意将利润分配出去，这主要是因为负债过高，会提高企业的财务风险，经理层厌恶风险，所以有调节财务风险的需求，而股票股利政策在一定程度上可以降低企业的财务风险，所以发放股票股利的可能性会大于发放现金股利的可能性。
2.盈余的稳定性。公司的股利政策在很大程度上会受到其盈余稳定性的影响，并且公司决定是否分配股利或者分配多少股利不能只考虑以往的盈余水平，同时还必须考虑当期经营业绩和未来发展前景。一般而言，盈利越稳定或收益率愈有规律的公司更易于预测和控制未来的盈利，其股利支付率也愈高。用友公司在2003年2007年每股收益和净资产收益率都表现出良好的上升趋势，因此股利支付率逐年提高，且接近固定股利支付率，表现出一定的稳定性。
3.公司的资产变现能力。公司资产的变现能力也是影响股利政策的一个重要因素。资金的灵活周转是企业生产经营得以正常进行的必要条件。如果公司资产有较强的变现能力，现金收支状况良好，则它的股利支付能力也较强。如果公司因扩充或偿债已消耗大量现金，资产的变现能力较差，大幅度支付现金股利则非明智之举。
（二）外部影响因素分析
1.宏观经济环境的影响。当国家经济形势较好，人们的收入水平普遍提高，公司也就面临更多的发展机遇，这时公司的决策更多地表现为少派现多保留盈余，并多方拓展融资渠道。2013年以来，在中国经济稳步快速增长，城乡消费差距缩小，人民消费水平普遍提高，国家提出了“信息安全战略”号召，为软件行业开辟了更多的发展机遇。因此，用友公司在公司发展前景看好的情况下，制定了较高的股票股利政策，以保留盈余，扩宽融资渠道，以便筹集企业扩张所需资金，减少筹资成本。
2.企业所处行业发展趋势。不同的行业有不同特征的股利政策。具有较多投资机会的行业倾向于采用低现金股利、高留存盈余的股利政策或发放较多的股票股利。反之，如果行业内企业投资机会较少，则很可能采取高现金股利、低留存盈余的股利政策。
三、结论
根据上面的分析可知，用友公司没有特别清晰的股利政策，但最近几年现金股利支付率较稳定，接近固定股利支付率政策，而其股票股利发放数量也在波动上涨，下面本人就对美的股利政策进行整体评析，指出其中的合理和不足之处，并对不足的地方提出改进意见。
（一）用友公司股利分配政策的优势分析
通过分析，本文认为用友公司股利分配政策存在三项优势，可以从以下几个方面进行阐述：
1.上市公司业绩下滑是造成分红政策不稳定的重要原因，利润的大幅度下滑自然制约了分红的实施。因此，上市公司应在保持企业经营业绩的稳定增长，提高自身盈利能力、盈利水平上下功夫，不断挖掘自身潜力，开发产品，寻找更好的投资机会，获取更多的利润，提高公司价值，才能更好地回报投资者。用友公司在稳定公司经营业绩，提升公司盈利能力方面便做了不少努力。
2.本文还认为企业在满足投资机会所需资金之后，应继续采取以现金形式支付股利的分配形式。首先，高现金股利的发放要求公司必须有真实的经营业绩，使公司无法作假，有利于督促上市公司注重经营业绩。其次，发放现金股利一方面可以给予投资者实实在在的回报，并可以使公司保持良好的形象，提升公司价值。
3.相关研究认为，当大股东握有公司控股权时，往往会通过各种方法谋取私利，而不愿意让公司利益按股权比例由全体股东分享，因此，大股东倾向于不分或少分股利，但理性的投资者会迫使公司分配股票股利以稀释大股东的控制权，限制控制性股东的侵占行为，此外有效的外部法律保护和内部公司治理也多可以使公司较多的分配股利以减少控制性股东的私有利益。
（二）用友公司股利分配政策建议
根据上面的分析可知，用友公司无明确的股利分配政策。从近几年用友公司发展情况可知，虽然用友公司企业发展处在一个比较稳定的阶段，企业利润额快速增长，所以我认为用友公司又迎来了另一个高速发展阶段，公司急需大量资金进行周转，且公司股东又有发放股利的要求，所以这两种政策都不是公司现阶段最好的选择。用友公司应采取低正常股利加额外股利政策，使用这种政策不仅可以维持股利的稳定性，满足股东的要求，还可以满足企业的投资需求，使企业的资本结构达到目标资本。