海外股指期货发展一瞥

来源 :大众理财顾问 | 被引量 : 0次 | 上传用户:y286491357
下载到本地 , 更方便阅读
声明 : 本文档内容版权归属内容提供方 , 如果您对本文有版权争议 , 可与客服联系进行内容授权或下架
论文部分内容阅读
  当前,在全球大约30多个国家和地区的近40多家交易所中有股指期货及其衍生品交易,交易品种超过400多个。按照标的指数的不同,这些期货合约可分为成分指数期货,如道指、标普500指数、纳指指数期货等;按合约大小的不同,还可细分为迷你指数,如恒生指数和迷你恒生指数期货。
  
  股指期货交易在西方国家已成熟
  股票指数期货同其他期货交易品种一样,也是适应市场规避价格风险的需求而产生的。上世纪80年代初,美国证券市场投资者持股不断增多,其规避系统性价格风险的要求日益强烈。1982年2月24日,美国堪萨斯市交易所顺应市场要求推出了道·琼斯综合指数期货合约的交易。由于指数期货具有买卖成本低、占用资金少等优点,这种新型的金融期货一经推出即受到广大投资者的热烈欢迎。在堪萨斯市期货交易所推出价值线综合指数期货合约以后不久,美国的其他交易所也相继推出其各自的股票指数期货合约。1982年4月,芝加哥商业交易所推出标准普尔500种股票价格指数期货合约;同年5月,纽约期货交易所开办纽约证券交易所综合指数期货交易,1984年7月,芝加哥期货交易所开办了主要市场指数期货交易。
  美国股票指数期货交易的产生和发展,不仅大大促进了美国国内期货市场及其交易规模的迅速扩大,而且还引起了其他国家和地区的竞相效仿,日本、中国香港、伦敦、新加坡、加拿大等国家和地区也先后开始了股票指数的期货交易,股指期货交易从此走上了蓬勃发展的道路。
  除了以上列举的这些国家和地区之外,在欧洲、北美和亚太三地区中,还有许多其他国家和地区也分别于20世纪80年代末和90年代初开设其各自的股票指数期货交易。目前世界上股票指数期货交易最为活跃的当推美国、日本和新加坡。
  
  国外股指期货推出对证券市场的影响
  具体表现在以下几点。
  对市场走势的影响
  指数期货仅仅是一种新的金融产品和投资工具,股指期货的推出不能从根本上改变现货市场的基本面,从而也得不出股指期货推出和市场涨跌的必然关系。
  市场总体成交量增加
  股指期货推出以后,证券市场由单纯做多的现货市场转变成做多+做空双向交易的市场结构,股指期货交易量很可能在未来大于现货交易量。从海外经验来看,香港股指期货推出第一年,股指期货成交额与现货成交额的比值大概在0.35左右,两年后增加到了1.6~2.4,而韩国的股指期货推出的第一年,股指期货成交额就达到了现货成交额的3倍左右。
  美国推出股指期货后,吸引了大量的场外资金,对于美国股市的发展具有长期推动作用。日本在股指期货推出后,其成交量远远超过现货市场成交量,最高时达到现货市场交易量的10倍。
  中国香港地区1986年推出恒生指数期货后,股票交易量当年增长了60%。随后股票交易量不断增加,据统计,在2000年上半年,香港股票交易金额已达到17000亿港元,比恒生指数期货推出前的交易金额增加了50倍。
  股指期货推出初期,日本存在着显著的“交易转移”现象,即投资者把交易重点转移到股指期货上面,但从长期来看,现货市场和期货市场交易量均显著增长。
  
  引导价值发现,投机类股票流动性下降
  期货市场有两个重要功能:价值发现和套期保值。股指期货推出以后,主流投资者通过其价格发现功能引导价值发现,强化市场价值投资理念,能够通过套利交易消除价格偏差,引导股票现货市场在合理的区间内运行,避免盲目投机和炒作。
  股指期货具有价格发现、规避风险的功能,其风险管理功能必将吸引更多的投资者投资到其标的指数成份股中,投资者可以利用股指期货和现货做投资组合,实施套期保值策略和风险管理;另一方面,套利者会利用股指期货工具来进行期现套利,这就加大了资金对股指期货标的指数权重股的投入,而一些非成分股票的资金吸引度和市场关注度会逐渐降低,导致一些缺乏成长性、业绩支撑的股票会被市场边缘化。从统计结果看,各经济体指数期货标的成份股累计涨幅高于非标的成份股。
  
  现货市场波动率降低,期货市场波动率提高
  据统计,在全球金融海啸期间,22个推出股指期货国家股票现货平均跌幅46.91%,没有推出股指期货国家现货指数平均跌幅63.15%。我国上证综指跌幅一度达72.81%,深圳成份指数达73.8%。而推出股指期货新兴市场现货指数跌幅仅为47.1%。股指期货市场的波动都明显要小于现货市场波动。
  
  大合约主体是机构投资者,小合约是个人投资者
  虽然各个国家或地区金融制度存在很大差异,股指期货市场规模和投资者结构差异也比较大。但总体上,股指期货市场的投资主体是机构投资者。 成熟市场保值性交易比例高,新兴市场早期则以投机性交易为主。以中国香港、美国、日本市场为例。香港市场以恒生指数期货和期权系列衍生品为主,其投资者结构呈现以下特点:从交易动机上看,投机者占首位,套保者和套利者稳步增长;从投资规模上看,机构投资者占市场主导地位。
  美国股指期货是典型的以机构投资者为主的市场,这是因为美国是以直接融资为主的金融制度,共同基金、养老基金等机构投资者成为投资主体。目前,机构投资者持有美国股票市值的80%左右,而机构投资者占美国股指期货市场的交易量也大致为800A,。
  日本股指期货市场也以机构投资者为主,约占市场交易量的90%左右,个人投资者仅占9%。日本市场的一个很大的特点是外资占的比重很高,接近50%。韩国股指期货市场投资者中,机构投资者的交易量达到了60%左右。
  随着小合约的逐步推出,市场投资者中个人投资者比例呈逐步上升趋势。韩国KOSPI200指数合约价值较小,个人投资者比例在2000年已经达到50.8%。
  
  重要经验:走循序渐进发展之路
  从海外股指期货的发展之路可以得出一个重要经验:那就是走循序渐进的发展之路。
  以股指期货的发源地——美国为例,S&P500指数期货在1982年推出时,合约乘数为500美元,点。经过一段时间运行,投资者热情不断提高,但随着指数的不断攀升合约价值显得过大,限制了投资者参与的积极性。1997年合约乘数被降至250美元/点,紧接着50美元,点的迷你S&P500指数期货合约推向市场,一手s&P500和迷你S&P500指数期货的初始保证金分别为2.5万美元和5000美元左右,迅速得到投资者认可,很快就成为全球交易量最大的股指期货品种。
  另一个比较有代表性的是韩国。韩国1996年正式推出KOSPI200股指期货品种,几年时间里就跻身全球股指期货市场交易的前列,成为成功的典范。韩国股指期货市场的发展,也经历了一个逐步放开的过程:初期通过设置较高的门槛限制个人投资者参与,减少投机交易,待市场稳定成熟之后,再逐步降低门槛,吸引普通投资者和外国投资者参与。
其他文献
2010年前三个季度,总体来说股市在跌,债市在涨。与此相对应,各类基金绩效表现迥异。    债基全体收益为正  受益于债市上涨,纯债基金平均净值增长率3.96%。这可作为评价债基业绩的基础。  一、二级债基的平均净值增长率分别为6.27%和5.23%,均高于纯债基金,高出的部分主要来自于股票一级市场打新。二级债基较一级债基逊色,主要受股票二级市场拖累。  一级债基中的东方稳健回报、华富收益增强A、
期刊
中国的房地产到底有没有泡沫?地产调控政策效果如何?房价是否能降到合理的价位?这些恐怕是中国老百姓当下最关心的话题,2010年9月27日,在《大众理财顾问》联合恒生银行举办的“财富管理讲座”中,著名经济学家向松祚对这些问题表达了自己的看法。    中国房地产存在泡沫  对于中国的房地产是否有泡沫,很多人还有着不同的看法。我想引用几个数据来说明问题。  租售比 租售比是衡量楼市投资收益的指标。北京目前
期刊
2010年lO月的一个晚上,北京丰台体育中心,灯火通明。CKU(中国光彩事业促进会犬业协会,china Kennel union)本部展在经过6天的角逐后,徐徐落下帷幕。一天密集的比赛下来,总冠军在晚上7点多诞生。朱明自豪地牵着自己的爱尔兰赛特犬“黑河”和德国短毛指示犬“Jason”站在协会特设的背板前拍冠军照,纪念两只爱犬分别获得B.I.G(犬组冠军)和P.B.I.s(幼犬组全场总冠军)的头衔。
期刊
近年来,家庭在子女教育费用上的支出持续攀升,高额的支出以常规储蓄的方式来积累相当困难。虽然股票、基金等金融工具可能会有较大的投资收益,但高收益必然伴随着高风险,由于金融市场的不稳定性,这种投资可能会遭受一定损失。与之相比,保险产品风险很低,兼具保值增值功能,长期回报稳定,尤其是教育金保险,不失为一个好的选择。    教育金保险可与万能险结合    教育金保险是一种能够为子女提供教育基金的保险,属于
期刊
升值不是从天而降的馅饼,限量版意味着并非人人能有,这存的投资渠道听起来似乎不错,不过一些功课不可不知。    上海钱夹子——限量版手袋收购狂  ——小资白领诺亚  你若是看过电影《天生购物狂》,就一定对张柏芝拍卖LV手袋那场戏印象深刻,其实那些LV都是张柏芝自己的。天后王菲、刘嘉玲、萧亚轩等港台明星也都爱买名牌限量版手袋。不要以为这些明星仅仅为了撑身份,其实她们是在玩投资。萧亚轩就有话直说“名牌限
期刊
在保险产品日趋同质化的背景下,如何应对激烈的市场竞争?保险企业正通过不断加大客户服务方面的投入,形成竞争优势。其中针对高端客户推出的个性化VIP服务不仅已成为各家寿险公司角力的焦点之一,而且还成为传播企业品牌的有效载体。  通过VIP服务,客户可以在拥有保险合同所约定的保障和理财功能服务之外,享受到涉及生活多个方面的专属服务,体验到包括健康服务、旅游出行、休闲娱乐、子女教育等延伸的附加值服务。重在
期刊
不断增加的利用银行信用卡犯罪案件和银行信用卡不良资产的急速增加,给我们敲响了警钟。专家指出,消费者在使用银行卡时应做到“八项注意”。  不要轻易向他人透露个人信息 包括自己的身份证号码、银行卡号码等信息,如果有疑惑需要报案的,请亲自到银行等金融部门进行咨询或到当地公安机关报案不要按诈骗嫌疑人提供的电话号码打电话报案。  注意安全使用网上银行 安装必要的杀毒、防木马软件和网银安全控件,确认登录的是真
期刊
林女士,35岁,建筑设计师.月收入约1万元。丈夫为学校老师,享受公费医疗.月收入约6000元。儿子6岁.准备读小学。林女士家庭拥有自住房一套,价值约120万元.购买时设定还款年限为20年.贷款84万元.每月还贷约5100元,还需还贷14年。家庭生活月支出4000元。另外.林女士家庭现有存款20万元,准备购置价位约15万元的车型,剩余的资金打算通过投资来保值增值。    家庭财务状况分析  表1为林
期刊
大力发展机构投资者是中国股市走向成熟的标志。从海外经验看,机构投资者包括各种证券中介机构、证券投资基金、养老基金、社会保险基金、保险公司,还包括各种私人捐款基金会、社会慈善机构等。中国机构投资者20年来获得了长足发展,下面听听来自机构专家的声音    机构投资者应主导市场    中国股市正处于初级阶段,相当于人生从15岁向20岁的过渡期。未来5~10年,还会有一个大的飞跃。  20年来变化喜人,市
期刊
在理财师给投资者做资产配置方案之前,通常需要双方配合,共同起草投资政策说明书(Investment Policy Statement,IPS)。IPS是形成资产配置方案的纲领性文件,可以使整个方案的轮廓变得清晰,主要内容包括理财目标界定、资产配置办法、资金运行规范,以及明确双方当事人的权利和义务等。  通过IPS,可以看出投资者的期限、风险偏好、流动性要求和收益目标,以及对税负的关注状况等。换言之
期刊