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【摘要】通过项目的总成本费用计算及效益估算,测算出合理的垃圾收费标准,进而对项目进行财务分析、不确定性和风险分析,确定项目的可行性。
【关键词】BOT;盈利能力;偿债能力;财务生存能力;盈亏平衡;敏感性;风险
BOT(build-operate-transfer)即建设-经营-移交,是相对典型的特许经营项目融资模式。它是指政府通过特许权协议,授权私人企业(项目公司)进行基础设施项目的投资、融资、建设和维护,在规定的特许期内向该项目的使用者收取费用,借此清偿贷款,回收投资并赚取利润,政府对项目有监督、调控权。特许期满,签约方的私人企业将该基础设施无偿或有偿移交给政府部门。
接下来,我将以南松路生活垃圾压缩转运站为例,详细论述在BOT融资模式下,生活垃圾压缩转运站的财务评价。
1、工程背景
南松路生活垃圾压缩转运站服务范围主要为锦绣小区和绿波小区。依据相关区域控制性规划相关资料,单位建设用地人口数量约为3万人/ km2。现区域建设用地3.24km2,从而计算出服务区域近期和远期人口均为近10万人。
服务区垃圾收集量 QC=n·q/1000
人均垃圾q量取1.2kg/(人·d)
转运站设计规模 QD=KS·QC
季节性波动系数KS取1.5
最终确定本工程规模为200t/d。
结合国内现有的转运工艺、压缩方式和结构形式,最终确定南松路生活垃圾压缩转运站工程采用水平压缩地上式工艺。
2、评价依据
2.1 计算期及运营期
本项目的计算期暂定为21年,包括建设期1年,时间2015年,运营期20年,时间2016~2035年。
2.2 财务基准收益率
《市政公用设施建设项目经济评价方法与参数》中垃圾处理项目财务基准收益率为4%。
2.3 利息备付率
利息备付率应当大于1。利息备付率越大,代表利息偿付的保障程度越高。
2.4 偿债备付率
偿债备付率应当大于1。偿债备付率越大,代表可用于还本付息的资金保障程度越高。
3、融资方式
项目资本金:建设投资资本金647万元,占建设投资的30%;建设期贷款利息46万元(建设期贷款利息按1年计算,贷款利息按当年银行贷款利率6.15%执行);流动资金43万元。
债务资金:1509万元,占建设投资的70%。
4、总成本费用
4.1外购原材料、燃料及动力费用
A、年水费:0.45万元
B、年电度电费:5.87万元
C、年除臭费用:5.84万元
D、年液压油更换费用:3.36万元
E、年转运车的运行费用:45.74万元
F、年渗滤液处理费:12.78万元
4.2工资及福利
根据中华人民共和国住房和城乡建设部、中华人民共和国国家发展和改革委员会联合批准发布的《生活垃圾转运站工程项目建设标准》,确定本项目所需工作人员10人,年工资及福利费用为36万元。
4.3固定资产折旧
由于本项目为BOT融资模式,特许经营期满后项目运营方会将设施无偿移交给政府部门,因此固定资产残值为0。采用年限平均法折旧,年折旧费110.11万元。
4.4修理费
根据大连市已建成的生活垃圾压缩转运站的固定资产修理现状,结合《市政公用设施建设项目经济评价方法与参数》,确定修理费用36.65万元/年。
4.5其他费用
其他费用为组织和管理生产经营活动发生的费用,不能直接计入产品成本。包括日常办公水电费、差旅费、冬季采暖费等,费用合计25.68万元/年。
4.6财务费用
财务费用主要为贷款的还本付息的费用,项目采用等额还本付息方式偿还长期贷款,税后利润首先用于偿还利息和本金。借款偿还期为12年(不包含建设期1年)。
根据以上费用,可得出项目成本技术经济指标:年总成本315.92万元,年经营成本172.37万元,单位处理成本43.28元,单位经营成本23.61元。
5、效益估算
5.1营业收入
该项目正常运营状况下,为使融资前税前财务基准收益率达到本行业4%的最低要求,经测算年处理垃圾量7.3万吨,每吨收费51.50元。
5.2税金
根据《国家税务总局关于垃圾处置费征收营业税问题的批复》规定,生活垃圾压缩转运站不征收营业税。因此营业税、城市建设维护税、教育费附加均为0。
企业所得税适用税率为25%。
5.3利润分配
利润分配的对象是净利润。本年利润总额首先进行税前补亏,再扣除企业应缴纳所得税,所获得的利润留成为企业净利润。从净利润中按照比例提取法定盈余公积金。
6、财务分析
6.1盈利能力分析
项目投资财务内部收益率为6.83%,高于4%,说明整个项目具有很高的盈利能力。
项目投资财务净现值为566.45万元。FNPV>0,说明该项目除了满足基准收益率要求的盈利外,还能得到超额收益。
项目资本金内部收益率为6.30%。本项目权益投资比重30%,通常情况下预期资本金收益率为6%,贷款利率6.15%,根据加权平均资金成本计算公式:
WACC=∑jWejRej+∑kWlk(1-T)Rlk
则项目加权平均资金成本WACC为5.03%。资本金收益率大于加权平均资金成本,说明项目投资前景较好,采用BOT融资模式对投资者有着巨大的吸引力。
6.2偿债能力分析 (下转)
(上接)偿债备付率大于1,利息备付率大于1。说明项目有较强的偿债能力。
6.3财务生存能力分析
由于收费标准比较合理,各年经营活动净现金流量充足。各年累计盈余资金均无负值,资金流为正没有短期借款,说明项目有较强的财务生存能力,财务稳健。
7、不确定性和风险分析
7.1不确定性分析
经济评价所采用的数据大部分来自预测和估算,具有一定程度的不确定性。为分析不确定因素变化对指标的影响,估计项目可能承担的风险和经济上的可靠性,需要进行不确定性分析。不确定性分析包括盈亏平衡分析和敏感性分析。
7.1.1盈亏平衡分析
盈亏平衡点通常采用生产能力利用率表示,项目的生产能力利用率为80.13%。
7.1.2敏感性分析
本项目从营业收入、经营成本、建设投资3方面进行单因素敏感性分析。在营业收入减少5%的不利情况下,项目内部收益率仍能达到5.64%;在经营成本增加5%的不利情况下,项目内部收益率仍能达到6.29%,在建设投资增加5%的不利情况下,项目内部收益率仍能达到6.08%,大于5%的基准收益率,说明项目具有较强的抗风险能力。
7.2风险分析
生活垃圾压缩转运站项目的风险因素主要来源于两个方面:处理垃圾量的风险及处理后能否达到再利用要求的风险。本项目建设单位应该与政府充分合作,在政府的配合及监督下,共同抵抗该项目可能存在的风险。
结论:
项目投资财务内部收益率为6.83%,大于基准收益率4%;项目资本金内部收益率为6.30%,大于加权平均资金成本5.03%;各年经营活动净现金流量充足。而生活垃圾压缩转运站项目税率优惠,运营时间长,收益稳定,是一个稳健的投资方向,同时又具有改善城市环境条件,净化空气质量等社会效益。因此,无论是从经济角度还是社会角度来看,该项目都具有可行性。
参考文献:
[1]《建设项目经济评价方法与参数——第三版》中国计划出版社.
【关键词】BOT;盈利能力;偿债能力;财务生存能力;盈亏平衡;敏感性;风险
BOT(build-operate-transfer)即建设-经营-移交,是相对典型的特许经营项目融资模式。它是指政府通过特许权协议,授权私人企业(项目公司)进行基础设施项目的投资、融资、建设和维护,在规定的特许期内向该项目的使用者收取费用,借此清偿贷款,回收投资并赚取利润,政府对项目有监督、调控权。特许期满,签约方的私人企业将该基础设施无偿或有偿移交给政府部门。
接下来,我将以南松路生活垃圾压缩转运站为例,详细论述在BOT融资模式下,生活垃圾压缩转运站的财务评价。
1、工程背景
南松路生活垃圾压缩转运站服务范围主要为锦绣小区和绿波小区。依据相关区域控制性规划相关资料,单位建设用地人口数量约为3万人/ km2。现区域建设用地3.24km2,从而计算出服务区域近期和远期人口均为近10万人。
服务区垃圾收集量 QC=n·q/1000
人均垃圾q量取1.2kg/(人·d)
转运站设计规模 QD=KS·QC
季节性波动系数KS取1.5
最终确定本工程规模为200t/d。
结合国内现有的转运工艺、压缩方式和结构形式,最终确定南松路生活垃圾压缩转运站工程采用水平压缩地上式工艺。
2、评价依据
2.1 计算期及运营期
本项目的计算期暂定为21年,包括建设期1年,时间2015年,运营期20年,时间2016~2035年。
2.2 财务基准收益率
《市政公用设施建设项目经济评价方法与参数》中垃圾处理项目财务基准收益率为4%。
2.3 利息备付率
利息备付率应当大于1。利息备付率越大,代表利息偿付的保障程度越高。
2.4 偿债备付率
偿债备付率应当大于1。偿债备付率越大,代表可用于还本付息的资金保障程度越高。
3、融资方式
项目资本金:建设投资资本金647万元,占建设投资的30%;建设期贷款利息46万元(建设期贷款利息按1年计算,贷款利息按当年银行贷款利率6.15%执行);流动资金43万元。
债务资金:1509万元,占建设投资的70%。
4、总成本费用
4.1外购原材料、燃料及动力费用
A、年水费:0.45万元
B、年电度电费:5.87万元
C、年除臭费用:5.84万元
D、年液压油更换费用:3.36万元
E、年转运车的运行费用:45.74万元
F、年渗滤液处理费:12.78万元
4.2工资及福利
根据中华人民共和国住房和城乡建设部、中华人民共和国国家发展和改革委员会联合批准发布的《生活垃圾转运站工程项目建设标准》,确定本项目所需工作人员10人,年工资及福利费用为36万元。
4.3固定资产折旧
由于本项目为BOT融资模式,特许经营期满后项目运营方会将设施无偿移交给政府部门,因此固定资产残值为0。采用年限平均法折旧,年折旧费110.11万元。
4.4修理费
根据大连市已建成的生活垃圾压缩转运站的固定资产修理现状,结合《市政公用设施建设项目经济评价方法与参数》,确定修理费用36.65万元/年。
4.5其他费用
其他费用为组织和管理生产经营活动发生的费用,不能直接计入产品成本。包括日常办公水电费、差旅费、冬季采暖费等,费用合计25.68万元/年。
4.6财务费用
财务费用主要为贷款的还本付息的费用,项目采用等额还本付息方式偿还长期贷款,税后利润首先用于偿还利息和本金。借款偿还期为12年(不包含建设期1年)。
根据以上费用,可得出项目成本技术经济指标:年总成本315.92万元,年经营成本172.37万元,单位处理成本43.28元,单位经营成本23.61元。
5、效益估算
5.1营业收入
该项目正常运营状况下,为使融资前税前财务基准收益率达到本行业4%的最低要求,经测算年处理垃圾量7.3万吨,每吨收费51.50元。
5.2税金
根据《国家税务总局关于垃圾处置费征收营业税问题的批复》规定,生活垃圾压缩转运站不征收营业税。因此营业税、城市建设维护税、教育费附加均为0。
企业所得税适用税率为25%。
5.3利润分配
利润分配的对象是净利润。本年利润总额首先进行税前补亏,再扣除企业应缴纳所得税,所获得的利润留成为企业净利润。从净利润中按照比例提取法定盈余公积金。
6、财务分析
6.1盈利能力分析
项目投资财务内部收益率为6.83%,高于4%,说明整个项目具有很高的盈利能力。
项目投资财务净现值为566.45万元。FNPV>0,说明该项目除了满足基准收益率要求的盈利外,还能得到超额收益。
项目资本金内部收益率为6.30%。本项目权益投资比重30%,通常情况下预期资本金收益率为6%,贷款利率6.15%,根据加权平均资金成本计算公式:
WACC=∑jWejRej+∑kWlk(1-T)Rlk
则项目加权平均资金成本WACC为5.03%。资本金收益率大于加权平均资金成本,说明项目投资前景较好,采用BOT融资模式对投资者有着巨大的吸引力。
6.2偿债能力分析 (下转)
(上接)偿债备付率大于1,利息备付率大于1。说明项目有较强的偿债能力。
6.3财务生存能力分析
由于收费标准比较合理,各年经营活动净现金流量充足。各年累计盈余资金均无负值,资金流为正没有短期借款,说明项目有较强的财务生存能力,财务稳健。
7、不确定性和风险分析
7.1不确定性分析
经济评价所采用的数据大部分来自预测和估算,具有一定程度的不确定性。为分析不确定因素变化对指标的影响,估计项目可能承担的风险和经济上的可靠性,需要进行不确定性分析。不确定性分析包括盈亏平衡分析和敏感性分析。
7.1.1盈亏平衡分析
盈亏平衡点通常采用生产能力利用率表示,项目的生产能力利用率为80.13%。
7.1.2敏感性分析
本项目从营业收入、经营成本、建设投资3方面进行单因素敏感性分析。在营业收入减少5%的不利情况下,项目内部收益率仍能达到5.64%;在经营成本增加5%的不利情况下,项目内部收益率仍能达到6.29%,在建设投资增加5%的不利情况下,项目内部收益率仍能达到6.08%,大于5%的基准收益率,说明项目具有较强的抗风险能力。
7.2风险分析
生活垃圾压缩转运站项目的风险因素主要来源于两个方面:处理垃圾量的风险及处理后能否达到再利用要求的风险。本项目建设单位应该与政府充分合作,在政府的配合及监督下,共同抵抗该项目可能存在的风险。
结论:
项目投资财务内部收益率为6.83%,大于基准收益率4%;项目资本金内部收益率为6.30%,大于加权平均资金成本5.03%;各年经营活动净现金流量充足。而生活垃圾压缩转运站项目税率优惠,运营时间长,收益稳定,是一个稳健的投资方向,同时又具有改善城市环境条件,净化空气质量等社会效益。因此,无论是从经济角度还是社会角度来看,该项目都具有可行性。
参考文献:
[1]《建设项目经济评价方法与参数——第三版》中国计划出版社.