论文部分内容阅读
摘 要：
本文系统介绍了杭州市发展私募股权基金的背景，优势，并给出杭州市发展私募股权基金的政策建议。
关键词:杭州市；政策建议；私募股权基金
一、杭州市私募股权基金发展的背景
（一）次贷危机后的产业结构调整
由美国次贷危机引发的全球性经济危机正在趋于缓和，世界经济总体上已趋于好转，大多数国家已经实现了经济的正增长。危机虽然趋于缓和，但造成危机的根源并未消除，世界经济的发展仍存在很多不确定性和不稳定性，处于缓和与动荡并存的后危机时代。对杭州而言，当前最为紧要的任务是实施产业结构调整，转变经济增长方式，拉动内需，促进就业，保持国民经济的平稳增长。私募股权基金作为一种高效的金融工具，其特有的资金实力和专家管理的特点使其能够在杭州市产业结构调整、融资结构转变和企业公司治理结构完善三方面发挥重要作用。
（二）国家对机构投资私募股权基金的政策放松
2008年以来国家逐步放松对券商、保险、银行等金融和资产管理类机构在股权投资方面的政策限制，推动了境内人民币基金的发展热潮。杭州市可以抓住机遇，促进私募股权基金的投融资，积极发展私募股权基金。
（三）长三角南翼金融中心的建设
在国家提出上海金融中心发展战略后，杭州市正式提出建立长三角南翼金融中心：依托杭州，服务浙江，接轨上海，辐射周边。省政府在《浙江省人民政府办公厅关于促进股权投资基金发展的若干意见》（浙政办发〔2009〕57号文）中，提出到2012年末，力争股权投资管理机构管理的社会资金规模达到500亿元以上，股权投资在我省企业融资总额中的占比明显提高，对我省经济结构调整的促进作用明显增强。可见，私募股权投资在杭州市建立南翼金融中心过程中的重要地位。
三、杭州市发展私募股权基金的优势
（一）杭州市发展私募股权基金的优势
1. 经济实力雄厚
杭州经济在过去十几年地区生产总值一直保持两位数的高速增长，服务业产值占GDP的比重稳步提高，逐渐成为拉动GDP增长的主要动力，其中，随着杭州市居民财富的快速发展，金融服务业的增长更为迅速。
2. 金融产业发展快速，种类齐全
“十一五”期间，杭州市金融业规模持续迅速增长，到2008年，金融业占GDP的比重为8.2%。杭州市已经初步形成银行，证劵，保险，信托等多种金融机构并存，全国性，区域性协调发展的多元化金融组织体系，同时，各金融机构运行质量持续提高，竞争力稳步加强。
3. 民间资本充裕
改革开放30年以来，浙江民营经济的持续快速发展积累了丰厚的民间财富，民间资本存量达万亿，而且，随着杭州经济的快速发展，个人收入的迅速提高，民间资本会越来越多。
4. 中小企业数量多，创业氛围良好
杭州市中小企业数量多，盈利状况良好，竞争力强，具有较大发展潜力。浙江人具有自主创业的优良传统，大量年轻人秉承着“浙江精神”勇于创新，具有很好的自主创业意识。
5. 部分新兴产业具有优势
杭州市正在积极布局新能源，生物医药，电子商务，动漫等新兴产业，并且已经形成了相应的产业集群，如动漫产业为主的杭州市滨江高新技术开发区。以后杭州市还是会抓住机遇，加强对优势新兴产业的培育。
6.政府颁布了促进私募股权基金发展的政策
2008年，省政府出台了《关于浙江金融业深化改革加快发展的若干意见》（浙政发［2008］34号），明确提出鼓励民营资本为主体的创业（风险）投资基金、成长型企业股权投资基金的发展，使各类基金组织成为我省充裕的民间资金转化为产业资本的重要载体。
2008年底，杭州市出台了《关于杭州市创业投资引导基金管理办法（试行）》,提出以政府资金支持创投企业发展的基本制度规范。
2009年，提出了扶持股权投资基金的《关于支持股权投资企业发展的若干意见》（试行），明确符合条件的股权投资企业可享受金融机构的有关优惠政策。
2009年，杭州市出台《关于促进我市股权投资业发展的实施办法》，具体落实和细化相关鼓励政策，允许私募股权投资基金享受金融机构总部优惠政策。
四、杭州私募股权基金发展的对策建议
（一）发展模式选择
PE发展模式涉及到3个层面：1）推动模式。2）组织模式。3）监管模式。
1.推动模式选择
推动模式分为政府推动和市场推动。目前大多数国家采取的方式是早期主要是政府推动，但一旦发展被市场认可后便变为市场推动为主，政府逐步退出市场并加强对市场的监管。
政府推动模式指由政府自上而下参与建立私募股权投资基金，制定相关法律推动，使私募股权基金得到发展。这主要是由于私募股权投资往往有正的外部效应，政府引导并给予优惠政策可以促进其他产业的发展，同时私募股权基金获得利润，形成良性循环。
市场推动模式，PE产业赚钱效应的产生会使更多投资者和私人部门参与，并对产业加以改进和扩展，从而产生更高的效益，形成良性循环。
针对对杭州的实际情况，应该采取早期主要是政府推动，但一旦产业发展到被市场认可后便变为市场推动为主，政府应逐步退出并加强监管的模式。但是中国特殊的国情决定了政府往往会介入过多，使得初始的PE缺乏有效的公司治理，无法有效的发挥带动作用，如果无法形成赚钱效应，仅仅靠优惠政策是无法使PE保持长久活力的，所以，政府要掌握好退出的时机。
2.P E的组织模式
组织模式分为公司制，契约制，合伙制。
各种组织形式的缺点：公司制存在双重征税现象，有限合伙制对个人能力，诚信要求较高，契约制的委托代理问题严重。目前，大多数国家PE以有限合伙制为主，中国本土PE以公司制为主，现在各个地区都在进行有限合伙制试点，预计有限合伙制将是未来的趋势，但是由于中国缺少合格的LP（有限合伙人）和GP（一般合伙人），这又限制了有限合伙的发展，但是随着国家对保险资金，券商资金等的放宽，这一问题会得到逐步解决。
所以，现阶段应把握机会，积极发展有限合伙形式。
3.监管模式选择
监管模式分为政府监管和行业自律。国际经验表明由PE过热产生的系统风险及由此产生的金融危机是不容忽视的，所以必须加强监管。但作为国内的新兴产业，过多的政府行政监管显然不合时宜，这就需要对行业自律组织的积极引导，主要发挥行业自律组织的监管作用。
杭州应采取法律框架约束下政府监管与行业自律相结合的监管模式，国家的法律为先导，行政手段为辅，行业自律为主。这样可以实现在不打击行业发展积极性的情况下有效防止风险的扩大。
（二）加强私募股权基金投资人才的培养。
对私募股权基金的基本要求是既要熟悉某一专业领域，又懂管理和金融的专家。
1．通过实践，发现和培养有潜力的人才。
实践是检验真理的唯一标准，人才会在实践中显现出来，所以，应该鼓励私募股权基金在基金运作的过程中发现人才，并加以培养，在这一方面政府也可以给予一定支持鼓励。
2．通过和外资私募股权基金交流沟通，提升能力
外资私募股权基金往往有更加成熟的技术能力和风险控制机制，多和他们进行沟通合作，会形成优势互补，是本土人才提升自身素质的好途径。
3．聘请有投资经验的海归
在国外发生金融危机时，大量海外金融从业人员回到国内，他们带来了国外的先进管理投资经验，是宝贵的人才资源，要好好加以利用，同时他们可以对本土人才进行培训，传播经验。
4．建立对私募股权基金从业人员的激励机制
人才的培养，激励是不可或缺的。对从业人员做好调查，把握他们的需要，依情况适当给予激励政策。
（三）配套设施建设。
1．产业基地的建设
产业是私募股权基金的投资标的，只有发挥好产业优势，形成PE和优势产业的良好互动，才能更好的发展PE。结合杭州市的情况，重点发展的优势产业包括先进制造业，电子商务，动漫，生物制药等产业。
2．产权交易中心的完善
现有杭州产权交易所有限责任公司对杭州PE的发展有很大的帮助，不过还有很多需要完善的地方。为了适应以后越来越多的PE机构的需求，产权交易中心也应做相应的改革和完善。
3．杭州私募股权基金协会的成立
积极推动杭州市私募股权协会的成立，成立后，要充分发挥杭州股权投资基金协会在加强股权投资基金企业自律管理中的作用，建立协会与政府部门良好沟通渠道，组织股权投资基金业管理人才的职业资格培训，开展各类交流合作。
（四）配套政策的实施
1．放宽资金来源
国家已经开始了对社保基金，保险公司和券商的准入政策的放宽。一旦政策放宽，它们将成为重要的资金来源，所以，要积极引进那些愿意投资PE的社保基金，保险公司和券商，并且尽快出台对它们放宽投资范围的相关政策。
2．鼓励PE走出去
应该把PE当成一个独立产业来发展，投融资区域应该逐渐扩大，构建一个比较大的投融资区域，和内陆多个城市，如安徽，湖北，湖南等建立合作关系，形成一个比较大的共同繁荣的区域，这样能发挥各自的产业优势，促进各自的产业发展。
3．加强金融立法和金融监管
要严厉打击扰乱金融秩序的不法行为，特别是不合规的民间资金投资和欺骗投资者的部分私募基金，加强对投资者投资PE的教育，增强投资者投资PE的信心。同时，做好对PE行业的监管工作，和PE协会和银行合作对PE进行监管，防范风险。
4．加强对本土优秀PE的支持力度
赛伯乐，天堂硅谷是国内比较知名的杭州本地私募股权基金，只有它们成功了，形成了赚钱效应，有了更大的影响力，才会有很多新PE的成立或其他PE的进入。
5．形成合理的PE产业体系
首先是中外PE占比应合理，其次是种子期，初创期，成长期等都要有相应的PE，不要留有市场空白，当然，可以先重点发展一种PE，以后再慢慢完善，因为做好PE产业的市场细分是以后建立PE中心的关键。
6.完善相关的税收，补贴政策
天津，重庆，北京都实行的所得税“两免三减半”，杭州市也应出台。对于三市都有的对办公地点购买或租赁的补贴，杭州市也要出台。同时，对有突出贡献的优秀人才（特别是高级管理人员）应给予一定奖励，对优秀投资机构给予政策扶持。
7.加强对企业上市的支持服务力度
市财政每年在年度预算内安排一定比例的资金作为企业上市专项扶持资金，这笔资金可以以基金的形式存在。加大对与上市相关的会计、证券、法律等中介机构的扶持力度，鼓励这些机构为改制上市企业提供“专业一条龙”服务。证监会下专门设立企业上市的机构，简化上市程序，提高上市效率。
（作者通讯地址：浙江工商大学金融学院 浙江 杭州 310018）
本文系统介绍了杭州市发展私募股权基金的背景，优势，并给出杭州市发展私募股权基金的政策建议。
关键词:杭州市；政策建议；私募股权基金
一、杭州市私募股权基金发展的背景
（一）次贷危机后的产业结构调整
由美国次贷危机引发的全球性经济危机正在趋于缓和，世界经济总体上已趋于好转，大多数国家已经实现了经济的正增长。危机虽然趋于缓和，但造成危机的根源并未消除，世界经济的发展仍存在很多不确定性和不稳定性，处于缓和与动荡并存的后危机时代。对杭州而言，当前最为紧要的任务是实施产业结构调整，转变经济增长方式，拉动内需，促进就业，保持国民经济的平稳增长。私募股权基金作为一种高效的金融工具，其特有的资金实力和专家管理的特点使其能够在杭州市产业结构调整、融资结构转变和企业公司治理结构完善三方面发挥重要作用。
（二）国家对机构投资私募股权基金的政策放松
2008年以来国家逐步放松对券商、保险、银行等金融和资产管理类机构在股权投资方面的政策限制，推动了境内人民币基金的发展热潮。杭州市可以抓住机遇，促进私募股权基金的投融资，积极发展私募股权基金。
（三）长三角南翼金融中心的建设
在国家提出上海金融中心发展战略后，杭州市正式提出建立长三角南翼金融中心：依托杭州，服务浙江，接轨上海，辐射周边。省政府在《浙江省人民政府办公厅关于促进股权投资基金发展的若干意见》（浙政办发〔2009〕57号文）中，提出到2012年末，力争股权投资管理机构管理的社会资金规模达到500亿元以上，股权投资在我省企业融资总额中的占比明显提高，对我省经济结构调整的促进作用明显增强。可见，私募股权投资在杭州市建立南翼金融中心过程中的重要地位。
三、杭州市发展私募股权基金的优势
（一）杭州市发展私募股权基金的优势
1. 经济实力雄厚
杭州经济在过去十几年地区生产总值一直保持两位数的高速增长，服务业产值占GDP的比重稳步提高，逐渐成为拉动GDP增长的主要动力，其中，随着杭州市居民财富的快速发展，金融服务业的增长更为迅速。
2. 金融产业发展快速，种类齐全
“十一五”期间，杭州市金融业规模持续迅速增长，到2008年，金融业占GDP的比重为8.2%。杭州市已经初步形成银行，证劵，保险，信托等多种金融机构并存，全国性，区域性协调发展的多元化金融组织体系，同时，各金融机构运行质量持续提高，竞争力稳步加强。
3. 民间资本充裕
改革开放30年以来，浙江民营经济的持续快速发展积累了丰厚的民间财富，民间资本存量达万亿，而且，随着杭州经济的快速发展，个人收入的迅速提高，民间资本会越来越多。
4. 中小企业数量多，创业氛围良好
杭州市中小企业数量多，盈利状况良好，竞争力强，具有较大发展潜力。浙江人具有自主创业的优良传统，大量年轻人秉承着“浙江精神”勇于创新，具有很好的自主创业意识。
5. 部分新兴产业具有优势
杭州市正在积极布局新能源，生物医药，电子商务，动漫等新兴产业，并且已经形成了相应的产业集群，如动漫产业为主的杭州市滨江高新技术开发区。以后杭州市还是会抓住机遇，加强对优势新兴产业的培育。
6.政府颁布了促进私募股权基金发展的政策
2008年，省政府出台了《关于浙江金融业深化改革加快发展的若干意见》（浙政发［2008］34号），明确提出鼓励民营资本为主体的创业（风险）投资基金、成长型企业股权投资基金的发展，使各类基金组织成为我省充裕的民间资金转化为产业资本的重要载体。
2008年底，杭州市出台了《关于杭州市创业投资引导基金管理办法（试行）》,提出以政府资金支持创投企业发展的基本制度规范。
2009年，提出了扶持股权投资基金的《关于支持股权投资企业发展的若干意见》（试行），明确符合条件的股权投资企业可享受金融机构的有关优惠政策。
2009年，杭州市出台《关于促进我市股权投资业发展的实施办法》，具体落实和细化相关鼓励政策，允许私募股权投资基金享受金融机构总部优惠政策。
四、杭州私募股权基金发展的对策建议
（一）发展模式选择
PE发展模式涉及到3个层面：1）推动模式。2）组织模式。3）监管模式。
1.推动模式选择
推动模式分为政府推动和市场推动。目前大多数国家采取的方式是早期主要是政府推动，但一旦发展被市场认可后便变为市场推动为主，政府逐步退出市场并加强对市场的监管。
政府推动模式指由政府自上而下参与建立私募股权投资基金，制定相关法律推动，使私募股权基金得到发展。这主要是由于私募股权投资往往有正的外部效应，政府引导并给予优惠政策可以促进其他产业的发展，同时私募股权基金获得利润，形成良性循环。
市场推动模式，PE产业赚钱效应的产生会使更多投资者和私人部门参与，并对产业加以改进和扩展，从而产生更高的效益，形成良性循环。
针对对杭州的实际情况，应该采取早期主要是政府推动，但一旦产业发展到被市场认可后便变为市场推动为主，政府应逐步退出并加强监管的模式。但是中国特殊的国情决定了政府往往会介入过多，使得初始的PE缺乏有效的公司治理，无法有效的发挥带动作用，如果无法形成赚钱效应，仅仅靠优惠政策是无法使PE保持长久活力的，所以，政府要掌握好退出的时机。
2.P E的组织模式
组织模式分为公司制，契约制，合伙制。
各种组织形式的缺点：公司制存在双重征税现象，有限合伙制对个人能力，诚信要求较高，契约制的委托代理问题严重。目前，大多数国家PE以有限合伙制为主，中国本土PE以公司制为主，现在各个地区都在进行有限合伙制试点，预计有限合伙制将是未来的趋势，但是由于中国缺少合格的LP（有限合伙人）和GP（一般合伙人），这又限制了有限合伙的发展，但是随着国家对保险资金，券商资金等的放宽，这一问题会得到逐步解决。
所以，现阶段应把握机会，积极发展有限合伙形式。
3.监管模式选择
监管模式分为政府监管和行业自律。国际经验表明由PE过热产生的系统风险及由此产生的金融危机是不容忽视的，所以必须加强监管。但作为国内的新兴产业，过多的政府行政监管显然不合时宜，这就需要对行业自律组织的积极引导，主要发挥行业自律组织的监管作用。
杭州应采取法律框架约束下政府监管与行业自律相结合的监管模式，国家的法律为先导，行政手段为辅，行业自律为主。这样可以实现在不打击行业发展积极性的情况下有效防止风险的扩大。
（二）加强私募股权基金投资人才的培养。
对私募股权基金的基本要求是既要熟悉某一专业领域，又懂管理和金融的专家。
1．通过实践，发现和培养有潜力的人才。
实践是检验真理的唯一标准，人才会在实践中显现出来，所以，应该鼓励私募股权基金在基金运作的过程中发现人才，并加以培养，在这一方面政府也可以给予一定支持鼓励。
2．通过和外资私募股权基金交流沟通，提升能力
外资私募股权基金往往有更加成熟的技术能力和风险控制机制，多和他们进行沟通合作，会形成优势互补，是本土人才提升自身素质的好途径。
3．聘请有投资经验的海归
在国外发生金融危机时，大量海外金融从业人员回到国内，他们带来了国外的先进管理投资经验，是宝贵的人才资源，要好好加以利用，同时他们可以对本土人才进行培训，传播经验。
4．建立对私募股权基金从业人员的激励机制
人才的培养，激励是不可或缺的。对从业人员做好调查，把握他们的需要，依情况适当给予激励政策。
（三）配套设施建设。
1．产业基地的建设
产业是私募股权基金的投资标的，只有发挥好产业优势，形成PE和优势产业的良好互动，才能更好的发展PE。结合杭州市的情况，重点发展的优势产业包括先进制造业，电子商务，动漫，生物制药等产业。
2．产权交易中心的完善
现有杭州产权交易所有限责任公司对杭州PE的发展有很大的帮助，不过还有很多需要完善的地方。为了适应以后越来越多的PE机构的需求，产权交易中心也应做相应的改革和完善。
3．杭州私募股权基金协会的成立
积极推动杭州市私募股权协会的成立，成立后，要充分发挥杭州股权投资基金协会在加强股权投资基金企业自律管理中的作用，建立协会与政府部门良好沟通渠道，组织股权投资基金业管理人才的职业资格培训，开展各类交流合作。
（四）配套政策的实施
1．放宽资金来源
国家已经开始了对社保基金，保险公司和券商的准入政策的放宽。一旦政策放宽，它们将成为重要的资金来源，所以，要积极引进那些愿意投资PE的社保基金，保险公司和券商，并且尽快出台对它们放宽投资范围的相关政策。
2．鼓励PE走出去
应该把PE当成一个独立产业来发展，投融资区域应该逐渐扩大，构建一个比较大的投融资区域，和内陆多个城市，如安徽，湖北，湖南等建立合作关系，形成一个比较大的共同繁荣的区域，这样能发挥各自的产业优势，促进各自的产业发展。
3．加强金融立法和金融监管
要严厉打击扰乱金融秩序的不法行为，特别是不合规的民间资金投资和欺骗投资者的部分私募基金，加强对投资者投资PE的教育，增强投资者投资PE的信心。同时，做好对PE行业的监管工作，和PE协会和银行合作对PE进行监管，防范风险。
4．加强对本土优秀PE的支持力度
赛伯乐，天堂硅谷是国内比较知名的杭州本地私募股权基金，只有它们成功了，形成了赚钱效应，有了更大的影响力，才会有很多新PE的成立或其他PE的进入。
5．形成合理的PE产业体系
首先是中外PE占比应合理，其次是种子期，初创期，成长期等都要有相应的PE，不要留有市场空白，当然，可以先重点发展一种PE，以后再慢慢完善，因为做好PE产业的市场细分是以后建立PE中心的关键。
6.完善相关的税收，补贴政策
天津，重庆，北京都实行的所得税“两免三减半”，杭州市也应出台。对于三市都有的对办公地点购买或租赁的补贴，杭州市也要出台。同时，对有突出贡献的优秀人才（特别是高级管理人员）应给予一定奖励，对优秀投资机构给予政策扶持。
7.加强对企业上市的支持服务力度
市财政每年在年度预算内安排一定比例的资金作为企业上市专项扶持资金，这笔资金可以以基金的形式存在。加大对与上市相关的会计、证券、法律等中介机构的扶持力度，鼓励这些机构为改制上市企业提供“专业一条龙”服务。证监会下专门设立企业上市的机构，简化上市程序，提高上市效率。
（作者通讯地址：浙江工商大学金融学院 浙江 杭州 310018）