“妖怪”已经钻出了魔瓶——欧洲正再次讨论希腊退出欧元区（ECB）的可能性。与此同时，另一场争论也再度浮出水面：退欧对希腊是否有益，是否会蔓延到其他欧元区国家？当然，重要的问题在于，希腊金融体系如何经受住在债务重组的情况下退出欧元区；希腊还要多久才能重新被金融市场所接纳；考虑到希腊的利息负担已经相对较低，债务重组的好处能有多大？缺少外部帮助对希腊将是雪上加霜。从希腊的角度看，上述明确指向退欧不是明智之选。
　　但我不打算在此附和这些说法，而是想着重讨论另一种观点：即希腊需要退出欧元区，才能进行货币贬值和重新获得竞争力，使经济重拾增长。慕尼黑Ifo经济研究所（Ifo Institute）的汉斯-韦尔纳·辛恩（Hans-Werner Sinn）教授近来又大力宣扬这一观点。
　　货币贬值并非重获竞争力的途径
　　数据告诉我们什么呢？希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙的经常账户自2007年以来均发生了巨大调整，从高额赤字转为接近平衡或盈余。然而调整的组成却有很大不同（见右图）。在爱尔兰、西班牙和葡萄牙，调整最大的组成部分来自出口增加。因此这三个国家都成功转变了生产结构，显著提高了出口。这是可取的、健康的调整方式，也显示出推动三国外部调整的主因并非需求收缩。在意大利，出口增加也高于进口减少。


　　希腊则是外部调整中的一个异类。它的调整几乎完全来自进口收缩，出口只在最近才有所增长。
　　这就引出一个问题：什么阻碍了希腊的出口？希腊与其他欧元区国家调整情况的不同，主要是由于高工资或货币没有实际贬值吗？下图显示了私人部门以欧元计量的工资水平。可以看到，希腊的时薪已大幅下降，实际上是欧元区除了拉脱维亚和立陶宛（图中未包括）以外最低的。这与其他三个接受纾困计划的国家（爱尔兰、葡萄牙、西班牙）形成对比，这三国尽管采取调整措施，但私人部门的时薪反而有所上升。
　　出口变动与私人部门工资变动之间的相关关系显示，希腊是个异类。尽管2007至2014年名义工资增长大幅下降，希腊的出口仍然疲弱，没有像在其他国家观察到的那样出现起色。如下散点图进一步显示出希腊的明显异常，立陶宛和斯洛伐克也一样。
　　货币贬值的好处将小于预期


　　我的总体结论是，货币迅速贬值给希腊经济带来的好处将远小于预期。希腊出口疲弱的主因可能是：产品市场僵化，政治体制阻碍实际变革、保障极少数人的利益，缺乏如布鲁金斯学会（Brookings）的佩拉基蒂斯（Pelagidis）谈到过的出色领导人，等等。从欧盟委员会（European Commission）、国际货币基金组织（IMF）和欧洲央行（ECB）这“三驾马车”能够帮助希腊改革这一点来说，希腊退出欧元区甚至会适得其反。
　　这并不是说当前的债务趋势和债务水平是可持续的。但可能有必要进一步减轻希腊债务负担，尤其是如果通胀继续低迷、经济增长低于“三驾马车”预期的话。公共部门债权人之前实施过多次此类债务减免措施，就未来而言，减轻希腊债务负担而不造成欧元区债权人损失的进一步措施仍然可行。实际上，可以将平均债务期限在当前30年的基础上延长。欧洲贷款的利率也可以进一步降低。这些措施都不会立即转化为资金供希腊现在开支，但会在很大程度上进一步让希腊债务负担更加可以为继。
　　希腊退欧的金融和经济冲击
　　希腊退出欧元区会造成大范围金融和经济动荡，对其国内经济造成巨大负面冲击，引发银行挤兑和资本外逃。希腊将不得不实施资本管制，之后又不可能轻易取消，塞浦路斯就是先例。希腊新发行的货币将出现汇率崩盘，导致高通胀，同时迫使背负大笔外币债务的银行和企业破产。而且，希腊将在一段时间内被隔绝在资本市场之外，希腊企业和社会的借款成本将飙升，进一步助推又一轮衰退蔓延。
　　与2012年相比，金融危机蔓延到其他欧元区国家的风险较小，因为欧洲央行目前扮演着最后贷款人的角色，而且金融系统更加健康，欧元区新的治理结构也已经形成。而退欧之后，希腊新货币极可能大幅贬值，以及随后希腊银行和非银行机构的潜在违约，除了给欧元区公共部门造成损失之外，还将危及整个欧元区私人部门对希腊的债权索偿。同时，也不能低估欧元不可逆转性受到的长期政治影响，希腊退欧将意味着，欧元区未能建立起必要工具，保证最脆弱成员的存活。
　　综上所述，本文的结论是，在僵化的经济条件下，出口不会因工资成本变动而出现较大变化。因此希腊退出欧元区不太可能对经济有很大帮助。希腊和其他欧元区国家达成一项避免希腊违约和退欧的全面协议，显然才符合双方的利益。