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【摘要】科技型中小企业融资难是世界性的问题，并已成为制约科技型中小企业发展的瓶颈。VC机构的应运而生，填补了这个空白。但又由于不同科技型中小企业具有不同的吸引力因素，造成了VC在选择投资对象的过程中，形成了具有一定规律的投资偏好。本文的目的就是根据VC的投资偏好，帮助科技型中小企业完善公司管理机制，降低运营风险，提高融资吸引力从而获得融资渠道。
【关键词】风险投资 科技型中小企业 融资
引言
近年来，杨浦区大力推进“工业杨浦”向“知识杨浦”转型，依托大学建设大学科技园区，先后建成了复旦、同济国家级大学科技园和复旦国家级软件园，建立了远程教育科技园等6个专业化大学科技园，因此杨浦区正成为上海实施科教兴市主战场的生力军，成为创建知识创新区的“引擎”。而松江科技园区的起步就远远落后于杨浦的发展，相比下松江的工业化产业比较发达，松江工业园区也成为上海市西南最大的外商投资基地。因此，本文选择松江和杨浦作为研究对象从而体现出两者的差异。
一、研究模型的构建
20世纪80年代以来，科技型中小企业得到了迅猛发展，现在已称为各国国民经济一支充满生机和活力的生力军。如今许多知名的国际化跨国大公司都是由科技型中小企业发展而来。但是，科技型中小企业在发展过程中，由于自身实力弱、抗风险能力差等缺陷，死亡率非常高。如何促进科技型中小企业健康发展，风险投资无疑是促进科技型中小企业发展的必然选择。本研究认为科技型中小企业受VC机构投资影响的因素包括如下几方面。
第一，行业成长性。在科技型中小企业创业的过程中，创业者决定进入某一行业或者说在某一行业进行创业，是创业活动中最具有战略性的一个环节。如果选择的行业没有发展前景，那么再多的投入也是徒劳。因此，科技型企业的行业类别是VC机构对其投入风险资本的至关重要的因素之一。迈克尔?波特说过一个企业能否在第一行业中取得有利的地位是未来企业在该行业中取得成功的关键因素。当然对于VC机构而言，他们在作出投资决策之前，他们会对科技型中小企业所处行业的生命周期、行业获利性、对其他行业的依赖性、行业替代性等方面进行分析。可以说一个科技型中小企业所处行业类别的好坏会直接影响VC机构的投资。
第二，区域政策环境。毫无疑问,VC机构总是乐于投资那些所处的区域环境中有较多优惠扶持政策的企业。例如在杨浦区和浦东新区都有着我国重点培养的高科技园区和新兴科技产业，所以该些地区的扶持政策体系比较健全。然而，相对于那些上海偏远的郊区关于科企的优惠政策就相对逊色一点。当然VC机构总是偏爱投资在优惠政策更多的地区。换而言之，这些政策上的差异会在很大程度上影响VC机构的投资决策。区域政策主要分为以下几个方面：融资支持、场地支持、税收支持等。
第三，管理团队及管理模式。作为自主创新的生力军，国家创新体系建设中最具活力的组成部分——科技型中小企业，其发展一直受到资金、技术、人才、管理四大因素的困扰。其中人才的因素表现的最为突出。没有优秀的人才队伍，则难以谈企业的技术和管理，更奢谈企业的自主创新。因此，企业主要管理人员的背景、素质和企业目前的信息化水平以及人员规模是主要衡量企业管理模式优劣的决定性因素。
第四，技术开发能力。随着知识经济的发展，技术创新在企业的生存与整体竞争力的提高中发挥着越来越重要的作用，科技型中小企业的发展更加依赖于高新技术的开发与应用。企业所独有的核心技术是核心竞争力的重点，核心内容必须体现技术进步和技术创新。科技型中小企业只有进行持续深入的技术创新，才能增强企业的核心能力，提高企业盈利水平，从而为企业的可持续发展打下坚实基础，也能为赢得VC机构的投资而铺平道路。
根据以上理论分析，可以构建如下多元回归分析模型：
Ability=β0+β1industry+β2region+β3mangent+β4technology+ц
其中，为常数项，为随机误差项，各项符合的含义、变量类型、系数说明如表1所示。
表1 变量符号说明
二、实证检验
（一）数据收集
课题组在研究中主要采用问卷调查的形式进行样本数据收集，样本单位确立为上海市松江区和杨浦区的科技型中小企业。本次课题调研对科技型中小企业的主要选择依据是：注册地点为上海市松江区或杨浦区，于近三年内注册，拥有一定科技人员，掌握自主知识产权、专有技术或先进知识，通过科技投入开展创新活动，提供产品或服务的中小企业。问卷主要采用选择题的形式收集信息，最终以每个选择项所占百分比的形式生成统计分析所用的数据。本次调查共发放问卷50份，收回有效问卷40份，问卷回收率为80%，符合数据调查的常规性要求。
（二）样本特征
有效样本分别属于松江和杨浦两个不同的区域，在所属行业、公司性质、政策环境、核心技术来源、技术人员平均学历水平等方面有所不同，在创办时的筹资途径、吸引VC投资等方面存在差异，具体样本特征如表2所示。
表2 样本特征
（三）模型检验
利用SPSS对问卷所得数据进行分析，结果如表3所示。
表3 回归分析结果
三、结论
根据回归分析结果可知，“管理团队及管理模式”（X3）这一变量在所有变量中对科技型中小企业能否吸引到VC投资影响最大，即VC投资者最看重企业主要管理人员的背景和素质、企业目前的信息化水平、人员规模。
可以看出，杨浦区作为知识密集型区域，很多上海重点高校如复旦大学，同济大学，交通大学不断向该地区科技型中小企业输送优质人才，单凭这一点该地区科企的综合人才就比松江区要雄厚。并且由于杨浦区的很多科技园区都是国家级重点培养对象国家对于企业的税收政策和融资扶持政策也相对丰富。可以说目前杨浦区的科技型中小企业的发展相对成熟，因此杨浦的科企成为VC注资对象是理所当然的。
和杨浦区相比，松江区从历史角度追述它的工业发展历史悠长，因此工业的发展相比科技型中小企业的发展更发达。到2000年，松江才开始建立高科技园区，这就远远落后于杨浦区。随着2003年松江大学城的落成，为松江科技型中小企业的人才输送解决了难题，但当时由于交通设施的不便利，很多科企的上班族都不愿意选择到松江来上班，这就构成了很多松江科企吸引不到人才的致命伤。可以说松江的科企落后于杨浦主要是由于其先天条件的缺乏，并且科技型中小企业的发展还比较稚嫩，自然也就吸引不了VC的投资目光。
因此根据分析结果我们可以从企业的角度出发，指导企业如何改变目前融资难的情况。1.在VC机构的眼里，值得投资的科技型中小企业首先是要有一位具有相当的人格魅力，有超常的决策能力，有坚强的毅力和从事该行业工作的经历或成功经验的创业家；2.VC投资机构认为科技型中小企业信息化的内涵就是所有业务流程的信息化。信息化可以提高企业的竞争力和生产力，对中小企业生存和发展至关重要；3.VC投资机构更偏向于人员规模较小的科技型中小企业，首先，小公司技术创新效率高，有更多的活力，更能适应市场的变化。其次，小公司的人员规模小，需求的资金量也相对较小。风险投资公司所承担的风险也就相对有限，日后其发展的余地也就更大，因而同样的投资额可以获得更多的收益。此外，人员规模小也便于科技型中小企业的高层更加合理、有效的管辖员工，避免了在大公司会出现的欺上瞒下、贪污腐败的现象。为日后不断将一个小公司发展成一个国际性的大公司铺平道路。所以，大多数VC机构更偏爱人员规模小的公司；4.对于行业选择，企业尽量选择行业生命周期处于成长阶段、行业获利性较高、行业替代性较低的部分进入；5.企业要根据不同的区域政策环境来建立规范的企业财务制度，严格按照新会计准则编制财务报表，保持会计资料的真实性、完整性，为申请贷款提供基础依据。要适当的根据当地区域政策的各项指标来选择企业的落脚点。
参考文献
[1]陈士俊、王雪平、曹洋，中小高科技企业与创业投资业的良性互动及其战略选择[J].《天津大学学报》2004.10
[2]胡坎，风险投资，风向科技型中小企业吹[J].《家电科技》2006.1
[3]何勇，06年上海杨浦风投服务园3年30亿扶持中小企业[J].《每日经济新闻》2006.12
[4]张汉斌，张永林，赖鲲鹏，中小企业融资难如何破题[J].《中国经济信息》2009.5
[5]张凤岗,如何提高科技型中小企业利用创业投资的运作能力[J].《高科技与产业化》2006.6
本文系上海工程技术大学大学生创新项目“科技型中小企业受VC投资影响的差异性研究”（编号：cx1103004）部分成果。
作者简介：陈思迪（1990-），女，汉族，河南叶县，毕业于上海工程技术大学，在读，研究方向：金融学；傅怡（1989-），女，汉族，山东潍坊，毕业于上海工程技术大学，在读，研究方向：金融学；余帅（1990-），男，汉族，安徽阜阳人，毕业于上海工程技术大学，在读，研究方向：财务管理；顾梦璐（1989-），女，汉族，上海，毕业于上海工程技术大学，在读，研究方向：国际经济与贸易；吴清（1976-），女，汉族，四川省南充市人，现任职于上海工程技术大学管理学院，副教授，研究方向：财务管理及战略管理。
【关键词】风险投资 科技型中小企业 融资
引言
近年来，杨浦区大力推进“工业杨浦”向“知识杨浦”转型，依托大学建设大学科技园区，先后建成了复旦、同济国家级大学科技园和复旦国家级软件园，建立了远程教育科技园等6个专业化大学科技园，因此杨浦区正成为上海实施科教兴市主战场的生力军，成为创建知识创新区的“引擎”。而松江科技园区的起步就远远落后于杨浦的发展，相比下松江的工业化产业比较发达，松江工业园区也成为上海市西南最大的外商投资基地。因此，本文选择松江和杨浦作为研究对象从而体现出两者的差异。
一、研究模型的构建
20世纪80年代以来，科技型中小企业得到了迅猛发展，现在已称为各国国民经济一支充满生机和活力的生力军。如今许多知名的国际化跨国大公司都是由科技型中小企业发展而来。但是，科技型中小企业在发展过程中，由于自身实力弱、抗风险能力差等缺陷，死亡率非常高。如何促进科技型中小企业健康发展，风险投资无疑是促进科技型中小企业发展的必然选择。本研究认为科技型中小企业受VC机构投资影响的因素包括如下几方面。
第一，行业成长性。在科技型中小企业创业的过程中，创业者决定进入某一行业或者说在某一行业进行创业，是创业活动中最具有战略性的一个环节。如果选择的行业没有发展前景，那么再多的投入也是徒劳。因此，科技型企业的行业类别是VC机构对其投入风险资本的至关重要的因素之一。迈克尔?波特说过一个企业能否在第一行业中取得有利的地位是未来企业在该行业中取得成功的关键因素。当然对于VC机构而言，他们在作出投资决策之前，他们会对科技型中小企业所处行业的生命周期、行业获利性、对其他行业的依赖性、行业替代性等方面进行分析。可以说一个科技型中小企业所处行业类别的好坏会直接影响VC机构的投资。
第二，区域政策环境。毫无疑问,VC机构总是乐于投资那些所处的区域环境中有较多优惠扶持政策的企业。例如在杨浦区和浦东新区都有着我国重点培养的高科技园区和新兴科技产业，所以该些地区的扶持政策体系比较健全。然而，相对于那些上海偏远的郊区关于科企的优惠政策就相对逊色一点。当然VC机构总是偏爱投资在优惠政策更多的地区。换而言之，这些政策上的差异会在很大程度上影响VC机构的投资决策。区域政策主要分为以下几个方面：融资支持、场地支持、税收支持等。
第三，管理团队及管理模式。作为自主创新的生力军，国家创新体系建设中最具活力的组成部分——科技型中小企业，其发展一直受到资金、技术、人才、管理四大因素的困扰。其中人才的因素表现的最为突出。没有优秀的人才队伍，则难以谈企业的技术和管理，更奢谈企业的自主创新。因此，企业主要管理人员的背景、素质和企业目前的信息化水平以及人员规模是主要衡量企业管理模式优劣的决定性因素。
第四，技术开发能力。随着知识经济的发展，技术创新在企业的生存与整体竞争力的提高中发挥着越来越重要的作用，科技型中小企业的发展更加依赖于高新技术的开发与应用。企业所独有的核心技术是核心竞争力的重点，核心内容必须体现技术进步和技术创新。科技型中小企业只有进行持续深入的技术创新，才能增强企业的核心能力，提高企业盈利水平，从而为企业的可持续发展打下坚实基础，也能为赢得VC机构的投资而铺平道路。
根据以上理论分析，可以构建如下多元回归分析模型：
Ability=β0+β1industry+β2region+β3mangent+β4technology+ц
其中，为常数项，为随机误差项，各项符合的含义、变量类型、系数说明如表1所示。
表1 变量符号说明
二、实证检验
（一）数据收集
课题组在研究中主要采用问卷调查的形式进行样本数据收集，样本单位确立为上海市松江区和杨浦区的科技型中小企业。本次课题调研对科技型中小企业的主要选择依据是：注册地点为上海市松江区或杨浦区，于近三年内注册，拥有一定科技人员，掌握自主知识产权、专有技术或先进知识，通过科技投入开展创新活动，提供产品或服务的中小企业。问卷主要采用选择题的形式收集信息，最终以每个选择项所占百分比的形式生成统计分析所用的数据。本次调查共发放问卷50份，收回有效问卷40份，问卷回收率为80%，符合数据调查的常规性要求。
（二）样本特征
有效样本分别属于松江和杨浦两个不同的区域，在所属行业、公司性质、政策环境、核心技术来源、技术人员平均学历水平等方面有所不同，在创办时的筹资途径、吸引VC投资等方面存在差异，具体样本特征如表2所示。
表2 样本特征
（三）模型检验
利用SPSS对问卷所得数据进行分析，结果如表3所示。
表3 回归分析结果
三、结论
根据回归分析结果可知，“管理团队及管理模式”（X3）这一变量在所有变量中对科技型中小企业能否吸引到VC投资影响最大，即VC投资者最看重企业主要管理人员的背景和素质、企业目前的信息化水平、人员规模。
可以看出，杨浦区作为知识密集型区域，很多上海重点高校如复旦大学，同济大学，交通大学不断向该地区科技型中小企业输送优质人才，单凭这一点该地区科企的综合人才就比松江区要雄厚。并且由于杨浦区的很多科技园区都是国家级重点培养对象国家对于企业的税收政策和融资扶持政策也相对丰富。可以说目前杨浦区的科技型中小企业的发展相对成熟，因此杨浦的科企成为VC注资对象是理所当然的。
和杨浦区相比，松江区从历史角度追述它的工业发展历史悠长，因此工业的发展相比科技型中小企业的发展更发达。到2000年，松江才开始建立高科技园区，这就远远落后于杨浦区。随着2003年松江大学城的落成，为松江科技型中小企业的人才输送解决了难题，但当时由于交通设施的不便利，很多科企的上班族都不愿意选择到松江来上班，这就构成了很多松江科企吸引不到人才的致命伤。可以说松江的科企落后于杨浦主要是由于其先天条件的缺乏，并且科技型中小企业的发展还比较稚嫩，自然也就吸引不了VC的投资目光。
因此根据分析结果我们可以从企业的角度出发，指导企业如何改变目前融资难的情况。1.在VC机构的眼里，值得投资的科技型中小企业首先是要有一位具有相当的人格魅力，有超常的决策能力，有坚强的毅力和从事该行业工作的经历或成功经验的创业家；2.VC投资机构认为科技型中小企业信息化的内涵就是所有业务流程的信息化。信息化可以提高企业的竞争力和生产力，对中小企业生存和发展至关重要；3.VC投资机构更偏向于人员规模较小的科技型中小企业，首先，小公司技术创新效率高，有更多的活力，更能适应市场的变化。其次，小公司的人员规模小，需求的资金量也相对较小。风险投资公司所承担的风险也就相对有限，日后其发展的余地也就更大，因而同样的投资额可以获得更多的收益。此外，人员规模小也便于科技型中小企业的高层更加合理、有效的管辖员工，避免了在大公司会出现的欺上瞒下、贪污腐败的现象。为日后不断将一个小公司发展成一个国际性的大公司铺平道路。所以，大多数VC机构更偏爱人员规模小的公司；4.对于行业选择，企业尽量选择行业生命周期处于成长阶段、行业获利性较高、行业替代性较低的部分进入；5.企业要根据不同的区域政策环境来建立规范的企业财务制度，严格按照新会计准则编制财务报表，保持会计资料的真实性、完整性，为申请贷款提供基础依据。要适当的根据当地区域政策的各项指标来选择企业的落脚点。
参考文献
[1]陈士俊、王雪平、曹洋，中小高科技企业与创业投资业的良性互动及其战略选择[J].《天津大学学报》2004.10
[2]胡坎，风险投资，风向科技型中小企业吹[J].《家电科技》2006.1
[3]何勇，06年上海杨浦风投服务园3年30亿扶持中小企业[J].《每日经济新闻》2006.12
[4]张汉斌，张永林，赖鲲鹏，中小企业融资难如何破题[J].《中国经济信息》2009.5
[5]张凤岗,如何提高科技型中小企业利用创业投资的运作能力[J].《高科技与产业化》2006.6
本文系上海工程技术大学大学生创新项目“科技型中小企业受VC投资影响的差异性研究”（编号：cx1103004）部分成果。
作者简介：陈思迪（1990-），女，汉族，河南叶县，毕业于上海工程技术大学，在读，研究方向：金融学；傅怡（1989-），女，汉族，山东潍坊，毕业于上海工程技术大学，在读，研究方向：金融学；余帅（1990-），男，汉族，安徽阜阳人，毕业于上海工程技术大学，在读，研究方向：财务管理；顾梦璐（1989-），女，汉族，上海，毕业于上海工程技术大学，在读，研究方向：国际经济与贸易；吴清（1976-），女，汉族，四川省南充市人，现任职于上海工程技术大学管理学院，副教授，研究方向：财务管理及战略管理。